一、生产白银上市公司没有一个和银都矿业相类似

由 于我国的银、铅、锌等有色金属矿石属于稀缺的矿产资源，尤其以含银的矿石十分短缺，且大部分银矿资源属于品位低，难以直接利用的贫矿。因此，铅、锌尤其是 银等高品位矿石采选产品的市场前景发展良好。随着有色金属下游行业的全面复苏也带动了银、铅、锌等有色金属矿石采选加工行业的复苏。目前银、铅、锌等精矿 粉的价格已经探底回升，正处于稳步上升阶段。

我们从生产白银的上市公司中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、中金岭南（000060）、铜陵有色（000630）、云南铜业（000878）、恒邦股份（002237）、江西铜业（600362）、驰宏锌锗（600497）、豫光金铅（600531）、西部资源（600139）中观察，目前还没有一家公司和银都矿业类似。

由 于有色金属的矿藏经常出现黄金和白银矿产伴生的现象，所以生产黄金的公司也都生产白银。山东黄金、紫金矿业、中金黄金和辰州矿业这四家黄金企业都产白银； 还有其他的有色金属企业如铜陵有色、驰宏锌锗等。虽然白银产品毛利率非常高，但由于所占比重很小，所以对主营业务收入的贡献较低，因此白银价格走高并不会 对此类上市公司产生较大的影响。

二、生产白银上市公司及相关的有色金属每股收益和股价

（一）在产品上，我们从生产可以看出（至2010年5月26日）：

1、生产白银上市公司股价{zg}山东黄金78.78元，{zd1}铜陵有色15.98元；

2、在每股收益超过0.6元的上市公司公司中，股价{zg}山东黄金78.78元，{zd1}中金黄金57.79元；

3、黄金和白银有没有比较性，目前暂无其它资料可供参考。

因此，从上市公司中，我们不难可以得出如下结论：

1、目前股价离生产白银上市公司（{zd1}铜陵有色15.98元）仍有一定空间；

2、在每股收益超过0.6元的上市公司公司中，股价{zd1}的中金黄金57.79元，相对而言，*ST威达仍有相当大的空间；

3、从有一定比较性的小盘新股章源钨业、重组股ST有色来看，*ST威达在估值上比上述二个都强，（ST有色拟注入有色金属资产，利润率很低，目前强势依旧，建议大家关注和比较）从这一点来看，股价没有理由比他们低。

（二）在估值上，我们也可简单对比下（至2010年6月10日）：

1、云南锗业：预计2010年EPS为0.75元，目前价60.58元。公司2010年-2012年EPS分别为0.75、1.03、1.52元。

2、章源钨业：预计2010年EPS为0.37元，目前价31.3元。公司2010-2012年每股盈利分别为：0.37元、0.48元和0.63元。

3、广晟有色：预计2010年EPS为0.15元，目前价29.56元。公司2011年摊薄后EPS 约为0.265元。

4、山东黄金：目前价39.65元。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.63元、0.87元和1.11元。

5、中金黄金：目前价57.7元。预计公司2010-2012年每股收益（摊薄后）分别为0.66元、1.05元和1.50元。

我们不难发现，上述5股中，2010年EPS{zg}0.75元，{zd1}0.15元，股价约在30~60元区间。

据此，2010年000603的EPS为0.61元，股价理应不低于30元。

三、有别于其它有色金属给予一定的高估值

近期国际金价、油价均走势强劲，而作为波动幅度更大的白银，一个月来价格已站稳每公斤4000元， 有望继续攀升。大陆期货分析师施梁分析，白银在大多数时间跟随黄金走势，目前全球经济复苏迹象明显，白银的商品属性可能导致价格快速上涨。国际白银作为一 种以美元计价的贵金属，大体价格走势与黄金基本一致，同时由于白银单位价值远远低于黄金，因此，其投资门槛较低吸引了不少投资者投资白银以作为对投资黄金 的替代。

产品白银是有别于其它有色金属但又和黄金相类似的金属。从产品和估值上或可和生产黄金、白银的公司去作比较，如山东黄金、中金黄金等，给它们一定的高估值如40倍市盈率比较合适。

四、上市公司{dy}低价小盘白银股

资料显示，银都矿业主要从事银、铅、锌等有色金属的采选加工。由于我国的银、铅、锌等有色金属矿石属于稀缺的矿产资源，因此，铅、锌尤其是银等高品位矿石采选产品的市场前景发展良好。2006年至2009年，银都矿业四年累计实现营业收入33.14亿元，实现净利润1..49亿元，为股东实现了丰厚的回报。根据现有的财务资料，银都矿业2009年度实现净利润3.78亿元（未经审计），预计银都矿业2010年实现净利润约5.19亿元。此次交易拟置入资产为银都矿业62.96％的股权，按持股比例计算，本次交易拟置入资产2009年度实现净利润2.38亿元，2010年预计实现净利润约3.27亿元，对应每股收益为0.61元。其亮点多多：

一是注入的是优质矿山。据公告称，银都矿业资源为银多金属矿，矿石中含有银、铅、锌三个金属元素。按照国家矿产资源储量规模划分标准，根据原始地质详查报告，矿山储量银3，961.25吨、铅424，499.57 吨、锌901，066.93 吨。按单一元素计，银的金属储量达到大型矿山标准；铅的金属储量达到中型矿山标准；锌的金属储量达到大型矿山标准，两市{dywe}。

二是高毛利率就会产生高股价。银都矿业，毛利率竟然达到惊人的接近84~90％！银都矿业2007年至2009年的毛利率分别为90.83％、88.74％和84.33％。高毛利率就会产生高股价，目前热炒的高毛利率个股，是2010年大黑马的发源地。1、002322理工监测毛利率78％，股价110元；2、002007华兰生物毛利率76％，股价73元；3、002399海普瑞毛利率48％，股价100多元；4、002405四维图新毛利率达到惊人的91.38％，目前强势依旧，……以上着这些个股其共同点都是毛利率惊人！

三是成长空间较大。根据现有的财务资料，银都矿业2007 年、2008 年及2009 年的开采量分别为60.53 万吨、70.39 万吨、67.10 万吨。2010年7月，全面达产后，达到90万吨/年，对应2011年EPS为0.85元（在07年和08，09年经济危机中均数来预测，相对较保守）。与此同时，他矿业资源在适当的时机也会注入上市公司。

四是未来业绩有保障。根据协议，2010年至2012年，若银都矿业资产的实际盈利未达预测数，将由上市公司以1元的价格对大股东股权进行回购，这一点给我们一个定心丸。

五是盘小好控适合炒作。流通盘仅仅5000多万，更像是中小板个股，适合炒作。

五、新资金的进入但未曾卖出

旧的不去，新的难来。

5月24日至6月10日买入金额{zd0}的营业部，单位（万元）

（买入合计9718万元）

杭州解放路证券  营业部   2664（1498＋740＋425）

深圳福中一路证券营业部   1544

厦门美湖路证券  营业部   1129

黄山新安北路证券营业部   978

上海世纪大道证券营业部   683

天津浦口道证券  营业部   660

上海漕溪北路证券营业部   601

杭州求是路证券  营业部   408

杭州体育场路证券营业部   331

广州东风中路证券营业部   346

上海漕溪北路证券营业部   183

义乌稠州北路证券营业部   182

5月24日至6月10日卖出金额{zd0}的营业部，单位（万元）

（卖出合计8990万元）

深圳福中一路证券营业部   1664

深圳福华三路证券营业部   1510

青岛南京路证券  营业部   1084

常州和平北路证券营业部   735（386＋349）

杭州体育场路证券营业部   581

上海漕溪北路证券营业部   517 

北京阜外大街证券营业部   510

上海建国中路证券营业部   506

广州林和西路证券营业部   340

太原并州北路证券营业部   329

上海杨树浦路证券营业部   337

广州东风中路证券营业部   329

南平滨江中路证券营业部   274

天津浦口道证券  营业部   274

1、从成交回报中也可看到我们可看到，买入的和卖出的基本上不是在同一个营业部，至少可说明一点，买入的应该是新资金在进场，卖出的是原始股东在减持。

2、从成交回报中和股东持股数我们可推算，深圳福华三路营业部和青岛南京路营业部在5月24日，分别卖出该股1510万元和1084万元。减持*ST威达的主力极有可能是广州铭格、毕克功这两个股东，按收盘价13.22元计算，相当于114.29万股及82.04万股。常州和平北路证券营业部在6月9日，10日累计卖出735万元，减持股东应该也是原始股东，按16元计算，相当于46万股。其它营业部在减持股东应该也是原始股东，在此之前没有成交量，手中没有一点筹码。

3、或仅有一家营业部在做短差，这家营业部就是深圳福中一路证券营业部，买入1544万元，卖出1664万元，进出资金基本持平，赚了一把（7.77％）就跑了。

4、6月10日10时32分，分别有4348、2917二大单在16.02和16.03元价位买入，这二单应该是由厦门美湖路证券营业部买入，计11299277.80万元，没有迹象表明它在减持也不可能赔本减持。

5、从成交回报中也可看到，在原股东抛售的同时，银河证券杭州解放路营业部、黄山新安北路证券营业部等大量买入该股，目前数据没有迹象表明在减持。

综上所述，我们在主力营业部资金进出情况来看，主力资金目前进场建仓约8000~9000万元，约占流通股的10％，目前没有迹象表明在减持。今后，我们要密切关注营业部资金动向，可沿着这个思路去判断和作{zh1}的决择。

综上所述，注入的资产不仅仅是优质资产，而且还是稀有的不一般的资产，两市{dywe}，我们就要有不一般的思路；从产品和估值上和生产黄金、白银的公司去作参考，并可以给它们一定的高估值。在没有另外其它资产注入的情况下，我们按40倍市盈率和2010年至2011年每股收益为0.61元~0.85元估算，预计合理价位在24.4~34元左右。