10年业绩预计实现销售收入105亿,同比增长15%,毛利率将小幅上升,预计实现净利润15亿元

10年,核电设备有望从去年的2亿元增长到15亿元,核电设备的快速增长不仅拉动了公司整体收入的增长,同时有望小幅提升毛利率,预计实现15亿净利润,对应eps0.23。(不包括营业外收入和营业外支出)

10年新签订单目标为160亿,同比增长有望超60%

10年,公司计划签订订单160亿,包括核电35亿、冶金34亿、石化30亿、大型铸锻件38亿、矿山设备3.3亿、锻压设备5.5亿,其他运输、设计等14亿。

核电设备优势显著,今年预计新签订单35亿,10年核电收入有望达到15亿,同比增长650%

一重的核电新签订单继续保持市场的{lx1}地位,09年新签了37亿,10年预计新签35亿。国内在建的53座核电站中,一重已经参与了39座,市场份额达到74%。

根据已签订单的交付计划,公司10年将达到15亿核电设备收入,同比增长650%,11年核电设备将继续小幅增长。

长期而言,公司核电销售收入未来将达到80亿元,超出我们之前60亿元的预期。按照目前对大连核电基地的产能规划,未来一重将实现每年5套铸锻件、5套成套设备的产量。一套核电铸锻件约4亿,一套成套设备约12亿,则总核电销售收入未来可以达到16*5=80亿元。(上述不包括常规岛中的铸锻件,常规岛铸锻件归类在大型铸锻件产品类型下)。若未来实现核电出口,预计销售价格有望更高,但目前阶段,产能仅够供应国内市场。

一重在核电领域的{lx1}优势显著,目前,一重已经完成了二代加核电站压力容器、蒸汽发生器、稳压器、主泵泵壳等核岛主要设备铸锻件的研制和批量生产,并完成了这些产品三代产品的研制,而竞争对手要对一重形成有力的竞争仍需要较长时间的努力。

石化重型容器预计新签订单30亿元,同比增长超150%,恢复到08年的高位签单水平

石化重型容器的订单大幅反弹,同比增长超150%。石化重型容器中,应用于炼油后端环节的加氢裂化反应器的市场需求前景十分看好: 一是从油品消费的需求而言,用清洁用油的标准正在不断提高,对于能够满足欧III、欧IV标准的轻质化油的需求日益提高。对于炼油厂而言,通过增加加氢精制设备来提高产出油品的质量是抢占xx油品市场提高市场竞争力的重要方法。

二是从原油进口的角度而言,进口油的品质却在不断变重。西亚地区高品质的原油进口量逐渐难以满足国内需求,必须从其他地区进口一些重质原油作为补充。

因而,在油品处理过程中加入加氢精制过程是解决油品消费轻质化,油品进口重型化趋势的重要方法,将拉动对重型压力容器的需求。

冶金设备订单大幅反弹,预计10年新签34亿元,同比增长超{bfb}

10年冶金订单预计可达{bfb}幅度的反弹,反弹的主要原因一是钢厂淘汰落后产能后对冶金设备有新增需求,原因二是08年钢铁企业的亏损导致09年钢厂对设备投资放缓,而09年汽车、家电的旺销则带动了下游对钢材的需求,因而10年冶金订单的反弹是09年投资过度压抑后的正常释放。

冶金设备从长期而言可能将保持40亿以上的销售,看点一是一重将做交钥匙工程,从供应单台轧机设备发展到供应整条生产线,以扩大单个项目的收入;第二个看点是出口,目前一重已经聘用了奥钢联的专家,专门协助国际市场的开拓,印度、巴西等国正处于工业化高速发展的阶段,而其国内的重工业基础相对薄弱,因而冶金设备的国际市场容量巨大。

大型铸锻件保持平稳增长,其中核电常规岛铸锻件、冶金轧辊、水电铸锻件保持稳定增长,火电铸锻件下滑

预计10年大型铸锻件新签订单将达到38亿元,比09年的24亿元有54%左右的增长,其中包括核电常规岛铸锻件、冶金轧辊、火电铸锻件、水电铸锻件和船用曲轴铸锻件毛坯。各个细分产品的市场动态各有不同:

核电常规岛铸锻件将随着核电建设规模的扩大而增长,一套百万千瓦的铸锻件对应0.8~1亿元,未来市场空间可以达到8~10亿 /年,一重在常规岛方面较二重的优势没有核岛显著,假设一重得到50%市场份额,则对应每年4~5亿;

冶金轧辊是属于工业消费品,一方面仍有替代进口的空间,另一方面09、10年钢厂开工率的提高将带动冶金轧辊的需求,冶金轧辊的增长较为稳定,根据一重冶金轧辊扩产{bfb},则预计未来可以达到13亿;

水电也是清洁能源的重要组成部分之一,二重在水电铸件方面优势较大,而一重在水电转子锻件方面{lx1},且替代进口的空间仍大,水电锻件增长也将较为稳定;

火电受到国家关停小火电的政策影响,小火电的锻件需求将明显减少,尽管大型火电用锻件的需求仍有,但整体火电锻件销售收入将出现下滑。

整体而言,大型铸锻件将稳定增长,增速可能较慢。

海水淡化处于招国外合作方的阶段,今年将签订首份合约

目前公司海水淡化设备的制造技术已经成熟,但是海水淡化的水处理技术还要借助国外的先进经验。天津有一个海水淡化项目正在招国外合作方,仍在谈合约,今年将签订首份合约,贡献业绩的时间可能为明年或后年,取决于合约签订情况。

海水淡化市场空间很大,最初的突破口可能是为核电站配备海水淡化设备。

公司技术实力优势显著,新产品丰富,长期发展空间广阔

核电是公司目前最为确定的业绩增长驱动力,也是最为大家认同的亮点,除此以外,我们也十分看好公司的长期发展空间。一重的产品壁垒极高,技术积累深厚,{lx1}优势明显,同时,利用在大型铸锻件方面的核心技术优势,公司储备了非常丰富的新产品,从海水淡化、盾构机、电铲、卧式辊磨机到海洋工程设备等等,这些新产品或有较大的进口替代空间,或处于朝阳行业的起步阶段,未来将成为接替核电推动公司进一步发展的重要推动力。

一重目前在国内细分行业的地位可谓傲视群雄,但公司有着更远大的目标,一重希望发展成为中国的西马克、中国的斗山重工和中国的三菱重工。随着中国工业化进程的深入推进,一重将受益于我国工业生产对先进装备的持续需求,未来成长为中国的西马克、斗山、三菱并非遥不可及。

我们维持10~12年eps0.258元、0.35元、0.41元/股的业绩预测,对应PE为22倍、16倍和13.7倍,维持“谨慎推荐”评级