1 关于FDA的认证问题
市场上对于FDA的认证问题炒的比较厉害空港股份(600463)，争论在于{dy}北京城建(600266)，有没有这个认证亨通光电(600487)，第二园城股份(600766)，是不是{wy}的认证。其实前一个问题很简单。进入美国的原料药没有认证是无法出口的长力股份(600507)，得到美国FDA的许可是出口的必要条件新嘉联(002188)，因此菲达环保(600526)，海普瑞一定有这个认证。对于第二个问题上海九百(600838)，其实是很多不求甚解的人的误解。什么是FDA的认证。很多人以为类似于我们国家的证书形式的东西山东黄金(600547)，其实不然安阳钢铁(600569)，海普瑞在招股说明书第14页释意部分有一个专门的定义：
“FDA认证 ：指美国府食品与药品管理局（FDA）批准食品或药品进入美国市场的许可程序”具体的许可程序就是后来企业解释的那八个步骤。
“CEP认证、COS认证 ：指Certificate of Suitability to Monograph of European Pharmacopoeia北人股份(600860)，欧洲药当局签发的适用性文件*ST(000657)，药品获准进入欧洲市场的许可证书 ”
大家注意火箭股份(600879)，美国的是许可程序宝光股份(600379)，欧洲的是许可证书。这里表示的意思很明确。二者的形式不同。对于那个要起诉海普瑞的律师而言方兴科技(600552)，他没有读这个报告。因此凯诺科技(600398)，对于{dy}个问题海普瑞没有错误的陈述。对于第二个问题---是不是{wy}的呢？如果国内据说的那四家企业也有FDA认证上海新梅(600732)，他们就必须拿出自己的证据证明海普瑞说假话柳化股份(600423)，而至今没有企业公开声明。因此这个问题不言自明。
证监会不会以律师错误的理解认证问题立案。
2莱钢股份(600102)，关于08年十股送三十股的问题
海普瑞因为08年的百特事件宝钛股份(600456)，08年的业绩大幅度增长。从而推出1送3股的方案。09年4月执行。送股前总股本是9000万。如果不送股09年的eps是9元（你注意华兰生物eps6元的时候价格就到达了600元）。按照百分之十的比例ipo钱江生化(600796)，现在的股本是1亿股。2010年预期eps是12元。如果是这样的话顺鑫农业(000860)，海普瑞必定被认为是小盘股-----总股本1亿升华拜克(600226)，流通盘1千万。
很多人就想武汉健民(600976)，上市前十股送30股已经把利好用光了东力传动(002164)，现在是大盘股了贵州茅台(600519)，因此就不该涨。其实ipo前送股和ipo后送股对于企业的估值没有影响红阳能源(600758)，不同的是ipo的价格和题材。我现在给你换过来北海国发(600538)，假如没有这个十股送30股的事情汇通能源(600605)，ipo的价格是多少？目前的ipo发行是多少倍市盈率？60--70倍算是正常的吧。海普瑞ipo的价格应该是550元----600元一股龙建股份(600853)，我估计这个价格还是偏低的。好吧民丰特纸(600235)，就按550元中炬高新(600872)，按照09年的业绩发行市盈率是60倍友谊Ｂ股(900923)，按照10年的业绩动态的市盈率也就是40倍。比较中小板和创业板的估值*ST湖科(600892)，这个价格你买吗？你也许感觉太高。但是海普瑞立即宣布京能热电(600578)，发行后十股送30股。呵呵恒源煤电(600971)，除权后也即是137.5元；我相信如果企业这样处理新城Ｂ股(900950)，很多人会感觉股票很便宜。这个股的二级市场定价会是1000元贵绳股份(600992)，除权后的价格将是250元。
很多人想不明白的事情是*ST中农(600313)，为什么送30股和不送30股的估值会一样。因为理论上说送股只是拆细北京银行(601169)，并不会改变企业的财务和盈利能力。而估值是依据盈利能力。但是绿大地(002200)，送股后有两个重大的变化。{dy}中海集运(601866)，ipo发行价格大大降低*ST物业B(200011)，减少了很多麻烦。不然550元的发行价格尽管不高估南玻Ａ(000012)，但是也吓人啊。第二青岛啤酒(600600)，少了一个炒作的题材中粮地产(000031)，令股票失去了炒作的理由。其实企业没有改变。真正影响企业的是08年十股派送5.7778元的分红。
3ST万杰(600223)，关于09年法国Sanofi-Aventis公司在09年的15亿销售额的问题。
有的人认为09年Sanofi-Aventis公司的这笔销售收入是xx是为了拉高09年的业绩农产品(000061)，从而提高ipo的募股价格。我们没有任何根据证明沱牌曲酒(600702)，Sanofi-Aventis公司的这笔买卖是高盛吹大的泡泡。高盛入股海普瑞是07年的6月丰原药业(000153)，但是海普瑞和Sanofi-Aventis公司的业务联系早就存在。因此某些人的猜测也仅仅是猜测罢了。不能作为根据。
海普瑞与Sanofi-Aventis有着长期的合作关系广电网络(600831)，双方签署了2005年1月生效的肝素钠原料药供货协议湖北宜化(000422)，该协议有关条款约定：当公司生产成本上升15％时力诺太阳(600885)，双方将重新商议销售价格。2007年万业企业(600641)，由于我国生猪减产导致我国肝素粗品市场供应紧张且价格持续上涨福成五丰(600965)，公司肝素粗品的采购价格同比上年增长45.32％南化股份(600301)，即公司生产成本相应大幅提高科达股份(600986)，因此根据上述合同有关约定广博股份(002103)，2007年6月公司向Sanofi-Aventis提出重新商议供货协议条款中国神华(601088)，之后减少了对Sanofi-Aventis的供货。这个时候高盛才成为海普瑞的股东。
2007年12月双方开始就供货协议条款的修订进行协商ST大水(000673)，2008年7月公司与Sanofi-Aventis的新供货协议条款协商初步达成一致潞安环能(601699)，2008年9月开始向Sanofi-Aventis销售产品。”
正是由于这个法国公司接近两年没有正常进货鲁抗医药(600789)，加上08,09年的肝素钠价格暴涨（从07年的2000美元公斤涨到5000多美元公斤）深发展Ａ(000001)，才导致了交易额的大幅度增加。当然九龙山Ｂ(900955)，为什么增加到15亿飞亚达Ａ(000026)，企业并没有说明。
有人说法国公司的价格特别高大众Ｂ股(900903)，值得怀疑。我们看这个价格分布：
国家 地区 | 出口金额 （美元） | 同比增减 （％） | 出口数量 （公斤） | 同比增减 （％） | 平均价格 （美元/公斤） | 同比增减 （％） | 出口金额所占比重（％） |
美国 | 125,478,401 | 136.84 | 25,476 | 49.72 | 4,925 | 58.21 | 23.24％ |
法国 | 114,685,546 | 2,423.38 | 18,438 | 1,281.12 | 6,220 | 82.73 | 21.24％ |
德国 | 71,047,024 | 129.11 | 17,434 | 99.86 | 4,075 | 14.63 | 13.16％ |
意大利 | 43,195,398 | 282.63 | 8,082 | 158.13 | 5,345 | 48.27 | 8.00％ |
奥地利 | 29,759,555 | 5,759.13 | 5,011 | 4,497.25 | 5,938 | 27.42 | 5.51％ |
显然深天马Ａ(000050)，出口法国的价格是6220美元有研硅股(600206)，的确是{zg}的深天健(000090)，但是出口奥地利的价格也达到了5938美元ST雄震(600711)，非常接近。这里估计是平均价格民生投资(000416)，实际上还有普通肝素原料药和高等级的肝素原料药的差别。
我们看企业的资料粤电力Ｂ(200539)，美国APP公司和法国Sanofi-Aventis具体比较如下：
09年
08年
当然企业{zh0}能进一步的说明法国公司销售增加的具体细节。
4赛迪传媒(000504)，关于肝素钠的产品链和技术
肝素钠的产品加工可以分三个环节。{dy}基金汉兴(500015)，肝素粗品。这是直接从猪小肠提取的原料。属于上游产品。按照正常的工艺水平山(002173)，2000根猪小肠能提炼出效价在80以上的肝素粗品1公斤左右北京城乡(600861)，据业内人士介绍长城电工(600192)，肝素粗品提炼技术越过硬汇通集团(000415)，每根猪小肠能提取到的肝素粗品就越多华夏建通(600149)，收益越好新大陆(000997)，反之则收益越差。现在市场上每公斤肝素粗品能卖3.5万元左右。海普瑞对粗品的收购价格{zg}能达到4.2万元1公斤。像海普瑞等实力雄厚的肝素钠原料药生产商基金科瑞(500056)，主要是通过跟当地的肉联厂合作建肝素粗品加工厂等方式金宇车城(000803)，直接将肉联厂的大批猪小肠掌握在手上。现在你只要每天能保证3000根猪小肠的供应量大连控股(600747)，海普瑞就会提供至少100万元的启动资金新华制药(000756)，派出技术人员协助你建立肝素粗品加工厂。业内人士透露。海普瑞上市后三安光电(600703)，到处钱要掌握猪小肠的资源。可见上游产品是各个生物制药企业竞争的焦点。第二北新建材(000786)，是肝素原料药的环节桂东电力(600310)，{zg}的应该是FDA和CEP等级的肝素钠原料药云铝股份(000807)，能直接用于肝素制剂。它要求相当纯净的肝素成分中环股份(002129)，不能有任何残留的蛋白质和病毒。百特事件就是因为原料不纯造成的重大事故。海普瑞就是做这个环节的产品的。经过20多年的研究天音控股(000829)，李锂掌握了独特的提纯技术飞乐音响(600651)，被美国FDA要请参与肝素钠标准的制定。有人说这个技术不如辉瑞的“xx”那么伟大银星能源(000862)，不是重要的技术突破粤高速Ａ(000429)，其实他们是不同的产品180ETF(510180)，海普瑞是操作上的技术进步*ST生物(000518)，“xx”是产品发现烟台万华(600309)，属于不同的领域广宇发展(000537)，二者不可比较。第三伊泰Ｂ股(900948)，就是肝素钠制剂。这是利用肝素钠原料药制成的产品ST银广夏(000557)，品种有很多。国内也有生产*ST华控(000036)，例如江山制药的“海普宁”韶钢松山(000717)，也有其他的合资企业在国内生产50ETF(510050)，但是我们国家的这类药都是属于仿制药。李理控制下的多普乐和天道公司的产品就属于这类产品。年产5000万支低分子肝素钠制剂。按照招股说明书的承诺将来会注入到上市公司。
在整个产品加工链上长城信息(000748)，越是靠近下游附加值越高。有人做了一个比较说基金鸿阳(184728)，肝素粗品犹如铁矿石新兴铸管(000778)，肝素钠原料药犹如炼出的钢银泰股份(600683)，低分子肝素制剂等产品犹如造出的机器。
到目前为止酒鬼酒(000799)，海普瑞的肝素钠提纯技术为李理一个人掌握。根据李的说法S佳通(600182)，这套技术就是公开了京山轻机(000821)，别的企业五年内也掌握不了。当然这是我们不好判断的事情。换一个角度说大江Ｂ股(900919)，万一李锂出事（罪过罪过高鸿股份(000851)，我不是咒骂他科陆电子(002121)，只是假设）了同力水泥(000885)，是不是这个技术就失去了呢？也不会。化学上的任何试验都有可操作可重复性的要求山推股份(000680)，因此南方建材(000906)，李锂的这套技术必有完整的操作纪录被备份ST筑信(600515)，它作为财产形式必能转让和继承。
在这个战场上有三个关键环节东北电气(000585)，上游的资源垄断海得控制(002184)，中游{zxj}地提纯技术垄断东信和平(002017)，下游的市场。海普瑞基本都做到了。目前国内竞争的是肝素粗品原料中福实业(000592)，我曾经计算过科学城(000975)，09年前劲嘉股份(002191)，4亿的资金大体上可以控制国内百分之50的原料三九医药(000999)，而现在浙江震元(000705)，海普瑞投入8亿多的资金霞客环保(002015)，将能很好掌握这个市场。国内肝素粗品的市场整合已经分出了胜负。别的企业是和海普瑞对抗还是合作？不言自明。对于海普瑞而言民和股份(002234)，59亿的募股资金苏泊尔(002032)，09年剩余4个亿的利润三全食品(002216)，10年一季度2.5亿的利润晶源电子(002049)，合起来大约65亿的现金拓日新能(002218)，基本确立了这个市场的{jd1}地位。由于FDAH和CEP许可认证的存在瑞泰科技(002066)，特别是产品质量全球{dy}天山股份(000877)，因此国际市场的空间已经彻底打开。别的企业且不说质量有没有竞争力基金银丰(500058)，就是能够符合进口商的要求现代投资(000900)，他们能做到足够量吗？
这个问题还有一个细节仁和药业(000650)，就是有那么多的猪肠子利用吗？招股说明书认为南方汇通(000920)，加工10万亿单位的肝素钠原料药所用的生猪量大冶特钢(000708)，大约是国内出栏量的百分之40以内（存栏量在6,3—7.3亿头。1亿单位肝素粗品平均需消耗2,500根生猪小肠凯迪电力(000939)，2012年提高收率保定天鹅(000687)，可以降低到2000根）。
5煤气化(000968)，关于高盛和杨向阳的问题
高盛是如何进入海普瑞的模塑科技(000700)，我们只是知道07年9月投资了两笔资金闽东电力(000993)，一笔投给了海普瑞新民科技(002127)，持有上市前海普瑞12.5﹪股份。一笔投给多普乐传化股份(002010)，持股比率也是12.5﹪康强电子(002119)，但是资金额几乎是前者的两倍。
高盛在投资前肯定对国内的肝素钠原料药的市场有调查了解。因为投行的决策有严格的程序。因此07年9月之前七喜控股(002027)，高盛就动手了。很可能海普瑞拿到FDA的认证引起了它的注意。但是拿到FDA和高盛无关。
依据了解这个圈内细节的一个自称为“弗洛伊德的眼睛”的人说水晶光电(002273)，李锂在深圳创业的领路人是杨向阳。弗洛伊德的眼睛似乎是银行圈的人士江苏三友(002044)，杨是风投人士（源投资）。据一篇文章说：“ 2000年*ST汇源(000586)，李锂夫妇提出江山化工(002061)，希望杨向阳能够出让8％的股份福晶科技(002222)，引入三个新股东。杨接受了。但多普乐实业的股份反而增加到了73％。此后太阳纸业(002078)，多普乐又陆续买回三个新股东的股份。
2001年中国银行(601988)，生产线正式投入运营。杨向阳又通过自己的关系本钢板Ｂ(200761)，推动国家经贸委给各地下发文件中国玻纤(600176)，帮助海普瑞收购猪小肠。为了避免客户过于集中在欧洲的市场风险三爱富(600636)，2005年双鹤药业(600062)，杨向阳牵线金鹰股份(600232)，开拓了APP等美国公司客户。而后者下属的DSC公司在海普瑞获得FDA认证中发挥了关键作用。”我们相信这个描述好吧ST金花(600080)，这一方面说明了杨为海普瑞出了力莱茵生物(002166)，但也说明企业的FDA认证和高盛无关是吧。
{zh1}的结局是07年6月多普乐实业和李锂按照约2倍净资产的价格收购了源手中的股份。这里的疑点是杨为什么退出呢？当然可以有很多解释的理由。据说是因为：“其实早在2004年6月东睦股份(600114)，李锂就以他母亲吴殿芬和李坦母亲李素琴的名义注册了深圳天道医药有限公司西藏药业(600211)，注册资金为600万元。这家位于深圳南山区高新园生物孵化器大楼的天道医药重庆啤酒(600132)，现正在准备低分子肝素制剂的药注册。打通产业链南岭民爆(002096)，向下游挺进*ST宝硕(600155)，李锂的这个想法由来已久。但让源方面没有想到的是华仪电气(600290)，对方居然一声招呼不打卧龙地产(600173)，而且放在自己的私人公司里运作。”我推测问题不会这么简单。按照文章的提示莲花味精(600186)，源投资应该在98年9月20日入股海普瑞（占股30％澳柯玛(600336)，李锂35％飞乐股份(600654)，李钽30％单宇5％）国旅联合(600358)，在07年6月退出武钢股份(600005)，根据企业的经营看新海宜(002089)，08年百特事件前华电国际(600027)，企业的成长是很缓慢的洪都航空(600316)，盈利也就是在4--5千多万元。源投资也许认为这是个退出时机呢？因为2000年12月有王紫翰万东医疗(600055)，利诗源投资天目药业(600671)，海南磁力线中达股份(600074)，恒大赢海（紫京实业）等新股东加入（接手杨的那百分之8左右的股份）云南城投(600239)，但是两三年后他们都纷纷卖出了股权。到了07年6月源投资也将22.93％的股份脱手（5,797万）亚盛集团(600108)，这并不一定是别的原因。不考虑2000年卖出的那百分之8的股份收益太行水泥(600553)，8年的时间赚了8.66倍杭钢股份(600126)，平均每年收益百分之108；这个收益也是可以的。在海普瑞上市遥遥无期的情况下*ST盛润B(200030)，杨套现投资到更好的项目xx是可能的。另外令人怀疑的是丽珠集团(000513)，杨从商界到府延华智能(002178)，从国内到美国的能力很大新野纺织(002087)，何以不推动海普瑞早日上中小板市场呢美尔雅(600107)，因为2004年6月中小板已经挂牌了啊。也许是推动无望而退出呢？当然我不是内幕人士哈药股份(600664)，只是逻辑的推测。
我们不能用百特事件后的海普瑞来评价源投资的退出和高盛的入股五洲明珠(600873)，因为他们那个时候根本不知道08年初会有百特事件。更加不会知道有10年的上市和148元的发行价格。应该说苏常柴Ｂ(200570)，08年的百特事件和海普瑞10年上市有很直接的关系的。因为业绩和市场的突然改变令企业上市水到渠成。
我敢说如果杨向阳有先知之能盐湖钾肥(000792)，即使是有那篇文章说的利益分歧轻纺城(600790)，他也不会退出。因此把生意场的恩恩怨怨和人格搅在一起厦门港务(000905)，的确是无稽之谈。
