一问：4.91亿，价格是否高估？

    这次用友公司以4.91亿人民币收购国内英孚思为的全部股权，将以现金方式，在三年内分五期支付全部价款。这也创造了国内管理软件行业并购金额的记录。

    根据资料显示，英孚思为注册资本3600万元，截至2009年底，公司资产总计1.18亿元，负债总计1087.53万元，归属于母公司所有者权益合计为1.06亿元。2009年英孚思为实现营业收入9281.4万元，净利润2713万元。从这些数据来看，4.91亿元的收购价款给人感觉偏高。

    但是，从用友公司董事长兼总裁王文京对双方优势互补结合的期望，以及用友高级副总裁郑雨林对收购价格的解读，可以看出用友方面认为“买得值”。郑雨林表示，英孚思为的收入是9281万，净利润2713万，如果按这一数据计算，静态市盈率为18倍，从目前软件产业和资本市场来看，应该说是比较合理的价格。

    而这样的价格也让英孚思为董事长叶志华及总经理何灵因此成为亿万富翁。据悉，叶志华持股比例为26.51%，何灵持股比例为21.63%，根据本次并购金额推算，两位高管股票身价均已过亿。

二问：用友，收购为哪般？

    4.91亿，用友拿出超过2009年销售额的1/5收购英孚思为，最明显的理由是继续深化用友行业化经营的战略部署。近年，通过多起并购、自身发展，以及加强合作，用友公司不断在产品领域和行业方案上进行扩充和完善。

用友公司董事长兼总裁王文京

    面对媒体，王文京对此番收购给出的理由是：{dy}，通过收购可以把英孚思为针对行业的前端业务应用，与用友的后台业务应用，如ERP系统、人力资源、财务管理整合，为用户提供整体的、有针对性的解决方案。第二，结合英孚思为在行业的成熟应用和经验，让ERP深度适配行业应用，同时帮助用友公司迅速进入行业信息化和咨询服务市场，并占据领导地位。第三，英孚思为在行业采用独特的软件解决方案加专业咨询服务模式，这一模式对用友整个集团未来探索、发展行业化经营是很好的示范作用，将在加强其他行业咨询服务中让英孚思为的经验在更大范围内共享。

    除此之外，能让用友收购英孚思为的理由还有很多，比如借此获得许多关键客户，以及大量的行业人才；再比如这种并购或重组对企业成长壮大的直接推动作用等。郑雨林表示，用友公司还将继续通过收购兼并不断深化行业化客户经营并推进产业整合，加速其“{sjj}”的目标，下一步的并购目标将锁定发展迅猛的流通、金融、房地产等细分行业管理软件领域。

三问：英孚思为，接受收购所为何？

    据负责此次收购项目具体执行的用友公司集团业务发展总监吴强介绍，从2008年起用友就开始战略性评估各个行业企业机会，从领域和行业两个角度主动策划推进，包括ERP、CRM和BI在内的几起横向领域收购，以及方正春元、上海天诺等纵向行业收购都是用友主动收购。而本次收购英孚思为却是从2009年12月底才开始双方初次接触，半年时间便快速完成得益于双方在未来发展上的共识。

    过去几年，英孚思为也一直在筹划准备IPO上市。为什么英孚思为最终选择了被收购而不是上市呢？英孚思为原董事长叶志华用两个关键词来回答这一疑问：平台和成就感。

英孚思为原董事长叶志华

    一般行业的核心业务管理系统被分为两大块：整车制造企业和整车经销商/服务商。整车制造企业业务管理系统的核心是ERP，除外还有物流、生产管理、库存管理等。整车经销商/服务商业务管理系统DMS则包括从销售、车间、配件等一整套服务，这个系统本质上是ERP和CRM结合的应用软件。整车经销商/服务商所用的DMS系统，以及整车经销商/服务商与整车制造企业之间交互协同的DCS系统正是英孚思为的核心产品，目前已经基本覆盖营销和售后服务价值链，并向生产领域推进。但是，叶志华还看到了零件制造企业及其与整车制造企业之间交互的供应链管理系统SCM。因此，在向供应链管理领域转化的时候，产品线如何迅速增强，如何得到更多用户认可，这些问题都需要一个更大的平台来帮助英孚思为到达其目标。而能够提供品牌、技术、渠道、用户等优势于一身的这个平台，叶志华最终选择了用友。

    英孚思为需要这样一个平台达到它向往的发展目标，最终目的还是落在了成就感。盈利多少并不是英孚思为做出被收购决策的关键考量因素，叶志华们最终选择了成就感。这种成就感的实现让他们需要一个更大的平台，这种成就感的渴望让他们把发展目标定位为“中国{dy}，亚洲{lx1}”，把三年目标设定在“国内市场份额达到50%以上”。

四问：“我们”的“明天”在哪里？

    收购后，用友公司和英孚思为将如何运营和发展，各自会有哪些变化？用友公司已经明确表示，英孚思为将作为用友集团的子公司继续发展，定位为集团中专注于行业的“第九舰”。年前，用友公司曾在对外发布其新三年规划是，隆重推出其“八舰齐发”布局。

    同时，上海英孚思为公司将更名为用友英孚思为，公司总部仍将设在上海。王文京表示，以原董事长叶志华及总经理何灵为代表的高层管理团队也将保留，具体细节有待新公司{dy}次董事会后正式公布。

    成为用友集团的成员之一后，英孚思为至少可以在底层技术平台、呼叫/远程服务和人员培训三个方面获得集团层面支持。此前，英孚思为就非常重视产品研发，每年将其销售额的15%投入研发，以保证自己的产品技术{lx1}同类企业2年以上。收购后，由集团统一投入，集中财力进行大型基础技术平台研发，解决英孚思为作为一个中型企业在研发力量上的不足。而通过用友全国服务渠道和建在南昌的呼叫服务支持体系，将提升英孚思为客户服务能力，并降低客户TCO。

    目前，行业是国内市场发展最快、规模{zd0}的经济领域之一。工业的高速发展带动了行业应用软件和咨询服务市场的快速发展。根据赛迪顾问预计，中国行业应用软件市场规模将从2010年10.11亿元增长到2012年15.4亿元。英孚思为专业的行业解决方案与用友品牌、技术、营销平台相结合，如能实现预料中的强大协作效应和共赢效果，双方合作前景确是一片大好。