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周中国刚公布了{zx1}经济数据，官方很快即表示政策将保持不变。这意味着利率将保持不动，即便货币宽松政策风险看似正在上升。

中国采取明显紧缩措施已近六个月了，但5月份数据表明通胀趋势正在上升，而非经济放缓。

中国5月份消费价格指数(CPI)突破3.1%，创19个月来新高，生产者价格指数上行7.1%。尽管银行放贷处于放缓态势，但货币供应增长仍高于20%，零售指标年比增长18.7%。

5月份出口反弹，达1360亿美元高点，月度贸易盈余攀升至195亿美元。经济放缓的迹象只有固定资产投资了，1至5月份该指标上涨25.9%，低于1至4月份的26.1%。

中国的一切都具相对性，但这看上去似乎是教科书中一个经济过热需要加息的案例。而令人吃惊的是，大批经济学家对于新数据的解读并非如此。

瑞士信贷得出的结论是，总体而言，数据表明经济正在放缓，并认为这些数据不会令中国的宏观政策立场有所改变。

渣打银行的经济学家也持这种观点，认为中国的经济正转向放缓，并预计2010年不会加息。

对任何一位试图解读中国指令型经济的经济学家来说，成功猜测政府的政策是其工作中的很大一部分。但要说这些数据即表明中国不会加息仍有些牵强。

至少他们与中国大陆官员的观点是一致的，尽管CPI突破了政府设定的3%的控制目标，中国官员很快淡化了通胀风险。

但在现实生活中，通胀问题显然越来越突出。由于生活成本不断上涨，中国多处都发生了工人要求加工资的罢工，尽管有报道说，当局开始封锁罢工的消息。虽然并非所有的工人会获得富士康近来同意的70%的工资涨幅，但工资上涨趋势正在加快，无疑将增加通胀压力及通胀预期。

很多机构投资者一再担心的是，中国将面临控制过热经济的痛苦抉择。如果不采用加息的疗法，那么今后的痛苦将会更大。

目前为止，紧缩措施的方式主要是提高银行存款准备金率，减慢放贷速度，而不是加息。摩根大通中国证券市场部主席李晶称目前的政策是中国从超级扩张的政策转向紧缩倾向。

情况或许是这样的，不过随着通货膨胀的上升，目前实际利率为负值，并在持续下滑，银行存款利率只有2.25%。加息的左右为难表现在对中国日益重要的房地产市场的影响上。北京方面希望避免把过热的楼市变成一场可能的崩盘。

大陆银行可能已经限制了在房地产上的敞口，但容易受到冲击的却可能是房主。在中国很多地区，目前房价为平均工资的15倍，家庭可能会把60%的收入用来缴纳房屋抵押xx。无论买得起房的模式是怎么说的，如果利率上调，家庭的日子会不好过。

这是有关部门不愿利用传统的加息方法、而是倾向于用各种行政手段来为经济降温的原因之一。

风险是，不愿加息的做法将会令泡沫经济持续下去，因为过剩的资金会再次出现在其他限制较少的领域。

如果xx中心澳门是紧缩措施的晴雨表的话，紧缩措施并没有起到作用。xx收入再创新高，一些分析人士预测2010年收入将增长50%。在其他地方，过剩的资金开始进入葡萄酒、xx手表或中国艺术品等xx品，中国储蓄者投资选择的缺乏加剧了这一走势。激励人们存款的措施几乎没有。

北京方面显然面临艰难的平衡，它需要低利率来控制资产价格和经济。

投资者会认为，对于价格的稳定和可持续增长来说，这看起来像是个不牢靠的基础。

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