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6月29日投资策略盘点

6月28日：乐通股份(002319) 海立股份(600619) 以19.57元，08.23元建仓完毕，

★ 002319 乐通股份 ★ 的投资亮点：

乐通股份是国内包装印刷凹印油墨xxxx企业,公司现拥有1.4 万吨包装印刷油墨产能,2008 年公司主导产品凹印油墨销量达1.3 万吨,在国内排名第二,在本土凹印油墨企业中排名{dy}。
　　在过去三年中,乐通股份大力发展主导产品凹印油墨,其占主营业务比例逐年提高,毛利率也稳步向上,1H2009 该产品毛利率已由2008 年的23%提升至29%;其余大部分产品毛利率也呈逐年上升的趋势。公司油墨产品有一定议价能力,在原料价格高企的情况下能有效转移成本压力,原料价格较低时毛利率则获得提升。
　　软包装替换金属罐或玻璃等瓶装容器将逐渐成为趋势,因此作为国内行业公认的{zj1}发展潜力的油墨领域之一,凹印油墨的市场前景极为广阔,预计占油墨市场的比重将持续增加,根据中国包装联合会预测,十一五期间我国以塑料、纸为基材的凹印油墨年均增长率至少可达20%。
　　公司产品市场占有率较高、技术实力处于国内前列、主要客户均为国内xxxx、拥有质量、品牌优势及完善的内部管理体系;公司将通过IPO 募集的两个项目,近几年产能将连续提高。
　　盈利预测与投资建议。按照IPO后10000 万股的总股本,我们预计公司2009-2011年的每股收益分别为0.36 元、0.48 元、0.59 元。根据PE 估值法,我们认为给予公司2009 年35 倍、2010 年25 倍市盈率是合理的,对应股价为12.0-12.6 元,公司发行价为13.70 元,因此,我们建议"谨慎申购"。
　　主要不确定因素。国际原油价格波动、行业竞争加剧、技术流失风险。

★ 600619 海立股份 ： ★ 的投资亮点：

投资要点：
　　专注于制冷压缩机行业公司是国内空调压缩机xxxx之一，2009年压缩机行业市场占有率约为15%，连续多年行业排名第二。公司收入基本全部来源于空调压缩机业务，随着对青岛三洋压缩机完成整合和扩产，冰箱压缩机业务也逐步为公司贡献收入。
　　受制下游空调行业2009年，我国共生产空调压缩机7250.06万台，同比下降2.36%，销售压缩机7530.21万台，同比下降0.70%，其中销售旋转压缩机7309.62万台，同比下降0.78%，涡轮压缩机220.59万台，同比下降7.53%。下游空调行业逐步回暖，我国空调压缩机行业也随之好转，从7月份开始，压缩机销量增速均保持在20%以上，但总体来讲约滞后空调行业一个月左右。
　　随着格力旗下压缩机产能的提高和释放，格力空调压缩机的自给率将进一步提升。下游空调生产企业话语权逐年提升，制冷压缩机行业毛利率逐年在产业链中处于较低水平，虽然公司作为除美芝外{zd0}的空调压缩机生产企业，但是公司毛利率水平基本都在10%左右徘徊。
　　公司难以从空调产业升级中获益11月美芝、松下销量合计占变频压缩机总量的52.24%，两大企业成熟的变频技术使其销量一路{lx1}，凌达、三菱电机变频压缩机的供应也显著提升。由于公司变频压缩机在国内竞争实力较弱，因此，在空调行业升级换代过程中，公司较难从中获益。
　　投资建议：中性虽然公司空调压缩机行业排名第二，但是行业特性决定格力、美的压缩机自给率将越来越高，下游空调行业垄断态势的进一步巩固，压缩机行业本身竞争也较为激烈，公司和空调巨头竞争处于劣势地位，而此次空调行业的升级过程中，公司受益有限，因此，我们认为公司未来发展面临一定的瓶颈。
　　我们预测公司2009年、2010年、2011年的EPS分别为0.13元、0.18元和0.22元，对应的动态市盈率分别为72倍、52倍和43倍，由于公司估值较高，给予公司“中性”投资评级。

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