通信设备：寻找需求较快增长的细分行业

　　通信行业业务增长稳定，运营商资本支出出现一定下降

　　2010年前四个月通信行业收入同比增长6.81%，实现了稳定增长。

　　移动和宽带用户依旧保持稳健增长态势，用户总量分别为7.87亿、1.11亿，固话用户数量延续了持续减少的态势。从投资角度来看，我国前4个月通信固定资产投资同比下降28.4%，从运营商资本支出计划来看，2010年运营商总体资本支出同比下降18.5%，全年资本支出规模为2630亿元。

　　紧跟运营商投资热点，寻找较快增长的细分行业

　　运营商2010年资本支出整体出现一定下降，通信设备行业整体需求将有一定萎缩，但部分细分行业需求仍有较快增长，具有良好投资价值。受益于三网融合政策，运营商和广电都将进行光纤入户网络建设，光接入网投资2010年投资较2009年出现大幅增长，同时随着3G用户规模化和带宽升级，骨干网及城域网有较大的更新扩容需求，都将带来光通信子行业旺盛的需求。尽管无线通信网络建设投资下滑较多，但无线覆盖、测试优化等子行业仍是运营商投资重点，行业内公司业绩将保持较快增长。

　　总体来看，建议关注光通信、无线覆盖、网络优化等子行业。重点推荐上市公司：烽火通信、日海通讯、新海宜、三维通信、中兴通讯。

　　风险提示

　　竞争加剧，价格下降超过预期：2010年运营商资本支出下降，行业内公司间竞争将更为激烈，不排除部分公司为占据市场份额采取低价策略。如果行业公司出现恶性价格竞争，将影响整个行业盈利能力。

　　部分概念股估值较高：由于板块内部分公司具有较为明显的物联网及云计算概念，股价给予了较高溢价，整体估值偏高。中报及年报如果业绩低于预期，相关股价可能存在一定波动风险。

　　化工行业：下游需求平淡 产品价格整体低迷

　　近两周涨幅较大的产品：原盐(山东)，12.5%；Henry Hub天然气，12.2%；WTI原油，7.9%；甲醇(长三角)，7.9%；顺酐(长三角)，3.6%。

　　近两周跌幅较大的产品：丙烯酸(长三角)，-12.8%；纯碱(轻质，华东)，-10.2%；煤焦油(长三角)，-9.5%；丙酮(长三角)，-8.7%；丁基橡胶(1751，长三角)，-8.5%。

　　国内化肥市场低迷，磷肥淡季出口顺畅。6月份国家开始执行7%磷肥淡季出口关税，国内企业积极应对，预计淡季出口量有望达200万吨。但国内化肥市场今年整体低迷，氮肥、磷肥、钾肥市场依旧相对平淡。展望后市，尿素7月份的淡季出口效应需要观察；入秋前后化肥需求有新一轮小高峰，但是届时若库存较大，价格上升空间可能有限。

　　MDI价格下跌。前周(6月7-13日)纯MDI下跌2.3%至16850元/吨，聚合MDI下跌5.9%至15900元/吨。本周价格维持平稳。聚合MDI下游的冰箱冷柜、以及纯MDI下游的浆料、鞋底原液等行业目前均步入淡季，预计MDI需求和价格的弱势仍将维持一段时间。

　　氨纶价格回落。氨纶40D本周报价51000元/吨，近一个月累计下跌8.1%。下游行业进入淡季，欧元贬值和人民币升值前景均对纺织行业构成压力，进而可能影响氨纶需求。与此同时PTMEG等原料仍维持在较高水平，使得氨纶行业利润空间受到挤压。

　　环氧化合物价格回调。受前期油价下跌影响，环氧化合物价格近期纷纷回调。环氧乙烷、环氧丙烷、环氧氯丙烷近一个月跌幅分别为5.4%、8.1%、21.7%。随着本周油价反弹，环氧化合物价格有望止跌。整体而言，环氧化合物未来供应增量较大，对下游聚醚等行业有利。

　　短期投资视点：近期大宗化工品需求整体低迷的局面依旧没有改善，而人民币汇率调整的预期进一步引发了对出口的担忧，化工产品价格继续低位徘徊。

　　相对而言，部分靠近下游的精细化工子行业需求相对平稳，竞争格局较好，原料下跌时相对受益。相应关注的公司包括浙江龙盛(染料)、回天胶业(胶粘剂)、红宝丽(硬泡组合聚醚)、奥克股份(环氧乙烷衍生品)等。

　　注：上周周报因假期暂停一期，本期周报为对过去2周化工产品市场的回顾。

　　造纸行业：盈利能力跟踪 纸种毛利率跟踪

　　各类纸种吨纸毛利及毛利率波动

　　本周双胶纸吨纸毛利为833元(较上周的689元提高144元)，毛利率为12.7%(较上周的10.5%提高2.2 pc)；铜版纸毛利为1262元(1374，-111)，毛利率为22.2%(20.9%，-1.3 pc)；白卡纸毛利为1693元(1687， 6)，毛利率为25.5%，(25.8%， 0.3 pc)；新闻纸毛利为772元(658， 114)，毛利率为20.1%(17.1%， 3.0 pc)；箱板纸毛利为867元(892，-25)，毛利率为24.2%(24.9%，-0.7 pc).

　　各类原料价格波动

　　本周进口漂白针叶浆吨浆价格为6483元(较上周的6842元，-5.2%%)，漂白阔叶浆价格为5750元(5850，-1.7%).

　　在进口旧新闻纸方面，美废价格为200美元(212，-5.7%)，欧废价格为160美元(160，-5.9%)，日废价格205美元(200， 2.5%).

　　在进口旧箱板纸方面，美废价格为210美元(205， 2.4%)，欧废价格为180美元(168， 7.1%)，日废价格200美元(190， 5.3%).

　　各类纸种价格波动

　　本周双胶纸吨纸价格为6,839元(6,928，-1.3%)，铜版纸价格为7,061元(7,250元，-2.6%)，白卡纸为7,667元(7,733，-0.9%)，新闻纸价格为4,500元(4,500元， 0.0%)，箱板纸价格为3,833元(3833， 0%)，瓦楞纸价格为3,000元(3,000， 0%).

　　近期行业主要动态

　　——焦作瑞丰纸业新建年产10万吨项目已通过环评及审批，该项目为一条5万吨轻型纸生产线和一条5万吨食品级白卡生产线。

　　——山鹰纸业公告拟定向增发募集资金不超过12.4亿元新建年产45万吨箱板纸生产线，其中发行股份不超过2.2亿股，发行价格不低于4.56元/股。项目尚未环评，具体投产时间不确定。

　　——玖龙纸业与湖南衡山县正式签约，玖龙纸业将重组原湖南和泰纸业，一期计划于年内恢复12万吨挂面牛皮箱板纸机(该纸机幅宽4.6米，工作车速650米/秒，于2006年投产，主要生产120~250克挂面牛皮箱板纸)；二期将确保两年内达到年产50万吨。

　　——博汇纸业拟投资年产75万吨涂布白卡纸机和9.8万吨化机浆技改项目。

　　——亚太森博浆纸130万吨(原计划100万吨)漂白阔叶木浆项目已于5月底正式试机，6月进入商业性生产，比原计划提前3个月左右。浆厂计划7月份生产6万吨商品浆，8~12月每月将生产8~9万吨商品浆。

　　——晨鸣纸业子公司寿光美伦纸业于5月17日向福伊特、美卓公司购买60万吨xx涂布白牛卡纸设备，包括主机和复卷机等。

　　纺织服装：效益持续回升 生产成本上升明显

　　行业效益持续回升，生产成本上升明显。

　　从行业效益增长、固定资产投资完成额方面来看，纺织服装行业效益在持续复苏。但原材料价格在高位运行，棉花价格仍在上涨。目前已有16个城市提高{zd1}工资标准，国内低端劳动力成本上升明显而且是大趋势，企业利润率将被挤压。而具有规模和品牌效应的企业可以通过持续优化产品结构、提高产品售价将成本压力传导给消费者，成本上升对业绩影响相对较小。

　　国内市场前景广阔，出口增速将趋温和。

　　今年前5个月国内社会消费品零售总额累计同比增长18.2%，其中限额以上零售企业中服装、鞋帽、针、纺织品类零售总额累计同比增长24.87%，服装消费稳步复苏。随着CPI的持续走高及温和的通货膨胀显现，我们认为国内服装零售将继续保持高增长。

　　长期来看，国内消费市场未来发展前景广阔，主要推动力为国民收入水平不断提升，居民的消费能力和消费意愿不断提高；其次城镇化进程将带来更多的城镇居民；{zh1}中西部地区经济加速发展将提升中西部地区居民收入水平，从而提升当地服装类消费。

　　今年前5个月我国纺织服装完成出口额累计702.15亿美元，同比上升了19.31%，其中纺织品和服装分别同比上升了29.65%和13.12%。今年出口形势急剧好转主要由于海外补库存需求和去年出口数据基数较低。目前美国零售库存销售比仍处低位，短期订单较多，零售商仍较为谨慎。我们认为下半年纺织服装出口将持续增长态势，但比上半年要缓和，全年增长预计在10%-15%。

　　投资策略：

　　我们继续看好国内品牌零售型企业，下半年是家纺、品牌服装(含户外用品行业)和女鞋的消费旺季，维持整个行业“买入”投资评级。我们认为品牌认可度较高，渠道扩张较快和渠道控制力较强的公司有望得到较快发展。根据公司股票估值、收入弹性来选择，倾向于选择中等偏低PEG值，高盈利能力和高收入弹性的公司，重点建议关注七匹狼、报喜鸟、罗莱家纺、富安娜、探路者、美邦服饰、梦洁家纺和星期六。

　　对于出口型纺织企业，面对人民币将强的升值压力和成本上升，建议关注细分xxxx如：华孚色纺和鲁泰A.

　　风险提示：

　　人民币升值带来汇率风险，国内经济复苏减速。

　　电子信息：数据依然强劲 下半年一定会更好

　　主要电子指数5月份表现优于大盘：5月份各地股市继续回调，电子行业指数表现优于大盘。费城半导体指数跌幅5.43%，道琼斯指数跌幅7.92%；台湾半导体零组件指数跌幅5.62%，台湾加权指数跌幅7.87%；大陆CSRC电子行业指数跌幅5.01%，沪深300指数跌幅9.59%。

　　行业数据依然强劲：4月全球半导体销售额为235.8亿美元，同比增长50.2%，环比增长2.2%。亚太、美国、日本市场4月表现强劲，欧洲市场表现不弱。4月份北美半导体设备订单出货比维持在1.13的高位，业界普遍认为目前的资本支出尚属技术投资而非产能投资。DRAM、Flash现货价格缓跌，DRAM业界对目前的淡季价格较为满意，认为3季度价格将会回升。台湾晶圆代工、封测企业5月营收表现靓丽，预期业绩至少会走强至3季度，部分IC设计公司5月营收受淡季因素影响。

　　行业动态及点评：Gartner上调2010年全球PC出货预测，各咨询机构认为此前对半导体市场全年增速的预测可能偏于保守；三星公布巨额投资计划，看好下游应用市场发展前景；三大晶圆代工厂先后表示目前仍无需担忧库存问题，客户库存普遍低于历史正常水平，这与我们之前在全球半导体行业1季度总结报告《需求增长明确，库存仍处低位》中的分析结论一致。

　　行业评级及投资建议：从行业下游需求来看，2季度部分应用领域如PC市场进入传统淡季，但整体市场需求依然强劲。欧债危机影响部分订单进度，但并未实质影响全球半导体市场，4月份亚太、美国、日本市场(合计占87%)表现强劲，欧洲市场实际上也并不弱。晶圆代工厂、封测厂的订单能见度依然较佳，业界对下半年旺季信心充足，分析师纷纷上调全球半导体市场全年增长预测。总之，我们认为全球半导体市场已经步入较长周期的上升通道，维持行业“推荐”投资评级，维持士兰微“强烈推荐”评级，维持华天科技、通富微电、中环股份、七星电子“推荐”评级。

　　医药行业：天价药事件为行业的发展蒙上阴影

　　医药行业重大政策：“天价药”事件为行业的增长蒙上阴影近日，包括中央电视台在内的xx媒体接连报道了天价药事件，政府投了几千亿，却成了{zd0}的冤大头，发改委马上做出了回应，“目前发改委就正在全面摸底排查，寻求治理药价的良方”，降价之刀即将挥起，无可避免。

　　市场表现：医药是5月{wy}上涨的板块2010年5月份，医药板块继续跑赢沪深300指数，也大幅跑赢整个A股，实际上医药板块是5月份{wy}上涨的板块。沪深300本月下跌了-8.9%，医药生物上涨了1.1%，领10%。我们认为当中原因主要有两个：{dy}主要是因为大盘的大幅下跌，大量资金因避险需求而寻找避风港，而医药行业良好的防御性早已经是市场的共识，资金推动使医药板块出现普涨的现象。二是医药有踏实的业绩支撑。

　　估值：对A股的溢价率为103%，对沪深300溢价率超153%。在所有的行业中，医药板块2009年的静态市盈率为43倍，高于沪深300整体的17，在所有行业中排名第7位。医药各子行业中，生物制品制造业为33，化学制剂为37、医疗器械为64、医药商业为70、中药为50、医疗服务为101.

　　医药行业稳定而快速增长的特性使投资者愿意给它一个溢价，作为对医药板块估值的一个重要指标，截止到2010年5月底，这个溢价率为103%，近乎历史{zg}值115%。但是医药对沪深300指数的溢价率已经超过153%。

　　投资建议：投资组合是鑫富药业、哈药股份、华东医药、信邦制药、康美药业。