概要          

●中国5月铜进口下降;但需求仍稳健

●密歇根大学消费者信心指数初值升至2008年3月{zg}

●欧元区通过了参与救助的4400亿欧元的计划

●由于匈牙利新政府政府提供了混乱且部分错误的预算数据，所以导致5月份的预算赤字高于预期

●金属库存持续下降

 ★行情回顾

 本周金属市场呈现反弹格局，一系列经济数据以及欧元区主权债务危机的缓解令金属市场暂时获得支撑而呈现低位反弹。期铜周一跌至八个月低位,因担忧欧元区经济和需求增长放缓的投资者抛售商品和其它风险较高资产. 其它金属价格跟随铜价走低,期铝跌至八个月低位,期锌触及11个月低位,期镍和期锡触及四个月低点,因担忧匈牙利将成为不断恶化的欧洲债务危机的下一个受害者,以及前周五公布的令人失望的美国就业数据导致商品和股票市场的避险交易增加. 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜盘中触及每吨6,037.50美元的日低,最终收跌425美元,报每吨6,100美元期铜周二收高,为七个交易日来首次,但是依旧接近八个月低点.欧元走强带来的提振盖过经济和需求前景不确定. 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜收于每吨6,165美元。期铜周三收高,受美国xx储备理事会(美联储,FED)主席贝南克言论以及预期中国5月出口增长的报导提振. 贝南克在众议院预算委员会的证词陈述称,经济复苏站稳脚跟,但是"不能xx忽视"双底衰退.他预计经济将持续增长 。期铜周四涨至近一周高位,受欧元延续涨势和中国需求料将持稳的预期提振,尽管中国稍早公布的进口数据良莠不齐，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜收涨70美元至每吨6,410美元,此前盘中曾触及每吨6,455美元高位,为上周五以来首见. 中国海关周四称,5月未锻造铜及铜材进口396,712吨,稍低于预估,且低于4月的436,345吨. 期铜周五从一周高位回落,但仍收高,且录得4月初来{zd0}单周升幅,因全球两大消费国--中国和美国宏观经济数据普遍良好,带动需求预期升温. 投资人焦点转向6月路透/密歇根大学消费者信心指数初值升至2008年3月{zg}.该意外强劲的数据显示美国经济仍在复苏,扶助缓和了稍早因5月零售销售数据意外下滑引发的不安. 

★     本周市场焦点

        危机缓解为市场带来反弹契机

在经过连续大幅下跌之后，金属市场迎来了久违了的反弹行情。一个时期以来不断打击市场的三个利空，即欧元区主权债务危机、美国对多家金融机构的调查以及中国方面紧锣密鼓的回收流动性的举措在近期似有缓和之迹象，从而使得严重超卖的市场获得喘息的机会。而外汇市场上，美元在重要的压力区关前止步也为金属价格的反弹带来了一定的动力，短期内这种反弹行情将持续。

就欧元区而言，希腊到期债务偿还平稳度过，没有向其他国家蔓延令市场松了一口气，西班牙3年期国债成功拍卖也表明主权信用没有遭受大的破坏。而欧元区通过了参与救助的4400亿欧元的计划为欧元区主权债务危机的解决铺平了道路，美国以及以及欧洲决策者的乐观言论，缓解了围绕经济前景的担忧情绪。美联储主席伯南克以及欧洲央行行长特里谢发表的乐观讲话也给风险偏好带来支撑。美联储主席伯南克周三晚发表讲话表示，欧债危机对美国经济的影响有限，美国家经济复苏的基础扎实稳固，并且表示美国今、明两年将保持经济扩张势头。特里谢也表示，欧洲央行将继续提供流动性支持以缓解本地银行业面临的短期融资压力。德国宪法法院已驳回有关暂时禁止德国参与7,500亿欧元的欧盟援助计划的要求。IMF总裁卡恩也表示欧洲债务危机已经得到控制，并认为欧元美元的适当汇率在平价水平。考虑到欧元区债务水平高企的国家坚持财政紧缩计划，欧洲主权债务危机的解决方案正陆续出台并逐步细化，不久即将付诸实施，因此欧元似乎再现曙光，我们从近期欧元空单的离场规模就可以得出短期内压力释放的结论。

欧元区各国财长最终完成了以4400亿欧元的国家担保计划为支持的援助资金机制。将由“欧洲金融稳定性工具”发售以国家担保计划为支持的债券，并利用筹集到的资金向有需要的欧元区国家提供xx。德国政府也确定了削减赤字计划，因国内外需求均有所上升。一时引起市场恐慌的匈牙利主权债务问题也得到了澄清，由于匈牙利新政府政府提供了混乱且部分错误的预算数据，所以导致5月份的预算赤字高于预期，但显然不是希腊式的危机。

一个时期以来持续对金融机构进行调查的美国政府在金融改革方案出台后似乎沉寂，而其国债发行创纪录以及大规模的贸易赤字显示美元在上升过程中其国债发行的顺利进行同时贸易赤字持续增加对其出口以及就业的伤害。美国财政部6月8日公布的报告显示，今年美国国债将达到13.6万亿美元，占国内生产总值(GDP)的93%。 报告预计到2015年，美国国债规模可能进一步攀升至19.6万亿美元，占GDP的比例将高达102%。为应对金融和经济危机，美国政府出台了一系列救助和经济刺激方案，令美国赤字规模剧增。截至今年6月1日，美国xx政府负债总额已突破13万亿美元大关。同时，美国财政部公布数据显示，美国连续第20个月录得预算赤字，为历来最长纪录。数据显示，美国5月预算赤字为1359.3亿美元，上年同期为1896.5亿美元赤字。市场预估为1400亿美元。 财政部指出，5月美国政府的收入为1470亿美元，较去年同期增加了约300亿美元，虽然个人所得税收有所下降。5月政府的开支为2830亿美元，较上年同期减少240亿美元，这主要与大量支出项目转移至此前的4月份有关。5月美国政府的预算赤字较国会预算办公室的预期低60亿美元。双赤字状态的进一步加剧在美元不断走强的背景下尤其突出，而美元的进一步上涨必然会导致其赤子的加剧，因此在这样的情况下美元难以避免的受到一些压力。

中国方面，央行再度恢复了暂停一月的正回购的同时，例行xxxx的工作仍然在持续当中，但显然已经实现了连续三周的正投放，表明回收流动性的举措在不断的调节中。央行１０日公告称，当天公开市场操作以价格招标方式发行１００亿元３个月期央票，中标价为９９．６１元，参考收益率为１．５７０４％，创２００８年１１月２８日以来新高，较上次操作提高４．０４个基点，已连续４次操作升高，累计抬升１６．１６个基点。央行在公开市场还进行了１００亿元９１天期正回购操作，中标利率１．５７０４％，较上次操作提高１６个基点，为１２次操作以来首次提高。

在持续下跌之后，对金属市场持续带来压力的三大利空在近期出现的缓和为金属市场反弹带来了契机，而短期内，这些利空若没有新一轮的来袭，则市场在震荡中仍然将反弹。

★     主流机构观点：

IMF：大宗商品价格短期内将进一步上涨.从中期来看，大宗商品价格预计将保持在历史较高水平,需求快速增长和产能缓慢增长之间的紧张状况”很可能重现，从而使价格保持在历史较高水平。与以往几次经济周期相比，目前大宗商品价格的回升速度更快，这是因为全球复苏的力度强于预期，新兴及发展中经济体在全球大宗商品市场上扮演着日益重要的角色.在金属市场，中国急剧增长的需求正推动价格走高，但鉴于库存高于平均水平，预计金属价格只会缓慢上涨。

法国巴黎银行:此前预测2011年第二季金价将回落至980美元/盎司，但4日决定，将2011年第四季黄金均价预期由1,000美元/盎司调高245美元至1,245美元/盎司，同时上调2010年第二季均价预期由1,090美元/盎司至1,175美元/盎司。并称，目前看来，美元兑欧元的上强虽可能一度限制黄金上涨空间，且整体走势暂时缺乏活力，但欧元区债务危机令投资者对欧元的信心充满更多不确定性，黄金饰品需求有望反弹，央行零星售金以及避险投资需求等众多因素均利好金价，因此预计2010年第三季黄金均价为1,150美元/盎司，第四季为1,165美元/盎司。

罗杰斯：目前所有人都看空欧元，却也是做多欧元的{zj0}时机，但是做多欧元不是基于欧洲债务危机趋稳，而是基于技术性反弹，一旦技术反弹开始，谁也无法预知是从哪个水平开始。预计政府会通过印钞来摆脱债务问题，而这样会加剧通货膨胀。未来十年{wy}处于牛市的是商品市场。

苏克敦金融：中国公布月度经济数据，5月CPI环比上涨3.1％，高于3％的平均预期，也创下19个月新高，主要归因于食品和住房价格走高，引发市场对上调利率的猜想。另一方面，工业生产增长同比放缓，这对于正努力保持经济平稳增长的中国政府来说是一大挑战。这些数据并未导致金属价格大幅波动。

巴克莱：基本金属价格走高，虽然中国经济数据喜忧参半。5月金属产出表明需求继续复苏。

德意志银行:中国减少铜库存的进程最近带动铜价下滑，中国很大程度上在影响铜价走势，中国的潜在需求疲软。但从较长期看，最终会出现供应问题，可能导致铜价上涨。

表一览

★    综合分析

在经过连续大幅下跌之后，金属市场外汇市场美元回落的打击下出现强劲的技术性反弹。而始终压制商品市场的欧元区主权债务危机在近期似乎有一定的缓和迹象，也为市场的反弹带来了契机，IMF总裁卡恩称欧洲债务危机已经得到控制，而美国评级机构对欧洲债务危机态度似乎也有所改变，此外美联储主席伯南克称经济复苏站稳脚跟，受此影响，金属市场止跌回升，呈现出强劲地反弹态势。

此前受到美国就业数据不佳，美国经济复苏步伐放缓及匈牙利可能出现类似希腊债务危机言论导致欧元下跌而推动美元上升等多种利空因素叠加，金属市场出现大幅下跌。

   全球经济的持续复苏也为市场超跌后出现反弹提供支持，中国海关总署周四公布的数据显示：5月中国进出口值2439.9亿美元，同比增长48.4%，其中出口1317.6亿美元，较上年同期增长48.5%，远高于此前市场预估的32%增幅。同时5月中国贸易顺差为195亿美元，相比4月份的17亿美元增长了超过11倍，令市场对欧洲债务危机对中国贸易影响的担忧有所减轻，投资者信心逐渐恢复，商品市场得到提振。

美国方面同样支持市场的反弹，美联储主席伯南克周三表示美国经济将持续增长，通胀预期较为稳定，就业市场状况正在改善，欧洲债务危机仅会对美国经济造成温和冲击，此言论提振市场情绪，金属价格受到支撑。

整体来看，由于此前金属市场受到多重利空消息打击而出现价格超跌现象，但经济复苏的脚步并没有停止且欧洲主权债务危机担忧逐渐减缓，金属市场将呈现出触底反弹的态势，短期看反弹仍将持续。

我们仍然从周边市场和相关品种的运行来观察金属市场的运行环境。道琼斯工业指数和标准普尔500指数近期仍然运行在针对去年以来的大规模推动结构上升的调整行情当中，其运行在0.382之上表明其调整仍然从属于强势范畴，近期受到乐观数据的支撑出现回升，但整体震荡行情没有发生改变，表明目前全球经济维持良性增长态势。波罗的海航运指数近期有所回落，但仍然运行在去年以来的上升通道当中，对市场的压力较为有限。美元指数在经过年初以来的两波向上冲击后，近期在重要的压力位88.8附近止步后展开调整行情，对商品市场近期的回升提供了一定的支撑。全球商品综合指数继续运行在年初以来的调整行情当中，短期反弹行情没有对于其结构性的C浪构成破坏，因此目前仍然定位在反弹行情当中。贵金属中的黄金白银整体强势依旧，其震荡中对前期上升进行消化，后市仍然将呈现第5浪上升。整体看，周边市场运行环境仍然处于良性之中，对金属市场近期的反弹行情难以构成大的压制。

金属市场自身看，铅价在实现了其调整行情的C浪目标后，近期呈现反弹行情，但其调整行情没有遭到破坏。锡价也同样呈现调整后的反弹行情当中，短期看其反弹没有得到提升前，其将再度考验上方压力。镍价同样在实现了其abc的调整行情之后，出现反弹，短期内其回升行情没有对其调整结构构成破坏，需要观察市场的进一步表现。上海锌以及伦敦锌为本轮回落行情中最为疲弱的品种，其回撤甚至已经超过了其0.618的理论目标位，因此在此次回升行情中也较为强劲，运行上看，伦敦方面将测试1850美元，上海市场将测试14900元一线。铝市场运行则存在一定的差异，上海市场运行明显的锯齿形调整，而伦敦市场则运行穿头破脚整理构架。短期内其回落目标实现之后，市场出现反弹，伦敦铝将测试2085美元，上海方面则目标为15100元。铜市场看，无论上海市场还是伦敦市场都运行了一个自年初以来的穿头破脚整理构架，其C浪破脚之后目标基本实现，短期内属于触底回升行情，由于整体的调整行情没有确认破坏，因此我们仍然按照反弹行情视之，直至其反弹被提升。短期看，伦敦市场6700美元的压力将是铜价能否提升的重要位置。而上海方面53200元将进入市场的眼帘。

景川

2010年6月13日于上海