一、新菜籽供需分析及即将到来的收购价预测：供应增加不抵需求增幅 收购期{qg}有望再现
　　（一）新年度油菜籽供给及收购形势预测
　　从地域分布来看，长江流域是我国油菜种植最集中的区域，油菜籽产量占全国的80%。长江流域油菜的生长状况主导着我国油菜籽、菜籽油的供给大局。
　　09年9月以来，我国西南五省市爆发严重持续干旱造成滇、黔两地油菜籽大幅减产，干旱波及湖北、四川两大油菜籽主产省份给淡静的油脂市场注入生气，沉寂多日的菜籽油一度领涨豆油(资讯,行情)、棕榈油(资讯,行情)演绎阶段性拉抬行情。受干旱影响部分产区油菜出现早花，整体长势差于上年。随着长江流域冬油菜进入结荚壮籽的关键生长期，阴雨天气可能对单产水平造成不利影响，在5月底油菜籽收获上市之前天气状况仍将左右市场视线。
　　另据国家粮油信息中心{zx1}发布的月度油脂油料供需报告预估，09/10年度我国油菜播种面积在720万公顷，较去年增长9.19%。虽然部分产区遭遇干旱灾害，但因种植面积增加支撑，新年度油菜籽产量预期将增至1370万吨的历史高位。同期消费量预计达到1642万吨，产销差272万吨，截至2010年2月份累计进口量239万吨，产销差有可能继续扩大，加之国内油菜籽压榨产能不断增加，料新季菜籽上市后部分地区将出现{qg}现象。
　　2010年04月22日16:25 手机免费访问 来源：  第1页:新年度油菜籽供给及收购形势预测 第2页:新季油菜籽收购价格分析 第3页:政策调控对菜籽油期价的影响 第4页:油脂市场供需情况综述 第5页:新菜籽收购形势下企业参与策略分析
　　（二）新季油菜籽收购价格分析：收购开秤价预计在2.1元/斤之上
　　上年度，长江流域湖北、四川、安徽、湖南、江西五省油菜籽产量占全国总量一半以上，占比分别为17%、16%、12%、9%、4%。通过历史对比统计，近三年油菜籽收购期（5月-10月）五省油菜籽收购均价分别在3970元/吨、4212元/吨、4014元/吨、3968元/吨、3959元/吨，按产量占比加权平均推算近三年全国油菜籽收购均价在4045元/吨左右。
　　二、政策调控对菜籽油期价的影响：收储底价提升 未来菜油价格逐步上行
　　（一）产业政策
　　2003年，农业部发布实施《“双底”油菜优势区域发展规划（2003-2007年）》，将长江流域等12个油菜生产重点省市确定为三个优势发展区。08年8月，农业部发布《全国优势农产品(000061,股吧)区域规划（2008-2015）》，次年2月发布菜油品种的优势区域布局规划，提出着力建设长江上游、中游、下游和北方四个优势区，增加油菜籽供给，减少国内食用油进口的主攻方向，至此，全国新一轮油菜规划体系基本形成。
　　（二）进出口政策
　　我国从06年开始对菜籽油实行自动进口许可管理，规定菜籽油进口关税在9%，此后两次调整菜籽油出口退税率，稳定菜籽油进出口税收政策。
　　08年初，我国菜籽油期价受低温冻雨灾害提振大幅攀升到达历史峰值，为平抑物价满足国内消费需求，中储粮同加拿大油菜籽协会签署关于进口菜籽油供国储调用的谅解备忘录加大了08年底、09年的菜籽油进口量。
　　09年我国油菜籽、菜籽油进口量双双涨至上历史{zg}点，进口油菜籽增幅高达1.57倍。11月初，国家质量监督检验检疫总局发布《关于进口油菜籽实施紧急检疫措施的公告》限制含有茎基溃疡病菌的油菜籽进口，受其影响，今年前两个月我国油菜籽进口量环比降幅均在30%左右。
　　（三）国家临时收储政策
　　08年-09年间，为维持菜籽油期价合理运行，国家先后下达三批油菜籽（菜籽油）临时收储计划，对菜籽油期价起到一定的支撑作用，引起普遍关注。
　　08年11月，国家在皖、鄂、湘、川、黔按照每市斤2.20元（折合4400元/吨）的价格向农民收购油菜籽，总量在150万吨。由于此次收购价格远高于同期进口油菜籽价格，造成菜籽油进口量的激增，但从长期来看，收储政策调动了农民种植的积极性，油菜种植面积稳步增长。第二次，国家发改委于09年5月公布《关于做好2009年油菜籽收购工作的通知》，规定在油菜主产区委托油脂加工企业按照每市斤1.85-2.0元的价格挂牌收购油菜籽，中央给予委托收购企业每市斤0.10元的一次性补贴。此次国家下调了收储价格有效支撑了菜籽油期价，加之实行“敞开收购”的方式，更加充分的调动了农民的积极性。紧接着，9月份国家补充下达了菜籽油收购计划，规定由中储粮在内蒙古、江苏、湖北等省市挂牌收购油菜籽，再委托企业加工成油，计划收购菜籽油总量在33.33万吨。此次收购兼顾了压榨企业的积极性，但囿于国储油脂油料库存充足，补充菜籽油收储对菜籽油期价的提振作用比较有限。
　　2010年国家延续了油菜籽临时收储政策，4月19日召开的国务院常务会议将油菜籽收储价格由每市斤1.85元提高至1.95元，折合3900元/吨。按照当前菜粕价格2300元/吨测算，扣除相关成本费240元，目前每吨菜籽油加工的成本价在7667元。国家临时收储政策限制了菜籽油期价下方的空间，为菜籽油中长期震荡偏强的走势构筑了有效支撑。然而，收储价格低于市场收购价格以及农户心理预期（4000元/吨），高于近月船期的进口油菜籽到岸价格470美元/吨（合3210元/吨），预期不会对市场交易量产生实质性影响。
　　三、油脂市场供需情况综述：利空出尽，静待利多出现
　　2010年全球油脂总产量呈现增长势头。在大豆(资讯,行情)(资讯,行情)丰产的背景下，豆油供应过剩局面尤为明显。油脂期价虽在原油的带动下发动了一波上涨行情，但较大的库存压力使涨幅受到限制。供给面压力决定了油脂期价短期内仍将维持区间震荡的格局，不具备单边上涨条件。
　　南、北美大豆产量大幅增长使全球油脂产量也呈现逐步走高局面，虽然需求量也跟随上涨，但产量大幅增长使油脂库存仍维持在较高水平。
　　(一）南美增产已成定局，全球大豆供应严重过剩，局面能否扭转，市场凝焦新年度美主产区天气。
　　受干旱及恶劣天气影响，08/09年度南美大豆产量急剧下滑。在供应偏紧的预期下，豆类期价表现坚挺。大豆种植效益较高驱动南美农户扩种大豆，加之天气作美，美豆大豆单产大幅提升，今年南美大豆总产量到达7190万吨的历史峰值，同比涨幅高达19.5%。供应严重过剩使库存压力尤重，南美大豆期末库存消费比再创新高。
　　（二）棕榈油虽延续增产趋势，但幅度尤可期---关注厄尔尼诺对产量影响
　　（三）菜籽油关注中加贸易战争是否再度引发
　　伴随着经济复苏，原油价值及投机性逐步显现，新兴国家的复苏及高速发展必将伴随着资源类商品的高消耗，在市场高需求预期及美元再度走软的背景下原油强势突破80美元后高位调整。这也使生物燃油计划重新得到市场关注，油脂期价借力上扬。
　　中国经济复苏力度强于预期，人民币升值压力接踵而至，商品市场价格波动势必受其影响。人民币升值预期易于增加国内纯进口商品豆类、棕榈油的进口量；另一方面，国内供给量总量的增加将导致油脂期价呈现外强内弱的格局。国际油脂在需求增加情况下，价格走坚，而国内虽然跟随性走高，但受供应压制上涨空间相对有限。
　　从当前基本面来看，油脂油料市场整体陷入了利空出尽、利多仍未呈现阶段：资金觊觎市场未来的上涨潜力犹豫不决，后期典型性因素诸如中美大豆种植期播种面积、进度；今夏马来西亚、印尼遭遇厄尔尼诺天气的可能性；中国油脂油料进口限制政策；下半年中国通胀预期等等都将是市场关注的焦点。
　　四、新菜籽收购形势下，企业参与策略分析：买入保值机会渐现
　　综合以上几个方面来看，在目前宏观经济总体处于恢复基调过程中，可能还会出现类似去年的迪拜事件，以及后续的希腊债务危机、高盛遭遇调查等事件，但总体将无碍经济复苏进程。在这样大的宏观面背景之下，通货膨胀的压力，在中国，包括未来的美国、欧元区同样将会逐步呈现。油脂市场本身的基本面状况，总体市场炒作南美大豆丰产的压力，会随着后期美国大豆进入播种期，炒作天气因素升温，而逐步获得释放，进一步的利空将逐步让位于一些潜在的利多支撑，包括中美大豆种植期的天气因素，中国农业方面的政策支撑，经济恢复带来的需求提升，通货膨胀引发资金选择商品避险等等。同时我们结合以上对影响菜籽市场的国家相关政策，以及本年度菜籽供需及收购价格的综合分析，对于企业而言，我们认为今年可重点考虑以下策略。
　　1、收购高峰期，密切留意期现价差变化
　　有国家1.95元/斤的收储底价支撑（折合菜油成本价在7700左右），预计今年新菜籽收购将可能再现{qg}现象，开秤价预估2.1-2.2元/斤左右，我们按照2300左右的菜粕，折合菜油成本价大致在8500-9055，考虑正常的利润，预计销售价格将在8800-9300区间。
　　从上述角度预期，后期菜籽油价格存在明显的上涨空间，对于企业而言，可提前在期货市场上相关合约SR909、SR1001合约上介入多单，尤其是菜油消费企业，目前来看，是相对较好的买入套保介入时机，可重点考虑。
　　2、关注期现价差变化，及时选择套保时机介入
　　根据本年度供需形势，以及未来天气，下半年农产品(000061,股吧)市场总体走势，预计今年菜籽收购将呈现高开高走局面，势必带动期货价格未来联动走高，就目前而言，期货价格较现货价格呈现一定的贴水，企业选择卖出套保显然是不可取的。
　　但需要提示的是，今年可能陷入火爆的菜籽收购高峰期，对于企业结合销售计划的阶段性操作而言，需要注意控制风险，则机进行部分卖出保值，提前锁定利润。

[报告名称]: 2009-2013年菜籽饼专项研究及投资策略报告
[出版日期]: 9/10/2009
[交付方式]: Email电子版或特快专递
[价　　格]: 印刷版:5500元 电子版:5800元 印刷+电子:6000元
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