维持电力行业“看好”评级
    东方证券1月13日发布投资报告,维持电力行业“看好”评级,首推国电电力(600795.SH)和华能国际(600011.SH)。
    东方证券指出,虽然从政府这次退出煤炭产运需衔接会可以看出放手煤电充分实现市场化的良好愿望,但因为下游需求旺盛(PMI 连续10 个月超50%)叠加冬季用电高峰,短期电荒从来水情况差的华中地区迅速蔓延至华东、华北地区,电煤价格自去年四季度以来一路上涨30%以上,大部分电厂目前已处于发电亏损的状态极有可能迫使政府再次出台08 年中实施的电煤限价政策。
    东方证券的观点是:目前电煤价格已经到了涨得越多,从政策层面来看,对电力行业越有利的特殊阶段。因为在这样的煤价水平上签订的10 年电煤合同平均上涨40-50 元,涨幅达到10%以上,已经让发电商在09 年前3 季度短暂休憩之后再次背上了沉重的成本包袱,如果在现有的高煤价基础之上涨势延续,从春节前用电安全的角度来考虑,政府必定会重估电力行业严峻的经营形势,从而出台任何利好电力股的行业政策。
    电价改革是电力行业的政策趋势,今年的适度通胀环境(CPI 约3-3.5%,东方证券宏观组)也为电价调整提供有利的时间窗口;进一步,如果政府对电价无作为,则意味着整体来看盈利水平仍处于历史低位的火电行业要在10年逆全国各行业的复苏潮流出现二次探底并重现08 年的行业性亏损,东方证券认为政策层面来看可能性将非常有限。而煤电联动机制的再启动将有别于简单的一次性电价上调对电力股的短暂影响,电力股将向现金流稳定的公用事业回归,估值有待提升。
    从电力股的重置成本情况来看,考虑到大型发电商除发电资产还具有的煤炭资源,主要火电商的市值已位于重置成本附近。东方证券认为目前电力股的负面因素基本已反应在股价中,整个行业基本面正在见底,下行空间有限,且近期股指期货的推出助推了市场风格向大盘股转换的趋势,不论是从市值还是安全性来考虑,电力股都具备配置价值。东方证券维持行业“看好”评级,个股仍然首推业绩对煤价敏感度低的国电电力(水电占比高和行权预期)、装机增速和利用小时有保证的华能国际。
    东方证券认为行业的风险因素包括:中国经济二次探底;短期出现应对通胀的利率上调。(东方证券)
    国资整合加快,继续给予隧道股份(600820)“买入”评级
    东方证券1月13日发布投资报告,针对国资整合加快,继续给予隧道股份(600820.SH)“买入”评级。
    1 月12 日举行的上海国资国企2010 年工作会议上,上海市国资委主任杨国雄指出,2010 年上海市属经营性国资资产证券化率将再提高6-7 个百分点,由2009 年底的25.4%提高到30%以上,2010 年全年将有约236.72 亿元的经营性国资将被证券化。东方证券认为隧道股份未来整体上市的预期渐强,隧道股份的母公司城建集团净资产为67 亿元,上海城建旗下城建置业是较为优良的资产,拥有283 万M2 的土地储备和5 处商业地产,注入后将较大幅度增厚公司业绩水平。
    城建置业土地储备位于安亭瑞仕花园(40 万M2),闸北区大宁板块(13 万M2)以及闵行区浦江镇(230 万M2),由于公司在2008 年底拿地,因此地价普遍不高,而闵行地块是市政府实施的配套商品房建设工程,按照市政府政策,最多50%可用于商品房建设,因此东方证券按照当前同类地区地产价格,按照14 元每股增发摊薄后,持有现阶段的地产RNAV估值在8.8 元。
    不考虑资产注入预期,东方证券预计公司2009、2010 年EPS 为0.49 和0.65 元,上海地区市政建设仍处于稳定发展期,因此建设主业东方证券给予20PE 水平,合理价格为13元;此外,东方证券认为2010 年资产注入是一个大概率的事件,按照之前RNAV8.8 元的测算,认为隧道股份目标价为21.8 元,继续给予“买入”评级。 (东方证券)
    提高浙江龙盛(600352)评级至“买入”
    东方证券1月13日发布投资报告,提高浙江龙盛(600352.SH)评级至“买入”。
    东方证券指出,浙江龙盛是国内染料龙头,按照中国染料工业协会统计口径,其分散染料和活性染料的市场占有率分别达到30%和25%,染料产品的价格控制力和竞争力很强,均保持了稳定、较高的毛利水平。公司IPO 以来,凭借加氢还原的新工艺成功介入了间苯二胺生产领域,不仅进一步降低了分散染料的成本,而且培育了新的业绩增长点。除此以外,公司在重资产项目上的投资相当谨慎,大多通过低价收购、租赁等方式介入,表现出了稳健的经营策略。
    近几年,公司陆续通过低价收购、租赁合作等多种方式进入了无机化工、汽车零部件等生产领域,可能成为今明两年业绩增长的动力。另外,公司充分利用现金流充裕的优势,进行了股权、债务等多种形式的财务投资,并将获得不错的xxxx。公司同心多元的投资将为业绩的稳步增长“锦上添花”。
    东方证券称,2010 年主要的业绩增长点在于染料和间苯二胺量价齐升带来的毛利提高;控股75 的汽车零部件企业业务规模的进一步扩大;公司投资的印度KIRI 股权增值部分及参股公司滨化集团上市后股权增值部分的可能xx;变相委托xx的利息收入等;2011 年业绩的主要增长点在于新产品对苯二胺的投产,间苯二酚产量的进一步增加以及控股75%的无机化工企业龙化化工纯碱、氯化铵、浓硝产能的逐渐释放和达产。
    东方证券预计浙江龙盛2009、2010 年、2011 年的每股收益分别为0.55 元/股、0.85 元/股和1.00 元/股,转债转股摊薄后10、11 年的每股收益分别为0.77 元/股和0.91 元/股,以2010 年摊薄后20倍P/E 估值,公司合理股价15.5 元,提高投资评级至“买入”。(东方证券)
    宜华木业(600978)股价异动点评维持“强烈推荐”评级
    兴业证券13日发布宜华木业(600978.sh)股价异动点评,维持“强烈推荐”评级,具体如下:
    昨日宜华木业强势涨停,表现优于板块和其他同类企业。而从兴业证券跟踪和调研的情况来看,公司基本面并未出现显着变化,当前业务运行平稳,符合预期。结合行业信息,兴业证券认为股价异常波动的原因主要有两点:
    1、家具出口行业向好趋势逐渐明朗。兴业证券多角度搜集整理了一些出口数据,综合对比分析,均显示家具出口行业向好趋势已基本确立:
    (1)家具行业景气指数:07年以来的{zg}点出现在08年一季度,为122.6,至09年一季度降至{zd1}点75.6,而该数据在09年三季度已回升至103.3。
    (2)家具出口额:
    A、全行业:根据海关总署数据,11月份家具及其零部件出口额28.7亿美元,同比降幅已由09年2月份的-29.8%收窄至-2.4%。且从6月份以来环比向好趋势较为明显。
    B、广东地区:广东地区的家具出口额几乎占全国的半壁江山,{zx1}统计数据显示,截至09年9月份广东家具累计出口额为69.1亿美元,同比下降9.1%,降幅已连续3个月呈收窄趋势。
    (3)家具行业PMI指数:家具出口订单的PMI“V”型反转趋势更为坚决彻底,从09年3月份33.5以来一路震荡上行,11月份为71.2,创下07年以来的历史新高;家具生产量的PMI12月份为62.3,不仅大大高出08年同期的26.7,且创下08年2月份以来的新高。而更重要的是,从09年1月份到达低点18.8后便反转向上,虽然期间偶有波动,然整体向上趋势已难改变;同样,家具制造业从业人员的PMI也呈现明显的谷底上升走势,已从09年1月份的36.6逐步反弹至12月份的54.5。
    (4)汕头出口额:根据海关总署按照商品货源地统计数据,09年11月份汕头出口额为3.8亿美元,同比上升5.4%,这一比例从09年1月份-18.9%以来几乎呈直线上升趋势。虽然汕头地区的出口产品并不仅仅包含家具,但兴业证券认为家具作为汕头当地出口的一个重要组成部分,对整体出口形势的影响不容小觑。
    (5)美国家具进口额:美国是中国家具出口的{dy}大市场,年出口中将近一半销往美国,而同样,来自中国的家具也占美国家具进口额的近50%。根据美国统计局的数据,09年10月份美国家具及其零部件进口额为805万美元,同比下降-9.4%,同样,这一数据从09年2月份低点的435万美元、同比下滑-61.6%开始呈逐月上升趋势。
    (6)美国住房成交量:兴业证券研究结果表明,美国当地家具消费额和住房成交量二者相关性高达0.9以上,尤其是二手房成交量。{zx1}数据显示,美国09年11月份成屋销售654万套,已接近07年高点水平,从09年1月份以来环比直线上升;而新屋销售虽然似乎仍未走出低谷,但由于所占比重较小,因此对整体房屋成交量和家具消费数据影响有限。
    2、公司估值优势突出:在出口经济整体向好的背景下,纵观国内出口类上市公司,大部分二级市场股价已经反应较多,甚至已经透支了未来几年的业绩。相比之下,公司当前估值优势尤为明显。
    按照统计的一致预期数据:2010年EPS一致预期为0.41元,对应动态PE为18.7X(出口比例99%),而同样指标,美克股份(600337)(600337)为40.1X(出口比例56.9%%);海鸥卫浴(002084)(002084)为48.6X(出口比例86.2%);广博股份(002103)(002103)为26.0X (出口比例为79.4%);成霖股份(002047)(002047)25.8X(出口比例72.3%)。
    维持前期盈利预测和强烈推荐评级:预计09-11年EPS分别为0.30元、0.45元和0.60元,对应PE分别为28.2X、18.8X、14.1X,PB为3.0X,如果给予2010年25倍PE,则对应股价为10元,维持“强烈推荐”评级。(兴业证券)
    中国平安(601318)1-12月保费点评 维持“强烈推荐”评级
    兴业证券13日发布中国平安(601318.sh)09年1-12月保费收入点评,维持“强烈推荐”的投资评级。
    09年1-12月平安人寿、平安财险、平安健康险及平安养老险累计原保险保费收入分别为13,229,798万元、3,848,338万元、9,526万元和210,987万元。
    兴业证券点评如下:
    公司寿险保费保持稳定,但是由于08年12月较高的基数,年末增速减缓。09年1-12月寿险保费收入同比增长30.76%,比上月下降了1.65个百分点。其中,09年12月单月,公司寿险保费收入同比增长14.04%,比上月下降了14.34个百分点;环比增长6.52%。同时,公司近期控制了银保业务的增速,个险占比提升,也是规模保费增速趋缓的原因。
    公司产险业务继续保持高速增长。09年1-12月产险保费收入同比增长43.86%,比上月提高了1.38个百分点。其中,09年12月单月,公司产险保费收入同比增长59.39%,比上月下降了2.87个百分点;环比增长9.73%。
    公司继续调升个人{wn}险结算利率,由4.375%上调至4.5%左右。公司的{wn}险结算利率保持行业{zg}水平,与其他公司的差距拉大。
    在旧会计准则下,兴业证券预计公司2009 年、2010 年和2011年每股收益分别1.39元、1.76元、1.89元。公司整体估值水平为79.31--88.91元,维持“强烈推荐”的投资评级。(兴业证券)
    生益科技(600183)(600183)业绩预增公告点评 维持“推荐”评级
    兴业证券13日发布生益科技(600183.sh)业绩预增公告点评,维持“推荐”评级。
    公司2010年1月13日发布《2009年度业绩预增公告》,预计2009年净利润较2008年增加{bfb}~150%。公司2008年度净利润为12980万元,每股收益0.14元。
    兴业证券点评如下:
    1、按照公司预计,2009年每股收益在0.28元~0.35元之间,兴业证券的预期是0.30元,符合兴业证券的预期。
    2、按照公司的预增公告,2009年第4季度公司的净利润为5365万元~11855万元,而公司2009年第3季度的净利润为9100万元。2009年7月份以来LEM三个月期铜价格大幅上涨,3季度较2季度平均上涨约25%,4季度较3季度平均上涨约30%,兴业证券估计由于铜箔价格的快速上涨,公司总成本可能上升10%左右,但考虑到公司9月份提价6%左右,再加上产品结构的优化,兴业证券预计公司4季度的净利润可能与3季度相当或者略低于3季度,约在8500万元~9000万元。
    综上所述,公司2009年每股收益在0.29~0.30元左右。兴业证券看好PCB行业2010年的增长前景,维持公司2009至2011年每股收益为0.30、0.45、0.55元,维持“推荐”评级。(兴业证券)
    京投银泰(600683)(600683)业绩预增公告点评 维持“推荐”评级
    兴业证券13日发布京投银泰(600683.sh)业绩预增公告点评,维持对公司的“推荐”评级。
    公司13日公告称预计2009年度净利润与上年同期相比增长80%左右。宁波华联三号地恒泰大厦项目竣工交付并结转收入和利润、杭州海威项目结转部分利润,以及公司出售部分金融股权是利润增长的主要原因。
    兴业证券点评如下:
    公司业绩预增幅度符合兴业证券的预期,按照2008年5936.3万的利润基数,如果09年利润增长80%则为10685.3万元,折合EPS为0.22元,与兴业证券预计的0.23元基本一致。
    在目前的市场和政策环境下,兴业证券再次强调对京投银泰的推荐,理由有以下几点:1、银根收紧、销售下滑有利于京投银泰。因为2010年将是京投银泰的拿地年而非销售年,兴业证券预计将有2-3幅轨道上盖物业将成为京投银泰今年的目标,涉及的金额在80-100亿。银根收紧、销售下滑有利于削弱竞争对手的资金实力和竞争意愿,从而降低土地的成交价格。而京投银泰2010年的土地拓展资金主要依靠已经完成20亿回款的大红门项目销售额、股东注资14亿、大股东借款30亿以及后续的股东借款,这些资金来源都不会受到货币政策及楼市销售状况的负面影响。2、预计最早3月份建筑面积为45万平米的平西府上盖项目就将进入出让流程,市场将很快验证京投银泰的“轨道+地产”模式的生命力。一旦京投银泰以合理的价格拿下该项目,则无论是公司的持续发展能力,以及市场认可其模式之后带来的估值水平的提升,都将带来显着的投资机会。
    兴业证券预计公司2009-2011年EPS分别为0.23元、0.67元和0.83元,NAV为9.31。维持对公司的“推荐”评级。(兴业证券)
    华能国际09年发电量同比增10.23% 维持“推荐”评级
    兴业证券13日发布投资报告表示,华能国际(600011.sh)09年全年发电量2035.20亿千瓦时,同比增长10.23%,维持“推荐”评级,具体如下:
    华能国际今日公布09年全年发电量数据,略高于兴业证券此前预期的1932亿千瓦时,主要是公司还合并了09年新收购的北京热电厂和天津杨柳青热电厂,因此多出100亿千瓦时左右,总体基本符合预期。2010年华能国际的主要看点就在于此次增发能否获得非电(例如,煤炭资源等)的注入,从而带动其总体资产收益率的明显提升,但这仍存在较大的不确定性。兴业证券继续看好集团对其的支持力度,暂时仍维持“推荐”评级。(兴业证券)
    达安基因(002030)(002030)五项PCR 试剂完成CE 认证,给予“增持”评级
    方正证券1月13日发布投资报告,针对中山大学达安基因股份有限公司发布关于五项PCR 试剂完成CE 认证的提示性公告,给予达安基因(002030.SZ)“增持”评级。
    方正证券指出,公司本次完成五个产品的CE 注册,表明上述产品符合欧盟相关指令的要求,可加贴CE 标志进入欧盟市场销售。截止目前,本公司总计有十七项PCR 试剂产品通过了欧盟CE 认证。
    公司研发实力突出,年初至今共获得6 个医疗器械注册证,包括甲流RNA 检测试剂盒。目前国家及各省CDC 所用甲流诊断试剂主要由国家CDC {wy}合作企业金豪生物供应,各省CDC 同时自主配购部分其他品牌诊断试剂,达安已供应广东省CDC 甲流诊断试剂几百万元。
    未来若甲流确诊权能下放至医院,达安有望通过其成熟的医院销售网络实现甲流诊断试剂的大规模销售。在营临检中心包括广州,上海,六安,合肥,成都及南宁中心将很快投入使用,广州临检扩建项目也将于2010 年初完工。方正证券看好独立医学实验室在中国市场和新医改背景下的盈利增长前景。
    方正证券预计公司2009~2011 年销售收入同比增长21%、20%和19%,净利润同比增长23%、25%和26%,分别实现EPS 0.20 元,0.25 元和0.31 元。方正证券看好公司开发诊断试剂的研发实力,产品线逐渐丰富后运营效率的提升,医学独立实验室业务模式和不断完善的激励机制综合驱动的盈利增长前景,给予“增持”评级。(方正证券)
    公司财费大幅降低,给予三九医药(000999)(000999)“增持”评级
    方正证券1月13日发布投资报告,给予三九医药(000999.SZ)“增持”评级。
    方正证券指出,华润入主三九之后,公司财务费用大幅降低,并确立了聚焦医药主业的发展战略。
    OTC 业务是医药工业的主体,{dj2}产品三九胃泰、正天丸进入基本xx目录。中药注射剂正成为OTC 之后支撑公司高速发展的另一支柱,在中药注射剂现行医保甲类目录的3 个{dj2}品种中,三九拥有参附、华蟾素2 个品种,这两个品种均有望作为{dj2}品种入选。 方正证券认为免煎中药与5 年前的中药饮片一样具有极为广阔的市场空间。
    方正证券表示,公司作为华润集团的南方战略平台,发展潜力巨大。零售、批发部分:公司今后的战略将低毛利率的零售业务剥离给大股东或其他,将提高公司的整体的毛利率;制药工业部分:由于新医改政策的逐步深化,公司未来将有几大产品进入基本xx目录,此类产品的销售收入增长明确;此外,未来2 年,公司的中药免煎颗粒业务将增长快速,增产率达到30%以上。
    方正证券预计2009 年、2010 年公司每股收益达到0.65 元、0.82元,给予公司2010 年32 倍市盈率,目标价为26.24 元,给予公司“增持”评级。(方正证券)
    央行上调准备金率 维持银行业“{lx1}大市-A”评级
    安信证券13日发布央行上调准备金率点评,维持银行业“{lx1}大市-A”的评级。
    央行1 月12 日宣布从1 月18 日开始上调存款性金融公司人民币存款准备金率0.5 个百分点。以下为简要点评:
    1 季度信贷超预期可能性降低
    此次上调时间早于预期,应该与年初以来信贷投放过快相关。根据新闻报道,开年{dy}周信贷投放即达到6000亿元,与央行所要求的信贷平稳投放的基调明显相悖。结合之前央行上调央票利率,此次上调准备金率应该明显针对信贷投放过快(并且此政策方向很可能已经得到更高管理层的认可)。
    考虑到目前银行间流动性充裕,此次上调准备金率,对于银行间市场的直接冲击较小,其警告意味大于对银行流动性的实质影响。
    结合历史经验,此次上调短期内很难控制信贷投放冲动,但这也意味央行后续将进一步出台收紧措施(上调准备金率,货币回笼)。与2007 年初相比,目前通胀水平较低,经济复苏基础薄弱,因此央行管理力度不太可能更严厉(比如直接额度控制),因此短期内信贷可能继续冲高,但这也意味着央行可能继续上调准备金率或者回笼货币以警示商业银行。
    尽管短期信贷可能进一步冲高,但所导致的央行对于信贷冲动的持续管理可能使得1 季度信贷超出预期的可能性降低。
    短期内银行盈利略有压力
    安信证券预计2 季度央行才可能选择加息。此次选择上调准备金率,而非加息,显示政策指向信贷投放,而非通胀压力。根据宏观部门预测,CPI 将在2 季度走高,届时加息的可能性增大。
    在加息之前,提高准备金率或者回笼货币(甚至对于部分银行不排除发行定向央票)等政策将对银行盈利能力造成略微的压力。
    投资建议:
    目前央行采取极端严厉的紧缩政策可能性较小,而上调准备金率等政策对于银行的警示作用大于实质影响,且短期内很可能难以真正达到控制目的,因此,安信证券维持行业“{lx1}大市-A”的评级。但是需要提示政策调控风险正在进一步加大。(安信证券)
    长江电力(600900)09年业绩略低预期 维持“买入-A”评级
    安信证券13日发布长江电力(600900.sh)09年业绩快报点评,维持公司“买入-A”评级,具体如下:
    长江电力发布2009 年业绩快报,实现营业收入110.57 亿元,同比增长18.15%;实现归属于母公司净利润44.87亿元,同比12%,基本每股收益0.456 元。按照公司{zx1}股本110 亿股计算,09 年每股收益为0.408 元,略低于安信证券0.422 元的预测。安信证券认为公司业绩低于预期的主要原因是下半年来水不好,三峡电站09 年发电量仅为799亿千瓦时,低于年初预算的835 亿千瓦时和三峡电站设计发电量847 亿千瓦时。安信证券维持公司“买入-A”评级。(安信证券)
    中信证券(600030)业绩符合预期 维持“增持-A”评级和35元目标价
    安信证券13日发布中信证券(600030.sh)2009年业绩公告点评表示,公司业绩符合预期,维持公司“增持-A”的投资评级和35元的目标价,具体如下:
    2009 年,公司营业收入220 亿元,同比增长24%;净利润90 亿元,每股净利润1.35 元,同比增长23%;净资产616 亿元,每股净资产9.29 元,比上年末增长12%。公司净利润和净资产均与安信证券预期基本相符,安信证券此前预测公司的净利润和净资产分别为92 亿元和599 亿元。安信证券维持公司“增持-A”的投资评级和35元的目标价。(安信证券)
    桂冠电力(600236)发布业绩预增公告,给予“推荐”评级
    国元证券(000728)1月13日发布投资报告,针对桂冠电力(600236.SH)发布业绩预增公告,给予“推荐”评级。
    公司09 年实现净利润约为3.1 亿元,同比上涨了900%。公司所属、控股水电站盈利情况较好,公司火电上网电量增加,发电用煤价格基本稳定,亏损减少。公司全资的四川茂县天龙湖、金龙潭水电站在2008 年震后恢复正常生产,两个电站的发电量同比增加了235%和245%。
    总体来看,截至2009 年12 月31 日,广西桂冠电力股份有限公司直属及控股公司电厂2009 年度完成发电量为125.03 亿千瓦时,较上年同期增长8.1 %(其中:火电31.51 亿千瓦时,较上年同期增加20.5%;水电93.17 亿千瓦时,较上年同期增长4.1 %;新增风电电量0.35 亿千瓦时)。
    国元证券预计09 年和10 年每股收益分别为0.22 元和0.32 元,给予“推荐”评级。(国元证券)
    福田汽车(600166)(600166)收购福田重机,维持“推荐”评级
    国元证券1月13日发布投资报告,针对福田汽车董事会决议公告收购福田重型机械股份有限公司的专用车业务,维持福田汽车(600166.SH)“推荐”评级。
    国元证券指出,标的资产福田重机的主营产品为商混设备(混凝土机械,市占率为6.3%)和自卸车(市占率为1.39%),具备生产22米-48 米混凝土泵车及8 方-12 方混凝土搅拌车2.3 万辆的年生产能力。通过资产收购和福田中重卡的整车底盘生产能力将快速搭建重型工程机械产业平台,完善福田汽车业务体系。以公告所披露的福田重机的盈利预测看(2010 年-2015 年累计销售产品93408 台,完成销售收入净额427 亿元,利润56 亿元),假设6 年间复合增长率15%估算,将增厚2010 年EPS 为0.52 元(不考虑增发)和0.45元(考虑增发),成为公司新的利润增长点。
    目前,福田汽车的中重卡的营业收入和利润占总收入和利润的比例为40%左右,因此,中重卡业务对福田的发展起到关键作用。公司收购福田重机,相当于控制中重卡的改装厂资源,对中重卡的底盘销售将起促进作用。
    国元证券预测公司2009-2010 年的EPS 分别为1.08 元和1.52 元(假设二季度后开始并表,不考虑增发后摊薄),对应2010-1-12 的20.10元的收盘价,PE 估值分别为18.6 倍和13.2 倍,维持“推荐”的投资评级。(国元证券)