【观 察】南钢的绿色转型
时间: 2010-06-23 03:31:12 来源: 中工网 蒋菡
关键词: 服务 产能 减排 钢铁联合 钢铁行业
内容摘要:
黄一新向大家解释,在钢铁行业,年产能在1000万吨左右的南钢在规模上不占优势,而且经济转型的趋势也要求钢铁企业开拓新的发展道路。事实上,南钢发展循环经济,创新实施模式,成为全国钢铁行业{dy}家“国家循环经济标准化试点单位”。
国务院办公厅6月17日下发的《关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整的若干意见》(简称“国办34号文”)中,不仅明确将钢铁业作为节能减排主战场,也再次强调了抑制钢铁产能过快增长、加快行业结构调整的立场。
“未来还是要靠实力说话,兼并或者被兼并都是行业的发展趋势,但是我对南钢有信心。”6月19日,南京钢铁联合有限公司(简称南钢)副总经理黄一新接受本报记者专访时说。
从卖产品到卖“服务”
南钢建于1958年,经过50余年的艰苦创业,现已发展成为以精品板材为主、优特钢为支撑的钢铁联合企业。
2007年南钢提出大力推进建设“用户满意工程”,积极倡导树立以用户为中心的经营理念和以用户满意为标准的质量理念。
最早提出从卖产品到卖“服务”转变时,很多工人不明白,钢铁企业只要生产钢铁卖出产品就好了,为什么还要负责教用户如何使用呢?
黄一新向大家解释,在钢铁行业,年产能在1000万吨左右的南钢在规模上不占优势,而且经济转型的趋势也要求钢铁企业开拓新的发展道路。
南钢的“四大战略”(即“品牌、大营销、国际化、差异化”战略)成为建设“用户满意工程”的指导思想。“后来形成制度的十条要求,比如根据用户个性化需求,零时差响应市场等都是根据实际工作情况总结的。”黄一新说。
南京财经大学对用户满意工程建设的跟踪评价显示,2009年上半年的第三方评价用户满意度达到80分,下半年达到84.81分。用户满意度的不断提升,使用户与南钢的合作更为紧密,形成了一批优质、忠诚的客户群。
6月19日,由中国质量协会、中国质量鼎?中国用户满意鼎活动组委会联合主办的“中国质量鼎?中国用户满意鼎”2009年获鼎企业授鼎仪式在人民大会堂举行,黄一新代表南钢领取了这一奖项。“用户满意是我们开拓市场的绿色通道。”黄一新说。
从耗能污染大户到“绿色南钢”
“国办34号文”出台的一个大背景,是国内的节能减排正在面临一场攻坚战,而钢铁工业被公认为节能减排潜力{zd0}的行业。统计数据显示,钢铁行业的能耗占全国工业总能耗的15%以上。
“我们提出‘绿色南钢’的口号,核心就是节能减排,途径则是发展循环经济。”黄一新详细介绍了南钢的循环经济模式,包括构建三级能源管理体系;推广利用节能新技术、新材料、新设备、新工艺;建立循环用水系统。
南钢采用一水多用技术,提高水的综合利用率;优化原燃料结构,实施热电联产,提高二次能源利用率,减少排放量;按照环保“同步设计、同步施工、同步投产”要求,他们还配套建设完善的环保治理设施。
事实上,南钢发展循环经济,创新实施模式,成为全国钢铁行业{dy}家“国家循环经济标准化试点单位”。
自1988年大学毕业分配到南钢,黄一新见证了南钢发展的重要阶段。从上世纪90年代初期的50万吨产能到现在的1000万吨产能,从国有企业到现在民营资本占60%的产权多元化企业,从耗能污染大户到“绿色南钢”,南钢一直在探寻着可持续发展之路。
针对国家出台的钢铁新政,黄一新说,南钢一直致力于高新钢铁的生产,是{dy}家获得美国ABS、挪威DNV等九国船级社认证的企业,新政调控的是落后产能,对南钢影响不大。
但是他也指出,“十二五”将是钢铁行业转型的关键阶段,谁掌握了具有核心竞争力的技术谁就能胜出。“‘十三五’将进入到并购阶段,那是一个新层次的竞争,优秀的企业将被{zy1}企业吃掉。”
南钢股份:保障资源 未来分享权益收益
来源: 长江证券研究所 发布时间: 2010年05月19日 13:05 作者: 刘元瑞
公司评级: 推荐
事件描述:
金黄庄矿业成立于2006年9月30日,截至2010年3月31日止,金黄庄矿业经审计的资产为59,931.63万元,负债为47,921.63万元,股东权益为12,000万元。
本次投资总额占公司最近一期经审计净资产值443,584.19万元的4.77%,涉及金额属于公司董事会决策权限,无需提请公司股东大会审议。本次投资无需经政府有关部门批准或备案。
事件评论{dy},投资煤矿表明了公司向上游整合的战略意图此次股份公司投资的金黄庄矿主要是焦煤矿,作为参股方而非控股方,公司投资的主要目的一方面在于保障公司钢铁主业生产所需焦煤,另一方面在分享焦煤价格上涨带来的权益收益。
考虑公司整体上市后的炼铁530万吨左右的能力,煤的年总需求量大约在300万吨左右。金黄庄矿在xx达产后,具备年产90万吨左右的焦煤生产能力,大幅提升了公司在煤炭资源方面的掌控能力。
金黄庄矿目前处于基建期,2007年4月份开工,至2010年3月,已完成主井、副井、风井及大部公辅设施,计划2012年11月投产。该矿以地下开采方式开采,开采深度-850米以浅。
按照采矿评估书中所披露,金黄庄矿单位原煤总成本费用为373.80元/吨,单位原煤经营成本为319.71元/吨。以2014年单位销售价格684元/吨、年产量45万吨的情景假设下,利润总额为1.35亿左右。
而郝庄矿目前处于详查阶段,还不具备初步设计条件,有待进一步精查,待资源量级别提升后,再进行初步设计。不过按照目前已有条件估计,郝庄矿未来生产规模有望达到年产45万吨的能力,单位总成本费用为366.65元/吨,单位经营成本为311.32元/吨。以2014年单位销售价格657元/吨、年产量45万吨的情景假设下,利润总额为1.26亿左右。
总体来看,在达产之后,公司的投资回收将会较快。
不过由于矿山尚未投产,收购的金黄庄矿业公司自身还需要进一步投入资金。按照评估书中对固定资产投资按照建设期67个月均匀投入的假设估计,在2012年11底投产前,金黄庄矿还需投入资金3亿元左右,而郝庄矿的投资水平也不低于3亿元。
第三,长期股权投资不影响公司利润表,维持盈利预测及“谨慎推荐”评级由于此次投资属于长期股权投资项,因此不会在短期影响公司利润表。同时,我们暂不考虑整体上市对公司的影响,维持前期的盈利预测,给予公司2010年、2011年EPS分别为0.18元和0.30元。维持“谨慎推荐”评级。
报告标题:南钢股份(600282)保障资源,未来分享权益收益2010-05-19 09:12:24
{dy},投资煤矿表明了公司向上游整合的战略意图此次股份公司投资的金黄庄矿主要是焦煤矿,作为参股方而非控股方,公司投资的主要目的一方面在于保障公司钢铁主业生产所需焦煤,另一方面在分享焦煤价格上涨带来的权益收益。
考虑公司整体上市后的炼铁530 万吨左右的能力,煤的年总需求量大约在300 万吨左右。金黄庄矿在xx达产后,具备年产90
万吨左右的焦煤生产能力,大幅提升了公司在煤炭资源方面的掌控能力。第二,金黄庄矿将于2012
年底投产,暂不贡献业绩金黄庄矿业现有金黄庄矿和郝庄矿两个矿区,合计保有资源储量9,551.81 万吨,可采储量5,221.87
万吨。煤种主要为1/3 焦煤、无烟煤、贫煤(洗选后可作喷吹煤)。金黄庄煤矿属于孙庄煤田的一部分,东、西、南三面尚有8,412
万吨后备储量。
金黄庄矿目前处于基建期,2007 年4 月份开工,至2010 年3 月,已完成主井、副井、风井及大部公辅设施,计划2012 年11
月投产。该矿以地下开采方式开采,开采深度-850 米以浅。
按照采矿评估书中所披露,金黄庄矿单位原煤总成本费用为373.80 元/吨,单位原煤经营成本为319.71
元/吨。以2014年单位销售价格684 元/吨、年产量45 万吨的情景假设下,利润总额为1.35
亿左右。而郝庄矿目前处于详查阶段,还不具备初步设计条件,有待进一步精查,待资源量级别提升后,再进行初步设计。不过按照目前已有条件估计,郝庄矿未来生产规模有望达到年产45
万吨的能力,单位总成本费用为366.65 元/吨,单位经营成本为311.32 元/吨。以2014 年单位销售价格657
元/吨、年产量45 万吨的情景假设下,利润总额为1.26 亿左右。
总体来看,在达产之后,公司的投资回收将会较快。
不过由于矿山尚未投产,收购的金黄庄矿业公司自身还需要进一步投入资金。按照评估书中对固定资产投资按照建设期67
个月均匀投入的假设估计,在2012 年11 底投产前,金黄庄矿还需投入资金3 亿元左右,而郝庄矿的投资水平也不低于3
亿元。
第三,长期股权投资不影响公司利润表,维持盈利预测及“谨慎推荐”评级由于此次投资属于长期股权投资项,因此不会在短期影响公司利润表。同时,我们暂不考虑整体上市对公司的影响,维持前期的盈利预测,给予公司2010
年、2011 年EPS 分别为0.18 元和0.30 元。维持“谨慎推荐”评级。
研究员:刘元瑞
报告标题:南钢股份(600282)立足结构调整,等待板材反弹,期待整体上市2010-05-13 09:22:41
{dy},订单较为饱满,基本满产,1 季度达到全年479 万吨计划量的平均水平目前公司订单饱满,1
季度除棒材生产线检修产量略受影响外基本实现满产。1 季度公司钢材产量124.7 万吨,同比增长17.31%,其中:带钢15.65
万吨,同比上涨28%;棒材24.26 万吨,受设备检修影响同比下降4.52%;板材合计84.8
万吨,同比增长23.49%。
公司2010 年计划产量为479 万吨,在2009 年474
万吨的基础上基本维持不变。由于公司并没有新生产线的投产,当前公司战略更多的是立足于品种结构调整,加大xx品种结构钢的比例。第二,中厚板当前盈利仍旧处于较低水平,等待未来反弹虽然公司的中厚板价格相对年初有了约300
元/吨左右的反弹,不过相对棒线材400-500 元以上的涨幅,中厚板当前的盈利水平依然偏低。
中厚板产品受制于造船等主要下游行业需求放缓的影响,在本轮周期中一直表现不佳。不过近期有了一定的复苏迹象。加上本身处于谷底的盈利水平,我们认为没有必要再对中厚板持太过悲观的态度;
公司中厚板产品具有生产品种材的能力,因此未来的主要工作也集中于提升产品品质上。从本轮周期的表现来看,能区别于普通产品的品种钢材溢价能力明显强于普通产品。
从分品种盈利能力的历史水平来看,当前盈利能力偏低的中板和中厚板卷在历史上一直都是毛利相对较高的品种。而且考虑到公司70%左右的中厚板产能,中厚板盈利能力的彻底恢复是公司业绩复苏的必要条件。第三,现货矿价格上涨和长协矿价格调整使得公司成本压力逐步显现由于公司矿石来源中长协占比达56%,因此2
季度难免将受到较大的成本端压力冲击。不过受益于当前接近2 个月的原材料库存以及20
天左右的焦煤库存,成本的压力尚未立刻显现,存货升值利润的获得使得公司4
月份毛利环比1季度仍有所上升。只是随着原材料存货的消耗以及高价矿的逐步投入使用,预计成本端压力从5
月份将逐步显现。目前公司每年消耗矿石约900 万吨左右,当前矿石到厂成本约为1000 元/吨,焦煤到厂价为1400
元/吨左右。第四,期待整体上市,分享炼铁环节利润2010
年公司当前最重要的关注点无疑就是整体上市,整体上市不但将使得公司产量将直接增加约30%以上,而且困扰公司多年的炼铁环节关联交易还将得到解决。
从前几年的数据对比来看,如果公司xx分享炼铁环节利润,那么公司的盈利能力将大幅提升。第五,良好的费用控制能力彰显高效的管理和运营能力作为一家民营资本为背景的企业,南钢具有良好的费用控制能力以及高效的管理运营能力。第六,暂不考虑整体上市对公司的影响,维持“谨慎推荐”评级虽然公司整体上市正在稳步推进中,不过由于具体日程安排并未确定,因此我们暂不考虑整体上市对公司的影响,维持前期的盈利预测,给予公司2010
年、2011 年EPS 分别为0.18 元和0.30 元。维持“谨慎推荐”评级。
研究员:刘元瑞
报告标题:南钢股份(600282)金安矿业是目前亮点2010-04-29 12:10:31
公司生产基本饱和。公司产量早已恢复正常,基本接近饱和生产(图1),订单正常。其中船板一季度生产42 万吨,从可比数据看,2009
年一季度生产27 万吨,2008 年船板生产149 万吨,2009 年船板生产155
万吨,订单也较为理想。容器板生产较为理想,一季度为8 万吨左右,而2009 年全年为26
万吨,从公告看,桥梁板似乎产量不是很充分。出口比历史上有较大差距,2007-2009 年公司总出口量分别为54 万吨、64 万吨和33
万吨,但2010 年一季度出口3.5 万吨左右,2009 年同期出口2 万吨,同比好转。库存10 万吨左右,正常水平。
盈利面临压力。钢价和矿价在2009 年11
月中见底后,在长协矿涨价和产量大幅增长的情况下,钢价和矿价一路攀升(图2、图3)。公司如同行业情况一样,在目前钢价和矿价高位上,等于享受了前期存货的涨价收益。因此,随着前期低价存货的消耗(图4),公司在使用新的高价原料进行生产时,盈利能力在同等条件下将会下降。作为公司主打产品的中板,金安矿业是近期亮点。南钢发展持有安徽金安矿业有限公司49%股权,南钢发展{bfb}持股的香港金腾国际有限公司持有金安矿业51%的股权,因此,此次增发收购大股东资产等于{bfb}收购了金安矿业。金安矿业坐落于安徽省霍邱县范桥乡境内,矿区面积4.679
平方公里,铁矿石地质储量8600
万吨,地质品位28%左右,为单一磁铁矿,硫、磷等有害元素含量低、易于选取。金安矿业已取得《采矿许可证》,有效期至2024
年,也就是还有14 年。草楼铁矿选矿比为3 比1.,目前原矿采选能力为300 万吨,2010 年计划生产67%品味的铁精粉100
万吨。公司地处南京,与安徽靠近,从公开数据看,安徽省矿石价格在全国处于比较高的位置,目前在1430
元/吨左右(含税到厂),由于公司产品品位高达67%,因此估计金安矿业铁精粉销售价格应该更高,我们粗略按照100
元左右的运费,则公司铁精粉出厂价应该在1330 元/吨,不含税价位为1137
元/吨。目前的长协价格体系的崩溃,直接决定了在一段时间内,矿石价格将会居高不下。根据公司公开资料和一般采矿成本估计,公司xx成本费用应该不超过500
元,保守按照520 元xx成本费用计算的话,100 万吨的铁精粉的毛利应该约为6.17 亿元,扣税后4.63
亿元(注意这个利润是按照4 月27
日安徽当地铁精粉价格计算的,没有考虑公司铁精粉品位较高的优势,也没有考虑价格波动的影响)。公司定向增发后总股本约为37.1
亿股,单单金安矿业就可以贡献1
毛钱以上,当然,也可以说金安矿业是公司{zy}质的资产。公司原料供应正常。草楼铁矿由于储量和开采期限的限制,将来不准备进一步扩产,就维持在300
万吨原矿产量的能力,根据产量计算能够为公司提供8-10%的矿石原料供应,公司原来有65%左右的长协矿,虽然今年长协谈崩,但4
月27日钢协已经发布信息,允许钢企私下和三大矿石巨头签订长期矿石采购协议,因此我们认为这个量仍可以保持,其余的需求量从附近省份购买。
公司增发通过的概率很大。公司通过定向增发收购大股东资产是完善生产体系,减少关联交易,使产能上下环节更加匹配,同时并不涉及融资,不在管理层限制的范畴,因此我们认为公司通过的没有问题。根据公告初始增发价位4.23
元,经过分红调整后为4.19
元。公司原有小高炉,少量在按照国家产能淘汰标准范围内,但我们认为影响非常轻微。估计公司未来没有进一步扩大钢铁环节产能的计划,有可能采用内涵式增长的方式,比如通过技改进一步提升产品质量,或者可能通过下上下游发展的方式,提高附加值。增发收购大股东资产后公司铁、钢、材产能分别为600
万吨、650 万吨、650 万吨。
造船下游行业已经在复苏。我们可以看到虽然全球在手干散货船订单数量变化不大(图6),但新增订单在2008-2009
年出现了骤降,不过目前干散货船新增订单已经出现恢复(图7),甚至达到2003
年的规模。船舶订单的恢复和巨量在手订单,保证了公司船板正常生产,但由于产能和产量的增长(图8、图9),盈利已经大不如前。
研究员:刘彦奇
报告标题:南钢股份(600282)1季度产量下滑影响盈利2010-04-26 11:24:47
{dy},受制于1 季度产量下滑,主营收入和主营成本改善幅度较小从环比上涨仅3.68%和4.57%的主营收入和主营成本来看,在1
季度国内钢价和矿石价格上涨的背景下,主营收入和成本增长的幅度略显偏小。
产量小幅下滑是其中的主要原因之一。虽然在3 月份出现好转,不过1、2 月份的较低产量水平仍使得整个1
季度产量环比下滑约4%。看上去比例不高不过考虑到平均钢价的上涨幅度也并不明显,因此产量下滑的影响不能忽略。低价原料的储备成为了1
季度钢铁公司成本方面的共同优势。虽然基于稳健和谨慎的经营态度,公司存货在2009 年出现下降,其中原材料下降额{zd0}。不过这并不影响1
季度公司从年末低价原材料库存中获利。第二,1 季度存货小幅上升由于原料的价格上升以及年末并不高的存货水平,公司1
季度存货出现了小幅上升实属正常。只是,高价原料构成的存货未来贡献利润的难度会增大。
第三,公司费用控制良好,远低于行业平均水平1
季度公司费用依然平稳,作为一家民营资本为背景的企业,维持平稳且远低于行业均值的费用水平显示了公司优越第四,维持“谨慎推荐”评级在公司整体上市解决了炼铁环节的关联交易之后,公司的盈利能力预期将能够得到较大提升。我们暂不考虑资产注入后对公司的影响,预计2010、2011
年EPS 分别为0.18 元和0.32 元。维持“谨慎推荐”评级。
报告标题:南钢股份(600282)09年年报点评,投资亮点是整体上市2010-03-22 16:26:37
业绩提升一成。公司2009 年度全年产生铁603.18 万吨、钢550.13万吨、材473.86
万吨,分别较上年增长17.33%、10.79%、11.47%。
其中中板和中厚板卷产量为313.57 万吨,同比增长3.28%。实现营业收入233.04
亿元,同比降低17.81%;实现营业利润1.37 亿元,同比增长10.95%;净利润1.38 亿元,同比增长13.76%。
净利润同比增长主要是因为资产减值损失同比下降。营业收入下降17.81%,主要是因为公司钢材产品综合平均销售价格同比下降约7.2%。但是因为营业成本下降幅度为16.97%,低于营业收入下降幅度,所以公司的2009
年的公司产品的毛利率水平下降了近1个百分点,为3.43%。公司净利润同比增长主要是因为资产减值损失同比下降了84.2%,同比下降了3.56
亿元。而所得税同比也下降了803 万元,同比降低32.1%。
环比业绩下降。第四季度营业收入环比下降1.6%,营业利润环比提高21.2%,净利润环比下降45%。2009 年1-4
季度的毛利率分别为-16.2%、0.12%、7.17%、16.06%,净利润率分别为-1.8%、7.6%、3.5%和4.3%。环比下降的主要原因是是所得税退税调整。
2010 年的亮点是整体上市。2009 年12
月,公司临时股东大会通过了《关于向特定对象发行股份购买资产暨关联交易报告书》议案,正在等待中国证监会批准。整体上市将有效解决关联交易问题,公司抗风险能力和盈利能力将提升。
投资建议。预计公司10 年、11 年EPS 分被为0.21、0.32 元,维持公司“中性”投资评级
报告标题:南钢股份(600282)供需环境改善+技术优势有望扩大中厚板盈利2010-03-22 14:11:39
业绩基本符合预期。南钢09年实现收入233亿,同比减少17.8%;实现归属母公司净利润1.38亿,折合EPS0.08元,同比增加13.76%,利润增加的主要原因是08年计提的存货跌价准备转回所致,但转回幅度低于我们预期,因此业绩略低于之前预计的0.09元。
棒材、钢带等型材产品支撑业绩。钢铁行业周期性波动使4季度整体钢价出现下滑,公司第四季度毛利率从三季度3.52%下滑至2.42%,中厚板下滑尤为明显,毛利率下滑3%。受益于国家基建投资的拉动,棒材、钢带等型材产品开始盈利,09年分别贡献公司利润21%和16%,对公司业绩形成有力支撑。
2010年中厚板业绩将逐步得到恢复。近两年中厚板市场供给增速过快,毛利率持续下降,预计在低利润率下,中厚板产能扩张速度将会减缓,大量半轧厂将逐步退出市场。随着造船、汽车行业的复苏及出口形势的转好,船板、合金板等板材需求将回暖。公司在中厚板领域的技术优势保证公司产品具备较高的溢价水平,供需环境的改善和产品优势使公司中厚板盈利具有较大提升空间。
钢铁业整体上市大幅减少关联交易,提高原料保障能力。公司公告了重大资产重组预案。预计方案在2010年有望完成,向南钢联合增发购买南钢发展{bfb}股权成功后,将实现钢铁主业整体上市。公司钢产能将提高33%,形成650万吨钢,615万吨材的生产能力,产品覆盖中厚板、棒线材、带钢、型钢等领域。同时包含铁水加工等成本方面关联交易将被彻底解决,关联交易占营业成本比例将从09年36.9%降至为0。注入的金安铁矿、草楼铁矿权益储量达到4214万吨,选矿产能有望提升至300万吨,公司原料保障进一步增强。
维持“中性”评级。在2010年供需环境的改善和公司技术优势较高的前提下,我们提高了中厚板的吨钢盈利。在不考虑到重组的情况下,将公司2010年EPS
0.18元调高至0.21元,对应市盈率25倍,维持2011年0.47元不变,公司目前在板块中估值仍偏高,维持“中性”评级。
研究员:赵湘鄂
报告标题:南钢股份(600282)四季度主营平稳,整体上市分享炼铁环节利润2010-03-22 09:17:44
南钢股份今日公布2009 年度报告,公司2009 年度实现营业收入233.04
亿元,同比降低17.81%;实现营业利润1.37亿元,同比增长10.95%;净利润1.38 亿元,同比增长13.76%;实现EPS
0.08 元。
公司2009 年度全年产生铁603.18 万吨、钢550.13 万吨、材473.86
万吨,分别较上年增长17.33%、10.79%、11.47%。其中中板和中厚板卷产量为313.57
万吨,同比增长3.28%。
我们暂不考虑资产注入后对公司的影响,预计2010、2011 年EPS 分别为0.18 元和0.32
元。维持“谨慎推荐”评级。
研究员:刘元瑞
报告标题:南钢股份(600282)期待中厚板市场复苏2010-03-20 08:10:43
业绩预测及投资建议:
敬意现状:4季度开始公司中厚板销售情况开始出现好转,其中管线钢供不应求。而造船行业有复苏迹象,公司客户目前已经接到新船订单向公司进行采购,种种迹象表明2010年中厚板市场较09年将出现一定改观;
综合考虑,我们预测公司10-12年EPS为1.116元、0.346元和0.540元,同比增速40.71%、199.34%、56.06%,维持“买入”评级。
研究员:周涛
报告标题:南钢股份(600282)重大事项点评,xx关联交易,增厚公司业绩2009-12-01 16:43:21
收购标的。本次收购的资产主要有几块:炼铁工部2000m3高炉和2550 m3高炉;炼钢工部100吨电炉和150吨转炉以及
配套的连铸系统;轧钢工部60万吨高线、60万吨棒材和40万吨型材(主要生产球扁钢);原料:金安矿业以及烧结、球团
、炼焦工部。本次交易完成后,本公司将形成年产650万吨钢、600万吨铁、650万吨材的综合生产能力,成为一家集矿石
采选、炼焦、炼铁、炼钢及轧钢于一体的现代化钢铁联合企业,形成板、线、棒、带、型材五大类产品体系。
收购目的:实现整体上市,降低关联交易。通过本次交易,公司将拥有原南钢联合下属全部钢铁主业资产,基本解决
委托加工、原燃料供应等方面的持续性关联交易。
收购价格:属于行业正常水平。本次收购资产账面价值为35.8亿元,评估价值为90.0亿元,评估增值55.1亿元,增值
率为154%。本次评估增值中,长期股权投资(基本是金安矿业增值)、固定资产--建筑、固定资产--设备、无形资产分别
占总增值金额的56%、16%、14%和14%。固定资产的评估增值在25%左右,属于行业正常水平。无形资产增长120%,主要是
土地价格的上涨所决定的。
中厚板行业最坏的时候已经过去。收购完成后,公司50%产量为中厚板、36%线棒材、8%窄带和6%球扁钢。如果中厚板
行业转暖,公司将成为{zd0}的受益者之一。
矿石资源值得关注,整体上市增厚业绩。金安铁矿目前具有200万吨的原矿能力,正在扩建成300万吨。按照1:3的采
选比推算,至少产100万吨67%品位的铁精粉。铁精粉的全成本在400元/吨左右,而公司附近的江苏和安徽区域相应的铁精
粉不含税价格在700元/吨以上。草楼铁矿投产后可带来每年3个亿左右的利润总额。
本次交易完成后,2009年1-9月,公司销售净利率将由0.66%大幅上升至2.40%,销售毛利率将由3.14%大幅上升至
9.26%,净资产收益率将由2.59%大幅上升至4.73%。2009年1-9月公司每股收益由0.07元增至0.11元,增厚0.04元;2008年
公司每股收益由0.07元大幅增至0.27元,增厚0.20元。通过本次交易,不仅基本解决了关联交易问题,公司的盈利能力还
将获得显著提升。
风险提示。方案仍需股东大会、国资委以及证监会批准。
业绩预测及评级。南钢股份(09/10年EPS 0.08/0.30元,其中2010年为收购资产后的备考合并值,09/10 年PE
76/20 倍,当前价 6.09 元,首次给予"增持"评级)。
研究员:周希增
报告标题:南钢股份(600282)中厚板表现不佳,成本受制于关联交易2009-11-02 09:46:20
事件评论
{dy},主营利润环比下降
虽然三季度是大多数钢铁公司盈利{zh0}的时期,但南钢股份三季度主营利润反倒出现环比下降。
第二,期待中厚板反弹
供需形势虽然不佳,但这也并非意味着中厚板价格不会反弹。我们观察到,钢材各品种之间一直没有出现过长时间的背离,同时也发现,中厚板的调整要相对滞后于主要品种。
第三,等待资产注入解决成本压力
资产注入方案完成后,不仅解决了一直困扰公司的铁水加工费关联交易问题,还使得公司拥有了一座年产100 万吨左右铁精矿的矿山。这将使得公司产品毛利率不高的现象得到彻底的扭转。同时,总产量还有一定的增长。
第四,维持“谨慎推荐”评级
我们暂不考虑资产注入后对公司的影响,预计2009、2010 年EPS 分别为0.09 元和0.17 元。维持“谨慎推荐”评级。
研究员:刘元瑞
报告标题:南钢股份(600282)业绩低于预期,期待整体上市2009-10-31 15:10:22
盈利预测与投资评级。
我们预测公司2009-2011年EPS分别为0.09、0.46、0.68元,给予“买入”的投资评级。
研究员:谢军
报告标题:南钢股份(600282)调研简报,管理高效率,业绩弹性大2009-09-08 11:15:13
投资要点:
公司主要产品为棒材、带钢和中厚板,其中中厚板占到总产量的70%;中厚板仍然是业绩的主要贡献者。
目前,公司的棒材生产线产能利用率在{bfb},中厚板的产能利用率也由6 月份的80%升至7
月份的{bfb}。未来几个月的订单充足,并陆续有国外客户进行询价,出口部分有望逐步好转。
就价格来看,目前的钢价水平,公司能够实现盈亏平衡。
公司的管理水平要优于同行的其他公司。上半年,与公司同样产品结构的公司大部分都出现了不同程度的亏损,但公司仍然能够实现正的盈利。另外,公司的期间费用率也是行业{zd1}的,仅为2%左右,而行业平均在6%左右。
良好的管理能够使公司在低谷时减少亏损,在行业复苏时,获得更多的盈利。在行业总体向上的背景下,公司业绩具有超出大家预期的潜力。
我们认为此次定向增发有利于大幅减少公司与集团之间的关联交易,获得部分稳定的矿石来源,还将增加150 万吨左右的建筑钢材,有利于公司的持续稳定发展。
我们预计公司 09-11 年的每股收益分别为0.15 元、0.25 元、0.32元;PB 为2.27
倍,略高于行业平均水平,我们维持公司的“谨慎推荐”评级。
研究员:张能进
报告标题:南钢股份(600282)中报点评,钢铁主业整体上市,提升竞争力2009-08-21 09:54:54
公司预通过收购集团相关钢铁主业资产实现整体上市。上市后,将明显减少与集团之间的关联交易;另外,还将增加线棒材和型材约150
万吨;矿业公司还将提供80 万吨的铁精粉。
我们预计公司09-11 年每股收益为0.15、0.25、0.32 元,对应动态市盈率为41、25、19
倍。我们期待公司的整体上市将给公司未来的业绩带来改善,我们维持公司“谨慎推荐”评级。
研究员:张能进
报告标题:南钢股份(600282)2季度盈利大幅好转2009-08-18 14:08:14
公司 2009 年上半年每股收益0.033 元,同比下降近90%,但相对1 季度,公司2
季度盈利已经大幅好转,每股收益环比增加270%。我们预计,公司下半年盈利将好于上半年。我们维持对公司的盈利预测和7.90
元的目标价不变,并维持买入评级。
支撑评级的要点
钢材需求回升;
钢价上扬;
公司整体上市进展顺利。
评级面临的主要风险
钢铁需求下滑;
钢价大幅下跌;
整体上市方案被否。
估值
假设公司 2009 年完成整体上市,我们预计其2009 年每股净资产为3.54 元,我们按照2.2
倍市净率估值,维持目标价7.90 元,并维持对公司的买入评级。
研究员:乐宇坤
报告标题:南钢股份(600282)09中报点评,整体上市提升投资价值2009-08-18 10:56:07
上半年业绩符合预期:2009年上半年公司实现主营业务收入
105.08亿元,同比下降29.12%;实现营业利润0.56亿元,同比下降91.66%;实现净利润0.56
亿元,同比下降89.48%,每股收益0.033元,上半年业绩符合预期。
整体上市提升投资价值:炼铁新厂高炉、焦炉和烧结机等铁前核心资产一直在母公司,关联交易风险大。2009年5月26日,公司公告重大资产重组决议。目前整体上市正在稳步推进过程中,8月7日公司公告,增资已顺利完成。我们认为公司整体上市后,一方面可有效地降低公司铁前成本,另一方面关联交易风险将明显降低,公司投资价值将得到提升。
下半年业绩值得期待:自5月份起,钢材价格触底反弹,公司盈利能力迅速改善,2009Q1净利润仅为1237.30万元,2009Q2净利润升至4319.12万元。公司大幅上调7、8月钢材出厂价,盈利能力将达到更高的水平。我们认为下半年钢材均价将高于上半年,公司下半年业绩也将明显好于上半年,预计下半年EPS在0.17元左右。
投资建议
根据我们的盈利预测,该公司2009年、2010年、2011年EPS分别为:0.20元、0.50元、0.75元。我们认为公司合理价格在7.5~8.0元,对应2010年PE为15~16倍,当前价格仅为6.26元,上调至“买入”评级,目标价8.0元。
风险提示:若中厚板市场持续低迷,将对公司业绩产生重大影响。
研究员:谢军
报告标题:南钢股份(600282)下半年主营值得期待,资产注入改变预期2009-08-18 10:49:34
在不考虑资产注入的情况下,我们预计公司2009、2010 年EPS 分别为0.11 元和0.19
元。我们重申看好未来不再存在大量关联交易的南钢股份在周期低迷时期的抗风险能力以及在行业景气时期放大景气的能力,因此维持“谨慎推荐”评级。
研究员:葛军
报告标题:南钢股份(600282)整体上市,完善公司产品结构2009-07-30 11:11:03
整体上市后完善公司产品结构 增强抵御风险能力
公司08年钢材产量425.10万吨,中板及中厚板产量达300万吨,板材为其主要品种产品。重组后公司将增加建筑类钢材比例,新增产能中棒材60万吨、线材80万吨,型材40万吨。新增建筑钢材资产去年由于钢铁行业低谷及设备检修导致去年亏损,在今年建筑类钢材需求旺盛的情况下,盈利状况值得期待,其差异化品种结构也将有利于公司抵御风险。
资产注入解决关联交易 增强公司盈利能力 公司此次交钢铁相关资产全部注入,包含其炼铁厂资产,解决了炼铁加工费导致的关联交易问题,有力于公司的运营,其08年铁水加工费高达14亿元,注入后公司将分享此部分利润。
板材需求开始好转 中厚板产量有所提升 板材类产品由于产能的过剩及需求低迷公司的产量在年初处于较低水平,但随着下游的逐步回暖,公司中厚板及中板的月度产量有了明显的回升,月产量由年初的8万吨提升至16万吨。
铁矿石来源相对分散 矿山注入增加铁矿石自给率 公司铁矿石65%来源于国外进口,进口矿中2/3为长单协议矿,1/3是进口贸易矿;35%来自国内矿。此次注入的金安矿业铁矿石储量达8600万吨,品位较好,预计09年可产65%品位的铁精矿80万吨左右,铁矿石自给率将达到10%左右,而金安矿业300万吨的产能使公司铁矿自给率仍有进一步提升的空间。
投资建议
公司资产注入后,产品类别更加齐全,在目前建筑类钢材需求旺盛情况下,建筑类钢材的注入将使公司09年的业绩得到提升,期权的产品结构将使公司抵御周期波动的能力加强。此外铁矿资产的注入也将使公司具有成本优势,预计初期自给率将达到10%,未来有进一步提升空间。预计公司09-10年EPS分被为0.20、0.26元,给予公司“谨慎买入”投资评级。
研究员:刘冰
报告标题:南钢股份(600282)下游需求改善2009-07-08 13:02:49
我们估计,南钢股份09 年上半年粗钢和长材产量同比略有增加,板材产量有所下降。我们预计,本次拟注入的草楼铁矿09 年可产80
万吨65%品位的铁精矿。公司目前直销比例在70%以上,销售费用率和管理费用率处于低位。我们预计,公司下半年盈利将好于上半年。我们提高公司目标价至7.90
元,同时将评级提高至买入。
研究员:乐宇坤
报告标题:南钢股份(600282)整体上市,形象提升作用更甚于业绩提升2009-06-08 09:47:58
报告摘要:
公司发布公告,拟向南京南钢钢铁联合有限公司定向发行股份,购买其持有的南钢发展{bfb}股权,从而实现南钢联合钢铁主业资产的整体上市。从此次拟收购的资产构成来看,在目前的铁矿石、钢材市场状况下,对公司的盈利贡献是相当有限的。实现整体上市更为重要的意义在于解决大额关联交易问题,这对提升公司在证券市场的形象是有一定正面影响的。但以南钢发展和南钢股份2009年{dy}季度主要财务数据进行简单计算,收购资产后,公司每股净资产将由原先的2.60元下降至2.34元,这不利于公司估值水平的提升。
收购完成后南钢股份将直接、间接拥有安徽金安矿业{bfb}的股权。根据中国矿业网的资料,金安矿业经营的草楼铁矿的矿石品位为31.65%,选矿回收率75%,矿床埋藏深度130-492米。在目前的铁矿石价格情况下,这样的地质品位、选矿回收率及矿床埋藏深度条件,我们猜测金安矿业的盈利能力出现了相当明显的下降。
主要下游行业景气的恢复还未充分的传导至钢铁行业,板材产品在订单组织上存在一定的难度。目前国内板材产品的主要压力来自于出口的大幅缩减以及严重过剩的产能。我们相信随着国际钢铁需求的逐步企稳和国内钢铁主要下游行业景气程度回升向钢铁行业的传导,钢铁行业的景气程度出现一定的回暖是值得我们期盼的。
我们下调公司2009-2010年盈利预测,预计2009-2011年每股收益分别为0.13、0.14、0.18元,目前动态市盈率分别为36.9、33.0、25.9倍;市净率分别为2.5、2.3、2.2倍。由于此次的方案较为复杂,我们猜测或许2010年方能完成整体上市,若考虑收购南钢发展,预计2010、2011年每股收益分别为0.15元、0.20元。由于目前公司的股价已经超出我们的目标区间,我们调整公司的投资评级至“中性-B”,维持目标价4元。
研究员:赵志成
报告标题:南钢股份(600282)关联交易基本xx2009-06-04 16:04:19
事件点评:
方案比较复杂,分三步走。{dy}步,南钢集团公司、复星集团公司、复星产业投资及复星工业发展拟以其合计持有的南钢联合{bfb}股权对南京钢联进行增资。持股比例保持不变。该次增资完成后,南钢联合将成为南京钢联的全资子公司。第二步,南钢联合将实施存续分立,将拟注入上市公司的钢铁主业资产分立至新设公司南钢发展。第三步,发行购买目标资产南钢发展{bfb}股权。
拟注入上市公司的目标资产预估值为86 亿元。发行价格原则上为定价基准日前20 个交易日的公司股票交易均价(即4.23 元/股),最终发行价格将由股东大会授权董事会与重组各方及财务顾问协商确定。预计发行数量约为203,310 万股。
南钢发展所持有的主要资产包括非股权类资产和股权类资产。非股权类资产主要包括生产经营单位炼铁新厂、铁路运输公司、能源中心和其他相关资产以及负债。其中,炼铁新厂现有一座2000m3高炉、一座2500m3高炉、一台180m2烧结机、一台360m2烧结机、两座55 孔焦炉、一座60 孔焦炉;一套75 吨和一套140 吨干法熄焦设施。2008 年炼铁新厂产生铁336.7 万吨、烧结矿436.9 万吨、焦炭166 万吨。
股权类资产包括南京钢铁有限公司、南京钢铁集团国际经济贸易有限公司、南京钢铁集团无锡金鑫轧钢有限公司、南京鼎坤汽车维修服务有限公司、安徽金安矿业有限公司、香港金腾国际有限公司、南京鑫铁联运有限公司、南京鑫武海运有限公司、宿迁金通港口有限公司和南京南钢嘉华新型建材有限公司。
研究员:陆勤
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