随着上半年投资周期即将结束，深沪A股市场即将进入2010年下半年。从A股市场整体来看，其中期震荡调整的格局仍将继续，调整的时间或空间具有不确定性。从目前中国A股市场总体估值和品种估值角度分析，下半年期间我们认为防御型行业特别是调整相对充分的品种，将在未来行情中具有退可守、进可攻的特点。研究认为：中国经济二次去库存将步入显性化期，刺激政策会不断退出，投资品价格下跌已经开始，如钢铁、化工、铁建等，周期性行业的超预期复苏在今年上半年达到阶段高点，下半年面临下行风险，因此下半年投资品种上采取xx防御型行业更为稳妥，比如食品饮料、医药、公用事业、交通运输等下游防御型品种。下面我们以交通运输与公用事业两个行业进行分析。

　　从交通运输板块来看，其明显为市场的防御型品种。目前板块总体估值优势相对较好，其中的现代投资、深圳机场、江西长运、楚天高速、皖通高速、南方航空等交通运输品种的动态估值已进入到9-13倍之间，从投资安全边界来讲，具有相对安全性。从这类行业周期来看，研究认为，中国经济下半年虽然面临较大的不确定性，但对于是此类行业公司而言，影响相对较小。从行业发展前景来看，总体前景较为乐观。以细分行业公路运输为例，由于目前中国运输业瓶颈效应尚未xx，而陆上运输方式中铁路运力增长有限，因此公路运输将是全社会物流量大幅增长的主要受益者。中国公路在客运量、货运量、客运周转量等方面均遥遥{lx1}于其他运输方式的总和。根据交通部规划，2010年，公路总里程要达到210万至230万公里，全面建成“五纵七横”国道主干线，这些都为行业发展提供较大的发展空间和利润持续性拓展。因此在整个A股市场中期调整和宏观经济政策对相关产业影响加深的格局背景下，下半年配置具有经营相对稳定、业绩保障系数较好且具有“大集团、小公司”的行业内品种，不失为低估值股票池选择的较好策略。

　　从公用事业板块来看，其是典型的防御型板块。公用事业板块由于其自然垄断的性质，收益稳定、现金流充沛，可以较好地规避行业发展的周期性风险，因此一直是众多机构投资者青睐的重点板块。从我国经济发展的周期来看，近年中国GDP正在以年均10%左右的速度增长，而公用事业基本渗透了国计民生和宏观经济的各个领域，其行业将随着经济的快速发展而不断壮大。从目前公用事业板块的范围来看，笔者主要将其归纳为水、电、气等类公司。从市场调整来看，我们研究发现，其中一些公用事业板块的品种其估值优势已经显现，其相对于其它板块未来业绩及估值而言，存在较好的抗风险能力。比如电力能源板块中的深圳能源、申能股份；天然气行业中陕天然气；水务行业中的城投控股等，其经过调整后，其动态PE在9-15倍之间的安全区域内，而区域龙头性活跃品种，如深圳燃气、大众公用等其股价优势开始显现。由于中国经济未来发展与公用事业密切相关，其总体呈现稳步增长的大格局和市场需求将难以改变。而从公用事业板块的历史轨迹来看，在经历了大的市场调整周期后，其股价往往具有较好的抗跌性，而一旦市场好转其部分品种的涨幅也非常可观，因此从防御与进攻的双重定位来看，积极寻找其中的低估值、股价优势明显、历史分红回报较佳、提价预期受益较大的区域或xxxx性公司，不失为战略防御中挖掘品种机会的较好选择。

　　总体来看，深沪A股市场即将进入2010年下半年的投资周期，而随着市场的调整与轨迹信号的出现，一些行业品种面临着业绩回落、政策冲击等不确定性风险较为明显，而分析整体市场来看，防御型行业却体现出估值相对合理、下半年经济政策影响较小、业绩稳定增长态势或可继续等物质，其有可能受到社保、保险、基金等机构投资者的xx。因此下半年投资，从安全与机会的角度来看，积极配置防御型行业潜力品种仍然可为。

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