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建筑

——建筑工程行业2010年度中期投资策略

【研究机构】：招商证券 王小勇

【投资要点】：

l 我们 2010年下半年的投资策略依然延续今年以来的思路——自上而下， 先行业后公司，以推荐组合为主：积极配置建筑“四小龙”（东华科技、东方园林、金螳螂、中工国际）。

l 固定资产投资正处高峰，受 09年基数较大影响，增速有所回落。随着4万亿投资进入第二年，以交运仓储、水利环境投资为主的基建投资正处高峰，2010年 1-4月份，城镇固定资产投资 46743 亿元，同比增长 26.1%。受 09年基数较大的影响，增速出现回落，比上年同期回落 4.4个百分点。我们预计，随着区域振兴规划的落实，固定资产投资仍将在保持高位水平。

l 建筑业重回 2007 年景气高点。1 季度，建筑业企业家信心指数达到 142.2，环比提升了 5.7个百分点，同比提升 27.8个百分点，并接近 2008年 1季度历史{zg}水平的 145。

l 传统土木工程行业估值难以获得有效提升。传统的土木工程行业如房屋、矿山、铁路公路桥隧、堤坝电站码头等工程行业受益于 4 万亿投资而处于投资高峰，而市场担心是其高增长性是否可以持续，因此给予传统的土木工程行业较低的估值，这在很大程度上降低了整个建筑板块估值。在过去一年中，该子行业股价大幅下降了 12.7个百分点，从而拉低了整个建筑板块的股价表现，而这个传统的土木工程行业恰恰是本次 4万亿投资的重心所在。

l 投资策略：我们的投资策略依然延续今年以来的思路——自上而下，先行业后公司，以推荐组合为主。重点关注装饰、园林、化工工程产业升级、海外工程承包等四个子行业。在当前我国政府提出的“调结构”大背景下，这四个子行业的前景看好。积极配置建筑“四小龙”（东华科技、东方园林、金螳螂、中工国际）。

评述：

今年以来，作为固定资产投资增长先行指标的新开工项目数量和投资额同比增速出现双降态势，固定资产投资持续增长压力渐增。作为建筑工程行业景气程度最重要的驱动指标，固定资产投资增速的持续回落，势必对行业空间增长形成较大压制。今年二季度建筑业总产值增速或将保持高位，且随固定资产投资增速持续回落，建筑业总产值实际投资拉动乘数有望迎来阶段峰值。建议关注发展空间广阔，成长性良好的中小市值公司。

飞亚达Ｂ(200026)同济科技(600846)建峰化工(000950)古井贡酒(000596)河北宣工(000923)京东方Ｂ(200725)云内动力(000903)福建水泥(600802)大连国际(000881)法因数控(002270)中信国安(000839)ST华龙(600242)锦化氯碱(000818)丹科Ｂ股(900921)宝商集团(000796)顺发恒业(000631)西飞国际(000768)棱光实业(600629)南风化工(000737)歌尔声学(002241)丰乐种业(000713)振华重工(600320)沙隆达Ａ(000553)明星电力(600101)万家乐(000533)沪普天Ｂ(900930)渝开发(000514)宏达经编(002144)徐工科技(000425)国风塑业(000859)步步高(002251)太钢不锈(000825)三木集团(000632)北京旅游(000802)青海华鼎(600243)美达股份(000782)锦州港(600190)西藏发展(000752)基金安信(500003)西安饮食(000721)塔牌集团(002233)昆百大Ａ(000560)基金汉盛(500005)中天城投(000540)沙隆达Ｂ(200553)美菱电器(000521)鸿博股份(002229)鄂武商Ａ(000501)曙光股份(600303)英特集团(000411)华域汽车(600741)海王生物(000078)上海三毛(600689)泛海建设(000046)大唐电信(600198)深天地Ａ(000023)长城电工(600192)大唐发电(601991)晨鸣Ｂ(200488)中国太保(601601)上海物贸(600822)金陵饭店(601007)海博股份(600708)合肥三洋(600983)*ST宜纸(600793)株冶集团(600961)机电Ｂ股(900925)大成股份(600882)通程控股(000419)三钢闽光(002110)TCL集团(000100)永生数据(600613)ST赛格(000058)力源液压(600765)深深房Ａ(000029)深赛格B(200058)深振业Ａ(000006)红利ETF(510880)中海油服(601808)粤照明Ｂ(200541)兴业银行(601166)大连圣亚(600593)四创电子(600990)金晶科技(600586)郴电国际(600969)成城股份(600247)*ST中房(600890)东信Ｂ股(900941)*ST厦华(600870)升达林业(002259)华东电脑(600850)基金景福(184701)中国软件(600536)荣盛发展(002146)方大炭素(600516)信达地产(600657)驰宏锌锗(600497)中国高科(600730)杭萧钢构(600477)浦东建设(600284)