海通证券21日个股评级一览
     中鼎股份_跟踪报告(买入,首次)
     公司是国内非轮胎橡胶制品行业的xxxx。公司主要生产橡胶密封件和特种橡胶制品广泛应用于汽车、工程机械、石油化工、船舶铁路、航天军事等行业领域,目前公司在非轮胎橡胶制品行业的市占率已经达到10%。
     汽车用橡胶制品是公司的核心产品,占到公司收入的90%以上。公司客户涵盖了国内各主要整车厂,如上海大众、上海通用、东风日产、比亚迪、江淮汽车等;公司同时还作为二级供应商为德尔福、伟世通、麦格纳等一级供应商供货,间接供应合资品牌车厂。目前,公司前20 位客户的采购额约占公司收入的40%,{zd0}客户采购额约占公司收入的5%左右,反映出公司对单一车厂依赖度低。目前比亚迪是公司{zd0}客户,但如果从产品的最终用户看,上海大众是公司的{zd0}用户。
     公司产品议价能力强,毛利率相对稳定。公司掌握5000 余种成熟的混炼胶配方,生产流程涵盖选料、混炼、制造模具、制造金属骨架、硫化、压制、检验、包装等20 余道工序,与国内竞争对手相比具有配方多、生产流程链条最长的特点,因此在与同业竞争中具备更好的成本控制力。另外车用橡胶件的单价低,售价10-15 万元的轿车所需橡胶件总金额在1200-2000 元,而需要的橡胶件个数在150 个左右,因此厂商对橡胶件的价格不敏感。公司目前还积极参与到厂商的同比研发过程中,大量新品的出现无疑又会进一步巩固公司较高的生产毛利率。
     铁路扣件中橡胶垫业务合同开启公司新赢利空间。2010 年4 月中鼎股份控股75%的天津飞龙橡胶制品有限责任公司的全资子公司天津天拓铁路橡胶制品有限责任公司分别与安徽省巢湖铸造厂有限责任公司、武威橡胶制品厂分别签订了《物资供应合同》、《工业品买卖合同》,合同金额分别是3,432.57 万元、870.56 万元。合同标的为:高速铁路钢轨物资扣件系统中的橡胶部件,包括绝缘缓冲垫板、橡胶垫板、轨下垫板等产品,本次涉及铁路项目有:京福铁路合蚌客运专线(350 公里时速,10 年3 季度交付扣件橡胶垫)、成都成绵峨城际铁路(200-250 公里时速,10 年2 季度交付扣件橡胶垫)。
     天津天拓铁路橡胶制品有限公司开发、生产铁路减震橡胶垫板已有50 多年历史,拥有铁道部工业产品制造特许证并通过高速铁路客运专线上道认证资格,公司在铁道、城市轨道交通用橡胶制品的新品开发上,先后与铁道科学研究院、专业设计院、北京城建设计院、铁一院、铁二院、铁三院、铁四院等十余家铁道科研部门协作研制开发了高速铁路减震橡胶垫板、高速铁路橡胶套靴,铁道轻轨、小阻力复合橡胶垫板,桥梁吸震橡胶板块,高速铁路无渣轨道垫板等新产品,曾参与深圳地铁一期工程道床减震降噪科研项目等。公司产品主要配套广深线、京九线、朔黄线、京沪线、京广线、陇海线、兰新线、沪宁线、南京长江大桥、广州地铁、北京地铁、天津地铁、上海地铁、深圳地铁、上海轻轨、秦岭隧道、秦沈高速客运专线、秦沈桥梁无渣轨道、天津津滨轻轨等重大工程。公司目前已经与铁科院机辆所合作开发研制车辆橡胶件等新产品。
     对中鼎股份盈利预测和投资建议。展望2010 年,我们预计公司总收入达到21.2 亿元,同比增长43.8%,其中出口收入受到并购海外公司影响达到9亿元,同比增长131.8%,由于海外公司毛利率较低影响,公司主营业务毛利率下降3 个百分点,在这种假设前提下我们预计2010、2011 年公司实现EPS0.75 元和0.97 元,目前股价对应2010、2011年PE 为22.6 倍和17.5 倍,考虑橡胶件行业向中国转移的大趋势,我们给予公司“买入”的投资评级。
     北京银行_调研报告(买入,维持)
     近阶段北京银行的股价出现较大幅度下跌,我们认为除了大盘系统性风险的释放外,公司与各级政府密切的合作关系和政府项目xx比重较高也是造成股价走弱的重要原因,我们承认地方政府债务问题的确需要引起重视,但也认为具体考察各银行政府项目xx的地区和层次构成是考量各家银行实际承受风险的主要途径。社会财富和资源体系的结构决定了金融资源的配给,我国目前的发展阶段,政府有形之手仍然对于社会资源的配置方式和配置结果发挥着关键的作用,因此手握土地资源、各类股权收费权等资产的地方政府过去现在和未来都将是银行争夺的重要客户,无法也无须加以回避。平台xx的质量不仅取决于平台的级别和财力水平,与银行对于政府的合作历史以及对于政府行为的了解都有关。北京银行与各级政府部门和相关企业保持着制度化的合作关系并得以获得大量的重点建设项目配套xx,如北京奥运、北京地铁、新农村建设等方面都积极参与。公司的异地分行所处城市都属于经济较发达的核心城市,政府的财政实力和信用历史较较好,这些因素都对北京银行xx的安全性起到了支撑作用。
     一季度末公司不良xx率仅为0.82%,拨备覆盖率达到246.7%,即使在最严厉的情景假设下,压力测试的结果仍显示房地产xx不会对公司资产质量形成明显的负面影响,综合扩张节奏把握、资产质量稳健程度以及估值等因素,我们预计北京银行2010 年和2011 年的净利润分别达到72.83 亿元和88.47 亿元,增幅分别为29.3%和21.47%,每股收益分别为1.17 元和1.42 元,北京银行目前是我们在城商行中的首推品种,我们维持对公司“买入”的评级,六个月目标价18 元。
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     用友软件_跟踪报告(增持,维持)
     用友软件今日公布资产收购公告。公司拟以人民币48609 万元收购上海英孚思为信息科技股份有限公司(下称“英孚思为”)99%股权,公司全资子公司——江西用友软件有限责任公司以人民币491 万元的价格收购英孚思为1%股权。英孚思为是国内汽车流通与零售行业软件市场领导厂商。英孚思为专注于汽车行业的连锁销售与后市场服务领域,是国内市场占有率{zg}的汽车行业DMS 应用管理软件及其服务的供应商。
     强化汽车行业覆盖并增厚短期盈利。本次收购是对公司行业化战略的贯彻。我们认为本次收购对用友软件公司的意义在于:首先,强化了公司对汽车行业的覆盖。按照我们的理解,公司原来在汽车行业的覆盖主要是车厂的后台软件(如财务软件、HR 软件)。
     通过本次收购,公司在国内汽车行业前端软件市场取得了{lx1}地位;其次,有助于形成汽车行业整体解决方案并加强后台软件的市场拓展能力。通过本次收购,公司将形成涵盖整车厂后端软件、整车厂DCS 软件和经销商DMS 软件的汽车行业整体解决方案。同时,依托英孚思为在汽车行业的客户基础,公司后端软件有望获得更大的市场份额;{zh1},增厚公司短期盈利。英孚思为公司2009 年收入和净利分别为9281 万和2713 万。
     考虑到英孚思为公司的收入基数以及行业增速情况,我们认为该公司在2010~2012 年实现20~30%的年均净利增速是可以预期的。假设2010 年全年并表,我们预计本次交易可为公司增加4%左右的营收和8%左右的净利。我们估计本次交易需耗时两个月左右,意味着英孚思为公司下半年盈利可大部分并入用友软件报表。
     维持“增持”评级。由于我们前期盈利预测已经考虑了部分资产并购预期,我们暂时维持公司2010~2012 年EPS 分别为0.57 元、0.80 元和1.12 元的预期。通过不断收购行业应用软件公司,公司产品不断由后台向前台推进,所面临的市场空间得到大幅拓展。同时,行业化战略使公司面临更多的竞争对手,前端软件更多的定制需求对公司目前的软件产品模式形成了一定程度的挑战。公司目前股价对应约40 倍的2010 年动态市盈率,高于行业平均水平。由于前期市场对本次交易有充分的预期,我们判断本次交易的公布不会带来股价的大幅波动。从长期的角度,我们维持公司股票“增持”的投资评级,6 个月目标价为26.00 元,对应约33 倍的2011 年PE。我们认为公司股价催化剂在于后续定期报告确认高速增长趋势以及后续的资产并购。
     主要不确定性。宏观经济形势若有反复将导致行业需求进而公司营收增长低于预期;并购对公司的业绩贡献存在较大不确定性。
     欧亚集团_跟踪报告(买入,维持)
     公告内容。公司今日(2010 年6 月18 日)发布了第六届董事会2010 年第十次会议决议公告,公司已于近日与梅河口市人民政府签订了《协议书》,以净地220 元/平方米,总价款1540 万元的价格在梅河口市购置土地7 万平方米,拟用于建设大型综合商业和住宅项目。
     此外,董事会还审议通过了《关于公司全资子公司辽源欧亚置业有限公司投资建设辽源欧亚商贸城及钻石名城项目的议案》,该项目总建设规模为160441.5 平米(其中辽源欧亚商贸城建设规模79740.2 平米,钻石名城建设规模80701.3 平米),总投资额为32737.31 万元(含购置土地款1775.68 万元),建设工期为自项目批准之日起至2010年12 月30 日。
     公告简评及投资建议。这两项事宜我们均给予积极的评价。我们认为梅河口市物业和商业资产的获得以及辽源项目的推进是公司低成本获得自有物业并持续进行外地扩张战略进一步体现,对公司未来业绩的持续增长意义重大,而且从增厚公司自有物业RNAV的角度,也有积极意义。
     我们预计钻石名城明年可能会对公司贡献一部分一次性投资收益,而如果辽源欧亚商贸城如果能在明年顺利开业,当年可能会对净利润有负面影响,但我们认为其培育期内压力应该并不大;同时我们认为梅河口项目短期内不会影响公司的损益,未来如何影响还要看该项目的实际进展情况。我们暂维持对公司2010-11 年EPS 的预测,分别为0.785 元和1.036 元,同比增幅分别为12.16%和32.05%,(对2010 年相对保守的预测主要是考虑到公司在财务处理上一贯采取的较为保守的方式,而无论从公司稳健的扩张战略、良好的经营能力以及在区域内较强的竞争实力上看,我们仍认为其具有较大的业绩释放潜力)公司目前26.08 元的股价对应其2010-11 年PE 分别为33.2 倍和25.2 倍,我们维持其28.70 元的六个月目标价以及长期“买入”的投资评级。
     华泰联合21日个股评级一览
     海南官方媒体19 日发布消息:被视为海南国际旅游岛建设基本蓝图和行动纲领的《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》(下简称《规划纲要》)已于6 月8 日获国家发改委正式批复,《规划纲要》全文将于25 日公布。(荐3股)
     《规划纲要》正式获批已无悬念,我们预期《规划纲要》内容不会超越年初国务院发布的《关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》,旅游业、文化体育产业、房地产业、金融保险业、商贸餐饮业和现代物流业、热带特色现代农业、新型工业和高新技术产业、海洋经济等8 大产业将获政策支持。投资策略方面,我们依然坚持去年
     主题报告的观点:土地增值、旅游、本地特色产品开发以及运输将是{zd0}的获益行业。但在年初过度炒作之后,海南板块不可能在短期再度爆发整体性行情。我们看好旅游(中国国旅、首旅股份)、本地特色产品开发(海南海药、海南椰岛)、交运(海南航空、海南高速、中海海盛)。重点xx:中国国旅、海南椰岛、海南航空。
     重庆在 6 月18 日迎来直辖13 周年之际,国务院正式批准重庆设立“两江新区”(荐3股)
     我们认为,“两江新区”正式设立,该区成为继上海浦东、天津滨海之后,目前我国内陆{wy}的{gjj}新区。这将强化重庆吸纳国际xx制造业、承接国内产业转移的能力;两江新区将集中国家的战略资源,加速重庆产业结构调整及产业升级,助推重庆作为内陆开放城市的地位,并有利于带动区域经济的协调发展。对此,我们在5 月18 日的点评中已有详尽分析。
     在群恐群伤的悲观市场氛围中,虽有“覆巢之下,已无完卵”之恐惧,但重庆区域的价值底显露无遗。我们短期看好基础设施建设,长期看好“5+3”战略性布局产业。建议从战略角度xx重庆水务 、重庆路桥 、重庆港九 、中国嘉陵 、涪陵电力 、桐君阁 。重点xx重庆水务 、重庆路桥 、涪陵电力 。
     中国国航
     中国国航在国内航线健康增长,国际航线低基数的效应下,公司5月份旅客吞吐量同比增速录得较高水平,并且这种趋势在未来较长一段时间内仍将持续。公司自4 月底至5 月中旬的下跌反映了投资者对于全球经济二次探底导致的需求大幅下滑的过度担心,我们认为航空业国内航线的快速增长仍将持续,即使在全球经济增速再次下滑的背景下国际航线在2011 年保持正增长的概率依然较大,行业供需格局在2011 年有望持续改善,我们维持公司2010 年至2011 年0.66元/股、0.67 元/股的盈利预测,维持“增持”的投资评级。
     策略研究风险部分释放,小盘风格依旧(荐3股)
     1. 国内主要化工产品价格一季度呈现普涨格局,二季度基本保持稳定。估值看,化工各子行业2010 年动态PE 平均在25-30倍,高于A 股平均20 倍的水平。化工股PB 估值与大盘接近,均在3 倍左右。
     2. 化工行业属于后周期行业,行业景气周期落后于GDP 一个季度。根据华泰联合宏观小组预测,中国GDP 于今年1 季度见顶,2 季度开始逐渐回落。我们判断化工行业景气下半年将环比下行,加之行业整体估值优势不突出,给予“中性”评级。
     3. 我们看好内需拉动型、非投资拉动型和符合产业政策的导向的精细化工子行业,给予环保行业和锂电池材料行业“增持”评级,重点推荐三维丝、万邦达(“买入”)和新宙邦(“增持”),即“新三万”组合。
     国信证券21日个股评级一览
     ● 国务院办公厅钢铁产业政策点评:停批钢铁扩产新项目缓解行业产能过剩压力
     事项:
     6月18日中国钢铁工业协会官方网站公布国务院办公厅关于《加大节能减排力度 加快钢铁工业结构调整》的文件。文件表示,除国家已批准开展前期工作的项目外,2011年底前我国不再核准、备案任何扩大产能的钢铁项目。国家发改委牵头组织对2005年以来建设的钢铁项目进行清理。
     评论:
     新的文件在严控产能扩张上的力度、决心更大,要予以高度xx
     金融危机后,国家相关部门先后出台了《钢铁产业调整和振兴规划》、《现有钢铁企业生产经营准入管理办法》,此次国务院办公厅再次出台正对钢铁行业的加快结构调整的文件,足显中央对钢铁行业的重视及努力解决行业发展面临的一系列问题的决心。
     此次文件内容仍旧围绕着产能过剩、落后产能淘汰、节能减排、兼并重组等问题。其中,落后产能淘汰、节能减排等问题表述与以往文件并无太大差别,但控制产能过剩、加强兼并重组两个问题上提出了明确的实施措施,并给出了初步的时间安排。其中,关于控制产能过剩的提法为“坚决抑制钢铁产能过快增长”、“切实制止钢铁行业盲目投资和重复建设。除国家已批准开展前期工作的项目外,2011年底前不再核准、备案任何扩大产能的钢铁项目”;在兼并重组问题上,着重强调“力争到2015年,国内排名前10位的钢铁企业集团钢产量占全国产量的比例从2009年的44%提高到60%以上”、“各省、自治区、直辖市人民政府要抓紧制定和上报本地区2010-2011年钢铁企业兼并重组方案,由工业和信息化部会同有关部门审批后组织实施”。
     此外,除明确提出2011年底前不再核准、备案任何扩大产能的项目外,国家发改委还将牵头监察部、工业和信息化部、国土资源部和环境保护部对2005年以来建设的钢铁项目进行清理。在以调结构为重点的经济工作中,此项措施的力度、决心可能更大,我们要对此予以高度xx。如果能有明显效果,那对钢铁行业是极大利好,我们拭目以待。
     2010年钢铁行业已经可以实现供需基本平衡,任何淘汰的举动都有利于钢铁行业更健康的发展
     在假设2010年我国固定资产投资增速在25%左右的前提下,今年我国粗钢表现消费量将达到6.3亿吨左右,粗钢净出口2100万吨。因此,国内粗钢产量需要在6.51亿吨左右才能够达到供需平衡。 而在产能上, 2009年底我国粗钢产能在7.15亿吨左右,如果不考虑落后淘汰则2010年底粗钢产能在7.5亿吨左右,全年平均产能约7.32亿吨,达到6.51亿吨的产量对应的产能利用率是89%。
     目前我国粗钢新增产能已经小于新增产量,产能利用率在逐步提高。如果该政策能够顺利实施,则任何淘汰的举动都有利于钢铁行业边际供需条件的改善,有利于钢铁行业更健康的发展。
     短期内行业上下游两头受困的环境并未xx改善
     此次国务院办公厅的文件能够解决的问题只是钢铁产业链中钢铁行业内部的问题,行业上游成本上涨、下游需求受压的两头受困的局面并未xx改变。
     上游原材料方面,虽然四季度铁矿石价格可能会有所松动,但三大矿山企业抬高三季度协议价格已基成定局;下游需求方面,普通商品住房建设受政策的抑制作用已经开始体现,机械、汽车等行业在下半年也面临增速下滑。虽然政府已经在通过行政绩效考核等一系列措施来推进保障房、经适房的建设,700万套保障性住房将对拉动建筑钢材需求也有较好预期,但其效果尚需等待。在房价真正回归到合理且保障房建设真正见效之前,我们对钢铁行业的下游需求仍然偏谨慎。
     暂维持“谨慎推荐”的投资评级
     目前钢铁板块整体市值5700亿元左右,板块内上市公司累计净资产4100亿元左右,市净率1.4倍,按照我们前面测算的上市公司全年业绩260亿元计算,板块市盈率22倍。目前钢铁板块是2008年10月以来上涨幅度最小的周期性行业,涨幅只有40%;也是2009年8月以来下跌{zd0}的行业,跌幅42%。目前钢铁板块PB/A股平均PB=0.5,不仅仅远低于2001年以来平均0.61的比值水平,更低于1994年以来0.56左右的平均水平,这充分反映了目前钢铁行业面临的困境。但是,由于相关周期性行业的估值也已大幅下降,过去一个月有色金属建材、机械、交运、家用、地产等跌幅都在10%以上,部分行业一个月跌幅接近20%。因此,钢铁板块的估值优势明显减弱,同时,在行业所对应的政策尚未确定且行业盈利预期下降的形势下,较高的安全边际是钢铁板块重要的考量因素。
     我们维持行业“谨慎推荐”的投资评级,目前建议重点xx区域性主题投资受益及成本优势的公司,以及板块出现的超跌反弹的交易性机会,总体不宜大幅建仓。近期个股推荐:八一钢铁、大冶特钢、恒星科技。
     民生证券21日个股评级一览
     海南国际旅游岛规划获批(荐3股)
     《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》本月初获国家发改委批复,海南将建6大功能组团。这是继今年1月初国务院发布《关于支持海南国际旅游岛建设的若干意见》后,海南国际旅游岛建设的“基本蓝图”和“行动纲领”获得正式通过。同时海南省委书记卫留成表示,引进大型免税集团或大型商业公司建设、经营免税店,今年年底前开始运营。
     我们认为随着规划纲要的获批,包括离岛免税在内的等各项优惠政策可能将逐步落实,海南国际旅游岛的建设将进入实质性阶段。中国国旅、首旅股份、三特索道等旅游类上市公司将从中持续获益。
     国泰君安21日个股评级一览
     小商品城 :三年30%增长可期,新模式已在酝酿(增持)
     预期 2010 年市场增量面积较少,2011 年增量面积较多:2010 年市场收入增量来源于:三期一阶段五楼,主要为旅游购物中心和生产直销中心,面积73725 平米;三期一阶段中部分商位空置,将选择有品牌的商户入驻,这部分约1000 个左右商铺;二期大厅的旅游购物中心将在下半年搬迁到三期一阶段5 楼,此部分面积约1 万平米,将重新招租。2011 年市场收入增量来源于:三期一阶段五楼全年贡献收入;三期二阶段预计2011 年春节前开业;新篁园市场预期2011 年4 月份开业;一期东扩项目预计2010 年开建,2011 年10 月份前投入营业,约5000 个商位;二期二阶段5 楼国际馆,约5 万平米,将搬迁到国际商贸城三期二阶段1 楼,因此这部分面积将作为画业重新招租贡献租金收入。
     房地产业务持续增长可期:2010 年房地产收入主要来自于:杭州嘉和广场剩余20%确认收入;杭州东城印象。2011 年房地产收入主要来自于:荷塘月色项目一期。2012 年、2013 年预计能贡献收益的房地产项目有杭州钱江新城项目;荷塘月色项目二、三期;南昌项目义乌自由贸易试验区在 2010 年获批的可能性较大,2011 年大股东恒大开发下属的专业批发市场可能将注入上市公司,为公司2010 年及以后两年的市场发展提供了支撑,也为业绩提供了超预期空间。
     电子商务网上平台已经在酝酿和建设,为公司发展提供了新的模式;公司在国内也将秉承走出去战略进行扩张,近两年也将开到成果。
     公司未来三年能够保持 30%以上的复合增速,业绩增长明确,我们看好公司的中长期发展,继续给予公司“增持”评级。预期2010、2011 年业绩0.85 元、1.21 元。按照2011 年业绩,主业1.10 元按照25 倍市盈率,房地产业务0.12 元参考10 倍市盈率,给予目标价28.45 元。(刘冰)
     恒宝股份 :充分受益EMV 迁移移动支付带来机会(增持)
     1.EMV 迁移:全面启动在即
     我们判断国内 EMV 迁移的时间表大致如下:2010 年底前,五大国有商业银行全面发行金融IC 卡;2012 年年底前,国内股份制银行全面发行金融IC 卡;2015 年1 月1 日起,银行不再单独发行磁卡,但允许兼具磁条卡功能的IC 卡存在。至此,xxx将全面进入IC 时代。
     2.公司将是充分受益者
     目前一张 IC 卡的单价为22-24 元。如果大规模出货,以芯片的可降价幅度,预计单价将降至5-8 元。则目前国内全部磁条卡转换带来的市场容量约为100-200 亿之间。如果5 年内完成,则每年带动的市场容量约为20-40 亿元。以公司已有的市场占有率计,则公司在 EMV 迁移中可能获得的市场总容量为26-50 亿元之间,在大规模迁移期间每年获得的市场容量为5-10 亿元之间。而09年公司金融卡的年销售规模仅为1.59 亿元。xx一项,公司金融卡对应的销售规模将放大3 到6 倍。由于公司金融IC 卡业务毛利率61.50%远高于公司平均毛利率36.13%,我们预计EMV 迁移所带动的销售净利率可能在45%左右,远高于公司22%的平均净利率,则每年新增净利润预计为4.0 亿。
     公司 09 年磁条卡的毛利率为50.55%,金融IC 卡的毛利率明显高于磁条卡。在EMV 迁移大规模启动的情况下,虽然出货单价可能大幅度降低,但基于卡供应商市场结构的基本稳定,预计其毛利率仍将保持较高的水平。出货单价的大幅下降更多反映上游材料成本的单价变动以及规模效应。
     3. 移动支付:公司至少是参与者
     由于目前支付标准之争主要与 2.4G 有关。尚若中移动同时启动2.4G 和13.56,或者转为以13.56 为主,则恒宝作为目前国内两家13.56 标准下IC 卡产品供应商之一,则有机会进入中移动的手机支付市场。
     由于中移动占据国内手机市场 70%的份额,恒宝若能借助于手机支付机会,巩固在中国电信、中国联通地位基础上,同时成为中国移动的核心供应商,则在通信IC 卡领域的市场地位将大幅提高。
     4.结论
     我们认为公司以往的技术积累,特别是在金融、电信两个领域的持续研发投入,有可能决定其在下一个10 年的发展空间。公司理论上有快速发展的可能性。调高评级至增持。并视其订单的变动再行考虑上调业绩预期。
     用友软件 :4.9 亿收购汽车经销商管理龙头(增持)
     公司 6 月18 日公告,将以4.86 亿元收购上海英孚思为信息科技股份有限公司99%的股权。公司全资子公司--江西用友以491 万元收购其1%的股权。
     英孚思为成立于 03 年,专注于汽车行业的连锁销售与售后服务市场领域,采用软件与咨询服务相结合模式,为汽车制造企业、汽车经销商等客户提供行业应用软件及解决方案。迄今客户已包括18 家汽车厂、3500 多家4S 经销商。09 年实现营收9281 万元,净利润2713 万元,对应此次收购的PE 为18 倍。
     据赛迪顾问统计,按对乘用车品牌的覆盖率,英孚思为在DMS(汽车经销商管理)领域市场份额{zg},09 年达28.3%,远高于第二名的6.7%。公司将得以通过收购迅速进入该市场并占据领导地位,发挥公司在汽车行业应用软件与服务、系统集成及IT 外包等业务的协同效应,形成更加完善的汽车行业解决方案和服务能力。
     中国 09 年汽车产销量已跃居全球{dy},汽车行业的软件与IT 服务需求持续增长。
     根据赛迪顾问预测,未来三年中国汽车行业应用软件市场的年均增长率将达到23.3%,2012 年的市场规模将达到15.4 亿元;其中面向汽车经销商的DMS 软件的未来三年年均增速将达到24.2%,2012 年市场规模将达到3.74 亿元。公司曾于 6 月9 日发布公告,披露了公司正与英孚思为协商收购事宜,因此市场对此次收购有一定预期。公司近年收购频繁,而此次收购的金额超过了08 年3.82亿元对方正春元的收购,为公司近年金额{zd0}的收购。外延式扩张已成为公司的重要增长动力。
     由于我们之前对公司 10 年的盈利预测中已经包含了对公司年内并购所带来的业绩增厚影响,此次不会调整原有的盈利预测。(魏兴耘 袁煜明)
     恒生电子 :筹建常州科技园项目开拓大众市场服务(增持)
     公司于 6 月11 日与常州市天宁区政府签署意向协议,拟联合鼎晖基金等机构在天宁区投资筹建“常州恒生科技园项目”,项目分为两期,意向规模为100-300 亩,土地性质为商业、办公综合用地,整体容积率不大于2.0,项目计划引进包含IT、软件外包、高新产业孵化器等方面为主的先进企业。
     点评:地产业务已成为公司重要利润来源。09 年房地产业务收入增长77%,达5642万元,占总营收的8%,毛利的6%,是软件业务之外{zd0}的利润来源。如果此次项目得以落实,公司的地产业务将有新的增长点。到目前为止,公司在常州科技园的权益尚未最终确定。
     公司之前已分别在无锡、杭州开发运营了科技园。05 年控股子公司无锡恒华科技发展有限公司以2196 万元受让无锡104.56 亩工业用地进行开发,09 年控股子公司杭州恒生科技园有限公司以1.08 亿元竞得8.47 万平米(约127 亩)土地进行开发。从意向规模来看,此次的科技园占地规模可能会更大。
     公司与鼎晖在科技园开发上保持着合作。负责杭州科技园开发运营的公司杭州恒生百川科技有限公司就是由双方共同出资设立的,天津鼎晖恒瑞股权投资基金持有其25%的股权。由于拟引进的企业包含IT、软件外包、高新产业孵化器等方面,不排除公司后续与相关企业进行业务合作甚至收购股权的可能性。
     公司近期推出了一款金融理财微博网站“推哦网”,投资者可以在上面分享交流。据恒生电子总裁方汉林日前接受{dy}财经日报采访时表示,公司今后的收入会来自两方面,除了面向金融机构的业务,还要向大众市场提供服务。公司之前对上海聚源的收购也显示了这一意图。我们xx公司在这一领域的后续进展。
     我们维持对公司 10-12 年除权后EPS 0.44、0.56、0.69 元的预测,目标价18 元,增持评级。
     (魏兴耘 袁煜明)