5月5日，昌荣传播正式登陆纳斯达克，IPO发行价定为9.5美元，共发行7812500股ADS，融资逾7400万美元，瑞士信贷担任IPO主承销商。

　　这对潜伏在昌荣传播身后的PE机构来说，应该是一个好消息。

　　但是自上市首日跌破发行价以来，昌荣传播的股价一直在9美元以下徘徊，始终没有突破发行定价。殷库资本虽推动昌荣传播成功实现美国IPO，但其入股价格跟昌荣传播目前的股价相差无几。

　　据昌荣传播招股说明书显示，该公司此次IPO共发行7812500股ADS，每股ADS代表2股A系列普通股。但据党郃透露，2008年7月至8月，昌荣传播分别获得花旗创投(Citigroup Venture Capital International)和殷库资本共5000万美元的巨额投资。

　　根据招股说明书，殷库资本亚洲三期基金在2008年8月共投资2000万美元，获得昌荣传播500万股A轮优先股，以此算来，每股相当于4美元每股；而花旗创投则在2008年7月分别以Dynasty Cayman Limited和Swift Rise International Limited两家公司名义入股3000万美元获得昌荣传播750万A轮优先股，价格同样为4美元每股。

　　但由于昌荣传播此番上市，是以每两股A系列普通股转换为一股ADS上市，间接使得殷库资本和花旗创投两家机构的投资价格升高一倍，变为8美元一股。

　　受到欧洲债务危机的影响，自今年4月下旬以来，欧美股市大幅震荡下跌，美国道琼斯指数从4月下旬的11200点上方，跌到了记者发稿日的10024点，很有可能跌破10000点大关，整体跌幅超过10%。同时，欧洲主要股市在这一时期的跌幅亦均在10%左右。香港和中国A股股市同样未能幸免于难，A股此轮的跌幅甚至超过20%。

　　昌荣传播受美股的不良表现影响，一直未能突破9.5美元的发行价，甚至跌到过8美元以下。截至发稿日，其股价为8.19美元，仅比殷库资本和花旗创投进入时8美元的价格略高0.19美元。由此看来，如想获得超额回报，殷库资本只能寄望于昌荣传播日后能够依靠其公司成长实现股价攀升。

　　好在昌荣传播今年以来业绩表现突出。5月26日，刚刚在美国纳斯达克实现IPO的中国传统广告代理公司昌荣传播(纳斯达克股票代码：CHARM)，发布2010年{dy}季度未经审计财报。据其财报显示，今年{dy}季度净利润680万美元，比去年同期的80万美元增长了803.4%；而毛利为1240万美元，比去年同期增长200.1%；截至今年3月31日，该公司有7420万美元现金及现金等价物。

　　昌荣传播首席财务官周玮说，昌荣一季度广告投放额为1.417亿美元，比去年同期增长56.0%，比上一季度增长19.9%。周玮向本报表示，公司1.417亿美元收入中，有1.06亿美元来自传统电视广告代理。昌荣传播旗下有昌荣广告、上星传媒和昌荣互动三家公司，而昌荣广告80%的业务收入来自央视的广告代理。

　　昌荣传播创始人党郃认为，目前电视广告仍为中国广告市场最为强势的广告形式，但是网络广告的市场份额正在迅速扩大。“我们正在以央视广告代理的客户为基础，在电视广告业务基础上做延伸和扩展。我们的昌荣互动正是以新媒体广告业务为主，业务量增长很快。”党郃说。

　　艾瑞咨询发布的2010年{dy}季度中国网络广告市场数据显示，2010年Q1网络广告市场同比增长85.4%，为 63.6亿元。艾瑞分析认为，网络广告市场份额增长原因有二：一、宏观经济的回暖导致网络广告投放的增加；二、视频网站、社交网站、电子商务平台等新媒体价值的快速提升使得网络广告营收规模增长迅速。

　　虽然昌荣传播被称为中国{dy}家登陆纳斯达克的传统广告代理公司，其创始人党郃也承认网络广告的巨大发展潜力，昌荣互动将会成为公司在新媒体广告领域非常重要的收入增长引擎。

　　如果昌荣传播能够一直维持高速增长，如果其新的增长引擎新媒体广告能够取得预期效益，再加上国际资本市场如果能够适时摆脱欧洲债务危机影响，股市上行，这些假设能够实现的话，殷库资本或许能够获益退出。但这种假设何以成真？退出机会何时到来？对于高价进入的投资机构来说，并不好说。

　　2010年1月，国际传播集团安吉斯媒体成为昌荣传播的战略投资者，共入资4956万美金，与昌荣传播共同成立伟视捷传媒。

　　由于经济危机影响，花旗创投选择借安吉斯入股之机退出，除投资期间享有15%的优先派息权外，花旗创投退出时并无溢价。殷库资本投资昌荣传播后虽一直持有其股份，但按照其目前股价，殷库资本仅可收回投资成本，所获收益跟花旗创投一样，仅有15%的优先派息。

　　截至目前，除公司创始团队和公共投资者之外，机构投资者中安吉斯集团占昌荣传播IPO之后总股本的14.5%，殷库资本占5.8%。

　　据了解，昌荣传播80%的广告业务来自央视，该公司已经连续7年成为央视{zd0}的广告代理商。由于分众传媒、航美传、华视传媒等一系列新媒体概念公司持续受到私募股权投资机构和海外资本市场的热捧，昌荣传播也从中受益。虽其首席财务官周玮不肯透露当时殷库资本和花旗创投入股时的市盈率，但从入股价格来看，应该是给出了很高的市盈率。

　　花旗创投在昌荣传播战略投资者安吉斯媒体进入时选择退出，应该是看到市场低迷，继续坚持下来胜算不大。而选择继续持有的殷库资本虽盼来公司上市，但其目前股价并没有带给投资者意外惊喜。