重申核心投资逻辑:大调整孕育大机遇。今年公司经历了战略性的四大调整,发展战略由“1+4+1”调整为“两轮驱动、三足鼎立、创新管理跨越发展”,公司级别上调为华电集团二级单位,与中国西电合作,适时推出融资方案,加上公司丰富的技术储备和不断优化的管理结构,国电南自进入跨越式发展期,未来几年公司有望保持40%以上的复合增长率,战略性调整孕育着大机遇。

成立西电南自,三足鼎立战略迈出重要一步。西电南自注册资本6000万元,注册地扬州,国电南自以现金出资2700万元,持股比例45%;中国西电以现金出资3300万元,持股比例55%。西电南自初期的经营范围是输变电智能设备组件的研发、设计、制造、安装、调试、营销和服务,及技术咨询。成立西电南自是国电南自布局三足鼎立战略的重要一步,将进一步稳固国电南自在输变电二次设备行业的龙头地位,并为智能一次设备的开拓提供强大技术和市场支持。

强强联合,市场和技术双轮驱动,协同效应巨大。中国西电将为西电南自提供市场支持,以及一次设备产品的技术支持,而国电南自将为西电南自提供二次设备产品技术支持、生产制造支持。西电南自生产的智能设备组件将与中国西电的变压器、断路器等一次设备配套销售。西电南自一诞生就有{zxj}的技术支持和很大的市场支持,协同效应巨大,必将成为输配电领域有影响力的企业,也将为中国西单和国电南自进一步合作提供良好的平台。

西电南自生产输变电设备组件,成为一二次设备融合配套的急先锋。输变电行业未来有两大看点,对内是智能电网建设全面推进,对外则是中国输变电企业走出国门,在海外承包输变电工程项目。这两大发展趋势都预示着一二次设备融合配套是未来的发展方向。西电南自的定位是生产输变电智能设备组件,既可以生产智能一次设备,也可以生产智能二次设备,还可以配套生产智能一二次设备,选择范围多样,定位高瞻远瞩,可谓赢在起点。

维持买入评级,目标价27。 根据测算,我们预测10年-12年增发摊薄EPS 分别为0.40、0.59、0.86元。募投项目达产后摊薄EPS 为1.03元我们认为给予投产后EPS 25倍PE 较为合理,此外,公司09年的PS仅为3.3,行业平均PS 为16.3,市值偏低,市值和净利润都存在很大的改善空间。维持买入评级,目标价27元。

股价催化剂:智能电网、新能源、节能减排、战略布局进展。