002399的分析概要

这个股在行业上和企业特征上比较明显特尔佳(002213)，不需要详细说明。扼要地说首钢股份(000959)，是属于行业特殊桐君阁(000591)，企业具有技术垄断壁垒的制药行业金马股份(000980)，主要是提供肝素钠的原材料。

到目前为止双环科技(000707)，有国泰君安*ST琼花(002002)，国信证券分析了ipo的发行估值。国泰君安和申万分析了上市定价。他们分析大体类似新华都(002264)，认为鑫富药业(002019)，上市定价与160---190元的价位是合理的。下面综合如下：

下面是君安的分析要点:

公司系由深圳市海普瑞药业有限公司整体变更设立*ST能山(000720)，为从事肝素钠原料药研究、生

产及销售的高新技术企业宜科科技(002036)，产销量全球{dy}高新发展(000628)，产品99%以上出口云南盐化(002053)，是目前国内肝

素原料药行业生产企业中通过美国FDA 认证、欧盟CEP 认证的先行者。

国际市场对肝素原料药的需求十分强劲拓维信息(002261)，主要是由于其下游产品肝素类xx市场迅

速扩容众和股份(002070)，并保持高速增长趋势。全球肝素类xx市场销售额ST东北高(600003)，2006 年为49.15 亿美

元新野纺织(002087)，2008 年为59.9 亿美元济南钢铁(600022)，年复合增长率为10.40%；预计到2012 年肝素类xx

的销售额将达到91.02 亿美元大众交通(600611)，年复合增长率预计为11.03%。

欧美地区已实现大规模集约化生猪养殖和屠宰中江地产(600053)，猪小肠已接近全部被用于肝素粗品

生产索芙特(000662)，肝素原料药产量提升空间较小；我国是世界生猪养殖大国中船股份(600072)，生猪养殖和屠宰

量居世界{dy}正邦科技(002157)，但规模化和集约化程度不高新中基(000972)，目前只有约60%的生猪小肠被用于肝素粗品生产联化科技(002250)，我国肝素原料药产量仍有较大的提升空间。

肝素生物学特性导致行业壁垒性高新大陆(000997)，公司肝素钠原料药提取和纯化技术国际{lx1}*ST昌鱼(600275)，质量全球{dy}；“零缺陷”使其成为行业标准。

07 年以来公司收入、净利润保持快速增长中航精机(002013)，复合增长率达到173.78%、244.53%；

2009 年肝素钠原料药普通级、FDA 级收入分别为15.25、6.99 亿元沃尔核材(002130)，为68.57%、

31.42%达安基因(002030)，

毛利率分别为52.04%、40.02%鱼跃医疗(002223)，占毛利比例分别为73.92%、26.04%。

2010年一季度收入8.1 亿成霖股份(002047)，增幅125%；净利2.49 亿广东鸿图(002101)，增幅{bfb}。Eps0.622 元。

本次募集资金将主要用于年产 5 万亿单位兼符合FDA 认证和CEP 认证标准的肝素

钠原料药生产建设项目华峰氨纶(002064)，拟投资总额为86,477.07 万元。

风险提示：产品质量风险、原材料价格波动风险、供应商集中风险.

盈利预期：公司将受益于产品价格上涨、产能释放天马股份(002122)，预计10-11 年EPS 分别为3.19、4.62 元金螳螂(002081)，考虑公司的成长性民生银行(600016)，且创业板医药公司目前10 年PE 波动在50-70 倍飞马国际(002210)，预计市场会

给予公司2010 年50—60 倍PE哈飞股份(600038)，预计上市首日价格区间为160-190 元。

我的简单地评论：君安的这份分析是中规中矩的辽宁时代(600241)，资料来源都是上市公司的正式公告。如果公告都是符合实际的宇通客车(600066)，那么这个企业的估值在170元上下是合理的。考虑到制药企业发展的持续性和市场高估评价的特点福耀玻璃(600660)，对于此类企业给予80—100以上的pe也是可以理解的。09的净利润增长率达到百分之401ST博信(600083)，考虑到ipo的刺激因素我们且剔除增长异常的情况重庆港九(600279)，08西宁特钢(600117)，10.中粮屯河(600737)，11年的三年平均增长率分别是136﹪ST道博(600136)，58﹪中路股份(600818)，42﹪中体产业(600158)，平均增长率为78﹪酒钢宏兴(600307)，考虑到企业的超级超募资金的应用收益XD雅戈尔(600177)，我们将未来三年的平均成长率调整为80﹪---100﹪的区间。选择170元的估值为目前的核心区域基金久嘉(184722)，pe为53倍。Peg为0.66—0.53.符合高成长股的估值特征。因此大族激光(002008)，低于170元是很好的买进机会。

至于市场上关于这个企业的不利消息主要有三点.{dy}是美国认证的{wy}性问题,目前是非难辩,对企业的收益影响多大是一个问题.我理解招股书说的{wy}性是指同时具有美国和欧盟认证的{wy}性上海三毛(600689)，不是指美国FDA认证的{wy}性天保基建(000965)，因为说明书提示了国内有四家同类产品出口美国的企业ST轻骑(600698)，因此不是说的FDA的{wy}性。当然内蒙华电(600863)，认证是一回事,企业的技术含量是另一回事.第二是关于原料问题,据说全国的猪小肠也不够海普瑞的原料,这个问题似有夸大风险的嫌疑.第三是传言大股东在四川的不良记录,我判断是莫非有之事.

因此投资这个企业的风险还是有的,决策自己拿.买进要有计划金枫酒业(600616)，分批逐步建仓。