中国的月度铜进口数据已成为基本金属日程表中最受关注的数据之一.中国对铜的渴求对铜市本身而言当然非常重要,中国每进口一吨铜,意味着伦敦金属交易所(LME)的仓库里就会少接收一吨.近期LME库存呈现下跌趋势,这是由于中国今年前四个月进口了逾100万吨精炼铜.不过,中国的铜进口现在也被看作该国制造业增长的反映.这是时下最热门的话题之一.在此前对全球复苏的乐观情绪中,对中国经济增长放缓的担心正在消退.不过这个反映指标并非xx无缺,进口数据只能表明进口了多少铜,而非其最终流向.并不一定所有进口铜都会直接运往工厂以转化为产品.其中一些可能转入库存--无论是上海的保税仓库、企业堆场还是私人贮藏.事实上,已被计入进口的铜从保税仓库中释放,已成为5月数据低于预期的原因之一.从统计角度而言,中国内部的这类动作是不可察觉的,这使外界无法进行量化统计,只能依靠当地的估计.不过这确实提醒我们,在研判中国的金属进口时,最重要的并非单月数据,而是潜在趋势.铜进口整体趋势依然强劲基于上述分析,中国5月未锻造铜及铜材进口下滑9.1%的数据是没有什麽意义的.5月的进口量从此前非常高的水平回落至396,712吨,3月和4月的进口量分别为有史以来第二和第三高水准.尽管如此,5月的进口量仍高于2009年10月和2010年2月之间的任何一个月.但这里重要的是趋势,正如下列图表所示,趋势依旧非常强劲:(http://graphics.thomsonreuters.com/10/CN_CPRIMP0610.gif)实际上,今年前四个月的整体铜进口(包括精炼铜、合金、阳极铜和铜产品)已由2009年同期的134万吨增至161万吨.迄今为止,精炼铜进口一直略低于去年同期水平,反映了阳极铜和铜产品进口比例的上升.基于4月的比例,5月的精炼铜进口量很可能在28万吨左右.但去年以前,即便这一"疲弱的"数据也是创历史纪录高位的,这表明了过去12个月内中国的进口势头有多强烈.废铜进口增长疲弱中国明显无法像其在2008年末至2009年初全球其他地区大幅萎缩之前那样快地找到废铜,这部分导致了上述进口景气状况.今年前四个月,中国的废铜进口只出现部分复苏,进口量较2009年初的低落水平上升19%.但5月进口32万吨(容重)的数据较低,或许受到有关进口报告制度近期可能调整的不确定性拖累.不过,最重要的是趋势在下滑.中国年内至今的废铜进口步伐为月均33.4万吨,这较2009年33.3万吨的均值几无变动,但远低于2007和2008年月均46.5万吨的水准.废铜进口较少,制约了中国国内的精炼铜生产,也迫使加工商更倾向于提高精炼铜的使用比例.透过这两条传导渠道可知,废铜进口较少意味着对精炼铜的进口需求更大.似无制造业放缓迹象废铜进口下降的替代效应只能部分解释精炼铜进口持续强劲的原因.增加库存几乎肯定是原因之一,但需要指出的是,上海期货交易所的铜库存在今年稍早大增後,上月以来一直在下滑.这一事实,连同近期中国进口步伐的加快,暗示其对铜的实际需求依然非常强劲.对于那些监测铜进口,并从中寻找中国制造业即将放缓的迹象的人来说,结论是"现在还没找到呢".