采购代理费降低，进一步体现集团对上市公司的支持态度。公司自去年以来已经明显降低通过集团采购平台进行采购的金额，但是去年依然有180 多亿的关联采购。按照今年大约200 亿的采购规模，降低采购费率可以增厚EPS 约0.06 元。

　　增持海尔电器，意在加大对日日顺销售体系的投资力度。公司目前已经持有海尔电器51.31%的股份，与海尔投资发展合计持有约68%的股份，通过二级市场继续增持之后，大股东将持有超过70%的股权比例，我们认为海尔电器再融资可能性较大。海尔电器自去年以来定位明确，日日顺销售体系将成为其核心业务。定位于三四级市场销售和服务网络的日日顺，是公司未来几年的战略投资重点，在各种企业不断深挖三四级市场需求的竞争下，前瞻性和战略性的投入是必要的，或许这将为海尔打造一种新的盈利模式。

　　引进制冷压缩机龙头丹弗斯的技术，增资章丘电机建立400 万台冰箱压缩机新型电机生产线。增资0.7 亿元后章丘电机注册资本达1.7 亿元，去年ROE 约为21%，净利润为0.3 亿，达产后可为公司贡献0.15 亿利润。公司近几年最频繁增资的子公司即为章丘电机，主要是公司电机业务在规模优势的基础上迅速发展，盈利能力较高而且稳定。

　　我们上调公司 10、11 年的每股收益为1.25 元和1.51 元，今年动态PE 为15 倍，建议“增持”，6 个月目标价25 元。虽然去年以来公司传统优势业务遭遇美的系和其他二三线品牌的挑战，但是我们认为公司产品创新能力强，网络渠道有刚性支撑并不断优化，未来份额将稳定。从公司此次公告同时披露的数据看，公司冰洗产品结构改善最为明显，均价明显上扬，空调业务拉升后企稳。（申银万国证券研究所）