闰土股份()一体+循环，双珠在握的染料龙头

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国内第二大染料商，盈利能力强劲

　　闰土股份以纺织染料(主要是分散染料、活性染料)、中间体、助剂为主营业务，是我国第二大染料生产商，规模仅次于浙江龙盛。目前，公司拥有10 万吨分散染料、3 万吨活性染料和4000 吨直接染料产能，分散染料和活性染料市场占有率分别达到30%和15%。作为xxxx，公司盈利能力强劲，07-09 年毛利率稳定在20%以上并保持增长，在09 年全行业毛利下跌的大背景下增长0.61 个百分点达到26.12%，远高于13%左右的行业平均水平。

　　染料行业：寡头博弈，走向复苏

　　目前，我国染料的年产量达70 万吨，占全球总产量的60%以上，行业寡头竞争态势已经逐渐成型，全国染料企业500 余家，但少数几家企业占据了市场的{jd1}主动权。以分散染料为例，浙江龙盛、闰土股份和杭州吉化三家占据74%分额，活性染料领域包括闰土在内的四大企业更是占总产能的85%之多。由于染料占服装成本的比例较小，但下游企业更换供应商成本较高，因此寡头态势及其格局划分将保持较长期稳定，染料龙头较强的议价能力具有持续性。

　　染料行业上有主要是石油化工行业，原料成本占染料的80%甚至更高，油价的波动对生产成本有较大影响，其传导存在3-6个月的滞后期。不过xxxx的定价能力一定程度上可以抵消原料成本波动。