橡胶现货的投机客，面临惨败。

　　每天上午，王强睁开眼的{dy}件事，就是奔到青岛保税区仓库查验他的1000吨泰国3号烟片胶的霉变情况。“要是再卖不出去，就血本无归了。”他感慨地说。3个月前，他根本不曾想是如此结局。

　　但身为青岛某橡胶贸易有限公司负责人的他，并不孤单。

　　在青岛保税区仓库里依然囤积着近7万吨橡胶，尽管较4月初鼎盛时期的16万-17万吨少了近一半，但更多与王强处境相同的橡胶投机型贸易商及背后的民间游资，都可能是这轮橡胶现货囤积投机潮失败的{zd0}受害者。

　　自掘坟墓

　　“从奇货可居到无人问津，只有短短5个月。”回想起这一切，王强依然心有余悸。

　　去年底，青岛保税区周边忽然冒出形形色色的投资公司或贸易公司，数量超过400家，多数由民间游资与橡胶贸易商共同出资，主营是去泰国采购以3号烟片胶为主的各类橡胶，小的公司一般会囤积300-500吨，较大的囤积万吨都嫌少。

　　“当时泰国3号烟片胶基本是{yt}一个价，天天涨。”中财期货(16.00,-0.50,-3.03%)分析师赵程告诉记者。这些贸易商都在豪赌橡胶价格今年大幅上涨，且他们找到了{zj0}借口：今年2-4月，东南亚国家橡胶在停割期产能受限，但国内汽车销量依然高增长带动(13.94,0.52,3.87%)需求，他们先大量囤积泰国3号烟片胶，夸大市场供不应求格局，期待大幅抬高橡胶价格，再转卖给下游轮胎厂家。

　　“很多投机贸易商准备把泰国3号烟片胶炒到4000美元上方，有些更是预测到4200美元/吨，才考虑陆续出货套现。”王强告诉记者。结果泰国3号烟片胶价格一路从去年底的3000美元/吨涨至3400美元/吨附近。然而始料不及的是，价格再也没有突破这个区间。

　　中国海关总署4月10日公布的数据显示，今年1至3月，中国进口xx橡胶(包括胶乳)49万吨，较2009年同期的38万吨增长30.3%，增幅收窄，而由于国际xx橡胶价格持续攀涨，进口金额同比大增145.4%。其中3月xx橡胶进口量为19万吨，环比激增46.15%。

　　过多的进口量导致4月初青岛保税区的橡胶仓库超容，多数4月才到港的橡胶只能露天堆放，甚至转运周边。记者测算，在4月初囤积橡胶鼎盛时期前后，青岛保税区共积压近17万吨各类泰国橡胶，按橡胶均价3300美元/吨测算，参与投机囤货的各路资本达5.61亿美元，合38亿元人民币。

　　融资杠杆起了推波助澜的作用。通常这些投机型贸易商的一批泰国3号烟片胶到达青岛港，他们就迅速到银行办理仓单抵押xx，再用xx去泰国采购更多橡胶。

　　“这现象相当普遍，有些贸易商反复两三次办理仓单抵押xx去囤积橡胶，70%资金是银行xx。”一位青岛橡胶贸易商透露。有些注册资本不高的贸易公司能从银行拿到较大的外贸授信额度，全部“套现”用于囤积橡胶，他们还会吸引来自浙江的民间游资扩大囤积规模。

　　但多数橡胶贸易商投机的如意算盘正在偏离预期轨道——由于投机客的大量采购，4月初泰国3号烟片胶比20号标胶价格高出500-600美元/吨，令众多轮胎厂家不愿高价收购泰国3号胶，转而以20号胶替代；由于囤积投机量过大，投机客之间也开始出现杀价套现的情况。从4月起，泰国3号烟片胶的国内价格一直保持在3300-3500美元。对多数投机贸易商而言，扣掉关税与增值税，这价格基本无利可图。

　　相反，日本与新加坡橡胶期货市场却由于大量货源被转运中国，4月价格竟然涨至4000美元/吨以上。“日本与新加坡橡胶期货，4月以来已多次出现逼空式上涨行情。”诗董橡胶(上海)总经理李世强告诉记者。

　　这让国内投机客相当难堪。囤积橡胶的结果，竟然让境外期货市场的看涨投机者捡了大便宜，而国内价格大涨的预期，竟{yt}都没xx过。

　　“4月中旬，有些投机贸易商打算趁着境外橡胶价格大涨，想以3500美元/吨卖掉泰国3号烟片胶，但无人问津。”前述橡胶贸易商告诉记者。此时绝大多数投机客开始预感到，由于缺乏买家接手，囤积的巨额橡胶正面临难以套现的困境。而4月底国储再度抛售近6万吨烟片胶，更是雪上加霜。

　　5月底，泰国3号烟片胶售价只有3000美元出头，投机客面临的将是买家缺乏、售价跌破采购价的双重困境。

　　艰难解套路

　　王强现在最担心的事就是6月青岛开始多雨升温，将加快含有蛋白质的橡胶的霉变速度，那他们将血本无归。

　　“我们已设想过几套解决方案。”前述青岛橡胶贸易商告诉记者，所谓的解决方案，无非是转卖给海外买家；或运到国内期货市场套现；但执行难度都不小：尽管当前泰国3号烟片胶境外价格维持在3700美元/吨，但要转卖给海外客户也不容易。毕竟橡胶已在青岛保税区堆积近半年，风吹雨打，有些露天堆放的已有霉变痕迹，品质已不符合海外买家的标准。

　　“目前转卖给印度贸易商的比较多，但占囤积总量还是少数。”中财期货农产品分析师赵程表示。

　　如果运到国内期货交易所套现，前提是囤积橡胶必须离开保税区搬进交割场所，贸易商则得先行缴付17%增值税与每吨约1600元人民币的关税，这意味着贸易商将付出更高的采购成本。“现在囤积橡胶价值{yt}比{yt}低，投资方都催贸易商赶快销售还款，还愿再给钱吗？”这位贸易商表示，当他把该方案告诉民间出资方时，换来的是一顿痛批。

　　至于寻找国内贸易商与轮胎厂家消化库存，还得面临“割腕自救”的窘境。目前橡胶下游厂家普遍能接受的泰国3号烟片胶价格基本在3000美元略高，按原先进口采购均价3300美元/吨计算，每出售一吨，就意味着亏损超过300美元。以此测算，青岛保税区近7万吨橡胶库存将账面损失2100万美元。

　　“能够顺利消化库存算是很侥幸了。没有上下游产业链的深厚关系，人家未必肯买。”王强无奈说。

　　一旦上述解决方案失效，只能拍卖清算。记者了解到，在王强用于囤积橡胶的资金池内，50%是银行xx、30%是民间游资拆借，还有20%自有资金。银行已决定下周着手拍卖他所抵押的1000吨橡胶库存，所得款项优先偿还银行xx。“如果按7折卖掉这批货，扣掉利息，我的本金就等于打水漂了。”他迟迟想不明白，为何这回橡胶现货投机潮竟然以失败告终？

　　“如今橡胶供销的产业链被拉得过长了，导致境外采购、进口贸易、国内流通分销等环节都会由于大量游资的涌入，变得无序竞争，甚至出现过度投机。”中财期货农产品分析师赵程分析说。

　　“只能怪贸易商与民间资本投机情绪实在太猛，量过大，市场正常需求无法消化。”王强{zh1}意味深长地说。或许，这正是这轮国内民间资本与贸易商投机橡胶现货失败的真实写照。

评价：有期货的现货玩囤积是很危险的事，因为现货套现的过程要比期货复杂且周期长。如果看多现货，直接做多期货即可；等到现货囤积商开始多杀多还可以反手做空期货，双向获利。