明日6月23日即将上市的新股----誉衡药业(002437),是一只值得重点关注的药业新龙头牛股!

    誉衡药业(002437)：公司自产产品主要有骨科xx：鹿瓜多肽注射液和抗肿瘤xx：注射用盐酸吉西他滨。公司子公司经纬医药主要负责药品销售代理业务，2009 年代理品种已达18 个。公司为自产化学制剂和代理销售双轮驱动，高速成长的药企。过去两年收入、净利润年复合增长率分别达到61.97%和 32.32%。

    公司高管持股体制灵活公司本次发行前股本为10500 万股，股东主要为公司高管，朱吉满、白莉惠夫妇合计持有公司72.29%的股份，为公司{dy}大股东。公司此次IPO 发行3500 万股，发行后总股本将达到14000 万股，朱吉满、白莉惠夫妇持股比例降为52.22%，仍为公司{dy}大股东。
    公司2007-2009 年实现收入1.64 亿元、2.76 亿元、4.30 亿元，归属于母公司净利润分别为0.75 亿元、1.06 亿元、1.30 亿元。代理产品占收入比重分别为20.25%、27.30%、43.27%；占利润比重分别为5.98%、10.35%、19.02%。公司核心产品鹿瓜多肽注射液获得国家发明专利，并进入全国医保目录，2007 年该产品获得国家发改委单独定价权，2008 年占同类药品市场份额超过65%，2009 年该产品在利润中比重达65%。鹿瓜多肽注射液：单独定价、优势明显骨折愈合用药市场前景广阔。公司主导产品鹿瓜多肽注射液为属于骨折愈合用药。

    近年来，随着人口老龄化的加速，骨折发病率逐年增加，我国骨折愈合用药的需求逐年上升。骨折愈合注射剂市场由2004 年的2.50 亿元上升至2008 年的12.15 亿元，年增长率超过25%。2009 年上半年的销售额为6.91 亿元。鹿瓜多肽注射液后来居上，2008 年市场份额{dy}。我国骨折愈合注射剂市场产品较少，目前在我国医药市场销售的品种只有五个，分别为：骨肽注射液、鹿瓜多肽注射液、复方骨肽注射液、硫酸软骨素A 注射液和谷康泰灵注射液。其中，骨肽注射液、鹿瓜多肽注射液和复方骨肽注射液占据了较大的市场份额。公司产品单独定价，优势突出。

    目前，我国生产鹿瓜多肽注射液的药厂仅有三家，除本公司外，还有迪龙药业和江世药业。迪龙药业和江世药业进入市场较晚，尚处于起步阶段。公司产品受国家专利保护，市场竞争力突出，并且经过多年临床应用和品牌建设，已受到医生和患者的广泛认可，2007 年该产品获得国家发改委单独定价权。2009 年1-6 月公司产品的市场占有率高达69.03%，随着销量的增长，产能已成为主要瓶颈，2009 年产能利用率已高达154.94%。注射用盐酸吉西他滨：专利案胜诉解除后顾之忧据我国卫生部统计，近年来我国每年新增肿瘤患者160-170 万人，众多的肿瘤患者形成了对抗肿瘤医药市场的巨大需求。

    我国抗肿瘤xx除去2006 年受国家宏观政策环境影响销售额增长速度放缓之外，其他年份均保持着20%的增长速度。南方医药经济研究所预计，2009 年我国抗肿瘤xx市场销售规模将超过220 亿元。抗肿瘤xx根据其作用机理通常可划分为烷化剂类、抗代谢药类、植物药成分类抗肿瘤药、xxx类、xx与抗xx类、金属铂类、中成药类以及其他抗肿瘤药八类，注射用盐酸吉西他滨属于抗代谢xx类，广泛应用于xx胰腺癌和非小细胞肺癌。
　　目前我国仅有三家药厂生产注射用盐酸吉西他滨，分别为美国伊莱利利公司、江苏豪森药业股份有限公司和誉衡药业。公司产品进入该市场时间较晚，但公司同规格产品价格较低，具有很强的价格竞争优势。我们认为随着公司在专利案中的胜诉以及募投项目的完成，公司盐酸吉西他滨产品将迎来一个高速增长期。营销模式：电话营销(T)+驻地招商(R)+会议营销(P)公司拥有完善的销售系统和市场支持体系，产品已覆盖到全国5000 多家医院。公司通过“电话营销(T)+驻地招商(R)+会议营销(P)”三种不同的销售策略相结合，摸索出了适合市场要求的新型销售模式：TRP 营销模式。销售总额也从2007年的1.64 亿元元提高到2008 年的2.76 万元，2009 年全年实现销售收入4.30 万元。

    良好的营销能力一方面可以通过代理产品拉动公司业绩增长；另一方面，当公司推出同类新产品后，可以利用现有销售资源迅速打开市场。募集资金项目解决产能瓶颈公司本次公开发行3500 万股，所募集资金扣除发行费用后，将按照轻重缓急顺序投资于哈尔滨誉衡药业股份有限公司GMP 技改项目(以下简称“GMP 技改项目”)和哈尔滨誉衡药业股份有限公司异地扩建项目(以下简称“异地扩建项目”)。公司GMP 技改项目已经完成前期设计工作并已开始部分土建施工，目前抗肿瘤生产线一期技改工程已经基本完成。公司异地扩建项目已经完成前期设计工作。
　　募集资金投资项目实施后，鹿瓜多肽注射液产能将从1400 万支/年增长到4400 万支/年；吉西他滨产能将从55 万支/年增长到225 万支/年。我们认为公司产能瓶颈的解决再加上公司良好的营销能力，公司有望保持高速增长。投资风险主导产品较为集中的风险。公司主导产品鹿瓜多肽注射液2007 年、2008 年、2009 年的销售收入占公司同期营业收入的比例分别为56.18%、50.56%、40.39%，销售毛利占公司同期销售毛利的比例分别为75.16%、71.27%、64.66%，鹿瓜多肽注射液的生产及销售状况在很大程度上决定公司的收入和盈利水平。如果鹿瓜多肽注射液产品的生产、销售出现异常波动，将对公司经营业绩产生较大的影响。
　　誉衡药业成长性好,公司拥有优秀的品种，同时营销能力又是公司的看家本领，研发方面公司储备品种也较为丰富，高度看好公司的发展前景!盈利预测及估值预计公司2010-2012 年的EPS 分别为1.39元、2.01元和2.75元，此新股发行价为50元/股,按照2010 年40-50 倍的PE 水平计算，预测明日公司上市后股价合理区间为56-70元;2011年股价合理区间为80-100 元;2012年股价合理区间为110-137元!