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    《投资者报》分析员 李清竹       2010年06月15日 20:59  投资者报

　　赣锋锂业是地处江西省新余市的一家锂加工企业，今年3月份，也就是赣锋锂业过会前夕，部分媒体报道公司在卤水提锂领域取得重大突破，公司成为我国{dy}家成功掌握从卤水中直接提取电池级碳酸锂核心技术的企业，在招股书中，公司也以此作为核心优势。

　　但据《投资者报》对青海(12.62,-0.28,-2.17%)、四川国锂锂业等方面的采访得知，目前，中信国安、(29.33,-0.67,-2.23%)旗下的扎布耶公司、(13.88,-0.29,-2.05%)、核工业北京化工冶金研究院等公司或机构都已经具备卤水提锂的技术，赣锋锂业在该领域并不具有独特优势。并且，由于销售价格差异，公司2009年销售的碳酸锂几乎不可能为电池级碳酸锂。

　　公司2009年的碳酸锂平均销售价格为3.48万元/吨，而根据四川国锂锂业一位肖姓经理介绍，目前电池级碳酸锂的价格较2009年有所下降，99.5%纯度的为4.1万元/吨，99.9%纯度的为5.2万元/吨，而2009年的价格比现在还要高，公司销售的碳酸锂几乎不可能为电池级碳酸锂。

　　盈利下滑13%

　　赣锋锂业实际控制人为李氏家族，其中，李良彬为公司赣锋锂业{dy}大股东，持股比例为39.25%。公司最早成立于2000年3月，李良彬在设立时的出资比例为93.33%。

　　2009年，公司实现销售额2.47亿元，同比仅增长了2.3%，实现净利润3386万元，同比大幅下滑了13%。这表明，赣锋锂业的成长性在国内外经济形势低迷时遭遇了极大的困难，公司抵御行业周期性风险的能力较差。

　　公司主要产品包括金属锂、氯化锂、氟化锂、碳酸锂、丁基锂等，而外购原材料则包括卤水、碳酸锂、氯化锂、回收锂化物。

　　实际上，在锂产业链中，公司仅是处在中间的加工环节，在上游，公司不拥有锂资源和开采权，而在下游，公司在锂产品方面未涉及，至于目前因受国家政策鼓励而备受追捧的锂电池领域，公司也不具有锂电池材料和成品的生产能力。

　　根据微笑曲线，这是全产业链中毛利率{zd1}的环节，公司2009年的综合毛利率为25.7%，而我们通过西藏矿业等上游行业公司公布的数据，锂盐产品的销售毛利率能达到45%以上，下游的锂电池材料及产品的毛利率高于加工环节，根据(28.00,-0.15,-0.53%)公布的数据，公司的锂电池电解液的毛利率达到36%。

　　从收入构成看，金属锂占比{zg}，达到41%，其次为碳酸锂，占比为26%，两项合计占67%。其中，金属锂比重较上年下降了8个百分点，碳酸锂则提升了18个百分点。

　　2009年，公司的金属锂业务未能实现以量补价，因价格下降对销售额的影响达到1500万元，而销售量也比上年减少了9.2吨。

　　而碳酸锂业务增长较快，2009年销售额达到6512万元，同比增长了2.4倍。尽管销售单价有所下降，但销量由上一年的393吨猛增至1869吨。

　　体现在利润贡献方面，金属锂产品的毛利占比{zg}为40.5%，较上年下降了7个百分点，碳酸锂占22.4%，较上年大幅提升了近16个百分点，两项产品合计为公司贡献了63%的毛利。

　　由于占比{zg}的金属锂产品销售额下降了15%，氟化锂和氯化锂的销售额同比则分别下降了28%和19%。因此，公司销售额在2009年能避免下滑，碳酸锂业务的崛起起了决定性的作用。

　　卤水提锂优势难以服人

　　既然碳酸锂业务的大幅增长对公司的业绩贡献凸显，那么，了解这一业务对投资者而言至关重要。

　　今年3月底，也就是赣锋锂业过会前夕，国内部分媒体以“我国电池级碳酸锂生产技术实现重大突破”为题，报道了赣锋锂业的卤水提锂技术，并称，“江西赣锋经过长期技术攻关，成为国内{dy}家成功掌握从卤水中直接提取电池级碳酸锂核心技术的企业，也是国内{dy}家实现卤水提锂技术工业化生产的企业。”

　　而在招股书中也宣称，公司2009年突破了用卤水直接生产电池级碳酸锂的先进技术并形成2500吨/年的产能，并以此作为公司的核心优势。

　　据了解，电池级碳酸锂的生产分矿石提锂和卤水提锂两种，由于矿石提锂的成本高，国际大型锂业公司，如SQM、FMC和Chemetall等公司都已经xx关闭了矿石提锂生产线，转向卤水提锂。而由于技术瓶颈，国内锂业公司长期以来都采用卤水提锂技术。

　　那么，赣锋锂业的卤水提锂技术到底有多大的优势呢？

　　为此，《投资者报》对其竞争对手进行了调查采访，国内最重要的锂业公司——中信国安的控股子公司青海中信国安科技发展有限公司。针对赣锋锂业的卤水提锂技术，该公司研发部一位蒋姓员工在接受《投资者报》采访时说，“他们是和我们公司在一起做的研发，技术上应该相差不多。”

　　他表示，青海中信国安目前的卤水提锂技术还仅用于工业级碳酸锂，电池级碳酸锂的技术已经没有问题，但还没有进入规模生产。

　　背景资料表明，青海中信国安隶属于中信国安，注册资本8亿元，拥有员工1500人，2003年设立时总投资达到22亿元，主要从事青海西台吉乃尔盐湖的综合开发。相比之下，赣锋锂业的注册资本为7500万元，拥有员工420人。

　　四川国锂锂业一位肖姓经理在接受《投资者报》采访时说，“电池级碳酸锂的价格分两种，纯度99.5%的为4.1万元/吨，纯度99.9%的为5.2万元/吨，而2009年时的价格更高。”

　　根据赣锋锂业披露的数据，该公司2009年的碳酸锂平均销售单价为3.48万元/吨，肖姓经理说，“这{jd1}不可能是电池级碳酸锂，去年电池级碳酸锂的销售单价肯定超过4万元，这应该就是工业级碳酸锂。”