华为巧施"回马枪":联手PE做多3COM


从与3Com合资成立"华为3COM(H3C)",到彻底套现H3C股权获得8.82亿美元,再到出手3.63亿美元争取3Com16.5%的股份——不到4年时间里,华为跟3COM耍的"回马枪"令人目眩。

      9月28日,3Com宣布接受了私募投资公司贝恩资本(Bain Capital)的收购报价。根据协议,贝恩资本将以22亿美元现金收购3Com。作为交易的一部分,华为将通过香港的全资子公司收购3Com少数股份——贝恩资本将控制83.5%,华为以3.63亿美元的代价获得其余16.5%的控制权。这一收购价格(每股普通股5.3美元),比宣布前上个交易日3COM收盘价溢价44%。宣布当天,3COM股价暴涨36%。

      3COM为何反复出现在华为西进的日程表中?任正非迷上资本运作了吗?不到20%的股份对华为究竟有何深意?

      贝恩、华为各取所需

      "贝恩的用意很明显,那就是财务投资,拉上华为可以使3COM增值。"一位资深华为员工分析,"从华为的角度看,我们不认为参股3COM的长远目标是出于简单的xxxx,而是基于对北美市场、客户资源,以及人才的战略考虑。"

      显而易见的是,对管理着近500亿美元资产的贝恩来说,收购3COM全部股权易如反掌,拉上华为则为其资本运作增加了保险。

      一位通讯业内人士分析,华为对3COM意义深重,"H3C为3COM贡献着主要收入,而H3C中超过30%的收入来自于与华为的业务合作,让华为参与收购,与3COM结成商业策略伙伴,不会影响以后对H3C产品的销售,从而在今后对3COM的整合中得以保住3COM的价值"。

      对于华为是否有意借助3COM的资源进入北美市场,业界也有争议。由于3COM在北美市场号召力已经大不如前,其近一半收入来自H3C,因此前述通讯业内人士认为,3COM对华为在北美的扩张并无大帮助,而希望借此挑战思科更是难以实现,"两者不是同一个重量级"。

      根据3COM 今年6月发布的报告,在其2007年{dy}季度3.1亿美元的销售收入中,北美地区只占6000万美元,而中国市场贡献了1.4亿美元。

      至于3COM在产品上是否能给华为带来互补,上述通讯业内人士也表示怀疑:3COM主要产品集中在数据通信上,北美主要销售的是安全产品,这些对华为都不重要——在安全产品上,华为已经与赛门铁克达成合作;在数据通讯的xx上,华为自身已掌握了部分技术,中低端上也有港湾在做。

      3COM的CFO Jay Zager在接受道琼斯通讯社采访时表示,"华为不会干涉业务日常的管理"。而华为也在回复中表示,"3COM是个拥有自己经营项目的独立实体,我们没有利用3COM作为进入北美平台的意图。"

      但是华为一位高管提出了另一思路。他认为,根据以往华为在海外的投资风格,其背后都有占领市场的打算。

      他举例说,两年前,华为曾经真刀真枪的欲收购已经"没落"的欧洲老牌设备商马可尼,彼时,马可尼在商业成就上比今天的3COM更为式微,但其过往积累的客户资源对于刚刚走向海外的中国公司而言,有非常大的价值,"要不是爱立信以12亿英磅之巨出手,华为是有志于拿下马可尼的。此次参与收购3COM,起码在今后贝恩的出售中可以先行卡位"。

      H3C拉高3COM价值

      除了北美桥头堡因素外,H3C的价值也正在被华为重新发现。

      "华为可能在重新思考当初出售H3C股份是否明智。"Motley Fool的分析师Rich Smith表示,H3C的良好表现提升了3Com的价值,"它的现金流回转,利润率也提高了"。

      2003年,3Com同华为创建了华为3Com合资公司,3Com在合资公司投入1.6亿美元现金,而华为则提供技术和工程师,业务集中在中低端企业级数据通信产品。2005年10月,3Com 以2800万美元的价格收购华为3Com公司2%股份,持有华为3Com公司51%股份。

      2006年11月29日,3Com在与华为对H3C的竞价中宣布以8.82亿美元收购华为在H3C的49%股份。以此作价,H3C价值18亿美元。在收购3COM之后,华为将间接持有H3C 16.5%的股权,该部分价值2.97亿美元。这意味着华为以6600万美元获得了除H3C外3COM其余业务16.5%的股权。

      当初,3COM投资者曾对8.82亿美元的收购表示担心,不过,这个收购为3COM在亚洲扩张和逐渐恢复大有裨益。

      在IDC6月份发布的报告中,H3C在中国的IP储存网(IP storage area networks)市场占有率达到51.9%。事实上,自从2006年3月设立此业务开始不到9个月的时间里,该块业务在全球便排在了第8。

      Jay Zager表示,H3C近几个月的表现良好,他甚至相信H3C产品的成功将帮助3COM从思科口中夺回部分失地。

      在9月28号的"策略宣告会"上,3COM的CEO Edgar Masri向投资者表示,贝恩资本对3COM的私有化有利于公司管理层更有弹性地执行商业计划,而不必受制于短期的外部资本市场的财务压力,而华为的少数股权和作为3COM的商业策略合作伙伴则有利于H3C在中国市场的发展。

      "华为今后仍会跟H3C保持合作。"去年出售H3C股份后华为官方曾向本报表示,这并不意味着华为退出了企业网市场,在H3C的中低端路由器和以太网交换机业务之外的企业网市场,华为会重新判断并制订相应的策略,许多相关技术和知识产权在此前收购港湾时已经收回。

      Moody's的分析师KEN CHEN认为,在2008年底限制竞争条款到期后,华为入股3COM将减轻对来自华为竞争的担心。

      目前国内企业网市场上,思科占据超过50%的市场,H3C约占30%,剩下的被中兴等公司瓜分。由于思科的市场已经比较稳固,若华为重回企业网市场,{zx0}受到冲击的将是H3C和中兴。

      闯关美政府审查

      作为最艰难的高地,即使爱立信对北美市场也不是志得意满,这首先来自于当地政府严格的"审查"制。

      在该交易中,因为3Com为五角大楼和其他机构提供"入侵防御"等保护电脑被黑客入侵的技术,该交易引发了政治层面的担忧。

      10月4号,3Com在SEC发布了8-K公告,表示将联合贝恩资本一起把这一交易提交给美国外国投资委员会(Cfius)审查。3Com和贝恩资本称该交易不会导致外资对新公司的控制,也不会对美国国家的安全造成威胁。

      Cfius由美国财政部主导,由商务部、国防部、司法部和国务院等多个机构联合组成,主要负责审查与改变美国重要资产控制权相关的交易。Cfius有权审查任何交易,甚至不涉及到股份转让的交易。但通常情况下,Cfius不会审查转让股份在10%以下的交易。

      根据<金融时报>报导,贝恩资本亚洲业务董事总经理、该交易的策划者竺稼(Jonathan Zhu)表示,上述担忧忽视了华为在收购交易中持股比例的有限性,且华为之前就曾是3Com在中国的合作伙伴。

      记者于10月8致电竺稼时,其表示暂不方便回应更多。

      在2006年11月阿尔卡特与朗讯的合并案中,由于朗讯跟政府有着大量的合同,部分业务被强制剥离独立运营,至于3COM是否面临同样命运还不确定。