公司的主营业务是回收利用废旧电池、电子废弃物等废弃资源循环再造高技术产品，利用自主开发的专利技术，通过采用电子废弃物、废旧钴镍资源、废旧电池等废弃资源循环再造塑木型材和钴镍行业中的超细钴粉、超细镍粉等高附加值产品，形成了超细钴粉、超细镍粉、钴镍电池材料、塑木型材、无铅焊料等多种高技术材料系列，年销售3.0亿元以上。

1.盈利模式：循环经济+稳定毛利

1.1循环经济

公司业务模式是收集废弃钴镍资源，通过原生化和再制备等循环技术循环再造超细钴镍粉末，再销售给下游用户用于制造消费者使用的电池和合金工具等产品，实现废弃钴镍资源的循环利用，上游废弃资源的提供者也是公司循环再造产品的使用者。

产品质量达到国际同类产品的先进水平，xx替代了以原矿为资源的同类产品，摆脱了同行传统企业依赖有限自然矿山的制造模式，形成了以废旧资源的无限“城市矿山”为资源和xx循环再造的盈利模式，发展前景广阔。

以“城市矿山“开采模式，搭建中国特色的“电子垃圾”回收网络。公司已经在中国深圳、武汉等10多个城市建立了废旧电池的回收网络，在武汉等多个城市建立了电子废弃物的回收利用超市，创立了中国废旧电池和电子废弃物回收利用的“武汉”模式，布置了近15000个废旧电池回收箱，年回收废旧电池与小型电子废弃物3000吨以上。公司循环再造钴镍产品，将废弃钴镍资源变废为宝，减少了废弃钴镍资源带来的环境污染问题。过去三年，公司处理了4.5万余吨含镍、钴、锌等金属的危险废弃物，回收和处理金属4,300余吨，使相当于42亿吨水或576平方公里土壤免遭污染，节能4.7万余吨标准煤，减排二氧化碳6,366吨。目前公司年循环利用的钴资源占中国本土开采钴资源的26%以上。

公司未来的发展将以深圳、武汉城市圈等中国二十个中心城市为资源收集中心，构建“城市矿山”，建设覆盖中国主要城市的资源收集体系，计划在珠三角、长三角、武汉城市圈、西南和北方建设五个废弃资源收集与分选中心，以湖北荆门为资源处理中心，五年内达到处理再生钴镍资源50000吨以上的能力，处理电子废弃物100000吨以上，成为再生资源的世界循环工厂。

公司已经成为国际上进行电子废弃物、废旧钴镍资源循环利用的先进企业，是中国规模{zd0}的利用废旧钴镍资源生产超细钴镍粉体材料的循环再造企业。

公司目前在深圳建成电子废弃物的循环工厂，循环再造塑木型材等产品，在湖北建成废弃钴镍资源处理的研发和生产中心，年处理废旧电池、废弃钴镍资源等各类废物量达30000吨以上，包括电池废物、废旧电池、电子废物、冶炼废渣等各类废弃钴镍资源，形成2000吨超细钴镍粉末、镍合金和各种钴镍精细化工产品等高技术钴镍产品的循环再造能力，是中国{zd0}以废弃钴镍资源和废旧电池为原料循环再造超细钴镍粉末的规模化企业。

公司是中国超细钴镍粉末的核心供应商，年产量1500吨以上，占中国市场的15％以上。公司生产的类球状钴粉、超细钴粉等各种规格产品，满足了中国客户的广泛需求，尤其是类球状钴粉替代了进口产品，结束了中国不能批量供应类球状钴粉的历史，使中国钴粉的制造水平进入国际先进水平行列，下游客户有株洲钻石切削刀具股份有限公司、株洲硬质合金集团公司、自贡硬质合金公司、江西南昌硬质合金公司、济南冶金研究所等各种xx客户，公司牵头制定了中国《钴粉》的国家标准，奠定了公司在中国钴粉制造行业的{lx1}地位。

1.2稳定毛利：

钴镍分体价格活跃，例如钴价在07年{zg}达到100万每吨，但经济危机时期{zd1}降至20万每吨，但废弃钴镍资源的计价形成了以国际 LME、MB 等交易市场的指导价格为基准的市场化计价体系，同时产品销售价格也以国际金属交易市场价格为基础，废料价格和产品销售价格同向变化，变动幅度较为接近，且由于废料原料占成本比例在 70%以上，在国际市场钴镍价格变化的过程中，基本保持了产品毛利率的稳定。报告期内公司主导产品的毛利率稳定在 25－32%，具有抵御国际市场镍钴金属价格变化带来的风险的能力。且，公司是{wy}具有资质的回收商享有有原材料的定价权，定价公式中的这家系数与含金属量纯度相关。

2．原料保障：

中国是世界电子产品消费的{dy}国，而电子产品废弃物处理行业几乎是零，尚未形成正规模式。虽然原料收集的政府许可并不具有排他性，但是电池或电子废弃物在中国每年至少1亿吨，仅上海就20万吨每年，随着电子产品更新淘汰速度加快，公司原料供给充分。

08年危机也并非百害无一利，这次危机，淘汰了一批中小回收公司，行业集中度明显提升，是正规资质、规范化的固废处理商明显壮大，08年企业的原料供应商逐步开始“企业为主、个人为辅”的供货格局，08年之前，个人供应商占多数，但随着规模扩大，企业客户占比提升，许多企业客户既是下游需求方，也是原料供应商（例如不合格的部分产品，会作为废品处置给格林美），公司原料源自企业及个人的比例大致为8:2,。

并且钴镍粉体的技术壁垒较高，公司是世界先进水平，电子废弃物方面是国内{lx1}技术。准入存在一定壁垒。

存货从进至出，一般60天完成一个生产周期，其中，原材料成本占总成本的85%左右，运输占3%，折旧目前每年二三千万。

3、市场空间巨大

3.1供需两旺，更多是需求推着生产走

市场蛋糕巨大。钴方面，中国每年从再生钴资源中回收的钴不到 2,000 吨（金属量） ，仅占年消耗量的 15%左右，而钴的需求，中国是钴资源的使用大国，钴资源严重依赖进口，年使用量达到 15,000 吨以上，接近世界消耗总量的 25%。

镍方面，目前，国内每年产生的含镍废料为 15 万吨（金属量） ，其中除废不锈钢外的其它含镍废物估计达 5 万吨（金属量）左右，03 年以来，全球再生镍占镍总供应量的比例已经达到 30%以上

格林美的产品的原材料和能源及其供应情况

目前公司国内、国际订单不断，09年随着部分募投投产，千吨钴和千吨镍分别建设完毕，09年上半年，700吨钴，下半年300吨，预计2010年达产；镍采取分批实验、测试、合格、生产预计2010年完成，未来五年，公司拟建成5万吨钴镍处理能力，10万吨电子废弃物处理能力。

3.2新增长点——塑木型材，中国才起步

塑木型材采用特殊工艺加工成型的产品，兼具塑料和木材的性能优点，并可{bfb}循环再生。格林美塑木产品作为塑料和芬兰木的理想替代品，具有比纯塑料和芬兰木等制品倍增的使用寿命和抗老化功能，具有环保、强度高、不变色、易清洁、耐腐蚀等特点。

国外已经发展了几十年，国内才几年，一个市政项目若拿到，3万吨产能都不够一半，公司塑木型材的生产线，在09年初仅3条，下半年扩建3条，现在已经达到15条，国内十几家原材料是外购为主，而格林美是以自己回收的电子垃圾中的非金属辅以木屑、秸秆等制成，独具成本优势。

公司所回收的电子垃圾中金属、非金属几乎90%都可以再利用，从用量上来看，北美每年80-100万吨，而中国几乎才刚起步，从产品品质而言，堪比比利时等进口产品。

4．技术模式

公司在废弃钴镍资源和电子废弃物的循环利用领域拥有专利 40 项， 并且牵头起草了废弃钴镍资源和钴镍粉体制备方面的 9 项国家标准和 3 项行业标准，是废弃钴镍资源循环利用领域制定技术标准的先导企业。

在钴粉方面，公司采用含钴废料直接生产超细钴粉，开发了从废旧电池、废旧催化剂、废旧硬质合金等各种含钴废料直接生产超细钴粉的循环再造技术，公司钴粉的制造技术和产品质量已经达到国际先进水平。

在镍粉方面，公司自主开发了化学还原专利技术，是推动超细镍粉生产新技术产业化的企业之一，公司更新了超细镍粉生产的技术模式，摆脱了只能由羰基法或者电解法规模化生产超细镍粉的格局，尤其是采用废弃资源直接生产超细镍粉，更新了超细镍粉生产的原料模式。

公司使用的超细镍粉制造技术和超细钴粉制造技术均已通过由深圳科技局组织的专家鉴定，居国内{lx1}水平和国际先进水平，获得 2007 年广东省科技成果二等奖。

技术团队方面，公司采取“高校教授、企业技术工程师和市场工程师，进行技术开发、工程设计、市场化运作”的产业化全过程开发。

研发阶段，解决项目选择、实验室技术开发和知识产权申请，形成具有自主知识产权和行业{lx1}地位的实验室技术。由技术标准与产权部和产学研合作部完成。

中间试验阶段负责对研发阶段形成的实验室技术进行中试转化与市场接轨工作，建设中试生产线，完成中间试验，形成{lx1}地位的全套产业化技术。进行小批量生产和市场试销，完成市场接轨、成果鉴定与评价，取得相关的技术水平证明，由循环试验室、市场开发部和工程技术部完成。

产业化阶段进行项目推介，寻找合作伙伴，进行建厂设计，完成建厂任务，由发展部和工程部完成。

5．股东构成

公司属国有风险资本、国家创新基金投资的{gjj}高技术股份公司，2002年由深圳市汇丰源投资有限公司、广东省科技风险投资有限公司、深圳市协迅实业有限公司、深圳市鑫源兴新材料有限公司、深圳市同创伟业创业投资有限公司、深圳市殷图科技发展有限公司和广东省粤财投资有限公司等合资设立， 2006年12月改制为股份制企业，2010年1月深圳证券交易所A股上市，股本9332万股，总资产7.8亿元，员工500余人

6．盈利预测及评级

预计公司2010、11年EPS分别为1.2 、1.8元，我们看好公司盈利模式及高成长，给予推荐评级。