*33 个最不发达国家4,762 个税目商品将享受零关税待遇 中国财政部周三称，7 月1日起将对已与中国完成换文的埃塞俄比亚等33 个最不发达国家原产的4,762 个税目输华商品实施零关税，约占全部税则税目的60%。刊登在财政部网站的新闻稿称，此次零关税商品税目清单进一步增加了最不发达国家近年来有实际出口量或潜在出口能力的部分商品，主要包括家禽家畜、水产品、未加工或初加工的农产品、矿产品、药材、生活日用品等。按照2008 年贸易额统计，上述4762 个税目的零关税商品占最不发达国家对华出口额的98.2%。同时，按照“一次承诺，分步实施”的原则，中国还将根据有关国家的意见和建议，结合现有措施的实施效果，继续扩大给惠范围，最终实现零关税给惠范围涵盖全部税则税目的95%。自2001 年起，中国陆续给予41 个最不发达国家部分商品零关税待遇，给惠商品范围不断扩大。截至目前中国已分别给予有关最不发达国家1,000 个左右税目商品零关税待遇，涵盖了这些国家对华出口的绝大多数商品。 *部分地方政府债务超过去年可用财力{bfb} 国家审计署审计长刘家义23 日向十一届全国人大常委会第十五次会议作2009 年中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告时指出，地方政府性债务总体规模较大，一些地方政府偿债压力较大，为此，有关部门正在研究完善政府性债务管理办法。刘家义指出，审计署在审计调查18 个省、16 个市和36 个县本级截至2009 年底的情况时发现，这些地区的政府性债务余额合计2.79 万亿元。其中：2009 年以前形成的债务余额为1.75 万亿元，占62.72%；当年新增1.04 万亿元，占37.28%。这些地区共有各级融资平台公司307 家，其政府性债务余额分别占省、市、县本级政府性债务总额的44.07%、71.36%和78.05%，余额共计1.45 万亿元。财政部财科所所长贾康同日指出，地方政府的隐性负债，按银监会7.38 万亿的说法计算，占GDP 的22%-23%。总体规模较大使得一些地方政府的偿债压力也加大。从债务余额与当年可用财力的比率看，省、市本级和西部地区债务风险较为集中，有7 个省、10 个市和14 个县本级超过{bfb}，{zg}的达364.77%。从偿债资金来源看，2009 年这些地区通过举借新债偿还债务本息2745.46 亿元，占其全部还本付息额的47.97%，财政资金偿债能力不足。除了偿债压力大这一风险因素外，贾康认为，地方政府融资平台最主要的问题还在于规范性程度太低，并且这有可能造成公共风险。针对上述地方政府性债务风险，审计署建议，进一步强化对地方财政的管理，健全地方政府性债务管理制度，防范财政潜在风险。刘家义指出，要推动地方加强预算管理，提高预算编制的准确性和完整性，及时纠正违反国家统一政策、有碍社会公平的地方优惠政策；在摸清地方政府性债务底数的情况下，制定逐步清理化解逾期债务方案，落实偿债责任，有效管理存量债务，严格控制增量债务，防范金融风险向财政转移；清理整合现有融资平台5 敬请参阅报告结尾处免责申明公司，加强地方政府对融资平台公司债务的集中统一管理，规范融资平台公司的设立、经营和筹资行为。 美国5 月份预售屋销量下滑至历史低位，由于政府执行已久的购房补贴政策已经结束，而且并不景气的就业市场对住房市场构成压力。美国商务部(Commerce Department)周三公布，经季节性因素调整后，5 月份预售屋销量较前月下降32.7%，折合成年率为300,000 套。这一显着降幅超出了此前预期。此前接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家们预计，5 月份预售屋销量下降20.6%，折合成年率为400,000 套，因为自2009 年2 月份开始实施的首次购房税收减免政策于4月30 日结束。300,000 套也是美国政府于1963 年开始编撰相关数据以来的{zd1}预售屋销量水平，同时32.7%的环比降幅也创下了历史纪录。此前两个月预售屋销量一度大幅走高，因买家在政府补贴政策到期前纷纷入市。经过修正，美国4 月份预售屋销量为增长14.7%，至446,000 套，初步数据为增长14.8%，至504,000 套。3 月份预售屋销量增长12.1%，至389,000套。美国5 月份预售屋销量较上年同期下降18.3%。5 月份预售屋房价中值较上年同期的222,300 美元下跌9.6%，至200,900 美元。与此同时，5 月份预售屋存量下降0.5%，截至5 月底的预售屋存量估计为213,000 套，低于4 月底的214,000 套。但由于销量急剧下滑，5 月份预售屋存量与销售量之比跃升至8.5，4 月份数据经修正后为5.8。按地区划分，5 月份中西部地区的预售屋销量下降23.9%，西部地区降53.2%，南部地区降25.4%，东北部地区降33.3%。 〖公司点评〗 *承德露露(000848)：顺利换届，平稳过渡 承德露露发布公告，宣布了新一届董事会的人员组成和经营管理团队的任命。由大股东万向集团的代表管大源先生接替王宝林先生（露露集团董事长）担任股份公司的董事长。换届后，董事会万向与露露集团人数比例由原来的3:3，变为4:2。董事会任命的新一届的经营管理团队基本仍由来自露露集团原班人马组成。我们认为：由于公司产品生产加工、以及重要原材料采购甚至主要市场都是在承德周边的华北地区，经营管理团队保持相对稳定保证了公司换届后生产经营不受影响，实现平稳过渡，向市场传递了一个正面的信息。核桃露或将成为新的利润增长点：公司2009 年推出植物蛋白饮料系列新品核桃露和花生露。核桃露去年销售约5000 吨，产品仍处于推广和培育阶段。我们认为承德露露在植物蛋白饮料中具有的品牌效应和多年来精耕细作的销售渠道能够提升这些新品的竞争力，2010 年一季度核桃露的市场销售状况良好，我们预计2010 年核桃露能为公司贡献收入约2 亿元。镀锡铁价格上涨侵蚀公司利润：公司产品的包装原料为镀锡铁，在成本中的占比较大。自今年2 季度以来，国内镀锡板价格不断走高，已经达到8700 多元/吨，按此价格计算，2010 年铁罐的价格将比去年上涨了12%，达到0.58 元/个，使公司的综合毛利率下降1-2 个百分点。盈利预测和投资评级：由于公司加强了营销力度，同时今年“坐享”一个完整的春节销售旺季，我们预计公司的杏仁露和新品核桃露销售额将会有较大幅度增长。由于主要原材料成本马口铁价格上涨，使2010 年的综合毛利率小幅下降。考虑到公司换届后生产经营能够稳定运行，预计公司2010-2012 年未摊薄的EPS 分别为1.20、1.52和2.08 元，维持增持- A 的投资评级，3 个月的目标价45 元。 外延式扩张是公司业绩快速增长的主要途径。公司属于烟包印刷行业，烟标的毛利构成09 年占比在90%以上。烟标行业处于烟草行业的上游，其需求与烟草的消费密切相关。由于国内烟草行业仍处于管制阶段，每年的销量增速在5%以内，因此在不进行外延式扩张的情况下，劲嘉股份的需求受到行业增速缓慢的制约。尽管，由于烟标的结构化升级等因素的利好支撑，公司自身的需求增速仍不会超过20%。上市以来公司外延式扩张一直在进行。公司在07 年12 月份上市以来，积极实行外延式扩张的战略并取得比较好的成绩。2008 年4 月公司收购了天外绿包29%的股权，7 月收购了中丰田60%的股权实现了产业链的延伸，10 月份收购了安徽安泰剩余49%的股权实现xx控股，2009 年7 月增持了天外绿包24.05%的股权实现对天外绿包的{jd1}控股。上述收购保证了公司最近两年业绩的快速增长，2008-09 年公司实现净利润增长分别为35.4%和45.9%。今年的并购将会弱于预期。根据我们对公司的调研情况，今年的并购进展将会低于预期，由于涉及内部管理以及对并购整合所带来问题的重视，尽管有一些储备的并购项目，但下半年产生新并购的可能性不大。下调公司投资评级及目标价。由于最近两年公司业绩的大幅增长主要来自于并购所产生的并表收入，2010 年在假设并购不发生的情况下，公司业绩的增量主要来自于贵州劲嘉（去年下半年投产）、天外绿包24.05%股权的并表（去年7 月份收购）、以及部分子公司税收的减免。在这种背景下，我们下调公司2010-11 年的每股收益分别至0.56、0.61 元，给予公司今年20 倍的PE，下调目标价至11.2 元，投资评级下调至增持-B。 *软件产业发展“新18 号文”正在酝酿 23 日，商务部服务贸易司副司长林哲莹在中国软件创新论坛暨投融资论坛上透露，支持软件产业发展的“新18号文”正在酝酿当中，而商务部也正在做相应的规划，准备将软件出口和服务外包的内容纳入到国家的“十二五”规划当中。据了解，2000 年开始实施的《鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策》（即18 号文件）等一系列政策措施，给了国内软件企业较大幅度的税收优惠，将17%的增值税降为3%，但这一政策今年末即将到期。业内人士认为，今年底将有望出台一系列软件产业新政，而增值税退税力度可能会进一步加大，此外如“核高基”一类的国家重大科技专项也将有望获得补贴。 *非金融机构支付服务准入不对民营资本设限 中国人民银行２３日表示，无论是国有资本还是民营资本的非金融机构，只要符合规定，都可以取得从事非金融机构支付服务的许可证。人民银行日前公布了将于今年９月１日起施行的《非金融机构支付服务管理办法》。《办法》规定，非金融机构提供支付服务，应当取得《支付业务许可证》，成为支付机构。未经人民银行批准，任何非金融机构和个人不得从事或变相从事支付业务。根据《办法》，非金融机构支付服务主要包括网络支付、预付卡的发行与受理、xxx收单以及人民银行确定的其他支付服务。人民银行２３日指出，随着非金融机构支付服务业务范围、规模的不断扩大和新的支付工具推广，以及市场竞争的日趋激烈，这个领域一些固有的问题逐渐暴露，新的风险隐患也相继产生。如客户备付金的权益保障问题、预付卡发行和受理业务中的违规问题、反洗钱义务的履行问题、支付服务相关的信息系统安全问题，以及违反市场竞争规则、无序从事支付服务问题等。这些问题仅仅依靠市场的力量难以解决，必须通过必要的法规制度和监管措施及时加以预防和纠正。人民银行指出，对《支付业务许可证》不做数量限制，鼓励所有具有资质的非金融机构在支付服务市场中平等竞争。据介绍，截至２０１０年{dy}季度末，共有２６０家非金融机构法人按要求向人民银行提交了支付业务登记材料，其中多数非金融机构从事互联网支付、手机支付、电话支付以及发行预付卡等业务。为确保《办法》的有效实施，人民银行正在抓紧制定《办法》实施细则及相关业务办法。人民银行此前表示，为确保支付服务的稳定运行，办法实施前未经批准但已从事支付业务的非金融机构可在《办法》实施后１年内依法取得《支付业务许可证》。逾期未能取得《支付业务许可证》的，将不得继续从事支付业务。 *房地产Ⅲ：城投公司 情况各异 城投类公司在股权结构、业务及规模、融资能力等方面情况各异，投资机会需具体甄别。以下以近期市场较为关注的城投类公司中天城投、合肥城建为例，作一简要点评中天城投：盈利前景可期 ，估值仍有一定优势。公司的{dy}大股东是民营企业。第二大股东是贵阳市国资公司。公司对贵阳及贵州省基础设施建设发挥作用的渠道之一是从事房地产开发业务，以及参与土地一级开发。公司拥有土地储备约600 万平米；有获得低成本土地的优势。中天会展城项目近期销售迅速。2010 年计划新开工360 万平米，竣工142 万平米。业绩增长前景值得期待。一级开发利润的释放存在一定不确定性。公司资产负债率80%，在行业内属于较高水平。正在申请增发融资16 亿元。公司的第二大股东贵阳市国资管理公司持有公司股权的方式正在变更中，将其持有的股份公司的股权认购贵阳市城市发展投资公司增发的部分股份。后者的实际控制人是贵州省人民政府。后者有可能为股份公司带来更多土地一级开发机会。公司股价近日连续上涨，累计涨幅30%。估值仍有一定优势。可回调时适当参与。合肥城建：估值偏高。公司的{dy}大股东是合肥市国资控股公司。公司现有资产和业务基本面良好。2010 年一季度结算收入2.81 亿元，结算毛利率45%，较2009 年大幅提高约12 个百分点。2010 年1 季度末预收帐款6.31 亿元。2010 年一季度末资产负债率61.5%，速动比率0.93。属于行业正常水平。中房置业{bfb}股权注入股份公司的事项尚在审批过程中，属重大资产重组，需经国土资源部审核，完成时间存在不确定性。目前估值水平偏高。
*房地产调控对资产质量影响有限 房地产新政的实施虽然会使房地产开发贷和按揭xx需求受到一定冲击，目前兴业银行已经在严格执行。继续发展有自住需求的个人住房按揭xx业务，但今年按揭业务的额度有限。公司房地产xx占比逐年下降，目前已降至行业平均水平，质量良好，对公房地产xx和按揭xx不良率分别约0.36%和0.11%，低于全部xx平均不良比率（0.54%）。 压力测试结果显示，在房价下跌30%，利率上升108 个基点的情况下，对公房地产xx不良率上升约0.98 个百分点，个人住房按揭xx不良率上升约0.21 个百分点。房地产新政对银行房地产xx质量确实带来了一定的压力，但对公司影响较为有限，总体风险可控。1 季度不良略有增加，增加的行业与年初相比主要是批发零售租赁和商务服务以及部分个人xx，而制造业的不良xx、关注和逾期xx1 季度全面下降。
*南方洪涝灾害对粮食价格影响不大 6 月份以来南方陆续进入汛期，截至6 月22 日11 时统计，此次暴雨洪涝灾害已造成南方十省市地区农作物受灾面积1609 千公顷，其中绝收面积242 千公顷。从历史数据来看，我国近十五年农作物年受灾面积的平均值为47,724 千公顷。此次洪涝导致的受灾面积为1609千公顷，仅占农作物年受灾面积均值的3.4%。所以，近期洪涝对全年受灾面积的贡献并不大。对农业生产来讲，旱灾的影响会更大，过去十五年旱灾的受灾面积平均是水灾的2.08 倍。近十几年来，水灾最为严重的是1998 年。当年水灾受灾面积为22,292 千公顷，是近期受灾面积的13.9 倍。但98 年当年粮食产量同比增加3.7%，粮食价格略有下跌，CPI 粮食年同比下跌3.1%。这说明了洪涝灾害对粮食产量和粮食价格影响有限。南方主要的粮食作物是稻米，虽然近一周早籼稻期货主力合约略有上涨，周环比上涨0.36%。但目前的价格还是比今年三四月份的价格低5%左右，价格并没有明显向上的趋势。我们综合认为，南方洪涝灾害对粮食价格影响不大。 |
