● 钢铁行业 2010 年中期投资策略：转型格局下把握超跌反弹
评论：10 年的宏观经济政策在通胀预期下云南盐化(002053)，收与放“两难选择”宏观政策导向上承德露露(000848)，全球金融危机下单纯的保增长政策造成大量的流动性S上石化(600688)，传统产业产能过剩风险也在累积华联股份(000882)，从而使得 10 年政策渐变为保增长与调结构并行。在房地产新政出台、控通胀以及转变经济增长方式的同时福建水泥(600802)，欧洲债务危机使全球经济再次面临较大不确定性云内动力(000903)，政策的收与放面临“两难选择” 严重挑战钢铁行业的需求预期。在抑制地产投资需求的同时京东方Ｂ(200725)，大力发展保障性住房河北宣工(000923)，增加供给对保增长至关重要。铁矿石定价机制的改变打破了传统的钢铁生产运行模式世界三大矿石供应商无视中国 70%的需求份额古井贡酒(000596)，单方面提出取消持续了 20 多年的长协价格建峰化工(000950)，转而提出季度均价定价模式正邦科技(002157)，基本就是参照现货矿价新中基(000972)，价格由年初预计的 15%一跃变为上涨 {bfb}联化科技(002250)，甚至更高新大陆(000997)，从而严重打乱了中国钢铁行业正常的生产秩序*ST昌鱼(600275)，由于全球钢铁行业被迫接受三大矿企提出季度均价定价模式中航精机(002013)， 特别是中国 80%的国有钢铁企业享受平均 60%的长协矿沃尔核材(002130)，一夜间与现货基本接轨达安基因(002030)，使得行业生产成本急剧上升。高产量、高库存、低预期导致“二次去库存”致钢价滞涨1-4 月单日粗钢产量达到 178 万吨鱼跃医疗(002223)，年化产量已达到 6.5 亿吨成霖股份(002047)，同比增长 15%广东鸿图(002101)，产能利用率达到 88%；但需求预期的下降导致库存上升华峰氨纶(002064)，特别是中间商和生产商的库存依然高企天马股份(002122)，下半年汽车、机械行业已出现明显下降；而严厉的地产调控政策使得地产开发预期改变金螳螂(002081)，地产开工率存在较大不确定性民生银行(600016)，产能过剩压力及二次去库存飞马国际(002210)，直接导致钢铁价格波动加大并开始滞涨哈飞股份(600038)，暴涨暴跌再次出现。预计未来钢价将低位震荡辽宁时代(600241)，波动幅度将趋于平缓。转型格局下行业遭遇尴尬境地宇通客车(600066)，盈利能力逐步下降上半年钢铁行业在成本上涨预期影响下福耀玻璃(600660)，钢铁价格{lx1}矿石价格上涨ST博信(600083)，利润同比大幅增长。但下半年重庆港九(600279)，特别是 5 月份以后西宁特钢(600117)，大部分钢铁企业将要承受新年度的高价矿石中粮屯河(600737)，成本将大幅上升ST道博(600136)，而钢价由于上半年已经在矿石上涨的预期下先期上涨较大中路股份(600818)，而下游地产、汽车、制造业等行业在政策两难的情况下中体产业(600158)，需求明显减弱酒钢宏兴(600307)，导致钢价转嫁成本的能力受到考验XD雅戈尔(600177)，行业预期大大下降。可以预测斯米克(002162)，下半年钢铁行业的盈利能力将受到上游成本上升和下游需求负面预期的双重挤压。我们预计钢铁行业上市公司全年净利润在 260 亿元左右天利高新(600339)，吨钢利润 108 元/吨西北轴承(000595)，{jd1}量同比上升*ST张铜(002075)，但单位盈利能力是下降的xx股份(600008)，基本已处于微利状态。维持“谨慎推荐”评级中泰化学(002092)，关注超跌反弹的交易机会。目前钢铁板块 PB 为 1.4 倍中信证券(600030)，PE 为 22 倍。但由于相关周期性行业的估值也已大幅下降同达创业(600647)，钢铁板块的估值优势明显减弱。在行业所对应的政策尚未确定古越龙山(600059)，而且行业盈利预期下降的形势下九阳股份(002242)，较高的安全边际是钢铁板块重要的考量因素。目前钢铁板块平均已下跌 42%长城电脑(000066)，跌幅已经较大*ST白猫(600633)，如果宏观政策有所放缓黔源电力(002039)，可重点关注超跌反弹的交易性机会。我们维持行业“谨慎推荐”评级南方航空(600029)，建议。
关注区域性主题投资受益及成本优势的公司嘉应制药(002198)，近期个股推荐：八钢、大冶、恒星科技。
