今年上半年煤价出现较大涨幅。
下半年动力煤价格走势将有所波动水井坊(600779)，但仍有望保持在高位运行；而炼焦煤价格面临一定的下调风险本钢板材(000761)，但预计降幅不大。我们维持全年动力煤均价上涨20%迪马股份(600565)，炼焦煤均价上涨10%~15%的判断。
高产量并未冲击高煤价
国家统计局的数据显示西北化工(000791)，今年1~3月份全国累计完成原煤产量7.51亿吨广电运通(002152)，同比增长28.9%。其中陕西金叶(000812)，去年增幅较快的内蒙古、陕西、宁夏等省份及自治区原煤产量继续保持快速增长势头浙富股份(002266)，内蒙古、陕西、宁夏产量分别同比增长29.3%、43.5%、46.6%。山西省在初步完成资源整合后四川圣达(000835)，煤炭产量出现爆发式增长。1~3月份宝石Ａ(000413)，山西省实现原煤产量1.59亿吨用友软件(600588)，同比增长47.2%绿景地产(000502)，从产量{jd1}额看哈药股份(600664)，山西煤炭产量已恢复至资源整合前的规模。
尽管全国煤炭产量继续出现大幅增长白云山Ａ(000522)，但煤价并未因此受到较大的压力。相反阳光城(000671)，煤价出现了一定程度的上升。这从煤炭货运量上可以得到解释。1~3月份佛山照明(000541)，全国铁路完成煤炭运输3.75亿吨福日电子(600203)，同比增长22.3%。考虑到去年基数较低(2009年同比负增长8.6%)S*ST长岭(000561)，这一增幅大大低于实际煤炭产量增幅。从稍长的时间区间来看大杨创世(600233)，2010年一季度与2008年一季度相比美锦能源(000723)，全国煤炭产量增长31.7%证通电子(002197)，而铁路货运量增速则仅为11.8%。即使考虑到原煤就地转化率提高漳州发展(000753)，运力的增幅依然大幅低于原煤产量的增幅。
因此实达集团(600734)，尽管煤炭产量将出现较大的增长长江证券(000783)，但并不会对煤炭价格产生太大压力。运输瓶颈的存在通策医疗(600763)，在供给端依然制约有效供给的增长。
资源税负面影响将被抵消
资源税从价征收有望在下半年尘埃落定金宇车城(000803)，行政性税费的取消罗顿发展(600209)，将冲其对上市公司的影响。
我国目前执行的煤炭资源税率是经过6次调整《资源税暂行条例》后形成的合加资源(000826)，采取从量计征的方式浔兴股份(002098)，吨煤税额在2.5~3.6元之间。资源税从价计征后顺鑫农业(000860)，煤炭企业税负将会出现大幅提高。在上市公司中东南网架(002135)，平煤股份、大同煤业、神火股份等受影响较大。
考虑到山西在征收可持续发展基金的同时渤海物流(000889)，另外征收煤矿转产发展基金、矿山环境治理恢复保证金*ST白猫(600633)，"一金两费"合计征收标准在40~50元/吨南宁糖业(000911)，远超坑口价3.5%的比例。我们认为山西省相关公司受资源税的影响将最为微弱宝信Ｂ股(900926)，甚至是正收益。而山东和河南的企业丰原生化(000930)，由于政策性收费较少特尔佳(002213)，对冲不足首钢股份(000959)，相对实质受损。
业绩增长相对稳定
从历史上来看龙建股份(600853)，紧缩初期大众公用(600635)，煤炭板块往往表现不佳。当前的煤炭股走势反映了市场对宏观紧缩将给煤炭价格带来较大负面影响的悲观预期。
但作为业绩基础最坚实中国石化(600028)，且估值水平低的周期股德美化工(002054)，煤炭股仍将成为通胀预期下的{sx}。从另一个角度来说新华都(002264)，尽管市场对于新增产能冲击煤价仍心存忧虑鑫富药业(002019)，但受益于资源整合*ST能山(000720)，煤炭行业的竞争格局已今非昔比。行业集中度的大幅提高宜科科技(002036)，令行业在下降周期中"控量保价"具有很强的可操作性高新发展(000628)，是行业抵御煤价下跌最有力的武器。同时云南盐化(002053)，国家节能减排、发展新能源、调整经济结构的战略诉求承德露露(000848)，也支持高煤价。因此S上石化(600688)，无论是从短期华联股份(000882)，还是中长期来看福建水泥(600802)，煤价都不具备大跌的可能性。坚实的业绩基础华立药业(000607)，16倍的动态估值永鼎股份(600105)，煤炭股已经显露投资价值三花股份(002050)，建议逐步战略性布局。
中期投资策略
推荐估值低、业绩有望超预期的兖州煤业力诺太阳(600885)，已被义马煤业借壳的欣网视讯；
二是资产注入相对确定的国阳新能、大同煤业。
三是选择目前送转除权具备填权动力的西山煤电申能股份(600642)，路天煤业、国阳新能、神火股份、大同煤业；
四是选择中报业绩盈增业绩明确的兖州煤业烟台冰轮(000811)，路天煤业、神火股份、盘江股份。
