贺宛男加薪潮涌动和创业板上涨

本周有两件大事：

一是由富士康和本田引发的加薪潮。据报道，迄今已有14个省市出台上调{zd1}工资标准，平均涨幅达20%，全国加薪已势在必行。

二是创业板逆势大涨。自6月1日推出创业板指数以来（基点1000点），到本周五（6月11日）已达1122.18点，上涨12.2%；而同期上证指数、深圳成份指数和中小板指数分别下跌0.89%、上涨0.33%和上涨3.82%。

　　这两件事有没有内在联系呢？有。
　　中国国民财富分布的严重失衡、收入分配的扭曲和贫富差距的扩大，已经引起了全社会的高度关注。二三十年来，GDP增长10%，财政收入增长20%几，居民收入才增长6-7%，使政府所得和企业盈余大增，劳动报酬所占比重则大幅下降。这种状况也可以从上市公司财报中得到反映。以央企中国石化为例，2009年净利润达到创纪录的621.9亿元，而支付给员工的报酬为286.56亿元，按公司员工371333人计算，人均为企业创利16.5万元，年收入7.72万元，二者之比为68：32。而中石化作为央企、作为垄断行业，其员工收入还是比较高的，更别说同期缴纳营业税、所得税等合计高达1489.6亿元。正因为如此，中国政府已着手制定收入分配改革的长期规划和"国民收入倍增"计划。已经有不少人提到，员工加薪对股市而言，中短期来说是利空，因为企业盈利少了，长期则是利好，因为劳动者收入增加了，内需才会真正启动，中国经济转型才会步入良性发展轨道。
　　为什么加薪潮会从富士康这样的代工企业引发？就是因为这是典型的劳动密集型企业，仅深圳富士康就有40多万员工。而创业板上市要求"两高六新"，几乎没有劳动密集型的传统企业。观察6月份创业板个股的市场表现，笔者发现一个有趣的现象，86只创业板个股全线上涨，涨幅前三名为网宿科技（+41.67%）、吉峰农机（+31.44%）和爱尔眼科（+27.08%），全是服务业，涨得最少的末三名为梅泰诺（+1.15%）、南都电源（+1.52%）和金亚科技（+2.14%），全是制造业。进一步对财报加以分析，又发现在员工薪酬安排上与传统企业有着xx不同的特点：
　　首先，员工人数普遍较少。如创业板中迄今盈利{zg}的乐普医疗，2009年实现净利润29221万元，当年公司员工仅590人，人均创利高达49.5万元，同年人均收入为9.23万元。由于员工人数少，纵然加薪{jd1}额也不会太大，企业xx有能力消化，在未来收入分配改革中处于主动，相比主板公司员工动辄上万人，每人加一点就不是小数，二者不可同日而语。其实，大部分创业板公司员工都不过几百人，最多的神州泰岳、爱尔眼科等也才2000多人，少的仅100多人。
　　第二，资产结构上多为轻资产企业，上市前创业板企业净资产多则1-2个亿，少则几千万，所占资源不多，加之不少为高新技术企业，税赋较轻，因而在收入分配上，国家税收、企业利润和员工薪酬这三者关系相对较为合理。如上文提到的个股涨幅前三名，2009年网宿科技国家税收、企业净利和员工薪酬分别为1553万元、3885万元和3323万元（人均年收入6.39万元）；吉峰农机国家税收、企业净利和员工薪酬为1270万元、5023万元和3000万元（人均3.39万元）；爱尔眼科国家税收、企业净利和员工薪酬为4282万元、9249万元和8920万元（人均3.3万元），虽然人均年收入有多有少，但没有明显地表现出利润侵蚀工资的现象。
　　

□ .贺.宛.男　 .金.融.投.资.报

战略新兴产业超强走势有其深刻背景

2010年06月11日10:32 来源：

　　笔者认为，估值水平低并不是上涨的“必然”理由，阶段性资金的偏好决定了阶段性热点所在。6月9日银行股突然发力大涨，但“昙花一现”并没有持久。创业板指数 推 出 后 的8个 交 易 日 ， 累 计 上 涨 了17.48%，并带动中小板指数上涨4.76%。而同期，上证综指、沪深300指数下跌1.14%、0.84%。尽管创业板、中小板个股的市盈率很高，但如果没有它们维系市场的人气，2481点恐怕早就失手了。

　　本周一至今，深圳有三个交易日的成交金额超过上海，反映出A股热点的深刻变化。统计显示：2481点反弹至今，全部A股、沪深300、中小企业板、创业板换手率分 别 为0 .89%、0 .43%、2 .91%、8.15%。截止到6月10日，全部A股、沪深300、中小企业板、创业板的静态市盈率是22.70倍、17.62倍、49.22倍、81.29倍。虽然中小企业板、创业板公司的估值水平远高于沪深300成分股。但从资金的流向看，创业板和中小企业板是目前资金关注的焦点。创业板日均8.15%的高换手率，是创业板指数能独立于其他指数上涨的主要因素。如果沪深300的换手率依然低迷，期盼风格转换只能是一厢情愿。

　　改革开放以后，中国经济经过30年的快速增长，目前正处于经济增长模式的转型过程中。即由传统行业推动经济增长，向科技创新等“战略新兴产业”、消费类模式转型。似乎可以这么理解，传统行业推动中国经济增长30年，故而传统行业在以前的A股市场唱主角。随着中国经济增长模式进入转型期，以及“不绝于耳”的淘汰落后产能声音，传统行业在A股市场中的地位将被战略新兴产业以及未来推动中国经济增长的行业所取代，比如：医药行业。今年以来，“战略新兴产业”、医药股的超强走势有其深刻背景，并且这种变化才刚刚开始。

　　近期一个现象值得关注：广州本田宣布增加工资24%；富士康在一周内两次大幅度提高基层员工薪酬水平；冠捷科宣布计划年内将中国大陆地区雇员的工资水平，在1月份提高15%的基础上，再上调15%至20%。而今年以来，已经有包括广东、北京、深圳等14个省市上调了{zd1}工资标准，经计算，平均涨幅近20%。此外，还有热议的“国民收入倍增计划”。大家不难感受到，新一轮企业工人薪酬上涨已暗流涌动。这意味着中国过去30年来高速增长模式的结束，即依靠大量低工资工人进行低技术劳动、生产廉价出口品的模式走到尽头。

　　虽然这种趋势将有利于分配结构的调整 ， 改 变 多 年 来 劳 动 报 酬 增 长 远 低 于G D P增长速度的趋势，从而拉动消费、扩大内需。但对企业而言，工资标准的提高则有可能会增大企业经营的成本压力。但工资和利润之间是跷跷板的关系。工资上升较快，利润就会增长较慢或者下降。如果薪酬上涨很快波及到上市公司，对制造业企业、特别是劳动密集型企业的业绩将产生巨大的影响。笔者认为，很快机构将下调对上市公司2010年业绩增长的预期，将对A股市场产生新的压力。而工资增长的同时，将增加人们的购买力，尤其是中低收入阶层的购买力，这对消费类个股是中期利好。　　

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