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今日消息面：22日,商务部副部长易小准在第八届中国软交会开幕式致辞中表示,强有力的政策扶持是中国软件和信息服务业持续快速发展的重要保障,有关部委正在制定相关产业的发展规划。同时,商务部将通过大力培育扶持xxxx等七大方面工作促进国内软件和服务信息业进一步发展。
　　财政部昨日发布通知称，经国务院批准，自今年7月15日起取消406项商品出口退税，包括部分钢材和有色金属加工材、玉米淀粉及部分塑料及制品等。
　　10：40分后，沪指勉强翻红，市场表现得还是有些拘谨，多空力量均衡。大盘走的如此之稳，是为什么？，不要忘了，目前农行的发行正在询价的关键阶段，市场一时的冲动可能会导致农行过高的发行价。
　　经过两天小幅反弹,上证指数面临30日均线压制的关键时期,英国、日本相继公布严厉财政紧缩计划,引发周边市场集体下挫,国内则有财政部和国税总局联合下发《关于取消部分商品出口退税的通知》,明确从7月15日开始取消包括钢材、有色金属建材等在内的406个税号的产品出口退税,虽然406个税号的出口退税的取消是为完成"十一五"节能减排的需要,也是改善环境促进产业升级的重要举措,但对钢铁、有色金属加工、酒精、玉米淀粉、部分农药、医药、化工产品、塑料制品、橡胶制品、玻璃及制品产业均有较大负面影响,本次取消出口退税政策涉及范围较广,特别是扩大到农产品、医药和化工产品令市场始料不及,内外交困的A股市场受此影响开盘即出现明显的调整,对股指的反弹将形成较大拖累,对出口退税取消的相关行业的走势有较大的负面影响,虽然盘中有低开走高的迹象,但此政策对相关行业属中长期利空,股指受此双重打击难有太好的表现,投资者宜更为谨慎,择机减仓,做好风险防范。

　招商证券：等待转型期牛市信号
　　一个时代结束了，而另一个时代还没有开始，中国乃至全球经济正在进入一个新旧时代的过渡期，这个过渡期里的经济特征决定了中国股市的未来表现和投资线索。
　　中国经济的高速增长时代结束了，出路唯有转型；转型期是结构性萧条和结构性繁荣并存的局面；转型期的牛市需具备三个条件：消费率提升、劳动生产率提升和传统产业的产能去化过程结束；下半年若宏观政策放松，市场会有反弹，但反转的条件仍不具备；转型期里产业轮动很可能向结构性分化延展：基础消费和新兴行业有望持续性优于传统行业，若政策放松，传统行业会有反弹但仅仅是反弹而已。
　　中国再次站在十字路口
　　我们认为，从2010年2季度开始，中国经济在老模式主导下的高速增长时代结束了。原因在于如下几个方面：一是过去十年里中国经济起飞所依赖的内生性条件譬如劳动力的价格优势正在因为人口红利的结束而丧失；二是伴随着全球经济的再次去杠杆化，外部经济的需求恶化决定了中国过去十年所依赖的出口导向模式已经到了穷途末路；三是去年经济刺激方案已经将中国既往经济增长模式中的高投资模式发挥到了{jz}，未来再通过凯恩斯式的政策刺激经济的空间很小了。
　　高速增长结束之后，经济能否可持续增长xx取决于经济转型的成败与否，而转型成败主要取决于政府的制度安排和选择，因此，中国再次站在了十字路口。
　　从本质上讲，经济转型就是生产函数的重塑过程，将经济增长的主要依赖因素由劳动力和资源的投入转变为技术进步和管理效率提升；从需求结构看，转型就是将经济增长拉力由外需转向内需尤其是消费；从工业化过程角度看，转型就是从经济的起飞阶段向经济发展的成熟阶段迈进的过程；从经济周期的角度看，转型就是通过寻找新的因素来形成未来新一轮经济周期的过程。由于转型是生产函数的变化而不是在既定生产函数的基础上刺激经济，因此转型相关的周期通常是跟创新有关的长周期。
　　基于上述理解，高速增长的结束一方面是指经济复苏退潮之后经济增速的周期性回归；另一方面是指在中长期内经济潜在增长速度将因生产要素组合关系的变化而下降。
　　回顾过去几年中国经济和股市的表现，我们可以发现清晰的线索：如果说2007年之前中国经济周期的繁荣是建立在老模式基础上的繁荣，那么2008年经济危机是对老模式的摧毁和否认，2009年"保增长"是对老模式的延续和依赖，而且这种依赖达到了{swql}的{jz}，2010年的"调结构"说明中国政府已经开始尝试从本质上改变过往所依赖的经济增长模式，因此，可以说2010年就是中国经济转型的元年。我们判断，2010年之后将是对"调结构"的深化和落实，以及等待这些调结构政策的效果显现。只有随着结构性调整政策效果的逐渐显现，中国经济和股市才会迎来新的起点，未来是等待新起点的过程。
　　转型的路径
　　转型的路径其实很清晰：刘易斯拐点和劳动力价格上升-居民收入增长加速-消费加速；另一方面，劳动力价格上升-企业成本升高-企业进行产业升级和效率提升。如果转型成功，那么结果是我们对外需的依赖降低了一些、对内需尤其是消费的依赖增多了一些、产业层次也提升了一些。与此同时，政府在社保制度等社会制度方面做些完善和改进，通过政策导向将资源配置向低碳和新兴产业上转移，那最终我们的经济增长方式和居民生活都会更健康一些。
　　从今年中国政府调结构的一些政策导向和当前正在酝酿的一些政策来看，我们看到了转型的希望。但过程会比较漫长和痛苦的，原因在于转型就是国家利益和行业利益分配格局的重建，是资源配置秩序重新安排的过程；具体而言，是产能在某些行业的撤退和在另外一些行业的进攻过程，是资源配置从传统和没落部门的退出并重新配置到新兴领域的过程。
　　转型期牛市条件
　　我们比较感兴趣的问题是，新一轮周期会有什么迹象可供我们识别从而可以确定牛市又来了呢，有什么样的具体指标可供参考？按照我们对经济转型期的理解，未来股市发生反转的条件从逻辑上讲不应再看经济增长速度，而应重视经济结构调整的进展和成效。
　　我们认为，下一轮牛市应该具备三个条件：{dy}，消费率提升；第二，劳动生产率提升；第三，传统产业的产能去化过程要结束。
　　原因在于，经济转型的目标是要实现消费对经济增长的拉动，在消费率提升之前我们不能判断经济转型的成功；另一方面，从企业盈利能力角度看，只有看到劳动生产率的提升才意味着企业不再需要依赖过去成本优势而生存，而是依赖技术或者管理的提升获取竞争力；至于第三个标志，主要是由于A股市场中传统行业比重较大，所以只有当传统行业产能去化过程完成、产业集中度出现明显集中之后，这些行业才有望整体好转。
　　转型期投资线索
　　上半年资本市场对医药、TMT、新兴产业的热衷和对传统行业的抛弃既反映了经济周期中的产业轮动，又反映了投资者对经济转型期的一种布局和战略性投资选择。
　　未来会怎么样，我们认为，当周期波动遭遇经济转型，产业轮动很可能逐步转化为结构性分化的延展：新兴产业会发生分化、基础消费很可能持续向好、传统行业探底反弹但仅仅是反弹而已，投资思路上仍然可能是以自下而上为主。首先，新兴产业的发展要经过很长时间才能显现成效、贡献业绩，而且当前所认为的新兴行业未必真的符合未来经济增长的规律，所以新兴行业下半年会逐渐发生分化，能体现出业绩增长的新兴企业值得坚持；其次，按照常规的产业轮动，传统行业在经济增长和通胀回落之后，随着政策放松会重新进入新一轮轮动，但当经济周期的波动被经济转型所打断时，如果政策还能够放松一点空间的话，对这些行业来说会形成反弹；第三，医药等基础消费品行业在正常的产业轮动规律中是后周期行业，按常理未来应当发生补跌，但作为符合经济转型方向的行业，产业轮动有望转化为持续性的结构性表现。
　　我们建议超配医药、商业、食品饮料、旅游、传媒、电子等消费品行业，以及与新兴产业相关的新技术、新材料、新能源等。如果政策在经济回落和通胀回落后再次放松，那么地产、银行、建材、煤炭等周期类行业会有阶段性反弹，但估计持续性不会太久。

旅游业：进入复苏中期 推荐资源成长组合
　　行业进入复苏中期的正常增长轨道。
　　始于2008年底2009年初的旅游市场复苏，在经历了最初的强劲反弹阶段后，目前步入正常增长轨道。各个客源市场(入境、出境、国内)均恢复正常增长，各个细分行业(景区、旅行社、酒店等)增长动能强劲。
　　旅游市场进入正常化增长轨道后股价仍将有较好表现。
　　估值风险的逐步释放，以及未来半年仍然强劲的行业增长动能，决定了旅游行业股价仍将有较好表现，但要重现上半年大幅跑赢市场的概率较小。给予行业"谨慎推荐"评级。下半年投资策略重在选股，挖掘公司长期投资价值，并跟踪基本面积极变化。
　　看好资源型公司和成长型公司长期投资价值。
　　在中国的经济转型阶段，作为大消费服务的旅游行业，同样也开始孕育和诞生一批具有长期投资价值的公司。我们认为这些公司主要分布在两类公司当中，一类是资源型公司，一类是成长型公司。我们看好传统自然景区、经济型酒店、免税与旅游零售、连锁餐饮、新兴景区综合运营和自由行服务中的龙头公司。
　　下半年影响预期变化主要是事件型，业绩退居其次。
　　上半年旅游行业大幅跑赢市场，主要是强劲复苏带来的业绩超预期。下半年随着复苏进入中期，驱动股价超预期表现，将主要事件型刺激，包括政策变化、资产注入或并购、再融资等。
　　优先推荐"资源+成长"组合。
　　我们优先推荐的下半年投资组合为：丽江旅游、中国国旅、锦江股份、峨眉山、黄山旅游。
　新能源：风险防范为主 节能环保仍值得关注
　　新能源行业回顾：节后引发补跌潮。从走势上看，节前5个交易日新能源板块表现不错，但节后两个交易日出现报复性补跌；期间沪深300整体涨跌幅为-1.76%，而新能源板块涨跌幅为-3.09%。 高估值暗藏较大下行风险。2010年基于市场一致预期的整个A股市场动态PE为15.29倍，而风电设备为27.2倍、光伏设备为25.03倍、核电设备为26.07倍，环保为27.39倍，节能为30.98倍，生物质能和煤化工和新能源汽车稍低，分别为18.03倍和17.67倍。我们认为在大盘底部信号没有明确之前，新能源板块的大幅波动将成为常态，需要密切关注高估值下的风险调整。
　　国网智能电网标准即将出台。国家电网18日发布了其组织专家编写的《智能电网技术》和《智能电网知识读本》。我们认为，国网将率先出台企业层面的智能电网建设标准，从而为相关企业产品的研发和设计提供指导；而国家层面的技术标准有待于根据国家电网的技术标准实施情况，以及需要结合"十二五"能源战略、"新兴产业"发展战略等统一考虑。
　　年内节能减排压力巨大，钢铁行业实施铁腕政策。虽然节能减排形势比一季度有所好转，但时间的紧迫性和政策措施落地需要一定时间，年内压力巨大。6月初国务院办公厅下发关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整意见，其中首次提到钢铁在节能减排中有举足轻重的地位。6月8日，财政部决定在2010年安排20亿元，用于支持节能服务公司采取合同能源管理方式，我们认为合同能源管理将成为我国节能减排良好的介入点。
　　环保仍需关注水污染和固废处理。国务院新闻办公室6月3日举行新闻发布会，发布《2009年中国环境状况公报》，数据显示09年我国环保取得较大成绩，但是在城市水污染和固废处理上需加大财政投入和政策支持。煤制气迎来高速发展期。随着国内天然气价格逐步与国际接轨，煤制天然气将迎来黄金发展期。由于进入门槛较高，因此对相关优势设备制造商而言，将面临独具的市场机会。
　　投资策略：基于对行业政策的预期，我们认为在震荡行情下，节能环保领域政策会有持续性的预期，建议重点关注工业节能、建筑节能和环保领域；智能电网、新能源汽车、核电保持适当的关注度。

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