公司基本面分析：公司业务目前形成水务及固废处理两大板块,水务板块的比重由07年的5.4%提升至09年末的30%。一季度公司营业利润增速44%,远高于同期营业收入增速24.2%,这主要得益于毛利较高的固废业务营业收入的止跌回升,压低了成本增速。 主营收入仍将保持快速增长。公司的水务板块相对来说基数仍不高,公司目前有数个水务项目在建,可保证10年水务板块的高增长。同时,公司08年增发所募资金兴建的固废处理设备制造基地也将在10年建成投产。公司的固废板块在10年有望开始加速。
考虑到公司作为国内{wy}一家固废处理公司,尚无可比公司,同时固废行业未来具有爆发性成长空间,公司与大股东及关联方签订了《战略发展备忘录》,将获得大股东在固废业务发展上的大力支持。我们预测公司2010-2012年营业务收入分别为9.5亿、12.2亿、15.7亿元,EPS分别为0.52元、0.70元和0.92元,对应PE分别为43X、32X、24X,DCF{jd1}估值为27.26元。尽管公司目前的内生性增长价值已经反映在股价之中,但是公司的咸宁环保设备募投项目、西安垃圾焚烧项目、桑德集团的固废资产注入等,有望带来超预期的业绩增长和股东回报率。
我国目前处于环保行业基础设施建设阶段,环保基础设施投资将呈现显著增长趋势。环保基础设施的大量投资建设会引发对环保设备、环保咨询和工程服务的大量刚性需求,环保设备制造业特别是固废处理相关设备未来市场空间广阔。我们认为近几年将是我国固废处理产业的蓬勃发展期,目前固废处理发展现状类似十年前的污水处理产业,未来产业年复合增长率将至少达到30%。桑德环境作为国内固废处理领域的xxxx,必将在行业大发展的过程中{zx0}受益也会受益{zd0},我们建议在固废处理产业高速成长的起点上投资桑德环境。长江证券给予增持评级。
