理财周报资本市场实验室研究员翟乐/综述

　　上半年，有色板块整体表现较大盘相对收益率为4%，其中一季度相对收益率为-7%，二季度为12%

　　随着逐渐出现的希腊、西班牙、匈牙利债务等问题，欧洲主权债务危机似乎的确出现了多米诺效应，其对经济复苏的负面影响在持续甚至深入。

　　上半年整体来看，金属价格没有延续2009年单边上涨的走势，出现了大幅震荡。欧洲主权债务危机和中国房地产调控引发了金属价格的2次大幅下挫。

　　有色金属的行业特性表现为：需求弹性大而供给弹性小。而表现在股票上,其股票值远远大于其他的周期性行业。政府的调控政策已经见到初步成效，制造业发展由过热转入稳定，因此，金属行业新定单/原材料库存比值、新定单/产成品库存比值大幅下滑，预示补库的意愿还不强烈，PMI进一步走高可能性较小。

　　行业估值：基础金属仍有下行压力，贵金属及小金属可能震荡向上

　　有色金属板块一季度走势与价格走势背离严重，但二季度相关性变强。黄金板块在二季度表现出强抗跌性，小金属随着国家产业整合政策的频繁出台，成为二季度表现{zh0}的板块。

　　上半年，有色板块整体表现较大盘相对收益率为4%，其中一季度相对收益率为-7%，二季度相对收益率为12%。铜板块是跌幅最深，下跌18%，其次是铅锌、黄金、铝。

　　小金属板块上半年涨幅6.85%。细分板块中上半年小金属相对于大盘有17%的正收益率，其他金属均为负。但黄金在二季度的表现较好，相对于大盘有18%的收益。

　　 整合数据判断出，未来基础金属仍有下行趋势，而贵金属和小金属板块则可能会振荡上扬。

　　预期走势：经济增速减缓，价格难有好表现

　　从全球经济来看，下半年中国经济增速将减缓；美国维持较好的经济复苏态势的可能性很大；欧洲受到债务危机影响经济存在很大的不确定性。

　　 作为全球定价的基本金属，虽然需求要从全球范围进行考量，但是中国对基本金属需求影响依然不可轻视。

　　 目前中国依然是金属的主要消费国家，虽然需求占总量的比重30%-40%，但是占增量的比重却很高。

　　 另外，从上半年的进口量与价格的对比中，也可以看出中国因素依然主导金属需求。

　　因此，在中国经济增速减缓的预期下，金属价格很难有良好的表现。而美国经济的强劲仅能起到稳定金属价格的作用，不足以推动金属价格大幅上涨。

　　此外，业内一些人士对中国经济仍有一些悲观的看法，认为会出现硬着陆，但另有券商也认为，这种情况出现的可能性并不大，但一旦出现，对金属价格无疑是致命的。

　　上半年市场价格回顾：金属价格分化大，有色板块走势曲折

　　基本金属：上半年金属市场分化严重，基本金属剧烈振荡，经济复苏初期，流动性及下游补库需求的拉动，使大金属在一季度表现良好。但是二季度后，随着欧元区非主权货币危机的影响、国内紧缩政策及经济二次探底的担忧，基本金属开始下跌。

　　贵金属：对黄金而言，一季度涨幅较小，但二季度表现相当亮眼，涨幅达到10.4%，远远超过了基本金属。二季度黄金价格上涨得益于欧洲债务危机引发的全球避险需求。

　　小金属：小金属在上半年国家产业整合政策频出的情况下，表现良好。其中稀土表现最突出，以镨钕为例，上半年金属镨上涨56.1%，金属钕上涨34.2%。

　　有色板块：有色金属板块一季度走势与价格走势背离严重，但二季度相关性变强。黄金板块在二季度表现出强抗跌性，小金属随着国家产业整合政策的频繁出台，成为二季度表现{zh0}的板块。上半年，铜板块跌幅最深，下跌18%，其次是铅锌、黄金、铝。小金属板块上半年涨幅6.85%。

　　下半年投资策略:新能源、战略性金属前景广阔

　　1.把握新能源革命带来的机遇

　　国家曾在2008年就提出了加快经济结构转型，战略性新兴产业和消费是我国经济结构转型的主要方向。其中提到大力开发节能节材、新能源、石油替代等方面的技术，新能源节能环保成为重点扶持对象。

　　对于新能源产业的发展，国家政策扶持力度在不断加大，包括国家投入、政策导向、信贷支持、购置补贴等。据悉，国家将不断出台相关扶持政策，以及未来战略新兴产业规划的出台，为新能源产业的发展保驾护航。

　　2.高度重视定价权不断提升的战略性金属——稀土、钨、锑

　　 随着经济结构转型，国际政治及军事局面的不稳定，国家对稀土、钨、锑等战略性金属的重视度将越来越高。

　　3.黄金的避险需求依然阶段性存在

　　目前黄金实物消费依然很旺盛。而且需求增长是在以本币计价的黄金价格高企的情况下，这部分增长不仅仅是反映了纯粹装饰性珠宝的需求，而一部分是老百姓的观念在发生转变，正在习惯黄金的高价格。

　　 并且在经济形势不确定的情况下，把投资性需求投射到黄金首饰，达到投资与实物需求的合二为一。

　　亮点投资标的：趋势弱周期、高成长、受扶持、战略性强

　　基于经济及金融形势的不确定，与经济低相关，并有广阔市场前景的行业更被看好。此类行业包括：新能源、战略性金属，以及避险品种黄金。

　　下半年有三类投资标的值得关注：

　　 1.与经济低相关，或者具有弱周期，高成长性的品种：新能源、类消费品

　　 2.受益于国家政策扶持，定价权不断提升的战略性品种：稀土、钨、锑

　　 3.避险品种：黄金

　　 强烈推荐：(26.00,-0.64,-2.40%)、(47.75,-1.66,-3.36%)、(37.70,0.53,1.43%)、(10.81,-0.02,-0.18%)、(38.26,-1.26,-3.19%)。审慎推荐:(20.04,0.23,1.16%)、(56.90,-0.49,-0.85%)、(39.07,-0.59,-1.49%)。