誉衡药业：骨折愈合药的xxxx

投资亮点：

1、誉衡药业是一家自产化学制剂和代理销售“双轮”驱动的现代化医药企业。誉衡药业的主导产品为鹿瓜多肽注射液和注射用盐酸吉西他滨，分别用于xx骨科和肿瘤疾病。 

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2、誉衡药业是骨折愈合药的xxxx。鹿瓜多肽注射液在骨折愈合用药市场中位居{dy}，占市场份额的69%。誉衡药业是鹿瓜多肽注射液的原研企业，公司所生产的鹿瓜多肽注射液已获得国家发明专利，并进入全国医保目录，还于2007年获得国家发改委单独定价权。誉衡药业生产的另一种主要产品——注射用盐酸吉西他滨是抗代谢类抗肿瘤xx，2008年位居抗代谢类抗肿瘤药{dy}位，全球及国内市场保持快速增长，具有巨大市场空间。虽然目前誉衡药业该产品的市场份额只有3.49%，但未来誉衡药业将大力推动该产品，预计也将有较快增长。

3、医药产品的营销是公司实现收益的重要环节。誉衡药业在业内拥有独具特色的营销模式——TRP。公司通过推动“电话营销(T)+驻地招商®+会议营销(P)”的TRP营销模式，具备了整合公司、社会、客户资源，构建“产品、客户、销售团队”为中心的核心营销力，并对代理商形成了特色的“专卖店式”管理模式。目前，誉衡药业已成为16个品规产品的全国总代理，产品已覆盖到全国5000多家医院，市场较为广泛。

4、作为一家医药类上市公司，誉衡药业的另一重要优势在于，公司的储备产品丰富且潜力较大。誉衡药业共有40个药品注册批件、23种主要产品，涵盖骨科xx、风湿类xx、抗肿瘤xx、消化系统用药、呼吸系统用药、心脑血管xx、肝病用药、妇科用药和xxx等领域。目前，誉衡药业正在研发中的药品有1类新药4个，2类新药1个，3类新药13个。作为誉衡药业主导产品之一的鹿瓜多肽注射液，是骨折愈合xx中的一线品种，具有较高的安全性和更广的适应症范围；而誉衡药业另一主导产品注射用盐酸吉西他滨，有望从2010年开始迅速增长；此外，誉衡药业即将上市的新产品头孢米诺钠，市场前景广阔、有望成为公司新的利润增长点；已经完成三期临床的银杏内酯B注射液、注射用秦龙苦素等后续品种，作为中药1类新药和“十一五重大新药创制项目”，也极具发展潜力。

5、誉衡药业努力抓住市场机遇，利用资本市场，提升公司市场竞争力。本次新股的发行与上市，是誉衡药业发展进程中的重要里程碑。根据誉衡药业招股说明书公告，公司本次所募集的资金，将用于GMP技改项目和异地扩建项目的建设。项目达产后，公司鹿瓜多肽注射液产能将从目前1400万支/年增长到4400万支/年，盐酸用吉西他滨产能将从目前55万支/年增长到225万支/年，誉衡药业主导产品的产能瓶颈将得到有效缓解。据了解，除了努力提高主导产品产能外，誉衡药业还将扩大现有小产量产品的生产能力，例如，将重点发展肌肉骨骼系统用药和抗肿瘤药品，择机扩张抗感染xx和心脑血管等疾病的市场份额。未来，誉衡药业将进一步优化产品结构，增强持续盈利能力，努力使公司发展成为国内{yl}的现代化医药企业

誉衡药业：业绩增长引擎打开成长空间

誉衡药业公司主要从事药品生产和药品代理销售业务。主要自产产品为鹿瓜多肽注射液和注射用盐酸吉西他滨,分别应用于xx骨科和肿瘤疾病,是公司利润的主要来源,未来将充分分享细分行业容量增长的产业红利。
　　营销优势释放成长潜能
　　誉衡药业产品鹿瓜多肽注射液具备三大优势:一是鹿瓜多肽注射液特有的甜瓜籽成分,具有镇痛xx的疗效;二是鹿瓜多肽注射液于2007年取得国家发改委单独定价权,价格调整空间更加灵活。三是独断性。目前,我国生产鹿瓜多肽注射液的药厂仅有3家,公司市场占有率超过69%。
　　近年来,随着人口老龄化的加速,我国骨折愈合用药的需求逐年上升。骨折愈合注射剂市场由2004年的2.50亿元上升至2008年的12.15亿元,年增长率超过25%。该产品所面临的市场空间极其广阔,公司面临着持续高成长的潜能。
　　誉衡药业独特的营销模式则释放了公司的业绩成长潜能。公司拥有完善的销售系统和市场支持体系,营销中心设在北京,在全国建立了30多个销售网络,销售专员196人,产品已覆盖到全国5000多家医院。公司通过推动“电话营销(T)+驻地招商(R)+会议营销(P)”TRP营销模式,构建“产品、客户、销售团队”为中心的核心营销力。同时,公司结合地区的具体情况,制定了“精耕细作”、“一地一品一策”的营销方式,将地面销售队伍、电话营销和学术推广三种不同的销售策略相结合。
　　誉衡药业主营业务收入与净利润出现了持续高成长的态势,2007~2009年,公司销售收入分别为1.64亿元、2.76亿元、4.30亿元,净利润分别为7476万元、1.06亿元、1.30亿元。
　　业绩增长引擎强劲
　　誉衡药业还拥有强劲的业绩增长引擎。一是现有产品有进一步增长的动能。鹿瓜多肽注射液未来的市场占有率仍有进一步提升的可能性。目前该产品的主要销售市场为二级医院,二级及三级医院覆盖率为83%,但在部分三级医院和12057家一级医院中,鹿瓜多肽注射液还存在大量的市场空白,拥有巨大的市场增长空间。公司另一主导产品的注射用盐酸吉西他滨属于抗代谢肿瘤药,被广泛应用于xx胰腺癌和非小细胞肺癌。随着公司原料药专利制约在2010年的解除,公司可以大力推动吉西他滨销售,该产品有望成为公司新的利润增长点。
　　二是储备产品丰富,有可能诞生大品种。誉衡药业一贯重视对研发的投入,于2002、2008年两次被认定为“高新技术企业”,被国家科技部认定为“国家火炬计划新医药产业基地首批骨干企业”。报告期公司科研经费占营业收入的比重均在3.5%以上,远高于同行业平均水平,公司现已经取得40个药品注册批件。
　　誉衡药业也是国内惟一一家在重大新药创制中拥有两个1类中药注射剂的企业,目前多个产品具备产业化的乐观前景。目前行业分析师xx的储备产品主要有3个,其中头孢米诺已经获生产批文,预计2010年上市,公司承接日本明治生产工艺和商标授权,享受原研药单独定价,预计收入会快速过亿。而银杏内酯B注射液单体纯度达到97%,目前处于三期临床总结阶段,预计未来可能成为上亿产品。注射用秦龙苦素从秦艽中提取的94%纯度单体产品,能有效xx肝病中的胆黄、转氨酶升高等症状,产品前景乐观。
　　三是产能拓展。誉衡药业主导产品销售势头喜人,但也带来了产能满负荷的压力。2009年鹿瓜多肽注射液实现销售2118万支,而现有产能只有1400万支,所以,扩张产能可以迅速抢占市场,获得新的增长空间。募资项目投产后,产能将扩大至4400万支,满足几年公司发展需求。预来鹿瓜多肽注射液未来数年内的增长率将在25%~30%之间,成为推动公司业绩成长的强劲引擎。募集资金项目还投资于注射用盐酸吉西他滨、注射用泮托拉唑钠等产品,行业分析师认为此次募资项目一旦建成投资,将进一步丰富公司产品结构,提高主营业务收入与利润水平,加强竞争优势,使公司抗风险的能力将得以进一步提高。据中信证券研究预计,2010年~2012年的营业务收入分别为6.56亿元、9.82亿元、14.06亿元,复合增长率超过40%,净利润分别为1.96亿元、3.02亿元、4.44亿元,每股收益分别为1.4元、2.15亿元、3.17亿元,复合增长率超过50%。来源：() - 誉衡药业：业绩增长引擎打开成长空间_禾禾_新浪博客

誉衡药业――信心满怀续写辉煌篇章

哈尔滨誉衡药业股份有限公司近日即将登陆中小板市场，本次发行股数3500万股，发行后总股本为1.4亿股，发行价50元,对应的发行市盈率水平为54.35倍。
　　

十年奋进路，扬帆再启航
　　

我国是全球{zd0}的xx制剂生产国。进入20世纪80年代中期以来，国内医药产业发展迅速，医药产业的快速发展引起投资的热潮。在国家以及地方各级政府政策的大力支持下，医药产业在我国迅速蓬勃发展。
　　

哈尔滨誉衡药业股份有限公司（以下简称誉衡药业或公司），成立于2000年，公司主要从事药品研发、生产和销售。以骨科用药、抗肿瘤、xxx、营养xx为研发重点，以注射剂的开发为{sx}，涵盖骨科、风湿科xx、消化系统用药、呼吸系统用药、心脑血管xx、肝病用药、妇科用药和xxx等领域，自产产品鹿瓜多肽注射液和注射用盐酸吉西他滨为公司的核心产品。誉衡药业是拥有独立完整的采购、生产和销体系的xxxx。因其拥有优质的人才、先进的技术、科学的管理作为发展的基石、使得该公司在极其激烈行业竞争中脱颖而出、一花独秀。
　　

在誉衡，新产品的研发备受重视，被视为企业持续发展的根本。誉衡本着“合作创新，技术共有，利益共享”的方针，联合中国医学科学院、军事医学科学院、吉林大学药学院、沈阳药科大学、南京工业大学制药与生命科学学院等国内多所大学及研究所等科研机构，开展产学研一体化的战略合作，开发新产品。目前已形成了自主研发、联合开发、技术转让、代理品种等齐步并进的品种开发思路。旗下的北京美迪康信医药科技有限公司主要负责自主研发并为第三方提供技术服务。旗下的哈尔滨誉衡经纬医药发展有限公司主要定位于国内外的优秀产品代理。
　　

不经历风雨，怎能见彩虹。誉衡药业以品质、技术、创新、诠释品牌内涵，已经形成了“誉满天下，衡于万民”的良好口碑。经过多年的反复探索、不断创新，终将于近日登陆中小板市场。本次发行股数3500万股，发行后总股本为1.4亿股，发行价为50元,对应的发行市盈率水平为54.35倍。
　　

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其中网下发行不超过700万股，占本次发行数量的20%；网上发行数量为本次发行总量减去网最终发行量，为2800万股。本次发行募集资金拟用于投向GMP技改项目和异地扩建项目，将围绕主营业务进行，主要侧重于以下三个方面的建设：一、扩大公司主导产品鹿瓜多肽注射液和注射用盐酸吉西他滨的生产能力。鹿瓜多肽注射液现有生产能力为年产1400万支，2009年鹿瓜多肽注射液实现销售收入17364.90万元，产量为21691410支，产能利用率达到154.94%，销量为21176784支，产销率达到97.62%。注射用盐酸吉西他滨现有生产能力为年产55万支，2009年注射用盐酸吉西他滨实现销售收入3810.46万元，产量为479123支，产能利用率达到87.11%，销量398561支，产销率为83.18%,除去公司1~2个月安全库存的影响,产品供不应求,产能受到较大限制。公司预计到2012年,鹿瓜多肽注射液和注射用盐酸吉西他滨的生产能力需分别达到年产4400万支和225万支才能满足市场需求,由此可见,扩大主导产品生产能力是十分必要的。二、扩大现在小产量产品的生产能力，公司拥有12项新药证书，40项药品注册批件，由于公司生产能力的限制，许多市场潜力很大的产品，例如注射用泮托拉唑钠、注射用头孢米诺钠等产品都未能实现大规模生产，而该等产品对于公司丰富产品结构，减小经营风险，增强持续盈利能力均具有十分重要的战略意义，公司也急需扩大该类产品的生产能力。三、由于公司现有办公场所，特别是研发场所已经无法满足公司未来发展的需求，需要公司相应予以配套，以上项目总投资为4.29亿元。
　
　　

四大优势彰显誉衡别样风采
　　

产品议价优势誉衡药业的主导产品鹿瓜多肽注射液（松梅乐）已获单独定价权，是骨折愈合注射剂市场的xx产品。2009年1~6月，松梅乐在同类药品市场中占据主导地位。鹿瓜多肽注射液2007年、2008年、2009年毛利率分别为87.84%、89.97%、90.33%。
　　

注射用盐酸吉西他滨，2008年产品销售额达到2.4亿元。作为誉衡药业的主要产品之一，注射用盐酸吉西他滨的市场份额{lx1}，成为公司重要的盈利来源。注射用盐酸吉西他滨2007年、2008年、2009年毛利率分别为64.45%、65.57%、71.99%，毛利率呈逐年上升趋势，公司产品具有较强的议价能力，毛利率较高。
　　

研发优势誉衡药业将产品研发视为企业的生命力，确立了以xxx、心脑血管、营养类xx等为重点的产品线开发战略。誉衡药业是“国家火炬计划新医药产业基地首批骨干企业”，拥有专业的产品研发中心，建立起过百人的行业{lx1}的研发团队，并聘请多位中国医药界具有影响力的专家学者组成科研顾问团，为产品研发战略、项目评估及决策提供技术保障。同时，公司积极扩展对外交流，形成产学研一体化的战略合作。作为优秀的高新技术企业，誉衡药业始终站在医药研发领域的前列。
　　

营销优势誉衡药业秉承“为客户创造价值”的宗旨，建立起以北京为中心，全国30多个办事处为分支的强大营销网络。誉衡药业推行“全员客户服务”的营销理念，通过“精耕细作”、“一地一品一策”的营销方式和立体化的销售策略，新型的销售模式使公司产品成功覆盖到全国5000多家医院。
　　

管理优势公司拥有一支高素质的管理、技术团队。公司主要管理层全部具有本科以上学历，年富力强，具有丰富的行业工作经验和企业管理的实际经验，市场敏感性强，发展思路清晰，并形成了一套行之有效的经营管理模式。
　　

今天，誉衡药业有了担负更大责任的实力和信心，通过管理变革和社会资源整合，聚合竞争优势，已迅速发展成为具一定实力的医药企业，活跃在中国医药事业的商海中。
　　

创新发展，继往开来，今天的誉衡药业已扬起理想的风帆，打造中国优秀医药产业集团的战略目标。

誉衡药业(002437)：骨科优势企业，后续产品丰富

申万-誉衡药业(002437)新股分析：骨科优势企业，后续产品丰富，合理申购价格40-47元 0602

誉衡药业是我国骨科用药优势企业：公司主要生产xx药并代理销售部分产品，涵盖骨科xx、风湿类xx、抗肿瘤xx、消化系统用药、呼吸系统用药、心脑血管xx、肝病用药、妇科用药和xxx等领域，其中主导产品为鹿瓜多肽注射液和注射用盐酸吉西他滨，分别应用于xx骨科和肿瘤疾病，是公司利润的主要来源。公司鹿瓜多肽注射液市场占有率69%，是我国骨科用药优势企业。董事长朱吉满和白莉惠夫妇发行后仍将间接持有公司54.22%的股份，是公司实际控制人。
誉衡药业利润快速增长，鹿瓜多肽与吉西他滨是其主要来源：07-09年公司收入复合增长62%，净利润复合增长32%，其中医药工业收入复合增长35%。鹿瓜多肽注射液为骨科类xx药，主要用于加快骨折愈合速度。公司鹿瓜多肽具备两大优势：①特有甜瓜籽成分,具有镇痛xx的疗效；②公司鹿瓜多肽于2007年取得国家发改委单独定价权。鹿瓜多肽未来除在骨折愈合领域仍将保持快速增长，还将应用于xx风湿及类风湿等适应症。公司抗肿瘤药吉西他滨虽然进入市场时间较晚，但具有很强的价格竞争优势，2006-2008年产品销售额和市场份额不断增加，未来潜力巨大。
誉衡药业后续产品储备丰富，募投项目解决产能不足：公司头孢米诺预计今年上市，因承接日本明治公司工艺，享受原研药单独定价，预计收入会很快过亿。一类新药银杏内酯B注射液、注射用秦龙苦素临床效果良好，未来都有可能过亿。公司产能在09年已经饱和，募投项目主要用于解决产能不足。
誉衡药业合理申购价格40-47元：公司凭借良好的营销机制与丰富的产品储备，未来几年将高速成长。我们预计公司10-12年全面摊薄每股收益为1.34、1.84、2.51元，同比增长44%、37%、36%。考虑公司高速成长性，我们认为公司估值水平为2010年30-35倍预测市盈率较为合理，预计询价区间40-47元

誉衡药业:

主要产品为骨科用药鹿瓜多肽注射液和抗肿瘤药盐酸吉西他滨。

即将上市的新产品头孢米诺钠市场前景广阔、有望成为公司新的利润增长点。

从募投的两个项目看，主要是扩大生产基地规模，解决产能瓶颈。募投项目达产后，公司目前主营的鹿瓜多肽注射液产能将由1400万支增长至4400万支；注射用盐酸吉西他滨产能将由55万支增长至225万支，并为新产品的上市储备了生产能力。

鹿瓜多肽注射液2009年产能1400万支，产量2169万支，销售2117.6万支，09年销售收入17364.9万元，同比增长24.62%。

（平均单价8.2元）

抗肿瘤药-盐酸吉西他滨，2009年产能55万支，产量47.91万支，销售39.85万支，2009年销售收入3810.46万元。

（平均单价95.62元）

来源：() - 心灵基金的长期重点跟踪：誉衡药业（３）_心灵基金_新浪博客