上海石化、仪征化纤股改前景难料


正如此前所料,上海石化(600688.SH,0338.HK)和仪征化纤(600871.SH,1033.HK)10月24日复牌后大跌,10月25日,在前{yt}跌停板的基础上,上海石化继续跌去5.02%;仪征化纤10月24日下跌8.42%,10月25日继续跌去2.70%。

      "股改能否通过,要看11月8日的股东大会表决情况,我们现在不作判断。"上海石化董秘张经明对记者说。

      他说,在前期和投资者沟通的过程中,由于股东"各种持仓成本都有",因此对股改"各种态度都有,有的表示支持,有的表示反对,有的表示弃权"。

      仪征化纤亦作出同样表示,"现在不判断。"

      对价合理前景难料

      市场普遍认为,中石化给上海石化和仪征化纤10送3.2的对价水平,"表示了{zd0}诚意"。

      但是显然,寄予了太高私有化期望的上海石化和仪征化纤股东是不能满意这个对价水平的。

      在此次股改消息宣布之前,上海石化H股和仪征化纤H股过去12个月分别上涨了42%和37%;A股同期涨幅为74%和66%。

      中石化(0386.HK,600028.SH)于10月3日在香港联交所发布"关于中国石化两家子公司股权分置改革的提示性公告",上海石化和仪征化纤进入股改程序。受此影响,上海石化H股、仪征化纤H股双双下跌,跌幅最深分别达到15.9%和15.2%。

      有山东铝业股改方案未通过在前,分析师们对上海石化和仪征化纤的股改前景表示"难说"。

      值得关注的是,上海石化10月25日的换手率非常大,成交量超过了7000万股。申银万国证券研究所研究员黄美龙认为,这对上海石化的股改非常有利,毕竟,"新进来的股东肯定是接受对价水平的"。

      一位私募基金人士预计,上海石化的股改方案会获得通过,但表示自己会投反对票。

      张经明说,假使股改方案通不过,股改还是要继续做,否决股改对各方面都没有好处。

      至于股改是否要经过中石化H股股东批准,张经明说,根据香港联交所的上市规则,动用的资产只有在超过净资产等指标的一定百分比,才会提交到股东大会表决,目前"中石化拿出支付对价的资产很小,只要董事会通过就可以了"。

      上海石化的机会

      目前市场对两家公司的下跌幅度判断基本一致,认为下跌空间有限。

      光大证券研究所研究员裘孝峰10月24日发表评论说,下一个交易日上海石化估计会再跌5%然后企稳。黄美龙此前也表示,上海石化没有进一步下跌空间,估计会在5-5.5元之间企稳,从10月25日的盘面来看,上海石化在5.2元获得了较大支撑。

      分析员认为,两家公司的H股在股改消息传出后大幅下跌,随后有一定回调,上海石化H股股价目前在3.4港元左右,折合人民币4.5元。上海石化A股10送3.2,除权后股价约4元,因此上海石化目前股价已经调整到位。

      值得关注的是,仪征化纤复牌之后的表现比上海石化坚挺。裘孝峰认为,这是上海石化被寄予的私有化希望远远大于仪征化纤的缘故,"希望大失望也大"。

      至于两家公司的私有化可能性,黄美龙认为基本是一样的,同是股本较大的公司,同是两地上市公司,"股本较大的公司不容易采取卖壳的方式"。

      2月25日中石化私有化的四家公司都只在国内上市,还剩下尚未股改的武汉石油等几家公司,股本较小,卖壳的可操作性比较强。

      对于上海石化10月25日的高换手率以及对其股价下跌空间有限的判断,黄美龙更多地从基本面来解释。

      国际油价从8月下旬开始下跌,近期更是跌破每桶57美元,创下近11个月以来的{zd1}价。但是国内成品油的价格基本没动,维持原状,这对上海石化来说是个机遇。上海石化拥有1400万吨的炼油能力,上半年炼油亏损了9.2亿元,原油价格下跌后,上海石化在今年第四季度应该盈利,明年业绩大幅度提高,因此"肯定有人进场"。

      黄美龙说,如果明年上海石化业绩能够达到每股收益0.2-0.3元,那么xx能够支撑股改除权后4元的股价。"上海石化基本面一直不错,上市十几年没有亏损过,只是受制于石化行业的周期性业绩有所波动,挣了钱就分红。"

      同样理由,市场最近热捧中石化,中石化在最近一个交易周涨幅超过10%。

      对于上海石化和仪征化纤私有化的可能性,黄美龙认为,近一两年内都不会再提。毕竟,先支付了股改对价,很快再拿出巨额资金来私有化,中石化H股股东不会同意,"但私有化的前景毕竟还是存在的"。