啤酒行业:盈利率提升投资的黄金10年 荐7股
     中国啤酒行业已进入整合后期进入积聚阶段。我们判断未来10 年将是中国啤酒xxxx的利润收割阶段。在消费升级、市场集中度提高,以及品牌影响力加强的影响下,通过直接提价,品牌结构和产品结构内生调整,以及开发中xx新产品系列,我们认为中国啤酒厂商将将大幅度提高盈利能力,并带动企业价值快速增长。
     未来几年啤酒消费量增速放缓至5-7%,中国啤酒体量虽大,但国际比较数据显示中国啤酒行业盈利能力仍有待改善。在主消费人群稳定,人均消费量接近亚洲其他国家的情况下,中国啤酒销量增长主要依靠经济活动数量增加带动。考虑到中国未来几年GDP潜在增速为8-9%,我们预计啤酒未来复合增速将放缓至5-7%。尽管中国啤酒稳居世界{dy},且未来仍将贡献世界绝大部分增量,但国际比较数据显示中国啤酒市场吨酒盈利能力还很薄弱,这充分说明仍有巨大改善空间。
     预计啤酒龙头公司吨价增长可抵御通货膨胀2-4 个百分点,年均可提高4-6%。过去10 年啤酒龙头公司吨价CAGR 超过3%,且有加强趋势,预计未来10 年年均可提高4%以上,我们认为啤酒行业吨酒价格的上涨将直接贡献企业价值。
     短期来看,原材料成本保持稳定将带动行业盈利能力攀升。目前全球啤酒消费量疲软对原材料需求的压力减小,全球(尤其是澳洲和加拿大)大麦库存维持在高位,原油、纯碱和铝金属价格在产能过剩的背景下很难再持续上涨,我们估计啤酒原材料成本未来1-2 年将保持稳定或增幅较小。
     预计未来10 年行业内超大规模的兼并收购还将上演。2009 年行业CR3、CR4 和CR10 分别为45.3%、56.3%和65%,我们认为行业市场集中度将会进一步集聚,行业前三的份额至少可以达到70%以上。未来5-10 年产销量未达到千万吨级别的厂商均有可能被淘汰。行业{lx1}企业只有可能通过兼并收购的方式来实现。
     短期主要风险:销量增速放缓,原材料成本降低将有可能带来潜在价格战,龙头公司市场争夺逐步正面交锋,导致行业销售费用大幅增加,有可能会挤占由吨酒价格提高所带来的盈利水平。
     行业“增持”评级,关注xxxx盈利提升,行业跟随者被收购题材。根据公司的行业地位、竞争优势及未来发展前景,重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒和华润创业,建议关注金威啤酒、西藏发展、兰州黄河和惠泉啤酒的整合可能性。(海通证券研究所)
     房产行业:2010下半年房地产行业投资策略 荐股
     中长期,受制于房价增速放缓,行业利润高增长时代必将结束,由此导致板块估值中枢下移,且弹性减弱;短期来看,由于降价速度快于预期,行业资金链断裂和估值下行风险基本xx,行业存在估值修复机会,约为10%-15%。
     从中长期看,未来经济转型和收入分配改革所带来的居民收入差距缩小,以及转型期间政策对资产配置型需求的压制,都将带来房价涨幅的逐步放缓。因此,未来行业利润增长更多依赖于量而非价,整体利润增速将明显减弱。预计未来三年,重点上市公司的利润增速将由此前的41%下滑至20%左右,由此也将带来板块整体估值中枢的适当下移。
     短期来看,由于开发商降价速度和幅度超过此前的预期,使得行业资金链断裂的风险大幅xx,不确定性较前期明显降低,且基于3 季度交易量适度回升的正面刺激,估值存在适度修复机会,预计整体空间不大,约为10%-15%。(申银万国证券研究所)
     农业板块:棉价有望继续大幅走高
     棉花供求失衡格局对棉价有强有力支撑,即使国家出台相关调整措施难改棉价高位运行态势。。预计2010年下半年国内棉花价格仍将在高位运行,若外围市场企稳及产量不及预期,不排除继续大幅走高的可能性。
     农产品板块投资价值凸显
     供求偏紧 价格上涨预期强烈
     玉米:去年自然灾害导致主产区东北玉米减产,令农民惜售心理较重;今年春播不利增加供给不确定性因素,产需缺口扩大令玉米供求矛盾凸显,即使国家进入抛储打压仍难改玉米高位运行态势。
     小麦:国家小麦托市政策优麦不优价的不合理性导致优质麦种植面积大幅下降,加上今年冷冻灾害导致国内优麦成稀缺资源,优麦价格涨幅后市可期。
     白糖:去年蔗糖产量大幅下降,产需缺口急剧扩大,今年甘蔗主产区广西、云南、贵州遭遇历史罕见旱情,蔗糖增产可能不及预期,而下游行业对白糖的需求稳定增长与产量停滞不前形成鲜明对比,随下半年食糖需求逐渐进入旺季,国内糖价已进入上行通道。
     棉花:去年国内棉花产量下降15%左右,棉花供求矛盾突显,今年黄河流域主要棉区及长江流域部分地区春播受低温阴雨等不利因素影响,随后主产区新疆又遭遇霜冻及大风暴雨降温天气,棉苗受灾面积较大。产量前景令人堪忧。棉花供求失衡格局对棉价有强有力支撑,即使国家出台相关调整措施难改棉价高位运行态势。
     粮食价格上涨或成食品类CPI上涨新动力
     2010下半年年农产品价格总体温和上涨态势仍将不变。结构化上涨明显:曾xxCPI上涨的食用油受库存较大压力将持稳运行,其对CPI上涨贡献度变小;但玉米、优质小麦、白糖、棉花等农产品供求基本面偏紧格局支撑价格上涨幅度较大,且市场存在强烈的上涨预期,我们认为原粮相关品种价格上涨将成为下半年食品类CPI上涨的重要推动力。
     政策扶持及流动性充裕促使农产品板块备受青睐首先,2010年全国粮食产量减产预期强烈,经济体内流动性仍相对充裕,通胀预期对行业有支撑,农产品板块的防御属性将再次受市场青睐。其次,为维护国家粮食与农业安全,提高农民收入,实现总理的"工业反哺农业"的愿望。预计国家会在下半年陆续出台大量农业税收优惠及财政补贴政策。棉花:前程繁花似锦
     正是在强烈的政策预期和抗通胀概念刺激下,近期农业股行情风景这边独好。2009年11月以来,沪深300指数下跌16%,而农业股的{jd1}收益率达到14%,相对收益率为30%。自去年11月以来,农业股在7个月中有6个月跑赢大盘(除了3月份),因此认为本轮行情是存在明显投资机会的持续性行情,而非单纯季节性行情,值得投资者长期关注。在农产品的众多子行业当中,我们更看好棉花板块的投资机会。
     国际市场:库存下降 棉价上行态势难改
     据美国农业部{zx1}农产品供求预测报告数据显示,2010/11年度全球棉花产量预计为113.88百万包,全球消费量预计为119.08百万包,尽管预计10/11年度产量显着增长,但产量的增加仍难以满足全球棉花需求,产需缺口为5.2百万包,需求的稳定增长导致期末库存连续两年下降,预计10/11年度期末库存为50.13百万包,比09/10年度下降262万包。库存消费比下跌至42.1%,为近16年来的低点。
     供求偏紧的基本面格局对国际棉花价格有较大支撑,截止今年6月份,ICE2号棉花期货近月合约为77.2美分/磅,同比去年同期上涨40.8%,现货方面,cotlookA级指数目前为89.6,同比去年同期上涨45.2%。随着全球经济缓慢复苏,棉花需求量仍将稳定增长,但棉花供应却存在一定变数,预计下半年国际棉花价格呈振荡上涨的态势难以改变。
     未来价格走势将受以下几个因素影响:
     一、中国的产量及中国进口数量对国际棉价影响较大。加入WTO以后由于我国纺织出xxx炸性增长,用棉量急剧上升,用棉缺口不断扩大。中国进口棉花数量不断增长,近5年我国进口量占全球贸易量的33%左右,因此国际棉价中的"中国因素"作用越来越重要。
     二、天气异常导致产量损失风险。棉花的生长期较长,生长过程中若遇极端天气,产量就会受到极大损失。近两年全球天气变化异常,自然灾害频频发生,中国棉花种植时期低温多雨、近期主产区新疆再遇暴雨洪灾,美国棉花播种初期亦遇到低温干燥天气,新一年度产量情况令人担忧。在本来供求偏紧的情况下若产量出现损失,价格暴涨的可能性较大。
     三、各主产国的贸易政策变动风险。印度为全球棉花第二生产国和出口国,今年4月份印度政府为抑制国内棉花价格上涨,宣布禁止出口棉花,但5月份又允许以出口许可证形式对外出口,印度贸易政策变化将对全球棉花有效供给产生影响,从而影响国际棉价走势。
     国内市场:供求失衡 棉价易涨难跌
     据国家棉花市场监测系统预测数据显示,10/11年度国内棉花产量预计为696万吨,同比增长3%左右;进口量预计为273.8万吨,同比增长5.8%,预计进口量占国内需求量的26.3%;国内棉花需求量预计为1040万吨,同比增长2%;本国产需缺口为344万吨,期末库存继续下降,预计为220.7万吨,同比下降14.7%,库存消费比下跌至21.2%,创近20年来新低。国内棉花市场仍旧延续供求偏紧的格局。
     国内棉花产量停滞不前且年度间变化幅度剧烈,而随着我国经济及纺织品行业的的快速发展,我国棉花需求量一直稳定增长,供求矛盾越来越大。去年国内棉花产量下降15%左右,供求矛盾进一步激化,供求偏紧格局使国内棉价自2009年年初就进入一个长期上升通道。截止今年6月份,国内328级棉花现货指数为17742元/吨,比去年同期上涨39%,郑交所棉花期货连续合约报价为18285元/吨,比去年同期上涨44.7%。
     据了解,受低温阴雨天气影响,我国黄河流域主要棉区及长江流域部分地区春播时间普遍较往年推迟一到两周,新疆北部也有所推迟。近日,南疆部分地区遭遇霜冻及大风暴雨降温天气,棉苗受灾面积较大。尽管近期国内棉花期现价格受外围市场疲软及国内政策打压影响而有所回落,但供求失衡的基本面仍难以改变棉价的上涨态势。预计2010年下半年国内棉花价格仍将在高位运行,若外围市场企稳及产量不及预期,不排除继续大幅走高的可能性。
     未来价格走势将受以下因素影响:
     一、国家可能释放储备棉以调控棉价。今年5月底,国家发改委要求加强农产品市场监管,维持正常市场秩序,坚决预防和制止投机炒作行为,并会同商务部、国家工商总局组织开展打击炒作农产品行为的专项行动,近期中储棉称将适时采取相应调控措施来维持棉价基本平稳,国家政策将限制国内棉花上涨的幅度和节奏。
     二、天气、灾害令产量前景堪忧。棉花的生长期较长,受天气影响较大。近两年天气异常,灾害天气频发,四月份是我国棉花播种季节,进入4月份以来,产棉区普遍低温冻害,影响了棉花种植及早期生长,随后长江中下游产区连续阴雨造成烂根死苗等情况,5月份主产区新疆暴风及洪灾毁坏了棉田,诸多不利因素令新年度产量前景堪忧。未来天气状况对棉花生长的影响值得关注。三、国际棉价影响。进入WTO以来我国纺织业呈爆炸性增长,产需缺口主要靠进口来弥补,09/10年度进口量预计为258.8万吨,占国内总消费量的25%。国内外棉价联动性逐渐增强。投资机会
     受中国纺织行业的强劲复苏及市场预期中国5月份数据继续向好拉动,ICE期棉上周大涨6%以上,而郑棉亦持续大幅走强并逼近历史新高。棉价的大幅走强必将提升棉花产业的获利能力,棉花板块的后市值得期待。新疆是国家重要的商品棉基地,两家以棉花产业为主导经营业务的上市公司值得关注:新赛股份 、新农开发 。
     (渤海证券)
     公路铁路行业中期投资策略(荐股)
     一、公路运输业
     公路行业防守弱化源于成长趋缓:公路为弱周期行业,其主业基本面稳定,是公路板块在市场下跌是总能防守制胜的关键。然而,路网扩建造成的分流效应,单车收入增长减缓、购建成本高企的现实背景,以及生命周期有限的行业特征,使行业陷入成长困境。导致公路板块防御性的弱化。
     困境谋变,辅业萌芽:公路公司要走出成长困境,成为集团良好融资平台的一个方法,就是利用其充沛现金流及政府背景,参股经营资本密集型产业。目前17 家上市公司中,已有9 家着手拓展辅业,多元化经营成为行业发展趋势。
     投资策略:公路行业辅业发展尚在萌芽期,在行业成长轨迹将改而未改之际,挖掘低估中有成长,或者有动机、能力开拓成长的公司。给予10 年10 倍PE,且存在优质路产注入预期的楚天高速“增持”评级;给予10 年13 倍PE,股息率5.6%,且现金流充沛,有能力、有资质拓展的宁沪高速“增持”评级。
     二、铁路运输业
     行业管制是铁路运输缺乏弹性的主因:中国对铁路运输行业的管制,使行业客货运输长期低于经济增速。
     行业改革是铁路整体性机会所在:国内铁路运能紧张,价格管制又导致铁路客货运价长期低位。行业改革可能带来运价提升,进而提升行业盈利能力,带来内涵外延式增长。回顾历史,铁路行业估值大幅提升出现在04-05 年期间,原因就在于市场对行业改革的预期。但因改革迟迟未有进展,行业估值逐步回落。
     高铁建设对行业的影响:高铁路网效应将在 2012 年后全面体现。大规模高铁修建催生的资金需求,有助于推进行业改革进程;高铁投放后,现有铁路客运线面临分流压力(如广深铁路);此外,部分老客运线转为货运,有助于铁路货运量提升。(如铁龙物流,鉴于货运运能释放及中心站建设要到2012 年才能集中体现,因此预计短期内铁路物流业绩仍将平稳,业绩爆发期可能在2012 年)
     投资策略:高铁投放、行业改革是铁路行业面临的两件大事,因改革时间不确定,故铁路行业仍以业绩、估值角度选股。给予业绩明确,股息率4%的大秦铁路“增持”评级(按照10 年,不考虑资产注入的0.6 元EPS,60%分红率计算;如考虑注入增厚,则EPS 约0.7 元);给予受益高铁投放,但估值偏高的铁龙物流谨慎增持评级。(国泰君安证券)
     机械行业:中期投资策略 荐股
     行业短期宏观环境内忧外患:在房价没有真正下跌之前,很难预期国内地产调整政策会放松;与此同时,全球经济面临二次探底风险,行业出口增长存在一定变数。总体来说,行业短期缺少板块性机会,需要精选个股。
     工程机械:我们认为地产投资增速3 季度将开始下滑,行业出口增速可能继续低于预期,在国内投资动力切换的背景下,基建投资增速有望3 季度回升,行业需求增量将更多来自基建领域,重点推荐徐工机械、常林股份。
     重型设备:鉴于对整个经济恢复速度的担忧,我们认为钢铁与有色金属等传统行业的固定资产投资很难出现高增长,与传统产业相关的重型设备需求可能出现疲态,建议关注与新能源或者节能环保相关的重型设备,重点推荐中国一重、龙净环保。
     机床:下游制造业投资稳步增长,行业进入上升通道。xx机床进口替代空间以及国家对机床行业的扶持,是行业值得长期看好的理由。行业短期估值较高,建议阶段性关注秦川发展、昆明机床、沈阳机床。
     船舶:尽管新接订单和船价有所回升,但是未来数年,产能过剩问题难以解决。如果船舶公司能够解决将来的产能过剩问题,那么行业可能有新的转机。行业机会主要体现在超跌反弹方面。
     铁路设备:2010 年铁路投资仍处于高位,但是增速将不可避免下滑。鉴于铁路车辆公司手持订单相当饱满,防御性强,我们从市值差异角度,重点推荐中国北车。
     其他行业重点公司推荐中集集团、新朋股份。
     行业评级:总体评级中性,其中子行业重型设备、机床、铁路设备评级为增持。(国泰君安证券)
     旅游业:行业进入复苏中期 推荐资源+成长组合
     行业进入复苏中期的正常增长轨道
     始于2008年底2009年初的旅游市场复苏,在经历了最初的强劲反弹阶段后,目前步入正常增长轨道。各个客源市场(入境、出境、国内)均恢复正常增长,各个细分行业(景区、旅行社、酒店等)增长动能强劲。
     旅游市场进入正常化增长轨道后股价仍将有较好表现。
     估值风险的逐步释放,以及未来半年仍然强劲的行业增长动能,决定了旅游行业股价仍将有较好表现,但要重现上半年大幅跑赢市场的概率较小。给予行业谨慎推荐评级。下半年投资策略重在选股,挖掘公司长期投资价值,并跟踪基本面积极变化。
     看好资源型公司和成长型公司长期投资价值
     在中国的经济转型阶段,作为大消费服务的旅游行业,同样也开始孕育和诞生一批具有长期投资价值的公司。我们认为这些公司主要分布在两类公司当中,一类是资源型公司,一类是成长型公司。我们看好传统自然景区、经济型酒店、免税与旅游零售、连锁餐饮、新兴景区综合运营和自由行服务中的龙头公司。
     下半年影响预期变化主要是事件型,业绩退居其次
     上半年旅游行业大幅跑赢市场,主要是强劲复苏带来的业绩超预期。下半年随着复苏进入中期,驱动股价超预期表现,将主要事件型刺激,包括政策变化、资产注入或并购、再融资等。
     优先推荐"资源+成长"组合
     我们优先推荐的下半年投资组合为:丽江旅游、中国国旅、锦江股份、峨眉山、黄山旅游。
     (国信证券)
     造纸印刷业:景气高点已现 包装前景值得期待
     摘要:
     产量整体大幅增加,市场销售压力渐显。1-5月,国内纸及纸板累计生产量4018万吨,同比增长18.1%,5月单月产量878万吨,同比涨幅为11.7%,环比增加了3.9%。细分纸种来看,受益于下游需求支撑,卫生用纸、包装用纸是目前景气度{zg}的两个纸种。1-5月纸浆累计产量931万吨,累计上升24.7%,5月当月同比增幅达24.6%,环比增加7.0%。
     进出口状况比较平稳,依靠出口缓解国内市场压力有限。1-4月份出口纸及纸板123万吨,同比增加了3.4%。进口纸及纸板117万吨,同比增加了21.4%。最受市场关注的铜版纸,1-4月份我国共出口铜版纸42.7万吨,同比增长7.2%。4月份单月出口铜版纸10.8万吨,同比下滑7.7%。虽然受到美国及欧盟对我国铜版纸的"双反",但总体变化平稳。不过由于其它地区经济总量不大,难以容纳我国更多的出口。
     造纸行业景气高点已现,内部分化不可避免。造纸行业2010年业绩同比虽然大幅增长,但景气高点已现(09年4季度毛利水平已恢复至历史较高水平,10年2季度是高点)。依据是下半年整体经济增速将减缓,更主要的原因是许多纸种的供给增加迅速。由于造纸行业产品同质性强,技术进步巨大,产能过剩是主要特征。因此今后几年行业集中度会大幅提高,优势公司仍将迅速发展,中小纸企生存日趋艰难。
     淘汰落后产能如能如期进行,将是下半年行业{zd0}的利好。国家为完成"十一五"节能减排的计划,公布过剩行业落后产能的淘汰指标,造纸行业有432万吨的任务,较之前的53万吨大幅增长。若能如期完成对低端的文化纸和包装纸淘汰,将对中xx印刷纸、包装纸的价格将产生强有力的支撑,
     美盈森--高宽客户群包装一体化服务=持续的高盈利。纸包装行业未来几年集中度将迅速提高,美盈森利用上市超募资金在苏州和重庆布点,加上原东莞募投项目,新建产能达4.3亿平米,相对现有不到0.8亿平米的产能,增长逾5倍,预期用三年的时间逐步消化。我们预期2010-2011年净利润分别增长29%、62%,EPS分别为0.95元、1.55元。我们看好纸包装行业及公司未来几年的高成长性,维持增持评级,继续维持年初40元的目标价。
     太阳纸业--抓住行业低谷下的低成本扩张机遇。10年公司基本维持四季度的景气状况,在原材料价格上涨迅猛的态势下,一体化战略向上游扩张充分体现09年以来逆势扩张的成果,同时也有助于提升公司的估值水平。预测公司2010-2011年摊薄EPS分别为0.71元、0.93元,现对应PE分别15.2倍、11.6倍,具有较强的安全边际。考虑到公司未来的持续扩张,我们继续维持增持评级,目标价14元。
     (国泰君安)
     纺织服装:原料价格与汇率波动压缩行业利润
     1-5月行业累计出口1317.6亿美元,同比增长19.3%,增速较1-4月提高3.6个百分点。
     10年前4月出口结构中,占比由高至低依次是东南亚20.4%、欧盟20.2%、美国14.7%、日本12.1%,其他新兴市场占比22.8%。
     1-4月国内限额以上企业累计实现零售额1896.4亿元,同比增长25.97%,快于同期出口增速10个百分点。
     国内纺织品服装零售渠道经历了由分散向集中,又由集中走向分散的过程。06年以后的分散主要是由于商业街、OUTLETS等新商业模式的发展,以及最近几年网络消费的快速兴起造成的。
     10年1-4月,行业共生产化纤929万吨、纱线800万吨、坯布204亿米、服装77亿米,分别同比增长17.5%、18.13%、26.83%和8.34%。
     1-4月,纺织业累计实现固定资产投资额461.26亿元,同比增长18.3%;服装制造业固定资产投资279.74亿元,同比增长22.6%。
     人民币汇率、劳动力成本以及原材料价格在未来一段时间对行业影响均偏负面。对于传统的制造型企业而言,下半年收入仍能维持增长,但利润率会经历较为明显的下滑。维持对于纺织及服装制造业的中性评级,认为不存在行业性的投资机会。
     由于行业的xx竞争属性,少数优势企业可以通过技术创新、市场开拓、加强管理等方式获得超出行业平均的利润率水平和更高的市场占有率。我们认为符合上述条件,同时具备估值优势的上市公司包括鲁泰A、伟星股份和华孚色纺,当前价位可考虑买入。
     国内服装消费增速自07年开始超过出口,此后一直保持20%以上的增长,我们认为未来几年内销的增长势头仍能持续。未来国内居民收入水平的提高、城镇化进程的加速,都将有利于内销为主的品牌运营企业的长期发展。给予"品牌服装及家纺"子行业增持评级。不利因素在于店铺租金、人工等成本上涨和产品终端售价下降会使流通领域的利润受到一定的挤压。
     A股9家品牌服装及家纺公司10年平均动态市盈率35倍,{zg}的探路者达到57.9倍,{zd1}的报喜鸟也有27.4倍。板块PEG接近1.2倍,已充分甚至过度反应了行业未来的成长性,我们认为当前价格可继续持有,但不建议买入,待个股PEG回落至1以下再择机买入相对安全。(张威   国泰君安)
     银行业:安全边际较高 市场投资价值凸现
     银行股投资价值凸现。2010年银行业动态平均PE、PB仅分别为10.57倍、1.74倍,估值距历史{zd1}点仅20%空间。随着短期政策风险的逐步释放,银行股已具备了较高的安全边际,估值吸引力增强。
     下半年银行股上行的契机。主要在于对目前悲观预期的修正政策调控力度的放松等:(1)房地产调控政策趋于明朗;(2)地方政府融资平台xx清查结果好于预期;(3)农行挂牌上市;(4)人民币汇率升值;(5)政策调控力度放松。
     银行业仍可保持较高的盈利水平,行业景气趋势依然向好:
     xx规模稳健增长; 2季度净息差可能保持平稳,下半年净息差仍将缓慢上行,全年有望回升10bp,多加存款利率的加息幅度有限; 手续费收入保持良好增势; 信贷成本存在监管要求的不确定性,但在目前风险可控、资产质量保持稳定的情况下,大幅波动的概率并不大。假设上市银行不良率毛增0.5%(相当于信贷成本上升0.2pc至0.66%),对我们预测2010年净利润和股东权益的影响仅为-6.87%和-0.77%。
     即便考虑到不良和拨备可能增加,我们预计2010年银行业净利润增速仍可达18%的较高水平。
     银行股估值安全边际较大,继续下跌空间有限:即使考虑不良率毛增0.5%、信贷成本提高0.2个百分点对净利润的影响,银行股的PE、PB也已具备较好的估值安全边际。
     个股策略:个股选择上,继续注重成长性和金融创新两条选股思路(3+5)。成长性方向重点推荐深发展、南京、兴业3家银行,金融创新方向重点推荐浦发、民生、招行、交行、工行等5家沪深300权重股。
     (伍永刚   国泰君安)
     新能源行业:风险防范为主 节能环保仍值得关注
     新能源行业回顾:节后引发补跌潮。从走势上看,节前5个交易日新能源板块表现不错,但节后两个交易日出现报复性补跌;期间沪深300整体涨跌幅为-1.76%,而新能源板块涨跌幅为-3.09%。 高估值暗藏较大下行风险。2010年基于市场一致预期的整个A股市场动态PE为15.29倍,而风电设备为27.2倍、光伏设备为25.03倍、核电设备为26.07倍,环保为27.39倍,节能为30.98倍,生物质能和煤化工和新能源汽车稍低,分别为18.03倍和17.67倍。我们认为在大盘底部信号没有明确之前,新能源板块的大幅波动将成为常态,需要密切关注高估值下的风险调整。
     国网智能电网标准即将出台。国家电网18日发布了其组织专家编写的《智能电网技术》和《智能电网知识读本》。我们认为,国网将率先出台企业层面的智能电网建设标准,从而为相关企业产品的研发和设计提供指导;而国家层面的技术标准有待于根据国家电网的技术标准实施情况,以及需要结合“十二五”能源战略、“新兴产业”发展战略等统一考虑。
     年内节能减排压力巨大,钢铁行业实施铁腕政策。虽然节能减排形势比一季度有所好转,但时间的紧迫性和政策措施落地需要一定时间,年内压力巨大。6月初国务院办公厅下发关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整意见,其中首次提到钢铁在节能减排中有举足轻重的地位。6月8日,财政部决定在2010年安排20亿元,用于支持节能服务公司采取合同能源管理方式,我们认为合同能源管理将成为我国节能减排良好的介入点。
     环保仍需关注水污染和固废处理。国务院新闻办公室6月3日举行新闻发布会,发布《2009年中国环境状况公报》,数据显示09年我国环保取得较大成绩,但是在城市水污染和固废处理上需加大财政投入和政策支持。 煤制气迎来高速发展期。随着国内天然气价格逐步与国际接轨,煤制天然气将迎来黄金发展期。由于进入门槛较高,因此对相关优势设备制造商而言,将面临独具的市场机会。
     投资策略:基于对行业政策的预期,我们认为在震荡行情下,节能环保领域政策会有持续性的预期,建议重点关注工业节能、建筑节能和环保领域;智能电网、新能源汽车、核电保持适当的关注度。 (世纪证券)