根据费-拉模型，参考日本、美国的劳动力转移以及农业产业化的步骤，我们可以判断，未来中国农业发展的方向：

　　1、农村剩余劳动力向城镇转移的步伐将放慢，人口的“刘易斯拐点”来临。

　　2、农村居民的收入将会上升，进而导致农村的劳动成本上升，进而推高农产品（000061）价格。

　　3、农产品（000061）的价格由于生产资料、土地稀缺以及劳动力成本的上升而大幅上涨。

　　4、中国农业的产业化步伐将加快，农产品（000061）的商业化也将加速，农业的机械化程度大幅提高。

　　农业行业具有明显的抗滞胀特性。

　　当前的中国人均GDP、恩格尔系数与1960年的日本基本接近，当时的日本经历了农民收入快速增加、农产品（000061）价格快于工业品上涨、国内粮食价格远远高于国际、加大农业补贴的过程。未来，中国需要提高粮食价格增加农民收入，劳动力成本、生产资料价格上涨及农产品（000061）深加工的发展促使农产品（000061）价格稳中有升。

　　农业行业具有明显的抗滞胀特性，70年代和80年代美国、日本的两阶段滞胀周期，农业生产快速发展，农产品（000061）价格快速上涨。同时，在在滞胀、通缩期农业股大放异彩，美国农业股70-90年代实现了数十倍的成长，日本农业股在通缩期优于指数。

　　农业股未来的投资策略及品种选择。

　　未来中国经济将经历通货膨胀、短期滞胀和通货紧缩，在这种经济环境下，农业股防通胀、抗通缩的投资价值将会凸现。因此，我们建议对农林牧渔板块进行重点配置。

　　1、种子行业：拉开成长序幕，我们推荐登海种业（002041）、丰乐种业（000713），关注隆平高科（000998）。

　　2、水产养殖：受益消费普及与升级，我们看好东方海洋（002086）、獐子岛（002069）、好当家（600467）。

　　3、农产品（000061）加工与种植受益中国农业的产业化：我们推荐油脂加工的金德发展（000639），关注农产品（000061）和东陵粮油。

　　4、畜牧养殖业：受益农业产业化养殖规模的扩大：推荐顺鑫农业（000860）、新五丰（600975）。

　　5、饲料行业：关注生物疫苗及饲料一体化的企业：推荐海大集团（002311）、大北农（002385）。

　　6、制糖业：高糖价是看点，滞胀阶段糖价大幅上升，贵糖股份（000833）和南宁糖业（000911）可择机增持，推荐功能糖制造商保龄宝（002286）。

　　投资要点：

　　全球经济复苏步伐不一致。欧洲经济复苏遭受阻力，欧债危机给正在复苏的欧洲经济蒙上阴影，后市经济或存变数；美国经济复苏态势良好，各项经济指标复苏良好；中国经济依然保持强劲，但经济结构调整中或存在短暂性下滑。

　　小金属：政策牛市进行时。近期小金属的政策不断升温，稀有金属正处于我国特有的政策牛市中，面临前所未有的发展机遇。在控制开采、限制出口等严控政策下，以及新材料扶持力度加大，稀有金属如稀土、钨、钛、锑、钼、钴、锂等价格长期上涨明确，小金属的成长性良好。

　　大金属期待否极泰来。受欧债危机影响美元持续走高，基本金属出现了较大幅度调整，LME铜铝价格{zd0}跌幅超过15%，短期内金属价格仍有下探空间。但是，我们认为基本金属正在酝酿大的投资机会，欧债危机平息后美元将现阶段性顶部，而在全球经济复苏趋势不改背景下，金属价格后市上涨的前景依然是光明的。

　　投资策略：抓小放大，伺机而动。我们认为下半年有色金属机遇与风险并存，结构性行业仍将延续，维持“谨慎推荐”评级，给予铜、黄金、小金属和金属新材料谨慎推荐评级，给予铝、铅锌、镍“中性”评级。投资主线有两条：一是小金属和金属新材料的投资机会，我们建议重点关注具有资源优势或者技术先导的公司，如宝钛股份（600456）、包钢稀土（600111）、辰州矿业（002155）、厦门钨业（600549）、锡业股份（000960）、贵研铂业（600459）、东方钽业（000962）等；大金属需耐心等待时机，一旦时机成熟将有难得的投资机会，我们建议重点关注铜陵有色（000630）、中金岭南（000060）、焦作万方（000612）、东阳光铝（600673）；黄金股重点关注山东黄金。

　　投资要点：

　　5月行业周转量增速大幅提升达34.1%：客货运均保持较高增速，旅客周转量同比增速22.8%。货邮周转量15.4亿吨公里，同比增速达62.2%。

　　5月运营效率维持高位，行业供需维持高景气：5月日利用率9.3小时，同比提升0.3小时；总载运率70.9%，同比提升7.2%；客座率77.1%，同比提升4.8%；客座率的提升，推动票价水平同步提升，值得关注的是四月票价水平有加速上行的态势，5、6月虽为淡季，但我们预计票价仍将维持同比明显提升趋势。

　　主业大幅超历史同期，预计三季度票价水平提升有望使主业业绩超预期：①我们估计三大航4、5月单月行业利润总额均约为15-20亿，三大航主业盈利能力超过一季度。②预计三季度行业业绩将加速上行，主要动力是票价的提升。推动票价提升的两个主要因素有：1)目前高客座率下，票价指数变化弹性大。三季度旺季与世博叠加，预计票价将加速上行。2)行业市场集中度提升有利于减少航线票价竞争，稳定和提升票价，推动主业盈利水平上行。

　　央行推动人民币汇改，预计人民币相对美元将重启缓慢上升的汇率走势：航空公司由于具有较多美元外债，为人民币升值主要受益板块。我们预计人民币将实现缓慢升值，从敏感性上看，人民币升值1%，南航 、东航、国航 EPS增加0.035、0.033、0.027元。

　　国内成品油价下月有望迎来再次下调：按照我国现行成品油定价调整机制，以22个工作日为周期，当布伦特、迪拜、辛塔三地油价加权均价变化率达到或超过4%时，国内油价具备调整条件。6月21日三地原油加权均价变化率(基准期5月28日)达到-5.52%，如果国际油价维持现状的话，7月1日，我国成品油价有望迎来再次下调。

　　行业评级和投资策略：我们在2010年下半年投资策略中提出：下半年行业主业业绩将加速上升，最主要的动力为票价的加速提升；另外，国内油价下调预期，人民币升值时点的启动，为行业带来多重利好，我们维持行业“看好”的观点，建议六月淡季逢低布局。考虑估值支撑和中长期发展，强烈推荐东方航空（600115）、中国国航（601111），关注人民币升值敏感性较大的南方航空（600029）。

　　白酒业将维持高景气度。从人均消费量的角度看，中国白酒的增长潜力似乎有限。但白酒消费还涉及到消费文化因素，我们从中国白酒消费的历史高点看，目前的白酒消费量仍有巨大的上涨空间。如果再考虑到饮酒年龄人口规模的扩大，白酒消费总量还有巨大的上涨空间。虽然白酒消费在高知识高学历的人群中不太普遍，但我们同意通过营销改进来开发该市场的观点，预计未来这一市场的开发可期。而消费政策方面无新增负面政策，这也使得10年下半年的白酒消费表现要好于09年。{zh1}，数据方面支持了我们的结论。我们认为随着大消费的来临，白酒消费必将持续量价齐升的局面，行业维持高景气度。

　　看好白酒中的中档酒。首先，收入分配体制改革带来的收入更高增长和社会结构转型有利于中档酒的消费；其次，婚龄人口的增加使得婚庆市场火爆，占主流的中档酒必将受益；其三，中档酒的低毛利(和xx酒相比)有着更大的利润弹性，并可以通过产品小幅提价或产品升级实现，而这在旺盛的市场需求前是能够做到的。

　　投资策略：我们建议采用适当潜伏、逢低吸纳的策略投资中档白酒板块，尤其是我们推荐的高市盈率股票，因为其股价走势更可能是以时间换空间，在业绩报告前一个月的股价走势可能比较明显。

　　行业评级和个股推荐：我们维持中档白酒的“买入”评级：维持洋河股份（002304）、古井贡酒（000596）、山西汾酒（600809）、金种子酒（600199）的“买入”评级；维持对xx白酒的“增持”评级：维持五粮液（000858）价值修正带来的短期“买入”评级，维持贵州茅台（600519）、泸州老窖（000568）、水井坊（600779）的“增持”评级。关注水井坊（600779）母公司的股权转让获批带来的套利机会，权衡这种套利回报与风险之后，我们认为还是维持“增持”评级较为适当，具体投资策略视投资者风险承受力而定。

　　华林观点：建议关注二线白酒，如古井贡、洋河股份（002304）等。

　　新能源汽车是我国节能减排的必然选择，汽车产业发展壮大的必由之路。中国面临巨大的石油供应和环境保护方面的压力。交通运输领域消耗的石油比例高达34%左右；交通运输领域的碳排放约占我国总体碳排放的23%。中国已成为全球{zd0}的汽车市场，并将在以后相当一段时期内保持高增长。需要迫切改变汽车动力技术，发展新能源汽车产业。传统内燃机汽车方面，中国落后于国外二十年。但是在电动汽车领域只有四、五年的差距。新能源汽车有望成为中国汽车产业重要的超赶路径。

　　2010年中国新能源汽车产业化大幕正式拉开。我国发展新能源汽车在资源、技术积累、消费者认可、基础设施的转型成本各方面都有着比较优势。国家政策支持从笼统扶持到试点补贴，先从公交车、出租车等公共服务领域开始，今年又拓展至市场容量更大的私人消费领域，会很大程度增强企业发展新能源汽车的动力。我们认为2010年新能源汽车私人购买补贴试点政策的出台打开了私人消费补贴的闸门，表明新能源汽车产业化真正意义上的开始，是中国新能源汽车产业发展史上的至关重要的一步。

　　短期内公交领域是主要市场。2009年新能源商用车在整个新能源汽车市场中占比分别高达95%和94%，而新能源商用车中70%以上为客车产品。公共服务领域的车辆运行范围和方式的确定性具有发展先机，新能源客车是当前我国汽车行业企业在新能源领域研发生产和竞争的重点与焦点。受消费习惯、技术、基础配套等方面的影响，虽然私人购车补贴政策对个人市场的拉动将是正面的，但推广速度将不会太快。

　　电动车是发展方向。纯电动汽车最适合我国缺少石油而内燃机技术水平不高的国情，结构简单，使用、维修方便，节材节能。而且从近期政策方面来看，重“充电车”轻“混合动力”的补贴导向显示了我国在新能源汽车发展路线上已将充电式电动车作为未来推广主要方向。

　　投资策略：对行业投资评级：“短期_推荐，长期_A”。新能源汽车已上升为国家战略，行业受政策驱动，未来政策支持空间大。特别是试点城市范围的扩大和私人购买补贴试点启动，让我们相信中国新能源汽车产业化大幕正式拉开，行业将会出现爆发式增长。

　　新能源汽车整车投资方面，我们建议重点关注的是在新能源客车领域具有{lx1}优势的大中型客车公司。新能源客车企业整体产销规模小，当前的新能源汽车示范运营也首先面向城市公交体系，批量的新能源客车订单对相关公司的业绩增厚作用较为显著。我们认为应重点关注有实际订单的客车企业，关注地处20个试点城市周边的客车企业。相关上市公司为：金龙汽车、宇通客车（600066）、中通客车（000957）、安凯客车（000868）、曙光股份（600303）、福田汽车等。

　　对于新能源乘用车，目前受益{zd0}的是比亚迪(1211HK)，对于国内主要上市车企来说，新能源乘用车在企业销量规模中占比较小，对业绩增长影响有限。建议长期关注已覆盖新能源轿车相关的公司，长安汽车、一汽轿车（000800）、上海汽车等。

　　新能源汽车产业链上游的动力电池、电机、电控等电动汽车产业链相关企业将面临很大的发展机会，提供充电站设备的生产商也将面临机遇。关注万向钱潮（000559）、时代新材（600458）、中国南车（601766）、杉杉股份（600884）、奥特迅（002227）等。

　6月22日上午，文化部正式颁布《网络游戏管理暂行办法》，8月1日起执行。

　　我们认为，作为我国{dy}部专门针对网游行业的部门规章，《办法》更多的是对过去陆续出台的规定进行梳理和细化，首次系统规定了网游的内容、市场主体、经营活动、运营行为、管理监督和法律责任。

　　同时，《办法》对网游经营单位资质、经营活动规范等的要求未大幅超出行业预期。前者包括《网络文化经营许可证》向当地文化行政部门申请，注册资本金不低于1,000万元等。后者包括禁止未经用户同意的强制对战(PVP)，内容准则由玩游戏层面拓展至推广和宣传，不得以偶然方式诱导用户付费，禁止向未成年人提供虚拟货币交易服务，要求网游用户以有效身份证实名注册等。其中注册资本金门槛可能影响部分处于起步阶段的SNS社区游戏的合法性，但对较大规模的网游研发企业、运营商无太大影响。网游实名制、禁止未成年人虚拟货币交易等，各运营商已针对此前规定陆续调整，同时要看真正的执行效果。内容设计上，限制PVP、禁止xx等可能因界定模糊而较难落实。

　　此外，《办法》重申文化部是网游主管部门，负责内容审查，其中进口网游变更运营商需向文化部重新申报，内容实质性变动需报文化部审查；亦表示经有关部门前置审批的网游出版物，文化部不再进行重复审查。据此推断网游双部门监管格局不变。

　　目前中国网游产业维持相对较快增长，资本与产业发展良性互动。2009年中国网游行业实现销售收入256.2亿元，同比增长39.4%，带动相关产业产值近555亿元，网络游戏用户达6,587万，同比增长33.5%。2010年1季度，按艾瑞统计口径，中国网游市场同比增长28.7%，环比增长9.1%，随着后3个季度新产品的推出，预计全年将实现24.9%的增长。市场竞争激烈，但网游公司梯队显著。网页游戏、手机游戏为新增长点。博瑞传播（600880）(600880.SS/人民币18.08，买入)依托旗下控股的成都梦工厂和参股的手中乾坤，华谊兄弟（300027）(300027.SZ/人民币36.91，未有评级)参股掌趣科技，分享行业高景气度。