国际金属市场一周综述（2010.6.14~6.18）

概要        

●美国穆迪投资服务公司(Moody's)将希腊公债评等下调至垃圾级别,指因欧元区/国际货币基金组织(IMF)对该国的拯救方案有风险.

●美国5月房屋开工年率为59.3万户,低于预估的65万户,为五个月低点

●西班牙成功发行30亿欧元10年期国债，收益率低于5%

●央行公开市场已连续4周实现资金净投放

★行情回顾

 本周金属市场整体呈现冲高回落的运行态势，市场在持续反弹中遭遇上方压力，中国方面在小长假结束后压力再现，令市场回落。期铜周一上涨至逾一周高位,纽约期铜短暂升至每磅3美元上方,因投资者对全球经济再次感到乐观.期铝,期铅和期锌触及一周高位,期锌上涨至约两周以来的{zg}位。全球股市和和大宗商品价格一起上涨.股市是投资者对经济增长信心的一个指标. 金属市场尾盘缩减部份涨幅,此前美国穆迪投资服务公司(Moody's)将希腊公债评等下调至垃圾级别,指因欧元区/国际货币基金组织(IMF)对该国的拯救方案有风险.穆迪大幅下调希腊评等四个级距至Ba1,评等展望为稳定。纽约期铜周二连涨第六天,因担心欧元区的债信问题略为缓解,且迹象显示经济改善巩固投资者对工业金属的需求.
    周二欧元和美股均上涨超过1%,此前爱尔兰及西班牙政府公债标售得到良好需求,缓和投资者对欧洲债信问题的担忧。工业金属价格周三大多下跌,由两周高点回落,因美国5月房屋开工数据意外疲软,令市场担忧短期美国金属需求前景.美国期铜结束连续六个交易日的上涨,但是持于重要心理关口每磅3美元附近.
    美国5月房屋开工年率为59.3万户,低于预估的65万户,为五个月低点,令市场担忧美国经济复苏.数据公布后,基本金属价格下跌. 欧元兑美元削减稍早的跌幅,因美国股市一度上扬提振风险偏好,并盖过对西班牙信用和银行体系的担忧.
    期铜周四下挫至约一周低位,因经济数据弱于预期及铜库存一个月内首见增加,重燃投资者对美国和中国的需求忧虑. COMEX-7月期铜收低9.00美分,或3%,收报每磅2.9055美元,接近日内低位2.8895美元,此为6月11日以来的{zd1}位. 美国劳工部周四公布,美国6月12日止当周初请失业金人数升至47.2万人,预估为45万人.美国费城xx储备银行数据显示6月美国大西洋沿岸中部地区制造业活动增幅为10个月来最慢.消息打压市场信心.
   期铜周五连续第三个交易日下跌,并触及一周低位,因市场开始反映美国和中国需求下降的前景. 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜CMCU3也触及一周低位每吨6,310美元,随後削减跌幅,收报6,435美元,日内下跌11美元. 全周市场呈现冲高回落的运行态势，市场压力仍然明显。

★前期观点回顾与评估

笔者在上周报告中有关：“上海锌以及伦敦锌为本轮回落行情中最为疲弱的品种，其回撤甚至已经超过了其0.618的理论目标位，因此在此次回升行情中也较为强劲，运行上看，伦敦方面将测试1850美元，上海市场将测试14900元一线。铝市场运行则存在一定的差异，上海市场运行明显的锯齿形调整，而伦敦市场则运行穿头破脚整理构架。短期内其回落目标实现之后，市场出现反弹，伦敦铝将测试2085美元，上海方面则目标为15100元。铜市场看，无论上海市场还是伦敦市场都运行了一个自年初以来的穿头破脚整理构架，其C浪破脚之后目标基本实现，短期内属于触底回升行情，由于整体的调整行情没有确认破坏，因此我们仍然按照反弹行情视之，直至其反弹被提升。短期看，伦敦市场6700美元的压力将是铜价能否提升的重要位置。而上海方面53200元将进入市场的眼帘。”的观点基本与市场运行一致，金属市场在实现了其本轮回落的理论目标之后所展开的反弹行情再次遭遇压力而回落，短期的反弹目标基本实现之后，市场又一次测试支撑。从运行上看，伦敦方面基本实现了其对阻力位的测试，而相应的，上海市场则未能xx实现其测试阻力的动作，表明中国政府宏观调控仍然对金属市场施加压力。

★     本周市场焦点

        市场顾虑重重
     价格再遇压力

在持续下跌之后，金属市场在欧元区主权债务危机有所缓解的情况下出现了一定的反弹行情，但市场对于中国政府宏观调控的预期仍然心有余悸，在中国端午节长假期间高歌猛进的金属市场再度遭遇了节后恢复交易的中国市场的压力，虽然在资金面有所趋紧的情况下，中国央行已经实现了连续四周的净投放，但投资者还是心存疑虑，压力明显。另外，由于欧元区主权债务危机以及美元的持续上升进一步对复苏中的全球经济构成了一定的打击，令全球制造业在进入扩张期后出现疲态，是的金属裹足不前。

虽然近期欧洲银行业的融资压力已经有所缓解，但一些国家国债收益率仍在继续走高，仍然令市场对这些国家主权债务担忧情绪挥之不去。德国公债价格昨日上涨本周出现上涨，由于投资者担心西班牙银行业，因此买入欧元区指标公债避险。西班牙10年期公债收益率大涨14个基点，至4.94%的近两年高位，较可比德债的收益率差走高至226基点，为欧元面世以来{zg}。希腊、葡萄牙、爱尔兰和意大利10年期公债较可比德债的收益率差也走高。3个月美元伦敦银行同业拆息创11个月新高，三个月英镑和欧元伦敦银行同业拆息也走高，表明因违约风险引发的风险溢价上升趋势仍将延续。与此同时，中国央行连续通过公开市场实现净投放，本周公开市场到期资金2130亿元，再次刷新近两个月以来单周到期资金量水平。也未进行正回购操作，故本周实现净投放1900亿元，上周净投放资金为1660亿元。至此，央行公开市场已连续4周实现资金净投放，累计净投放金额高达5150亿元，资金层面有所宽松。但是，由于政府对于房地产市场调控并未到位，加之所谓管理通胀预期的导向，令市场始终担心更为严厉的调控措施对市场构成打击，是的反弹中的金属市场顾虑重重。中国人民银行发布2009年年报指出，将采取多种措施管理好通胀预期，防止价格总水平过快上涨。央行称，今年要稳步推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。今年要保持银行体系流动性合理适度，促进货币信贷平稳增长，切实把握好信贷投放节奏，使xx保持均衡，防止过大波动。2010年广义货币供应量M2预期增长17%左右。同时，还将严格控制对“两高”行业、产能过剩行业以及新开工项目的xx。遏制部分城市房价过快上涨，采取多种措施管理好通货膨胀预期，防止价格总水平过快上涨。显然，在这样的背景下，金属价格的反弹难以避免出现来自中国市场的压力，令全球金属价格受阻。

同时，由于美元的持续反弹以及中国方面的调控，令中美制造业有所回落，而欧元区主权债务危机也在一定程度上对一些欧洲国家制造业构成打击。数据表明，5月份全球PMI指标尽管总体的放缓程度有限但比较负面的信号是，呈现放缓势头的国家/地区数目是09年以来最多的。欧美等国的经济{lx1}指标开始下行，表明全球经济复苏已进入尾声。而中国等较先复苏的新兴市场国家很可能已经走过了拐点，率先进入经济减速期。这在一定程度上加剧了投资者对于金属消费的担忧，也令市场备受压力，从而打击了此次价格的反弹行情，再度测试支撑。

★主流机构观点：

瑞士信贷:铝处于价值区域。在过去十年，由于遭受产能过剩、高库存与扁平的成本曲线，铝是表现最差的商品之一。随着近期的价格回调，近40%的生产商正出现负现金利润，这一状况不可持续。

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★    综合分析

近期种种迹象显示，令市场持续恐慌的欧元区主权债务危机出现了缓和的迹象，为倍受打击的全球商品市场带来的反弹的契机，已然实现了其本轮下行的主要目标的金属市场在一周来出现了明显的反弹行情，而中国方面农历端午节长假后，由于对中国政府持续进行的宏观调控的畏惧，令市场再度承受压力，而近期一些地区国债收益率的升高也令投资者对于危机是否能够度过心存疑虑。在这样的情形之下，金属价格再度自反弹高点回落，市场又一次面临测试支撑的境地。

周边市场和相关品种看，美国股市运行仍然十分健康，在实现了其对0.382的强势回撤位的测试后，市场运行了一个明显的非推动结构，无论是道琼斯工业指数还是标准普尔500指数，都出现了探底后的回升构架，表明全球经济整体上仍然处于复苏当中，其运行态势良好，为商品市场中长期运行构成支撑。而由于近期制造业的走弱，导致物流的下降，波罗的海航运指数跌破了去年以来的上升通道，对商品市场构成一定的压力。作为全球支付以及结算体系的美元在近期走弱，美元在欧元区主权债务危机有所缓解的情况下，自重要阻力位88.8一线遇阻回落，就其运行上看，连续两周的回落是年初美元上涨以来首次，表明市场在重要阻力位的压力十分沉重，但是由于其回落并未确认逆转，因此短期内对商品的支撑相对有限。全球商品综合指数运行看，年初以来运行了一个非常典型的锯齿形调整行情，近期的回升有结束调整的意味，但仍然需要确认，后市一旦穿越B浪高点，则表明调整行情遭到破坏，市场的回升就顺理成章了。中国商品指数则自低位反弹，上涨结构并未确立。从基金在商品市场的持仓看，在持续减仓之后，近期出现了小幅增仓的迹象，而一旦这种增仓构成持续态势，则商品市场的支撑将得到增强，需密切关注。相关品种中黄金白银在欧元区主权债务危机缓解的情况下仍然高歌猛进，表明避险需求仅仅是其走强的原因之一，各国流动性的长期过剩是黄金投资的主要动力，也表明商品市场长期构筑熊市的基础并不存在。

金属市场自身看，铅价连续两周自低位回升，下方支撑明显。锡价的回升则更为明显，其结构上具备结束调整，持续回升的条件。镍价同样在探明低位支撑后反弹，短期内其反弹将有可能持续。中国市场的压力明显大于国际市场，上海锌价在第二周的反弹中遭遇抛压而出现回落，短线将测试13720元的支撑，而在上方市场需要克服14600元的阻力方能延续反弹。伦敦方面则受中国市场的影响也出现了一定的回落，短期内测试1690美元支撑，其上方1950能否被触及是市场反弹能否得到提升的关键所在。上海铝价同样在本周高开后遭遇压力，短期内市场将测试14300元支撑，其上方14800元能否穿越是此次反弹的关键所在。伦敦市场则测试1910支撑，其上方主要阻力来自2040美元。上海铜价节后压力明显，目前其主要支撑来自50000元一线，其上方52700元是市场能否持续反弹的关键阻力。伦敦方面则在测试6320美元后获得支撑，其上方6770美元则是此次反弹行情能否得到提升的重要阻力。

景川

2010年6月19日于上海