2010年6月铜供应聚焦

精炼铜供求平衡表

根据CRU统计数据显示2009年与2008年铜产量基本持平，但2009年消费量比2008年少了1060千吨，2010年1月到3月市场供应过剩52000吨，但预计2季度将短缺173000吨。

在此之前国际铜研究小组4月30日发布基本面展望报告称，统计显示，2010年精炼铜的疲弱需求增长将不及供应增速，供应盈余580,000吨。2011年供应盈余预计缩窄至240,000吨，因经济的复苏将提振终端用户市场需求。

2010年，全球主要消耗区的实际需求预计均将增加，但受中国表观需求萎缩影响，市场需求仍略低于09年。中国09年表观需求扩张38%，大大超过了中国半成品产量的预期增幅。目前普遍认为，精炼铜直接取代废铜以及未申报精炼铜库存的累积是表观需求和半成本增幅差额的成因。国际铜研究小组（ICSG）亦指出，铜主要消费国经济复苏进度给市场带来较大不确定性，并且，中国铜半成品增长预期（占全球精炼铜需求的逾30%）和库存进一步增量也加剧市场风险。

当前全球经济危机已明显削弱各国精炼铜用量。ICSG预测，2010年全球精炼铜表观需求将下降1.5%至1,790万吨。同期美国、欧盟和日本三大主要市场平均将增长6.9%，抵消中国表观需求萎缩13%的压力。但中国的工业需求2010年和2011年将分别增长7.5%和5%（预测依据是半成品产量）。至2011年，全球铜用量将回升，上升约5%至1,890万吨。

09年，市场经历了精炼运营瓶颈和临时性减产，预计2010年全球铜矿产量将增加6.7%（110万吨）至1,680万吨，产能利用率由09年的80.7%升至84%，但2011年增幅将回落至2.9%（50万吨），归咎于08年经济危机致使一些项目延期。总体而言，2010年精炼铜产量（经给料短缺和停产调整后）将相对稳定，微增0.6%至1,850万吨。2011年，总产量将增长约3%至1,910万吨。铜精矿的短缺将继续制约精炼产量扩张。

但美国自由港铜金矿公司称，低位铜价已经影响了大量矿项开采，今年铜精矿供应缺口约50万至100万吨，市场至少在未来三年内将进入供不应求局面。

全球{zd0}上市铜生产商美国自由港-迈克墨伦铜金公司（Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc ）高级副总裁塔盖塔（Javier Targhetta）预测，铜精矿市场未来三年将供不应求，因为较低价位导致矿商拖延项目。预计2010年供应缺口在50万至100万吨，市场可能在三年、甚至更长的时间内持紧。

继铜价08年暴跌54%之后，矿业公司开始拖延或放弃新项目开发，未来供应受到冲击。巴克莱资本（Barclays Capital)5月21日报告统计，09年全球铜矿产量下降0.1%，继09年供应过剩56.7万吨之后，2010年供应缺口将达15.5万吨。自由港铜金公司塔盖塔强调，铜矿产量的短缺将令矿企支付的冶炼费用长期承压，冶炼厂已经收到更多废铜，并得益于铜冶炼副产品——硫酸价格的上涨。废铜正在推动中国及其他国家精炼商业务。2010年，自由港金铜矿旗下冶炼厂——大西洋铜业公司（Atlantic Copper）将从废铜中提炼铜2万吨，远远高于09年的7,000吨。该公司预计今年生产阳极铜27.8万吨，同比增长8,000吨。阴极铜26.2万吨，高于09年的25.7万吨。但2010年产量将萎缩，因该厂计划关闭20天进行维护。

欧洲{zd0}的铜冶炼商Aurubis首席执行官表示，欧洲2010年铜需求预计将反弹至390万吨左右，因为某些行业扩张且欧元疲软。Bernd Drouven表示，2009年欧洲铜需求从2008年的390万吨下滑至300万吨左右，受当时全球经济衰退影响。他称，2010年铜需求将反弹至略高于390万吨。需求将强劲反弹，Drouven称，这种反弹将在较大范围的行业领域显现，并且客户可能不会为建立库存而在当前价格水平进行采购。他表示，随着一些国家的经济逐步复苏，欧元兑美元的跌势预计将有助于欧元区商品出口。Drouven同时表示，欧元兑美元下跌同样帮助缓冲疲软的铜精矿加工/精炼费用(TC/RCs)。加工和精炼费是矿商及其他精矿所有者支付给铜冶炼商来将矿石精炼成金属的费用，是铜精炼商收入的主要部分。他称，铜冶炼商Aurubis公司将从欧元的下跌中获益。

国际铜业研究组织(ICSG)官员表示,中国或将在2010至2015年间以回收废铜的方式来增加铜产量,以满足不断增长的需求.ICSG环境与经济部门主管Carlos Risopatron表示:"中国2010-2015年的国内废铜回收速度可能超过分析师预期."他在2010年铜业会议上说,中国在2010年可能从废铜中生产至少130万吨铜,高于2008年的73万吨和2004年的50万吨.他表示没有2009年的数据.但评估中国的废铜可用量是很困难的,因中国有大量铜制品用于出口.他说:"现在这些铜很多又回到了美国,欧洲和其它地方."

5月中国进口未锻造铜及铜材料较前一个月小幅下降，因大量买入保税仓库的供应。保税仓库的铜供应弥补了5月进口精炼铜的额外需求，因伦铜和沪铜之间出现了有利的套利机会。交易商称，5月有部分现货订单来自智利，价格较上海保税仓库的铜价要低，这些供应料将于6月末或7月初运抵中国港口。

包括阳极铜、铜合金、精炼铜、废铜以及铜矿砂在内的5月铜进口数据将于6月10日周四公布。精炼铜单独数据将于6月末公布。周四的数据预计将显示5月进口总量可能降至410，000—423，000吨，4月为436，345吨，降幅为3％—5％。

从国家电网能源研究院研究员代红处获悉，2010年中国电力行业预计用铜达300万吨左右。电力是国民经济的基础行业，进入21世纪以来，全社会用电量逐年递境，平均年增速达11.7%。2009年全社会用电量为36587亿千瓦时，同比2008年增长约6.4%，其中工业用电比重占70%以上。反映了在新世纪，我国电力工业发展取得了长足的进步。电力用铜主要集中在电力电缆和变压器，即电网环节，主要用于电网建设和改造，增加了铜需求量。2009年全国电力基本建设投资达到7558.4亿元，同比增长19.93%，其中电网建设投资大幅度增加，占电力工程建设投资的50.9%。而2010年预计电力投资达6600亿元左右，其中电网投资达3300亿元。结合今年将新建成投产的9000万千瓦电源及电力需求的增加来计算，每投资电网1亿元约能带动900-1000吨铜需求。

CRU Group有色金属集团经理Paul Robinson在一个行业大会上称，2010年全球金属市场前景仍向好，看好的理由包括：09年的价格上涨势头延续到2010年、投资者重返商品市场、中国和印度等新兴市场的商品消费再度增加、以及在09年库存大规模增加后2010年已停止的库存已不再上升。

Robinson称，2009年中国、巴西和印度等发展中国家的金属消费量占全球消费总量的59%，这一比例到2014年将增至64%。还表示，强劲的消费增长以及停止积累库存将为2010年的价格提供支撑。Robinson还称，2010年平均铜价将在7,000-7,200美元/吨之间，铝和锌的平均价格将为2,000-2,200美元/吨。Robinson估计，大约500万吨至600万吨铝因被用于融资而成为库存。如果这些库存中有一部分因被释放而进入市场，将造成突然的供应过剩。

铜消费趋势：聚焦巴西铜产业

巴西的铜产业包括了铜生产各个环节，从铜矿开采到精炼铜以及半成品。所有这些行业都非常集中，尤其是上游企业，主要聚集在10个主要的大公司。主要的采矿和精炼公司是Mineração Caraíba, Paranapanema, Vale 和Yamana Gold. 下游有17家线棒生产商和超过100家电线电缆制造商。{zd0}的铜半成品生产企业是Cecil, Ibrame, Paranapanema and Termomecanica. 2009年铜半成品产量为32.9万吨，2008年查好了为38.8万吨。预计2010年产量将增长到35.4万吨，其中14.2万吨是半成品，21.2万吨为电线电缆产品。这个数据可信度颇高，但我们需要注意的一点是一些小公司的产量或者一些内部使用的产量或许没有没有计算在内。贸易方面，巴西是铜的净进口国，2009年巴西进口了1.5万吨黄铜制品，2.2万吨线棒。同年，出口了1.4万吨黄铜制品和2万吨线棒。

巴西铜市场的驱动力

CRU预计2010年巴西精炼铜消费将会达到33.5万吨，年比增长14.3%。巴西2009年的GDP比上一年同期下跌0.2%，预计2010年将会增长5.7%。CRU认为中短期巴西铜需求的主要驱动力可能是政府进行基础建设方面的开支以及来自汽车行业的强劲需求。

巴西政府宣布2007-2010的经济增长加速方案PAC1包括公路、铁路、港口、机场、水路等基础建设，总计将花费310亿美元；在电力能源发展方面将花费1530亿美元，社会城市投资的预算是950亿美元。一项链接巴西南北的电网建设的项目可能会刺激电缆的需求，预计今年电线电缆线棒的需求将会大幅增加。

PAC2项目则主要集中在2011-2014年房产和能源建设方面。目前巴西的房地产面临600万户的短缺。房产销售在2010年预计将上涨15.7%。另外有330亿美元将被用于建设2014年世界杯和2016年奥运会等项目的建设。

巴西有39家汽车企业，其中22家为大型企业。2009年该国汽车产量为320万辆，主要受到政府减税的支持，当年汽车销售大幅上涨突破记录新高。2010年预计产量将增至350万辆，2016年将达到460万辆。

2010年用于房屋建设的电线电缆数量将会达到8.9万吨。用于电力电子方面的数量将达到6.1万吨。CRU预计终端用户对精炼铜的使用量能最直观地反映精炼铜的消费情况。

生产新闻

l        5月7日全球{zd0}的铜矿之一的智利Collahuasi转包合同工人举行的示威活动，要求获得加薪，并封锁了通往该矿的道路。道路封锁造成约4,000名工人和转包合同被困在矿区内，而矿区内水和食品供应减少。智利Collahuasi铜矿2009年生产了535,000吨铜。在Collahuasi铜矿的发言人5月12日称，该矿转包合同工人的罢工已经结束，因警方驱散了示威者，该公司得以进入矿区。该公司宣布此次罢工导致产量下降41，500吨（铜精矿）。该公司预计2010年铜精矿产量为393000吨，EW阴极铜产量为35000吨。

l        5月2日澳大利亚政府宣布将从2012年开始征收40%的暴利税。包括力拓及必和必拓等矿业公司对此表示不满并质疑征收此项税收后澳大利亚的矿业竞争力将下降。2010年澳大利亚铜精矿产量预计为886000吨EW阴极铜产量预计达到43000吨

l        全球矿商力拓(Rio Tinto)一执行长17日表示，预期2010年矿产铜产量将下滑大约15%，主要是由于矿石品位下降。力拓负责铜业务的执行总裁Andrew Harding称，2010年矿产铜产量将下滑至大约680,000吨，2009年为804,700吨。2009年铜占该集团根本盈利(underlying earnings)的32%，是继铁矿石之后该集团第二重要的业务。Andrew Harding在全球矿业投资大会间隙称，2010年全球铜市场可能出现小幅过剩，但市场供求将在2011年转为强劲的短缺。

l        5月26日必和必拓(BHP Billiton)表示，旗下位于澳大利亚的Olympic Dam大型矿场正在恢复正常生产，七个月前一起事故导致该全球第四大铜矿资源产量削减75％。公司表示，到6月末将恢复正常生产率。必和必拓在声明中称：  “过去七个月公司对该矿进行了大修。”公司称：“重要的地下工作、矿井自身及表面的基础构造已经完工。”Olympac Dam的主要Ciark矿井在2009年10月6日发生故障，导致直接减产至年率仅为大约50,000吨。该矿及位于澳大利亚南部的附属冶炼厂在截至2009年6月30日的一年生产了194,000吨铜和4,000吨铀。不过在2009／10年度前九个月(3月31日结束)，阴极铜产量下滑至66,000吨，去年同期为147,800吨，从该矿至冶炼厂的矿石供应限制影响。公司称：“本周，少量矿石已开始从Clark矿井运出，必和必拓未来几周将持续完善系统。”必和必拓已在研究一项提议，该提议将提振该矿的年产量至730,000吨铜和19,000吨铀。LME期铜在4月初时曾触及每吨8,043.75美元高点，距离2008年7月创下的8,940美元历史高点仅差900美元。

l        5月28日Xstrata下属位于蒙特利尔的金属精炼厂的工会工人与公司已达成一份临时的三年期劳动合同协议。钢铁工人联合会的职员代表Donald Noel称：  “昨日我们达成了协议。”若周日获得会员xx批准，该协议将避免发生类似于三年前使得加拿大铜精炼厂(CCR)生产瘫痪的潜在罢工。该精炼厂每年生产大约345,000吨阴极铜和将近100万盎司黄金，以及一些白银。该精炼厂从Xstrata位于加拿大和智利的冶炼厂以及淡水河谷在加拿大的运作中获取原料。当前涵盖将近500名工人的劳动合同于周一到期。2007年，劳资双方{zh1}一轮的谈判于合同到期前一周破裂，导致了长达一个月的罢工，帮助推动了铜价上涨。公司官员尚未立即予以置评。

l        智利国营铜矿商Codelco计划在未来五至六年内将铜年产量从当前的170万吨扩张至210万吨，因看好全球需求增长。公司首席执行官Diego Hernandez周四在采访中称：  “总体上，我们拥有一项未来八年150亿美元的投资组合来开发当前的矿山项目——部分用以取代已经耗尽的资源，部分用于增产。”该5月19日上任的新任CEO亦表示，他预期今年余下时间铜价仍将保持震荡，并称行业预期长期价格低于每磅约3美元的当前水准。为了扩张竞争力下降的项目，需要更高的长期价格。在提到当前一致同意的2，20美元的长期价格预估时，他称，  “在这一价位上，可能会看到一些项目展开。但若市场对于该长期价格更加乐观些，大约到2.50或2．60美元，则将触发更多项目被开发来满足需求。”铜价在1．80美元上方，Codelco是有利可图的。该国营矿商今年将开始其大型项目开发计划，提交了项目成本23亿美元，但今年不会支出这一数量。当前的产量预估是在未来三年每年生产170万吨，加上来自于EI Abra矿场的190，000吨，该矿由Freeport—McMoRan公司控股。Hernandez提出了部分他的矿场扩张计划。需要对Chuquicamata露天矿场转为地下开采以维持其产量水平进行投资。EI Teniente矿场亦需要在下降的矿产水平上开发，且需要额外的投资来维持当前的产量。Mina Ministro Helas(MMH)矿场将增加产能。他称，接近于Chuquicamata的MMH是一个陈旧的项目，该项目Codelco已经研究了一段时间，但目前准备在下半年对其进行投资。Andina矿场的扩张将会在明年作出决定，加上其他项目，将会增加产量。“这些项目暂时是我们的投资组合中的主要部分，将确保当前的产量水平15年时间。同时，额外这两座项目将会令当前的170万吨产量增至大约210万吨。”他称，达到这一产量目标将需要五或六年时间，MMH矿场预期在三年半左右投产，每年生产150，000—160，000吨铜，另一矿场将于随后的两或三年投产。Codelco计划未来两年对其项目融资。Hernandez称，他和财政部长及矿业部长将会在未来12个月为整个150亿美元的投资设计出一项融资策略。增加的供应将会支持该矿商提出的稳健的长期铜需求预期。  “过去20年内我们已经看到了坚挺的需求增长。若预估将出现类似的需求增长，如我们目前正经历的中国和印度等增长，中长期看起来则相当稳健。”Codelco今年的订单已经售完，与经济危机之前“正常年份”的订单水平相近。“2010年期间出现了一些波动，但整体上这一年相当好，”他补充说，年度或者长期合同订单好于2009年。“我们没有看到我们的客户中有需求下降的任何迹象。”他称，钼需求亦同样坚挺。钼在最近几年来是Codelco的一个重要副产品，  “今年该产品不再重要，我们的主要重点在铜。”Hernandez希望缓解有关将该国营公司私有化的工会忧虑，  “这不是目标。”Hernandez亦表示，  Radomiro Tomic矿场的劳工谈判将于下半年开始，该矿合同定于11月底到期。他称，谈判将按照正常的方式进行。 “过去十年，Codelco未经历许多的冲突。总体上，工会领导人是成熟的。我预计目前不会有所不同。”他认为他面临的{zd0}挑战是在Codelco上，  “维持产量在当前水平，改善成本，通过执行这些新的项目来增加产量。”

l        Xstrata公司周四表示，旗下位于澳大利亚的Ernest Henry矿铜产量每年将减半至25，000吨，受澳大利亚推出的新矿业税影响。Xstrata公司发言人Sue Sara表示，  “我们致力于每年生产50，000吨铜精矿和70，000盎司黄金，而矿业税导致产量直接减半至25，000吨和35，000盎司。”该公司之前曾致力于{zd0}化该地区冶炼及精炼运作。Ernest Henry矿每年可生产100，000—110，000吨铜，但从2012年起产量将降至50，000吨左右。 “我们将在该地区寻找额外的原材料来源，或者依赖和其他公司合资。在新矿业税影响下，前景不容乐观。”Xstrata公司周四稍早威胁称，将取消价值54亿美元的澳大利亚项目，其中包括扩张Ernest Henry矿。由于矿业税问题，Xstrata公司5月时暂缓了Ernest Henry矿地区附近的勘探工作。

精炼铜消费

精炼铜产量

精炼铜总库存

华闻期货研发部 汪耀瑶

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2010-6-8