财政部和国家税务总局 22 日联合下发《关于取消部分商品出口退税的通知》 ，明确从 7 月 15 日开始，取消包括部分钢材、有色金属建材等在内的 406个税号的产品出口退税。专家指出，财税部门选择在这个时间点取消部分出口退税，是为了更好完成“十一五”节能减排任务。此举同时也表明了政府促进结构调整的决心十分坚定。19 日，央行宣布进一步推进汇改，22 日财税部门又出台大规模取消产品出口退税率的政策，决意要解决我国经济过度依赖外贸导致经济结构失衡的问题。海关总署署长盛光祖此前曾指出，目前，我国外贸依存度为 45％，其中出口依存度为 24.5％。根据《通知》 ，此次取消出口退税的产品主要分成六大类，包括部分钢材，部分有色金属加工材，银粉，酒精、玉米淀粉，部分农药、医药、化工产品，以及部分塑料及制品、橡胶及制品、玻璃及制品。随《通知》下发的清单显示，此次被取消的产品之前享受 5%到 17%不等的出口退税率。这是继去年 6月份第七次上调出口退税率后，财税部门首度改变出口退税率政策。相关人士指出，这次取消部分产品出口退税政策的力度之大、范围之广，始料未及。这次财税部门不仅一步到位地取消了“两高一资”产品的出口退税率，更是将范围扩大到农产品、医药和化工产品等。 *前5个月全国国企利润同比增 65.8% 环比出现下降 财政部２２日发布数据显示，今年前５个月我国国有企业主要效益指标同比继续保持增长，营业总收入和实现利润分别比去年同期增长４４．５％和６５．８％，但增速有所放缓，实现利润和应交税费环比出现下降。根据财政部发布的前５个月全国国有及国有控股企业经济运行情况报告，前５个月全国国有及国有控股企业累计实现营业总收入１１５３５３．５亿元，同比增长４４．５％，５月比４月环比增长２．３％。其中，包括中央管理企业和部门所属企业在内的中央企业累计实现营业总收入７２８２２．８亿元，同比增长４３．６％，地方国有企业累计实现营业总收入４２５３０．７亿元，同比增长４６％。前５个月，国有企业累计实现利润７４９２．９亿元，同比增长６５．８％，但５月比４月环比下降１．２％。中央企业累计实现利润５２３４．４亿元，同比增长５０．４％，５月比４月环比下降１．６％；地方国有企业累计实现利润２２５８．５亿元，同比增长１．２倍，５月比４月环比下降０．３％。此外，前５个月，国有企业应交税费１００５６亿元，同比增长３５．２％，５月比４月环比下降２．２％。国有企业成本费用总额为１０８００３亿元，同比增长４２．４％；销售利润率为６．５％，比去年同期上升０．８个百分点；企业存货同比增长２３．１％。 记者从２２日在上海开幕的２０１０中国国际物联网大会上了解到，物联网将成为全球信息通信行业的万亿元级新兴产业。到２０２０年之前，全球接入物联网的终端将达到５００亿个。我国作为全球互联网大国，未来将围绕物联网产业链，在政策市场、技术标准、商业应用等方面重点突破，打造全球产业高地。物联网是继计算机、互联网和移动通信之后的又一次信息产业的革命性发展。目前物联网被正式列为xxxx发展的战略性新兴产业之一。 物联网产业具有产业链长、 涉及多个产业群的特点， 其应用范围几乎覆盖了各行各业。中国互联网协会理事长胡启恒说，在举世瞩目的世博会举办期间召开中国物联网的大会，具有重要意义。中国近年来互联网产业迅速发展，网民数量全球{dy}，在未来物联网产业发展中已具备基础。物联网连接物品网，达到远程控制的目的，或实现人和物或物和物之间的信息交换。当前物联网行业的应用需求和领域非常广泛，潜在市场规模巨大。物联网产业在发展的同时还将带动传感器、微电子、视频识别系统一系列产业的同步发展，带来巨大的产业集群生产效益。中国工业和信息化部通信发展司司长张峰指出，物联网是当前{zj1}发展潜力的产业之一，将有力带动传统产业转型升级，xx战略性新兴产业的发展，实现经济结构和战略性调整，引发社会生产和经济发展方式的深度变革，具有巨大的战略增长潜能，是后危机时代经济发展和科技创新的战略制高点，已经成为各个国家构建社会新模式和重塑国家长期竞争力的先导力。我国必须牢牢把握产业创新方向和机遇，加快物联网产业的发展。 *美国 5 月份成屋销量下降 2.2% 美国 5月份成屋销量数据走低，此前曾连续两个月出现增长，主要受政府抵税政策临近结束的效应推动。美国全国地产经纪商协会(National Association of Realtors)周二公布，美国 5 月份成屋销量下降 2.2%，折合成年率为 566 万套。当月库存下降，而房价上涨。此前接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家预计，5月份成屋销量增加 5.0%，折合成年率为 606万套。虽然首次购房抵税政策的签约时间于 4月 30日结束，但买家可在 6月 30日之前完成交易。成屋销售数据是基于完成数量计算，而预售屋则根据签约数量计算。政府上周公布的 5月房屋建设数据下滑，将于周三公布的预售屋数据预计也将下滑。4月成屋销量增加 8.0%，至 579万套。成屋销量较上年同期增加 19.2%，尽管高失业率令人避免进行大额消费。除了税收优惠以外，借款利率处于历史低位也对该数据构成提振。xx住房xx抵押公司(Freddie Mac, 简称：房地美)称，5月的 30年期抵押xx利率平均为 4.89%，低于 4月份的 5.10%。上周，参议院xx延长有资格获得税收优惠的购房者完成交易的期限。在 4 月 30 日前签约者的完成交易的期限将从 6月 30日延长至 9月 30日。但该议案仍在国会考虑之中。截至 5月底，美国待售的成屋存量减少了 3.4%，至 389 万套。库存空置指标为 8.3 个月，4 月份为 8.4 个月。5 月份的成屋售价中值为 179,600 美元，较上年同期上涨了 2.7%。就地域而言，5月份东北部地区的成屋销量下滑 18.3%，中西部地区的销量持平，南部地区的销量增加了 0.5%，西部地区的销量增加 4.9%。 〖公司点评〗 *罗莱家纺(002293)：罗莱家纺：优惠所得税率取消影响 2010 年 EPS 约 0.04 元 优惠所得税率取消：由于公司本部为中外合资企业，享受所得税过渡优惠政策，因此 2009 年-2011 年本部实际所得税率分别为 20%、22%、24%，2012 年恢复 25%的所得税率，2009 年报和 2010 年 1 季报也按照上述优惠税率计提缴纳。近期江苏省南通经济技术开发区国税局对公司本部进行 2009 年度企业所得税率汇算清缴时，发现公司由于 2009 年 9 月上市，外资持股占比由上市前 25%下降至 18.78%，不再符合优惠所得税率条件，因此，公司本部将于 2009 年起实际所得税率调整至 25%。据此，公司调整了 2009 年报和 2010 年 1 季报，将分别增加缴纳所得税分别为 749.78万元和 123.38万元，减少 EPS分别为 0.05元和 0.01元，由此公司 2009年和 2010年 1 季报 EPS分别为 1.03元和 0.35元。 公司的主要产品为压力容器设备，市场容量较大。压力容器主要应用于石油、化工、能源、电力、制药等行业，市场容量较大。其中，石化设备：预计 2010 年我国需新增或改造千万吨级炼油及配套装置约 14 套，2010-2020年之间约 25 套；核电设备：根据目前以规划在申报的核电项目估算，到 2020 年我国核电市场总投资为 7000 亿元，相应的核电设备压力容器市场十分可观；水电和火电设备：未来几年内中国新增 1.7亿千瓦，加上火电和核电的新增装机容量，将为公司的电站辅机设备、管系类设备产品提供广阔的市场空间。压力容器行业以中小企业为主，集中度正在提升。我国压力容器行业属于装备制造业，是国家近年来重点扶持的行业。由于我国压力容器原来以低端为主，技术含量相对较低，因此以中小企业为主，大型企业比较少(只有中国一重一个超过 10%，其它均不足 4%)。我们认为，压力容器xx化发展的趋势将促进行业集中度的提升，技术{lx1}的公司的市场份额有可能不断提升。收入持续增长，毛利率稳中有升，但部分税收优惠的取消使业绩增幅与收入相近。我们认为未来两年由于产能增长有限， 压力容器的收入增长率平均在 20%左右； 随着募投项目陆续投产以及核电许可证获得后带来的市场空间，增长率将上升至 30%以上；原材料采购占营业成本的比重较大，但较高的毛利率以及一定的议价能力使得价格波动对公司的毛利率影响较小，而未来两年有选择的接单将使得综合毛利率进一步提升；但部分税收优惠的取消将抵消毛利率提升带来的业绩增长，使得其业绩的增长与收入增长相近。 董事会通过决议将非公开增发有效期延长一年：公司 2009 年第二次临时股东大会审议通过非公开xxxx方案将于 2010 年 6 月 29 日到期，为了保证本次非公开xxxx工作的顺利进行，董事会同意将本次非公开xxxx方案股东大会决议的有效期延长一年。公司的增发目前还未获得证监会的批准，主要原因是该增发需要首先获得国家其他部委同意的批复，目前已经获得国家发改委的同意批复，尚需国土资源部的同意批复。大幅提高发行底价，大幅减少发行数量：本次非公开发行的定价基准日为本次董事会决议公告日（2010 年 6 月23 日） ，本次非公开xxxx价格不低于定价基准日前 20 个交易日股票交易均价的百分之九十（即发行底价为27.49 元/股） 。发行数量为不超过一亿股。而去年公告的发行底价为 10.34元/股,原计划发行的股份数量{zg}不超过 3.327 亿股，不低于 1.1095 亿股。由此可见，发行底价大幅提高，发行数量大幅减少。发行底价的提高说明公司对未来充满信心，对目前股价将产生较大的支撑作用。发行数量的降低对未来业绩的摊薄也大幅减少。增发有望在三季度完成：受益于国家支持新疆开发的政策，新疆公司的再融资可以享受“绿色通道” 。一旦获得国土资源部的同意批复，增发有望在三季度完成。而且，公司增发的资金投向煤基新能源，不是受国家政策调控的房地产业务，我们认为获得国土资源部的同意批复没有问题。 *农业银行(601288)——县域金融的主导者 受益未来城乡协调发展 我们主要用相对估值法对公司进行定价。工行、中行、建行的估值对公司{zj1}有参考意义。从静态 PB估值来看，目前工行、中行、建行以一季度净资产计算的 PB 估值平均为 1.87 倍，10 年动态 PB 平均为 1.72 倍。 以 PE 估值来看，按市场一致预期，工行、中行、建行基于10 年EPS的动态 PE平均为 9倍。按照一季度末净资产（每股1.37元）给予公司1. 87倍PB, 公司的合理估值为2.56元, 按照公司10年的EPS给予公司9倍 PE，公司合理估值2.34元,两者平均为2.45 元。考虑发行定价较二级市场市场价格要给予一定折价，按照 10%的折价计算，公司合理的申购区间为 2.2-2.45元。依据：公司是我国第三大银行。截至 2009 年末，公司资产总额 88825.88 亿元，占全国银行业资产总额的 11.3%；xx总额41381.87亿元，占全国银行业xx总额的9.7%；存款总额74976.18 亿元，占全国银行业存款总额的12.3%。近三年公司xx规模年均复合增长率为21.7%，存款规模年均复合增长16.4%。公司境内网点数为国内银行之最,截至 2009 年末，公司拥有 23624 家境内机构。公司是中国县域地区中最重要的金融服务提供商,公司在县域地区有2048 个县级支行和22 个二级分行营业部。作为县域金融的主导者，公司未来将充分受益城镇化发展。公司未来主要的投资看点是上市以后的效率改善和盈利能力提升。这主要体现为以下几个方面：息差具有较大的向上弹性；管理效率提高、成本收入比存在下降空间；未来资产质量改善、信贷成本存下降空间。 *化工：对财政部取消部分化工品出口退税率的点评 农药行业：2009 年农药总产量 237 万吨，出口量 51 万吨，出口量占产量 20%以上，属于化工产品中出口占比较高品种， 且国内农药产品产能过剩较为严重， 加上今年以来的各类异常天气， 实际上国内市场的需求也不容乐观，我们判断出口退税的取消对农药行业的冲击比较严重。橡胶：2009年橡胶行业整体出口量占产量的比重高达 40%，是化工各类产品中依赖出口很高的一类之一，下游轮胎行业一方面面临汽车工业增速放缓影响，另一方面出口市场，美国去年 9 月出台的轮胎“特保案” ，对我国轮胎反倾销税率已经较大程度上抑制了国内轮胎出口，出口退税的取消对合成橡胶这样高度依赖出口的行业，影响也是较为明显的。塑料：2009 年合成树脂塑料仍处于对外依存度较高的品种（45%） ，产品出口与产量的占比很低，约 5%，塑料产品出口退税的取消对整体行业的影响有限。无机化工：磷化工，我国磷矿资源储量占据世界前列，且多加工为低端磷化工产品，产能整体呈现严重的过剩状态，2009 年之前，国内磷化工企业利用资源、人工成本及相应的能源优势，产品大量出口至国际市场，出口量占总产量的 70%左右，出口退税的取消对行业的打击是很严重的，但是，另一方面也是推进行业整合的有力武器，磷化工的精细化是行业发展的大方向；氟化工，我国萤石资源储量占据世界前列，且多加工为低端氟化工产品，产量基本占据世界{dy}，且低水平重复建设现象严重，不过，今年国家发布了萤石资源有序开采的通知，或许有助于抑制这一情况的继续恶化，但大宗氟化工产品主要是出口为主，出口退税的取消也将进一步加速大宗氟化工产品整合以及推进氟化工的精细化发展。 从涉及的玻璃及制品品种看，主要是没有加工的玻璃及制品的初级产品，像玻璃球、钟表玻璃和电灯用玻璃外壳等，这些产品的附加值相对较低，取消其出口退税率对于加速国内企业的产品升级有促进作用。去年 6月份财政部也曾经提高了部分玻璃及制品的退税率，与去年的提高退税率的玻璃制品相比，像光导纤维用波导级石英玻璃管、液晶玻璃基板、玻璃陶瓷制玻璃器皿等具有较高技术含量和毛利率的玻璃制品，政府将其退税率提高至 13%，对比这次取消退税率的玻璃产品，政府的态度还是较为积极的。对于具有技术含量的产品支持力度较大，有利于玻璃企业更主动地完成技术的升级和改造，甚至研发出国内尚没有的产品品种，比如液晶玻璃基板。从我们掌握的数据看，出口退税率的取消影响不大。本次取消出口退税的玻璃及制品除浮法玻璃外，主要是初级的工业玻璃品种。而我国出口额{zd0}的是日用玻璃。据海关统计，2009 年中国日用玻璃协会重点跟踪的日用玻璃行业 22类主要产品出口额 32.11亿美元，主要出口欧美地区，日用玻璃部分品种仍然享受 13%的出口退税率。我们尚不掌握工业玻璃的出口额数据，但从公布的取消品种来看，都是出口额较小的产品。再考虑浮法玻璃。2009 年我国浮法玻璃共出口 132.53 万吨，折合 2650 万重量箱，出口金额接近 4 亿美元，浮法玻璃出口量仅占全国浮法玻璃产量的 5.4%。因此，浮法玻璃出口退税率的取消并不会对国内浮法玻璃的景气度产生较大影响。 *有色金属：对财政部取消部分有色金属加工材出口退税的点评 2010年 6月22日，财政部发出通知，经国务院批准，自 2010年 7月 15日起取消部分有色金属加工材等商品的出口退税。点评如下：1．本次取消出口退税的有色金属加工材，普遍为能耗高并且附加值较低的初级加工产品，如精炼铜条、杆、型材及异型材，铅及铅合金板，锻轧镁等； 2．涉及的有色金属加工材出口数量和金额都较少，在各自行业中的占比大都不超过 1%。出口量较大的品种出口退税率并没有调整，如名单中没有包括出口量较大的铝板带、箔产品和精炼铜管等。因此，对海亮股份、鲁丰股份、云海金属等相关上市公司的影响有限。本次有色金属加工材出口退税的调整，再次体现出政府：1）抑制高耗能行业发展的决心；2）希望继续引导有色金属企业通过技术升级，增加高附加值产品的比例。 “今年年初的时候东莞车市有钱买不到车，但是现在的车市却是库存积压，面临买车人很少的局面” 。近期，记者在走访东莞的汽车经销商时，有经销商如此感叹 6月的车市表现。对此，有汽车经销商解释说，6月是传统的淡季，而且 5月份也经历了一个成交的小高潮，因此 6月份汽车市场出现这样的表现并不出奇。车市年中库存积压大。“现在我们的库存充足，但这一个多月来，上门看车的客人却非常少，唯有靠一些促销活动来吸引消费者了。 ”有车行老板在接受记者采访时大吐苦水。近几天，记者在寮步国际汽车城、莞太路、莞樟路等一些车商走访时，均发现有活动的车行，人气会旺些，没有活动的车行，展厅里全是销售人员。 “我们现在缺人来买车，如果你有朋友买车，介绍过来吧” 。在莞太路的一家4S店里，一个销售人员笑着对记者说。在采访中，大多数车商都表示自己的库存压力过大。有汽车专业人士表示，东莞车市基本上没有哪个品牌没有库存的，就连旺销的日系、欧系品牌也是一样，甚至有些品牌的库存已经严重超过经销商承受范围了。有汽车专业人士分析认为，库存压力过大的情况已经持续了近三个月，经销商也不会让库存继续增长，因为有一定的资金压力存在，这样就需要跟厂家进行协调，合理调整库存，降低经销商的压力，否则经销商一旦库存超出范围，资金无法流动，很容易造成像前年一样的不少经销商退市的现象。 〖行业研究〗 *钢铁：对财政部取消部分钢材品种的出口退税的点评 2010年 6月22日，财政部发出通知，经国务院批准，自 2010年 7月 15日起取消部分钢材、医药、化工产品、有色金属加工材等商品的出口退税。 *商业贸易:消费持续增长，享受行业繁荣 社会消费长期受益于中国经济发展模式转变。从经济结构上看，中国经济在经历 2009年经济危机之后，开始转向更多依靠内需和鼓励消费来支撑发展的模式，消费对 GDP的拉动和贡献率方面有望得到提升；从长远来看，城镇化进程加速、居民可支配收入的持续增长以及消费升级的发展，这些因素是推动社会总体消费发展的中坚力量。社会消费2010 年上半年保持高速增长。截止2010年 5月份，社会消费品零售总额同比增长18.2%，增速同比提升3.2个百分点，其中， CPI指数高企是重要原因；我们认为，在宏观经济不出现大的波动的前提下，社会消费总体有望维持高增长，全年增速有望保持在18%以上。受益于低基数效应，商业行业 1 季度业绩表现抢眼。从商业行业上市公司的业绩表现来看，2010 年 1 季度呈现明显反弹趋势：上市公司总体收入同比增长23%（去年同期增速仅为1%），净利润同比增长35%（去年同期增速仅为3%），我们认为，除了行业去年总体基数较低的原因之外，行业本身的内生式增长也是重要原因；我们预计 2010年商业行业净利润增速保持在30%左右。行业估值维持在高位。截止2010年5月份，商业行业的总体估值保持在44倍（剔阶亏损和微利企业，行业估值在33 倍左右），相对上证指数溢价在 130%左右，略高于历史平均水平；我们认为商业行业保持较高的溢价水平主要有两方面因素：一方面是，商业行业本身具备在防御性特质，与周期性行业相比，商业行业本身的业绩表现相对稳健，不会出现较大的波动；另一方面是，从商业行业的未来发展前景来看，伴随中国经济发展模式转变，消费在宏观经济中的地位将进一步提升，预期的行业业绩高增长将逐步化解估值压力。 〖宏观策略评论〗 *对财政部取消部分商品出口退税的点评 财政部发出通知，要求自 2010年 7月 15日起取消对部分商品的出口退税政策。这些商品共 406种分属于钢铁、有色、化工、玻璃以及塑料和橡胶制品行业。大体从 2005 年开始，我国就开始逐步削减低附加值产品的出口退税，并有意识地向高附加值产品进行引导，但这一进程因 2008 年的经济危机有所反复。当前退税率的调整表明中国经济政策正在逐步走向正常化，也暗示中国政府对国内经济复苏有一定的信心，当然也不排除受到一些国际政治压力的驱动。取消出口退税对相关行业和企业的利润空间在短期内会造成挤压。考虑到国际贸易当中商品价格调整相对困难，企业可能会把部分产品出口转内销。这会导致出口量有所减少，而国内物价水平可能将受到一些冲击。从出口退税涉及产品及其出口比重看，受影响较大的分别是钢铁、农药、橡胶和玻璃。经验上看，历来出口退税率的调整都不影响市场的原有趋势。考虑到当前经济减速和企业盈利下降是制约市场的主要因素之一，我们预期至少在三季度市场仍将承受压力，并继续维持谨慎的观点。 |
