资料来源：文华财经

一周数据汇集（20100614-20100619）

           （元/吨）

（数据来源：郑州商品交易所）

一、    郑棉冲高回落，短线趋弱势

本周，郑州棉花期货主力1101合约的价格冲高回落。1101合约周下跌190元，跌幅1.13%，收报在每吨16555元，成交36万手，较上周减少86万手，持仓16.6万手，较上周增加1.6万手。

现货市场上，中国棉花价格指数（CC Index328）连续多周稳步上涨。xx均价17926元/吨，较上周上涨了162元。国内各地实际现货报价通常都在18000元以上。

国内棉纱线价格保持强势，下游对高价棉花的承接能力较强。山东滨州一大厂报价上周稳定，32S普梳高配针织纱报价为30500元/吨，32S双股高配全棉纱报价为32500元/吨。全棉精梳纱市场市场以32S和40S的全棉精梳纱的需求为主，主要是用来作中xx床上用品和衬衫等物。市场出货依旧紧张，其中魏桥一般需要排队10天左右能拿到货，而其他企业也仅有约3天的库存，市场一片上涨之声。山东济宁一大厂精梳纱上涨幅度较大，主要产品涨幅超过1000元，21S精梳紧密纺全棉纱带票出厂价按照棉花配比不同，价格分别为30600元/吨和31400元/ 吨，32S精梳纱梳紧密纺价格分别为32700元/吨、33500元/吨、34300元/吨。

二、    棉花供求偏紧状持续

由于现货棉花价格已经突破18000元大关，市场上开始预期国家将进行抛储进一步平抑棉花价格。中国棉花协会出版的{zx1}一期《每周快报》指出：“有关部门在积极协调新疆棉运输的同时，将出台相关调控措施，满足纺织需求，保持市场稳定，实现新旧棉花年度平稳过渡。”这引起了投资者关于国家可能于近期抛售棉花储备的联想。

目前国家储备棉花大概有150万吨，考虑到50万吨的战略储备，国家{zd0}可抛售棉花为100万吨，相当于国内1个多月的用量。

根据中国棉花协会棉花仓储分会对114家仓储会员单位统计，截至2010年5月底，商品棉周转库存总量为129.7万吨（其中内地39.5万吨、新疆90.2万吨），环比减少32.8万吨。 工业库存方面，5月份平均棉花库存由上月的38.13天增加至41.21天，折合棉花工业库存量由120.90万吨增加至130.57万吨。这样，在国家的宏观调控下，新棉上市以前，棉花价格将基本保持稳定。

目前1101合约针对的是今年产出的新棉，情况相对复杂。今年棉花种植面积与去年基本持平，且受到天气影响开局不利，平均播种时间较往年推迟了十天。今年产量大幅增加的难度较大。就全球来说，虽然今年棉花产量有显著增长，但由于消费量预期也有明显增长，今年的全球期末库存仍然预期处于历史较低水平。

考虑到1101合约正处于新棉大批量上市期，价格通常处于一年中的低谷。而1105的活跃时间都处于春节前后，需求旺盛，价格容易创出新高。目前1105合约价格回落到了16800元附近，投资者可以轻仓建立多单。

实际上，今年棉价上涨主要是由供求基本面等因素决定的，只要这些因素不改变，棉花价格上涨趋势仍将持续。一是纺织用棉需求旺盛，纺织品和服装出口形势好转，纺纱产量继续保持调整增长，棉纱价格涨幅超过棉花，带动棉价快速上涨； 二是新年度棉花生产形势不容乐观。据棉花协会调查，棉花播种面积与去年相比基本保持稳定。另一方面，棉花生产开局不利，棉花播种平均至少推迟10天，今年产量不乐观；三是，物价上涨趋势持续，且棉花在大宗商品中属于相对强势品种，吸引了大量资金xx。

从去年棉花产量上看，2009年我国产棉690万吨，属于历史较低水平。而1101 合约因为对应的是 2010 到 2011 年度的棉花，实际产量难以预测，因此走势相对复杂。但由于棉花产量受到种植面积、天气、病虫害等多种因素制约，棉花供求偏紧的状态一两年内很难缓解。

根据国际棉花咨询委员会 ICAC 的预测， 全球棉花产量和消费量基本抵消， 2010/11 年度全球棉花期末库存预计小幅增加到 1060 万吨，库存消费比为 43% ，仍然处于 2003/04 年度以来{zd1}水平。因需求旺盛，多数国家的棉花库存将保持低位，中国棉花库存预计减少到 290 万吨。

1978年以来，国内棉花产量（单位：万吨）

三、商品市场不稳，美棉高位震荡

本周美棉继续在高位震荡整理，K线收出上下影线都较长的十字。资金也逐渐从7月合约转移到12月合约中，就价格趋势来说，12月合约由于正值新棉上市，因此走势弱于7月合约。到xx，7月合约周收盘价为每磅81.78美分，上涨0.29%；12月合约周收盘价为每磅78.95美分，周上涨0.01%。

全球来说，美国农业部6月份发布的棉花年度预测报告显示，2010/11年度，全球棉花供求形势依然紧张。全球棉花产量预期2479.6万吨，较09/10年度增加239万吨，消费量2592.7万吨，增加69.5万吨；进出口贸易量777.8万吨，约增加24万吨。尽管全球棉花产量增加，但需要注意的是全球棉花期末库存不增反减，预测值为1091.5万吨，减少57万吨。

    棉花受到天气影响比较大。根据有关机构的预测，如果今年天气利于棉花生产，全球棉花供应xx可以满足需要，棉花价格还有进一步下落的空间，其{zd1}价格可能达到50美分；相反，如果天气情况较差，单产量大幅缩减，其供求紧张程度可能超过09/10年度，棉花价格则可能达到100美分。

全球棉花期末库存（单位：百万包）

四、交易策略     

我们通过棉花注册仓单与棉花指数价格的对比研究发现，自2010年元旦以来，两者的反向关系非常明显。实际上，当注册仓单降低到2000张以后，往往是价格上涨的开始。由于目前政策仓单已经回落到了1500张以下。投机者可以就此制定入场策略，在控制资金仓位的情况下，长线做多。

在具体合约选择上，建议轻仓做多1105合约。这主要因为以下几点考虑。首先全球棉花供求偏紧的状态将持续到2011年，今年国内棉花种植面积与去年基本持平，产量大幅增加的难度较大。因此目前不适合做空；第二，目前1009合约的价格相对较高，国家有可能抛售储备棉花，数量大约50万吨到100万吨，为今年新棉收储创造条件，这样，近月合约棉花价格难以大幅走高；第三，1101合约正处于新棉大批量上市期，价格通常处于一年中的低谷。而1105集中交易时间处于春节前后，需求旺盛，易于创出新高。综合考虑，做多1105合约的风险较小，预期收益相对较高。

（执笔：见惊雷）

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