可怕的羊群效应

来源:  上海证券报

周洛华

 “侬脑子拎拎清好伐？侬顶多就是一个卖软件的，整天操心啥货币制度和经济体制改革，侬省省心，摆正自己位置好哇！”电话那头的声音，分明是在责备我。搁下电话，想想也是，别瞎操心说那些遥不可及的事情了。该用心做好我眼前手上的事情。

我今天就说说我的思想转变过程：如何从xx不相信模型可以带来超额利润，转变成为相信市场需要一种新的交易策略软件。

首先我得请读者参与做一个简单的实验。请大家一边阅读下文，一边自问：“如果你在一轮大牛市中赚了100 万，你的幸福指数是100 分；这时候你突然听说你的同事在相同时间内，用更少的资金赚了200 万，你的幸福指数是否下降了呢？”估计大多数诚实的人会回答：“是的，我感觉不如以前幸福了”。“如果你听说巴菲特在此期间的业绩不仅超过你，甚至还超过了你的同事，你的幸福指数会怎么变化呢？”可能大多数人会觉得他们的幸福指数没有任何变化。“如果你在一轮大熊市中输了100 万，你的痛苦指数是100 分，这时候你听说你的朋友在相同时间内输掉了更多的钱，你是否感觉自己的痛苦减轻了许多”，估计大多数诚实的人会回答：“是的，我感觉不如以前痛苦了”。“如果你听说巴菲特在这一期间的业绩不仅低于你，甚至还低于你的同事，你的痛苦指数会怎么变化呢”，可能大多数人会觉得他们的痛苦指数没有任何变化。

这个小实验，说明普通投资人的情绪受周围密切相邻的其他投资人业绩的影响很大，这种情绪上的影响，可能会演变成为追涨杀跌的行为。这可能就是为什么有羊群效应的原因。普通投资人参与追涨杀跌的动力，来自于内心希望比旁边最近的一头羊跑得更快的冲动。我们的心理因素在市场趋势性比较明显的时候，容易产生放大行情的作用。我的好友李国旺先生，也是上海证券报的专栏作家，他长期研究投资者行为，颇多心得，他现在讲话更像个哲学家而不是券商研究所的所长。有一次他告诉我：有海外对冲交易基金的研究显示，当市场极度悲观的时候，投资人的行动反而变得容易预测了，由此就有人专门设计交易策略捕捉这种机会。巴菲特多年来一直拒绝在华尔街办公，他说那里消息太多了。我想，投资人可能需要一个远离市场的环境，才能免受情绪上的干扰。许多投资机构最近开始研究量化投资的交易策略了。我觉得这是好事情，但是量化投资本身并不是什么赚钱机器，世界上根本就没有永动机。我之所以赞成研究量化投资，是因为我相信应用一种固定的交易策略会排除人为的因素，反而能在市场出现剧烈波动时，以事先设定的原则来继续交易策略，倒有可能战胜市场。而且这样的做法本身，也有利于提升基金公司的内部治理，从根本上堵住老鼠仓。

普通投资人还有一个特性，那就是“远事遗忘症”。如果巴菲特曾在元旦时告诉你，他看好今年的市场表现，到了清明节，市场反而跌下去了，此时隔壁好心的阿姨来告诉你，马上要出利空消息了，市场可能要崩盘了。你可能很快受隔壁阿姨的影响，把股票抛了，尽管你知道隔壁阿姨过去的投资业绩并不怎么样，但你内心会有一种强烈的声音在说服自己：巴菲特可能不了解中国的情况，最近市场发生了新变化，巴菲特事先也可能不知道。你又不能时时刻刻和巴菲特保持短信联系，因此，你决定暂时先退出市场观望。价值投资者抄底市场的机会，往往都是无数个隔壁阿姨们造成的。

国人相互攀比的心态很严重，可能因为我们住得很近，亲友之间走动很频繁，这就相当于你和其他N-1 只羊的距离很短，你可能更容易受羊群效应的影响。我们可能特别在意周围人的表现，我们认为自己在羊群中的相对地位体现了我们的价值。这一类问题，只能通过心理疏导来解决，而不是更聪明的交易策略。大多数人总是容易看到自己内心负面的东西，看到别人外表光鲜美好的东西，我们仿佛生活在我们想像出来的世界中，总认为自己很渺小，别人总是幸福快乐的。因为被“眼前的、身边的、可见的、当前的”各种噪音所困扰，所以“地板割肉，头部建仓”的悲剧一次又一次地重现。

我现在相信，只要羊群效应继续存在，那么在市场恐慌时，走势反而更容易预测。我仍然不认为分析历史数据可以让我们更准确判断未来，也不相信可以通过事先肯定一种交易策略来赚钱。我也是一只绵羊，但是在远离团队的山坡上，我相信只要市场是由那 N-1只羊构成的群体，他们的行为就会有规律。而且我离开他们越远，就越容易理解他们的行为。普通投资人要么改变自己的内心精神世界，去当价值投资者，要么选择固化的交易策略来摒弃人为心理因素的干扰。这是摆脱N-1只羊命运的两条途径。