加州大学伯克利分校哈斯商学院(HaasSchool of Business，UC at Berkeley)金融学教授Terrance Odean的研究方向是普通投资者的行为。他认为投资者犯下的许多错误都源自他们对自己在市场中的天生劣势缺乏了解。他们在决策时表现的过分自信，短视，更易于在恶劣市况中抢下烫手山芋，而不考虑长期收益的逆向投资品种(contrarian)。

　　以下是Odean对全球投资者行为研究后总结出的最常见问题。

　　过度交易。散户常试图跑赢高效的市场。但Odean认为散户要跑赢大市在一定程度上会成为一场亏损的游戏。他认为这场对赌更易受到大机构的操纵。散户在信息上的劣势，让他们无法了解市场波动背后的因素。但他们往往认为自己已充分掌握必要信息。与大机构的博弈就如同非专业球员与NBA球员的比赛，结果一目了然。在如此情形下，受益者只有经纪商和机构投资者。

　　从众心理。投资者常受到一些被热捧投资品种的吸引。事实上，散户更大的可能性是买卖新闻媒体中提到各类品种的10%，而忽略了另外的90%。以受欢迎程度，而非投资品种的基本价值判断进行投资的问题是，这类品种价格异常昂贵，并对投资者情绪变化极度敏感。

　　据Odean在2006年的研究结果发现，市场出现最受追捧品种后，散户投资者参与了三分之二的高位交易。而此后一段时间，被热捧品种总体涨幅比市场还低1.6%。此外，散户抛掉的品种通常会表现的比他们重新买入的品种更好。

　　固执己见。聪明的投资者都会卖掉亏损品种，计入免纳税账户，冲抵收益，避免了资本利得税。但Odean研究的结果发现投资者都在以相反方向操作，更多的是卖出获利而非亏损品种，由此产生，而非避免资本利得税。

　　审慎对待市政债券

　　市政债券前期一直被看作最守旧的投资策略。无论是退休和低收入者，或是靠固定收益为生的百万富翁的各类投资者都持有州、市政府，水务机构和公立校共同管理学区(schooldistrict)发行的债券，以获取稳定和免税收益。因发债者性质决定，这类品种的风险相对较小。

　　但因2年前金融危机的冲击，想当然地投资市政债券会变得很危险。收益很低的投资者还会面临若隐若现的发债人还债违约问题。前已有亚拉巴马州杰斐逊县，圣路易斯工业发展局等公共机构分别出现美国史上{zd0}宗市政债券还债违约和滥用债款的事件。此外，加州Vallejo镇也出现类似问题，债权人在严密关注事态发展。

　　市政债基金经理人近期对此投资品种只表示谨慎的乐观。他们称，尽管现在是自二战以来的最糟市政债务融资环境，但出现违约仅涉及若干规模大的发行人。也有基金经理人表示，财政税收稳定，各地政府最终会处理好开支问题。乐观者还认为，与国债相比，这类免征xx税收品种的收益率在历史上都高于不免税的国债。

　　当今5年期AAA级市政债收益率为1.6%，而5年期国债税前收益率为2%。若投资者处于更高xx所得税率范围，此品种明年税后收益为1.2%。国债通常不会提前赎回，若利率下行，投资者可继续持有。市政债不尽相同。但在低利率期，此品种提前赎回的风险相对也小。

　　进一步提升这类品种的前景有赖于扩大xx政府的《构建美国债券(Build America Bond，BAB)》政策。在BAB政策支持下，还债困难的市政当局可发行应纳税债务，并收取相当于债券利息成本三分之一的xx政府返还项(federal rebate)。此政策对市政债券发行人是个尝试，它会相应减少免税市政债的供应。

　　市政债遭遇的另一个打击来自市政债投资基金经理人的看法。他们都对政府发行的通用市政债避推三舍，因为与像水务机构类发行的专项债务相比，通用债发行人的行为更难以分析和跟踪。

　　市政债投资者的更大风险来自利率和通胀。为应对未来的不确定性，有专业债券投资机构采用了把长期债和短期投资品种进行组合的做法，若利率上升，整个组合的收益率会提高。

　　对大多数普通投资者而言，投资此品种的{zh0}办法是购买市政债共同基金。若有专业知识的投资者在投资这类品种时可考虑把投资分散在慎选的若干品种上。同时，他们还应制定债券持有到期计划。

　　关注亚洲稳定分红投资品种

　　据俄勒冈州波特兰市马修斯亚洲增长和收益基金(MatthewsAsian Growth and Income Fund)经理人分析，亚洲地区增长势头迅猛。然而，追求该地区高增长股票和行业的投资者错过了赢得稳定高分红和有资本增值前景的可控收益的机会。该基金在亚洲除日本以外的各市场投资，基金分红为2.8%，其中专门投资xxxx部份的分红率达4.1%，远好于标普500指数1.8%的收益水平。

　　该基金关注和投资的股票是未来能以略低于10%速度增长的企业。如台湾半导体公司(TaiwanSemiconductor)。它2006年前年增长速度在5%-20%。尽管去年创纪录的90亿美元销售下跌了11%，但公司负债很轻。公司虽计划未来增加投资，生产速度更快，尺寸更小的芯片，但它不用依靠紧缩分红来做到这一点。公司近期分红在4.5%。

　　该基金赞许的另一亚洲企业是制造航天和国防设备的新加坡的SingaporeTechnologies Engineering公司。公司前3年的复合增长达7%，分红率4.1%。当投资者在形势紧张时纷纷看淡市场时，该公司业绩会表现出继续攀升势头。

　　该基金还关注中国食品加工和零售业，以及印度电影制片业。香港的电视广播公司(TelevisionBroadcasts，TVB)也是该基金关注的对像。公司去年来自广告的收益就高达40亿美元，未来前景很乐观。公司当前的分红为4.5%。

　　新版庞氏诈骗

　　无独有偶，麦道夫庞氏诈骗在美国新墨西哥州阿尔伯克基市(Albuquerque)也有了翻版。当地一家自称为销魂魅力乐园(Landof Enchantment)的不动产企业经营者DouglasF. Vaughan自1993年起从600多位投资者处筹集了8600万美元，其中大部份已被挥霍。美国证交会(Securities & ExchangeCommission)指控Vaughan像麦道夫一样，用后来者的资金，而非经营利润支付前期入伙投资者的收益。

　　Vaughan与其业务已申请破产，资产已被法院冻结。破产法官上月裁决Vaughan是从事了多年的庞氏诈骗老手。与麦道夫一案情形相同，那些得到过所谓分红的投资者，可能面临破产托管人要求收回已得“分红”的命运。该案的刑事调查也同时展开，持搜查令的调查人员已突袭了该公司的数个营业点。

　　此案得出以下几点教训。

　　投资不能仅凭已有的名声。Vaughan经营的不动产企业在当地名声显赫，它还是该州{zd0}的不动产经纪商。公司经手项目在州内比比皆是。Vaughan本人在业界知名度也很高，曾当选该州的“年度不动产业者(Realtorof the Year)”。受害者称自己就是轻信了Vaughan名声而受骗。

　　不能太贪婪。Vaughan借债的期票利率高达17.5%，如此高收益远超麦道夫做出的收益承诺。据法院材料显示，Vaughan有时还向投资者付出高达25%的收益，也有受害者称甚至得到过40%的收益。

　　对持续稳定高收益保持警觉。Vaughan这些年来付给投资者的收益率几乎从不下调，甚至在市场利率出现大幅下跌时。

　　应坚持要求披露信息。阿尔伯克基市的金融理财顾问曾对Vaughan发行利率高达25%的债券，但又拿不出任何资金使用详细计划和抵押物表示高度质疑。但Vaughan常以个人名誉作担保，并以不动产作为偿债抵押物，而实际情况是这些不动产已在多项借款协议中被抵押。同时，投资者还常抱怨无法定期收到Vaughan的经营报告。

　　不可xx依赖监管制度。按新墨西哥州法律要求，期票应被视为有价证券进行登记注册，并按期披露借款人的经营状况。但Vaughan以投资者不足25人为由，拒绝登记注册。

　　保持投资多元化。在Vaughan企业中投资的许多人都是出售了自己经营业务的小业主和退休者。他们倾其所有投资于Vaughan的债券，最终不得不因Vaughan案子而申请破产。

　　警惕骗子雇托。此案中的众多投资者都参加过Vaughan举办的，最终是推销Vaughan骗术的退休计划系列讲座，其中不少人来自该州以外地区。与麦道夫案{zd0}区别是，Vaughan案的受害者都是些极普通的投资者，没有多少理财经验和知识。

　　如何顺利继承家族休闲居住地

　　国会和税务局制定的“合格个人住宅信托('qualifiedpersonal residence trust')”政策可让老年夫妇在去世后，他们生前休闲之地的住宅免遭不动产遗产税，家庭成员为此产生的争执和优先接收权的争夺问题干扰。

　　xx不动产遗产税计划于明年1月1日起恢复，人均不超过100万美元的物业价值为免税门槛。民主党人一直要求把门槛提升至人均350万美元。

　　让家族休闲地不动产不受税收干扰而传承下去的策略涉及家庭收入和不动产遗产税间的关系。若持有者无其他应税不动产，此产业可一直以持有者名义存在下去，且子女也能获得以市价确定不动产价值和计税基础上调的好处。若后人不得不支付各种遗产税，那麽，{zh0}事前采取必要避税措施，以减少或免去税赋。但后人将丧失增值带来的好处。

　　对无法确定不动产价值是否进入应税门槛，并不想遭于设立信托带来的各种麻烦的老年夫妇，可以考虑让出自己的部份不动产份额。其办法是采用年度赠予税收免除(annualgift tax exclusion)政策。按税法规定，在不考虑赠与税前提下，任何人允许向任何其他人每年赠予1.3万美元财富。这意味着一对年长夫妇每年允许向其两位成年子女最多赠予5.2万美元的财富。这样，原持有不动产者可以该不动产部份所有者的身份，继续居住在此而无需缴付租金。

　　寻找欧洲价廉物美的投资机会

　　对许多美国旅游者而言，法国是必游之地。但对美国投资者而言，法国就像是遥远的火星，那里气氛冷淡、成本高昂、就业法律僵化和经济增长平庸。在纽交所上市的法国企业仅7家。

　　尽管如此，名为MetropoleGestion的法国投资基金广泛涉足欧洲各行各业。其基金经理人很保守，对市场的所有信息都质疑，故其运作理念与众不同。

　　基金对各行业投资价值评判的标准不尽相同。如对银行的判别标准是，只有其股价跌至接近，或在账面价值之下才考虑投资；对制药企业的标准是，最多付出的投资价格为每股销售额的2倍，并以3倍卖出。对家乐福这样的零售企业，他们以0.3倍的每股销售买进，以0.7倍价格卖出。

　　此外，基金经理人认为，仅凭证券投资难以获得更高利润，因有时这类投资增值缺乏催化剂。因此他们还关注增值催化剂——企业并购。基金的大多数投资是长期投资，一般持有企业的股票比重达到该企业总股本的10%。

　　基金经理人认为，随着欧元兑美元汇率大幅下跌，现在投资欧洲企业时逢良机。当然，基金对像英国石油(BP)这类企业，即使其股价再低也不会投资，因它清理墨西哥湾污染的开支的高度不确定性。

　　提高保险效率

　　一般美国人在住房、汽车、其他物业和债务上买有大量保险。但到头来却发现意义并不大。对普通人而言，投保是家庭开支很大的项目。据xx统计局(Bureauof Labor Statistics)数据，美国年入10万美元的普通家庭2008年在汽车和住房保险上共支出了2400美元，超过医疗保险支出的2300美元。

　　据AcePrivate Risk Services机构对全美600个独立保险代理进行的调查，这些专业人士发现富裕人群对个人债务，住房全损，以及可回收的财富通常投保很少，而对价值不高的可扣除项，以及像家具类普通个人财产却大量投保。因此，投保人应考虑如下几方面因素。

　　不要感觉被套牢。据去年一份对投保人的调查发现，半数以上投保者近年为节省保费而改换承保商。这并不足以证明大多数已改换承保商的投保者能节省保费。投保人应做的是，投保前认真选择承保商。

　　选择最适合的保险产品。大多数独立保险代理人既代理一般保险公司的住房保险的标准产品，也代理专业化的保险产品。标注型保险虽比专业化保险保费约低20%，但承保价值的上限也相应较低。投保人事前应权衡利弊。

　　应以足额价值投保房屋险。据建筑成本数据服务商Marshall& Swift/Boeckh估计，全美约58%的家庭对住房投保价值平均人为压低21%。尽管房屋价值可能会下跌30%，但这不意味房屋重建的成本会更低。投保人应记住的是，每单位面积的重建成本甚至要高于新建筑。

　　减少房屋内物品的投保。房屋内物品承保上限通常为房屋重建价值的50%-70%。有专业人士表示，除非室内家具为黄金打造，否则应尽量减少在此的投保费用。