天虹商场(002419):连锁模式高速复制可期

　　　　

　　随着IPO申请过会，早在2007年就启动上市计划的深圳本土百货巨头--天虹商场（002419）的A股之梦将成为现实,。天虹商场是国内xx探索并实践"百货＋超市＋X"业态组合的百货连锁企业，其专柜和自营相结合的经营模式均已经成熟稳定,，具备了持续发展能力和可复制能力,。

　　　　扩张不走寻常路

　　　　天虹商场是国内拥有百货商场数量最多的连锁百货企业之一，并在国内xx了"百货+超市+X"的业态组合模式，提高了超市和其他相关业态在百货商场的地位和作用，将超市打造成为可与百货共享顾客群体的精致超市,，并根据顾客需求和竞争对手灵活配置"X"部分（如电器、家居、餐饮等）。

　　　　面向全国发展零售网络是公司既定的发展战略,，截至目前，公司经营区域涵盖珠三角、福建、江西、湖南和长三角、华北市场,，其中深圳市场是公司最主要的经营区域。

　　　　在公司总体业绩高速增长、深圳本地商场业绩稳步上升的同时，随着外埠商场的持续开设及其业绩的快速成长,，外埠市场的收入占比已经上升到30%，公司的跨区域发展取得良好的成效。

　　　　独特模式成就高毛利率

　　　　公司的"百货+超市+X"业态组合模式有效提高了商场的整体盈利水平。尽管2009年度公司百货业态的毛利率下降到22.67%，但销售收入大幅上涨33.69%，最终百货业态毛利上涨7%。超市业态毛利率和收入实现了同步上涨，进而毛利实现了15.50%的增长。

　　　　毛利率较高是百货业通行的特点，而毛利构成中百货业态占比较高引致天虹商场整体毛利率高于同行平均水平。天虹商场自身的高议价能力、良好的内部管理和深圳市场恰当的定位促进了公司毛利率的提高。

　　　　加速异地复制 完善区域网络

　　　　随着市场竞争日益深化,,，公司面临着实现"成为全国性连锁百货零售企业"目标所需的长期资本来源问题。本次发行，公司一方面可通过股权融资增强资本实力,，改善资产负债结构；另一方面利用资本市场拓宽公司的长期资本来源,。

　　　　天虹此次计划发行5010万股,，募集资金10.56亿元，将用于投入新设7家新商场项目、收购东莞愉景东方xxx广场部分商业物业等项目。公司管理层认为,，公司的业务模式已日趋成熟和稳定，具备了跨区域发展和大规模开设新商场的条件,。

　　　　公司计划在珠三角、长三角、闽三角等重点发展区域稳步开设新店，完善区域零售网络，强化区域优势。适机进入环渤海、西南区等区域的重点城市。根据公司拓展计划，未来两年公司将争取开设10家左右百货商场,，并保持较快增长。