投资要点：

n         5月WTI均价74.5美元/桶，相对于4月下跌了10美元。总体上来说，今年以来油价波动主要是受宏观经济变动（对未来经济预期）的影响，供需结构变动不大，由于对于经济会不会二次探底等宏观经济问题市场很难有共识，我们认为短期预测油价的可操作性较差，对投资的帮助也不大，因此我们的建议是：目前的情况下不做和油价判断相关性强的主题投资，耐心观察数据变化。主要观察2个：短期是近远期价差Spread，远期是OPEC闲置产能变动。

n         汽柴油下调230和220元/吨，炼油静态毛利减少2.6美元/桶。从时点上，基本符合国家发改委22日均线公式，我们认为中石化炼油受影响较大：主要因为库存周期长，炼油可能略亏，中石油库存周期短原油成本为5月价格（油价低）因此炼油预计压力相对小一些。

n         化工板块：产品整体受油价下跌影响，价格在5月多数下跌，而原材料价格还在较高，因此盈利能力5月不如4月。

n         国内陆上天然气出厂价提高，影响中石化10和11年EPS分别为0.01和0.03，影响中石油10年和11年EPS分别为0.03和0.06，对中石油的影响更大；维持对国际天然气价格不看好的观点。

n         油田服务：5 月份全球海上钻机使用率环比4 月小幅上升0.3%，至78.7%，美国墨西哥湾漏油事件对全球平台供应有一定影响，但主要涉及深水作业，对中海油服影响很小，我们预计费率回升在11年3季度。

n         5 月份中国石油、中国石化{jd1}收益分别为-10.33%、-14.48%，分别跑输大盘0.74、4.9 个百分点。不同于市场的推荐评级，我们今年2月开始就下调了行业评级至中性，目前看和市场相符，维持观点。2大一体化石化公司短期缺乏股价刺激因素，政策性风险影响估值水平，短期很难有大的机会，结构性机会可能出现在下半年，建议耐心等待。

n         沈阳化工和辽通化工5月的盈利情况都比4月差，主要是因为原料价格上涨和产品价格下跌，略微影响2季度的业绩。2季报业绩较好的公司有上海石化（0.1左右）和皖维高新（09年国元证券分红到帐），可以关注交易性机会。