2010-6-21　

　端午节后受中国市场参与者返场抛售以及美国宏观经济数据差强人意的影响，铜价短期反弹的势头受到抑制。从技术形态看，无论是伦铜还是沪铜其顶部形态均已构建完成，而全球经济的复苏仍不稳定，加上传统消费淡季渐渐来临，铜价在经历短暂的反弹之后仍将重归跌势。

　　顶部形态完成，反弹只是昙花一现

　　进入2010年后全球铜价未能延续2009年单边上扬的走势，伦铜和沪铜在1月初分别达到7795美元/吨和63391元/吨的阶段性高点后无力上行，在高位呈宽幅振荡的格局，然而当4月6日伦铜的收盘价再次创出7961美元/吨的新高后，沪铜却始终未能再创新高，伦铜的向上突破并未受到确认。在4月中旬欧元区债务危机愈演愈烈的影响下，全球铜价开始掉头向下，伦铜和沪铜分别放量突破了2月初的低点.至此，伦铜和沪铜在技术上的“双顶”形态均已构筑完成，标志着趋势已经向下方反转。而根据历史的经验，在反转形态完成之后，市场往往要先反扑回突破点的水平，因此铜价自6月7日以来的短暂反弹也就不足为奇，但在反弹结束之后，铜价仍将延续下跌的趋势。而从形态的规模来看，铜价在两峰之间持续的时间长达3个月之久，表明未来铜价下跌的力度将会较大。仅仅简单从向下突破点开始往下投射与形态高度相等的距离推测，在未来数月内沪铜连续的价格将有可能跌至40000元/吨一线。当然，铜价的下跌不会一蹴而就，沪铜在去年48000—51000元/吨一线持续3个月的整理平台仍将对铜价构成一定的支撑。

　　全球经济复苏的不确定性加大

　　2009年以来，各国政府为了迅速从经济危机的困境当中走出来，纷纷实施了以注入流动性为主的救市政策。除此以外，包括中国在内的很多国家采取了以政府投资带动经济复苏的政策，大量基础设施的建设盘活了下游资源，从需求上拉动了有色金属价格的攀升，使得2009年全球铜价几乎呈现单边上行的格局。然而，充裕的流动性所带来的对通胀的担忧始终是2010年铜价持续上行的一个隐患。进入2010年以来，以中国为代表的新兴经济体率先开始着手回收流动性，令铜价结束了单边上行的格局，铜价在高位宽幅振荡。

　　而欧元区债务危机的爆发和蔓延表明传统工业化国家想继续通过保持高赤字，高负债来刺激经济复苏已是力不从心，未来欧元区国家为了控制危机的进一步发展，挽回市场信心势必将大规模削减财政预算开支。德国政府近日宣布了该国有史以来规模{zd0}的财政紧缩计划。根据该计划，德国将在2011年削减112亿欧元开支，在2012年削减191亿欧元开支，2013年及2014年需削减的开支将分别达247亿欧元和266亿欧元。同时，法国预算部亦表示，该国今年1月至4月的预算赤字由2009年同期的716亿欧元缩减至562亿欧元。如此大规模的财政削减计划不得不令投资者对未来欧元区的经济增长担忧。于是，全球交易者把希望寄托于美国经济的持续复苏。诚然，美国经济的复苏明显{lx1}于欧元区，然而从总体来讲，目前美国经济的复苏依然只能靠维持低利率和高赤字来支撑，且呈现出“低就业，低通胀”的特点。具体表现为：劳动力市场仍然没有明显改观，{zx1}一期的非农就业报告显示，扣除政府临时招聘的因素，当月就业人数几乎未能增长；5月份PMI指数下滑；费城联储制造业指数从21降至8；5月份新屋开工下滑10%。以上数据均表明美国经济的复苏并不稳定，而经济周期研究所（ECRI）6月18日表示，衡量美国未来经济增速的一项指标在最近一周跌至-5.7，为45周以来的低点，表明其经济增速将放缓。全球宏观经济形势的不确定性将不支撑铜价上涨。

　　传统消费淡季来临，下游需求令人堪忧

　　基本面上，伦铜库存自2月份以来持续回落，主要是因为二季度是有色金属的传统消费旺季，中国方面的大量进口给予伦铜库存回落极大的支持。然而，随着消费淡季的来临，以及人民币升值预期的不断加强，下游铜杆线加工企业的开工率可能将有所回落，5月份中国工业经济增速已开始放缓，PMI指数回归平庸，铜材及未锻造铜进口环比下滑10%，预示着未来制造业对包括铜在内的基本金属的需求将会放缓。

　　从铜的终端消费来看，2009年全国电力基本建设投资达到7558.4亿元，其中电网建设投资占电力工程建设投资的50.9%。而2010年预计我国电力投资为6600亿元左右，其中电网投资达3300亿元，用铜量应该在300万吨左右，与去年相比有所减少。车市方面，5月份，中国汽车产销量均出现了负增长，库存量也持续攀升，显示由政策刺激所产生的消费景气已经告一段落，车市的拐点或许已经出现，未来汽车业将迎来一段去库存化周期。而中国政府对于调控房地产市场的态度依然坚决，房地产市场投资未来将出现阶段性下滑已是不争的事实。未来铜的终端消费需求能否持续增长令人堪忧。

　　综上所述，目前铜价的“双顶”技术形态已构筑完成；全球经济复苏仍不稳定，未来依然存在较大变数；随着传统消费淡季的来临，铜的下游消费增速或将放缓，这些因素均不利于铜价的上行。根据技术形态推测，未来数月沪铜连续的价格有可能跌至40000元/吨一线。