北京科锐调研纪要
2010-6-21
一、公司概况
1、公司是以创新为特色的配电设备制造企业，成立十多年来，每年都有很多新技术和新产
品投入市场，这些创新的产品有的是自己研发也有引进的。由于技术导向获得认可。研发中
心为北京市级的研发中心。
2、业务主要围绕110kv 以下的配电设备，90%以上的合同来自于各地的供电系统。典型的
产品是故障指示器，美式箱变，智能环网柜和永磁开关。
在架空线路上，主要通过安装故障指示器和重合器实现配网的智能化；
而在地下电缆系统，则通过故障指示器和智能环网柜来实现。
3、股权结构中电科院15%。目前电科院对公司的支持主要体现在科研方面和信息共享方面。
也在寻求建立相对固定的公开的合同关系，但是不太容易，因为国网队下属企业投资方面非
常严格。
4、信息化方面公司开始的比较早，其中2003 年上了CRM，2005 年上了ERP，管理适应大
批量生产，销售方面市场反应快，对国内外动态比较了解，在技术差异性大的领域有竞争优
势。
5、超募资金考虑搞模块式变电站和非晶变压器，另外并购也是考虑之列，暂时没有明确的
标的。
6、费用率以前比较高，将逐年降低。每年计划下降1%左右。
二、行业前景
1、 配电领域中主体是10KV。10KV 占配电线路的80%多，最近城市电网改造三分之一在
10KV。十一五期间两大电网公司上万亿投资，而在十二五和十三五期间根据国家电网
的设想，智能电网将会投资4 万亿，即年均4000 亿，在以前没有任何年份超过4000 亿，
应该说相当一部分投资将在配网。
2、 另外，中国企业有可能积极参与俄罗斯电网改造是否1000 亿美元都从中国采购还没有
定，但都在洽谈（科锐也参与），尚未进入商业谈判。
3、公司的主营产品市场占有率和排名都较靠前。目前国家招投标，对原来垄断市场。集中
招标对跨国公司是一个打击，只要认可，就看价格。
4、故障定位系统是未来智能配电化的一个关键，在线路上安装故障指示器，跟智能电网的
无故障运行息息相关。故障指示器主要功能是在发生故障之后找出故障点，而重合器（架空
线方式）、智能断路器和环网柜（地下电缆方式）则在0.1-0.9 秒内在最近的开端切出（而非
传统意义上的变压器开端）。另外，有智能定位系统也包含自动的恢复短路系统，这是一种
分布式的智能改造方案，在常州、黑龙江都已有采用。
5、故障指示器目前的主要应用是分支点的地方，有些分段的线路（几百米或上公里）在中
部安装，缩小巡线范围，用量取决于电力局需求和投资额。理论上越密越xx。从现在来看，
北京地区，在前3 年，每年5 万支，近两年少了些。未来每年需安装100 万支，目前不到
50 万支。
三、新产品
1、模块式变电站。公司开发出了适合山区、海边、高原、部分农网和部分城网的全密封、 全
绝缘、不受户外气候影响，具有防雷、防污特点的66KV、110KV 模块式变电站。目前技术
上基本成熟并进行试点，主要方向在35KV 的全模块化设计，主要特点是适应极端气候，占地小，成本方面略高出一些，约10%。这种变电站施工周期短，可以1 个月内完成安装调
试。同时几乎没有维护工作量。
在很多城市35kv 变电站都取消了，而且容量特别大。我们的模块式站是电缆连接的，不适
合。更多是山区、沿海、重污秽地区。
2、铁路信号箱变（应用在东北），在-40 度——40 度的极端气候下，用的是GRC 美式箱变。
客运专线没有应用，在铁路系统，要有业绩才行，需要时间。
3、重合器。是一种智能型柱上开关，相对户内开关而言竞争并不激烈。其中户内开关有几
百家企业，而生产重合器的也就是十几家。公司是在国内最早用永磁机构做调解机构的。这
种产品的竞争弱势是价格偏高，将尽快把重合器包括控制器价格降到4 万元以内。目前重合
分段器（不能切断短路电流）也卖到3 万块钱。重合器本体主要自制，如真空包灭弧室。降
成本的措施是通过扩大规模和生产效率。
4、美式箱变采用的是GRC 水泥玻纤外壳，目前正在大城市取代金属外壳，其中北京已经
用了很多了。上海、重庆、深圳也在一定的批量用GRC，很多中小城市是少量的用。
金属外壳有两个大问题：（1）锈蚀（2）凝露（金属导热性好，温差导致露水，容易出问题。）
GRC 用水泥玻纤做的，按目前的规模，比金属的贵，但是有了规模就成本下来了。
GRC 和同样非金属的外壳SMC 的比较：小箱子用SMC 好，塑料模具成型。但SMC 因为
薄，体积大了强度不行，就需要GRC。但是GRC 和SMC 中间会有一些交集，比如电缆分
接箱。
从纯技术角度看，我们的GRC 一次成型，技术最强，配方决定了材料是否会开裂和具有延
展性。竞争对手的材料配方不能那么科学，就用平板拼接的方法。我们是一体的。配方技术
和牢固程度都有很大差别了。
5、在研的比较重要的项目是非晶产品。
（1）以前非晶推广比较慢，有产品贵、容易烧和噪音大的问题。近年来，由于置信电气的
努力，改善了非晶材料贵、容易烧、噪音大的问题，非晶变压器产品逐渐成熟。
（2）各省网应用比较多的是江苏和上海，好多省都是今年才开始试，随着国产带材进展，
市场已经逐渐启动。
（3）我们06 年就有资质，在2009 年6 月份，北京市弄了一个产业联盟，在安泰科技的牵
头下，开始大规模的投入。我们本身拥有好多变压器厂出来的专家，非晶变压器只是带材的
工装不一样，图纸一样，采购了设备之后就逐渐开始有一个推广。
（4）配电变压器难度不大，我们去年供了400 多台，今年1 季度也供了400 多台。
（5）但是大容量来说应该说难度比较大，我们目前和龙源、安泰、沈变合作搞大的
35KV1600KV 风力发电配电变压器，准备实验挂网运行，在国产带材应用上是一个突破。
北京市对大容量非经项目比较支持，补贴500 万，加上国家的支撑项目，总共3000 万的补
贴。
（6）除了配电和风电外，在研的还有非晶光伏变压器和非晶电抗器等其他的产品，都有较
大的市场空间。其中非晶电抗器的未来用途也很大，比如电力电子平波电抗器，有谐波的话
几百赫兹、几千赫兹，用非晶非常好。目前已经做出来2 台样机，比常规的体积小，未来希
望做更大容量的样机。价格比传统的稍微贵一点。先看看是否能用在光伏、然后在柔性输电
上应用，频率越高越节能。现在有直流输电的电抗器好多是进口的。
（7）2009 年1 年合同额1000 万，今年2200 万。 产能可以达到5000 台，可实现至少2 个
亿的销售收入。产能扩产比较容易。
（8）我们的非晶产品现在可以达到{zx1}的标准，即常规容量在45 分贝以下。最近中了一个
1000kva 的{zd0}的，一般是500kva 以下的为主。公司的特点是国产带材的应用。
（9）价格方面，配电变压器315kva 的价格在4-5 万左右。风电1600kva 的在16-17 万一台。成本波动，价格就会波动，不一定，一般比硅钢贵20%-30%。
（10）国网推动方面，目前鲁能在山东投了一个较大的非晶项目，应该说未来会有较大的推
广。
（11）科锐达到一定产能之前，不考虑做铁心。铁心售价，1 公斤5、6 块钱。能做铁心的
企业还是比较多的。铁心的技术上还是中机联工{zh0}。铁心也有一个废品率的问题。
（12）科锐的重点是利用用户资源和采用国产带材。之前的市场没有我们想想的那么好，那
么快的放开，只能说所有的事情都在往好的方面走。我们用安泰带材的产品，最早的一台去
年底就挂网了，可能要出台中国标准的带材宽度，同时按照国家测试的标准按照损耗和噪音
来，不区分进口和国产。
（13）技术和质量方面，公司的非晶变压器挂网半年来没有出什么问题。生产的时候有可能
有问题，尤其是早期热处理有些问题，一次校验合格率99%，开始时大概100 台中间2 台
不能出场，现在质量已经稳定了。
（14）今年非晶这块目标4000 万，含一部分风电的非晶变压器。
（15）跟置信的关系，不是竞争关系。非晶变压器门槛并不高，高的是特种的。如风电。国
内有资质的有130 家非晶变压器企业。
（16）S13 型变压器尽管对非晶一定的冲击，但应该说非常小，就南网用了些，毕竟节能角
度还是非晶的S15 比较好，S13 一样有较大的空载损耗。

安泰科技调研纪要
一、公司概况
1. 国资委控股的主业以新材料为主的大型研发型企业，以特种金属材料为主，并没有进行
多元化过。以内生性的投资为主，兼顾收购兼并。口号：新材料、新能源、新技术。
2. 目前有一个新能源板块，包含光伏薄膜电池（铜铟镓硒），能源传输转换（变压器和电
机），及储能三块业务。第二个特点是希望沉淀布局。十二五期间，会围绕节能利用，
在产业链上面做些文章。储能合金粉。锂电池也准备投，这个布局是一个产业链的延伸，
不涉及到多元化。
3. 新材料的特点：（1）小型化（2）节能（3）提高效率。
4. 排在{dy}的是高速工具材料，产能排在世界{dy}，产值在世界第三，现在在体量占比
29%。
5. 金刚石锯片，在北京菖蒲，95%以上出口（其中主要出口美国市场）。市场主要是建筑
施工、房地产，综合体量排第二、第三。
6. 焊接材料，一个是药性焊丝（大西洋{dy}），我们是第三、四的样子。另外就是核电焊
材。核电焊条也在行业中排第二、第三。
7. 粉末冶金材料，发展不是特别理想，占比小。东睦股份有些产品和我们是竞争的。
8. 磁性材料，中科三环体量大，但是从研发角度，安泰的业务量比较全，现在是2000 吨
的规模。产品中既有硬磁、半硬磁、软磁，其中硬磁还分烧结和不烧结的铷铁硼。
9. 另一种磁性材料是非晶带材。
二、非晶带材：
1. 从2006 年开始投资起，到今年4 万吨线才投下来，进展比较慢。这是一个非常短的生
产线，非晶态、短流程把冶炼、喷注流程短时间内走完，没法适应性调整，要讲究高度
的自动化，从2007、2008 年热试都是在解决这个稳定的问题，日立金属不是高不可攀
的。我们现在把4 万吨做好，也在积极的准备6 万吨的扩产规划。（整体目标是做10 万
吨）
2. 从市场前景来讲，国家给予厚望，包括海关都支持。北京市还成立了一个非晶变压器的
产业联盟，一个非晶电机的产业联盟。另外，原来日立金属没有国产替代是优惠税率，
而安泰生产出来之后，目前日立金属的带材进口关税已经重新提高为标准税率。
3. 现在方向主要是配电变压器，对存量的更换，预计包括新增有一个60 万吨的量。
4. 非晶电机，同时在做的研发，是围绕着非晶带材做的。前景比配电变压器一点都不少。
北京非晶电机联盟包括毕节、美国LE、安泰科技等公司，解决同步永磁电机仍然没有
解决一些问题。非晶的特性是在高频的情况下比较好，在快速执行元件上有优势。目前
的重点是开发非晶高频电机。
5. 现在的阶段，我们不重视马上见到效益。我们推动政策，前期是让利和推动市场。安泰
更多的是让利产业链，做大行业，价格不是最主要的。
6. 良品率方面，目前尽管废品能回炉，但还是有一个收得率的概念，现在看是70%左右，
日立金属据我们了解是91%。
7. 我们认为成本和日立金属的差别不大，但是没有太多日立金属的数据支持比较。成本结
构上，50%工艺成本，50%材料成本（7000-8000 元）。材料方面主要有纯铁、硅铁、硼
铁，日立金属在原料上和中国的企业没法比，而双方的工艺成本应该差不太多。
8. 规格方面，我们现在带材规格是142mm 的，这两天在试171mm 的，也试制过210mm
的。
9. 毛利率方面，从可研报告看，成本在14600 元，但是到6 月底，真实的毛利率就出来了。现在材料价格跌了，成本可能还要低一些。4 月底日产量50 吨左右。亚太区日立金属的
销售也就是3 万吨，按照我们的产能规模，不担心价格战。
10. 产量计划方面，今年安泰内部要求是做到13000 吨。去年全国共销售了3 万多吨带材，
按315kva 标准大概6 万台变压器。
11. 产业链方面，在研发上在做铁心的试验线。
12. 目前带材价格在2.2——2.3 万，日立价格在2.5 万。从下游角度来讲，越便宜越好，市
场格局相对稳定。
上海申银万国研究所整理