上个学期有学生问我，华兰生物是做什么的？我说没有注意，现在我可以说是生产“后悔药”的。这个市场有多少人为这个股后悔啊，包括我。04年正是老熊狰狞的时候。沪指从B浪反弹的高点1783点开始下跌，{zh1}跌到05年6月的998点。因此这个股也从31元一路跌到11.8元上下，那正是998点。5年后，这个股复权价格已经是595元，5年派息每股1.6元（不做复利计算），如果把派息买成这个股，价格应该在610元以上了。我们按照600元计算。开盘{dy}天买进的人收益20倍。998买进的人收益50倍。这远高于十年十倍的预期了。

从技术上看，国内生产人血制品的企业很多，这个企业没有特别的垄断技术。

         主营收入   费用    净利润 费用占主营比率    eps        pe③

01   12436w    845.14 w   ※       6.8﹪           ※            ※

02   17266     1175.55    ※        6.81            ※            ※

03   25290    2913.38     ※       11.53①           ※          ※

04   32078    5310       4135       16.5         0.46②          68

05   36127    6079       5254       16.8          0.59           39.3

06   35299    4269       7900        12          0.887            83

07   35113    6306       12042      17.9         1.35           175.8

08   47516    6306       18725       13.2        2.1             118

09   122049    12751      60847      10.4         6.83          72.8

10 ④  36792     ※       20677      ※           ※            

注：①03年把营销的回扣计算在费用中，此前没有计算营销回扣费用。

②, 按照8900股本计算，不含加权法。以下年盈利不考虑送转股和派息，均按上市股本计算业绩。公式是年末净利润÷8900万股。

③pe的计算方法是这样的，用本年度{zg}价格÷年末复权的pes。例如08年的初是{zg}价格，计算出来的pe是118倍。

④这是{dy}季度的数据。

  分析：华兰生物这个股是近年的牛股。复权后可以看出，除了998点之前的熊市和08年股灾那段下跌，其余的时间其实都没有卖出的点。从日线上也许能看到卖出的差价，但是总体上说，持股的收益极大。

   从 业绩增长看，从上市到07年，这是一个比较缓慢的增长阶段，但是对应的股价正好是大牛市，因此涨幅巨大，08—09年是业绩腾飞阶段，有效地对抗了股灾的下跌。跌幅不大。08年1664到09年高点，涨幅在5倍左右。其实这个时间段它涨的不是{zh0}的。

   我们从这个股看到的是什么？{dy}，行业的成长性，第二，除了05和07年三项费用一度超过 15，其余时间都比较低。第三，计算利润的增长率，先是稳定然后加速，其实很多企业都是如此，这是和我们的新股增量发行有联系的。越是募集资金比较多的企业，越是如此，大体上，ipo后的3—5年是业绩爆发阶段。当然这也要看企业和机遇。华兰生物的机遇就是甲流感疫苗。

     海普瑞从整体上比华兰生物基础好（明年的eps将在5上下，后年会到7元），上市的时机也好（基本是一轮大调整的末期），仔细思考，你不难得出结论。

    写完这个企业的研究，我就要出发了，祝大家愉快！吃过粽子后再见。