由于欧盟体系内的主权债务危机隐忧频现，加之美国宏观经济数据开始走弱，商品整体在近期都遭遇了重创，出现非常大的跌幅。

　　在系统性风险主导阶段性商品走势的大格局下，投资者却能明显到棉花(资讯,行情)这个品种在市场中的坚强。即便是在美国棉花也被拖累的时候，国内期货市场的棉花近月合约却走得异常坚挺，CF1007重新回到前期18300的高点，CF1009在20日均线略有徘徊以后，也再次回升到18000关口，短期均线多头排列。

 　 连豆孕育中长线做多机会 五月食糖产销数据影响中性 风险有效释放 螺纹钢底部已近　 建立机制 让农产品不再暴涨暴跌 [国内期货行情]　[持仓分析系统] 　　那么，我们所要面对的问题是：棉价能否维持特立独行的强势？以下是我们对行情的一些思考，供投资者参考。

　　一 棉价为何如此之强？

　　棉价为何如此之强？相信是大多数投资者近期反复的疑问。我们注意到现货价格指数：中棉328B从2010年2月8日以来，已经连续上涨79个交易日，截止6月8日，其指数已经穿越过17700关口，达到中棉328B指数至编制以来的{zg}值：17712元/吨！现货价格已经创出历史新高！

　　在国内棉价上涨的背后，显示的是一种整体供应层面的紧张，不仅仅是国内的，也是国际市场的。

　　国内市场：

　　09/10年度由于国内棉花播种面积下降以及生长后期天气不佳，棉花产量下降至680万吨左右，较08/09年度减产100万吨。而由于美国和欧盟经济走出低估，纺织进出口复苏，用棉需求增加，国内棉花供应非常紧张。据国家棉花市场检测系统抽样调查显示，截至5月5日，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为38.4（含到港进口棉）。

　　根据相关数据推算，全国棉花工业库存约为108.13万吨。商业库存方面，据了解内地棉花库存100万吨左右。目前配额余量为130万吨（包括追加80万吨）。随着消费旺季的来临按照每月90万吨消费水平计算，6—9月四个月时间需要360万吨，工业库存、商业库存加上配额数量仅供使用至9月上旬，然而新棉预计10月上旬才能大量上市，因此新旧棉青黄不接期可能延长，加剧年度后期供需紧张。

　　最关键一点是：当前国家对棉价调控能力略显不足，在2009年，国家先收储，后放储，目前国储棉花数量应该在70万吨~100万吨范围。棉花作为重要的战略储备物资，国家必须有其相应的储备底线。目前很难看到国储棉价主动进场抑制价格的迹象。

　　国际市场：

　　关于预期：美国农业部在其5月的月度供需报告中预测：2010/2011年度全球棉花产量为2479.6万吨，较上年度增加239万吨，消费量2592.7万吨，增加69.5万吨，进出口贸易量777.8万吨，增加24万吨，期末库存1091.5万吨， 减少57万吨。其中中国期末库存将减少44.1万吨至387.9万吨，印度减少10.3万吨至170.9万吨，美国减少2.2万吨至65.3万吨，数据显示10/11年度全球棉花仍维持供不应求局面。

　　关于现实：由于美国棉花在2009年度出现大减产，中国棉花的主要进口需求转向印度，但是印度为抑制其国内高涨的物价，在2010年5月宣布暂停出口棉花。另一棉花主要出口国巴基斯坦也有望追随印度，限制出口，棉价国际贸易顿时趋向紧张。如果印度维持其出口禁令，将迫使国内用棉或转向美国或依赖自身挖潜。这两者都不能立刻得到令人放心的答复。

　　二 后期有没有破局的关键？

　　我们已经了解到是什么原因支撑棉价期货和现货为何如此之强，那么在现货价格创出历史新高以后，后期有没有破局的关键呢？

　　我们认为有两点因素可以对棉价做出{zh1}的约束。

　　{dy}是技术：

　　首先从美国棉花长期技术图形看，存在40美分的魔咒，即绝大多数涨势或跌势，{zd0}单边运行幅度为40美分左右，而后即会出现停顿、反弹或者反抽，甚至逆转。

　　本次美国棉花起始于2008年11月间的40美分价位，于2010年4月穿越80美分，实现幅度40美分的上涨，而后快速转向调整。

　　由于系统风险冲击，美棉不能如同国内棉花一样独立于市场，其月线已经开始考验10月月均线75美分一线。而日线级别上有大级别的头肩顶形态雏形，并下破60日均线，此位也为头肩顶形态的颈线位，{wy}的支撑同样处于75美分。

　　若一旦下破，则调整目标指向70美分。

　　在外棉技术结构不能扭转前，始终是要对国内期棉近月合约的逼空状态保持高的谨慎。

　　第二是品种价差问题：

　　另一个对近月棉花构成威胁的因素是棉花和PTA的价差。PTA和棉花同属纺织原料，具有相互可替代性。两者在价格波动上具有-0.67的负相关性。从两者历史价差关系上，棉花VS PTA 价差处于7000为中轴的【3000，11000】区间。

　　当前PTA 1009合约徘徊于7100关口，而棉花CF1009处于17900一线，两者价差拉大到10800元/吨，处于区间高位。

　　由于原油在系统性风险中走势疲弱，PTA上涨暂时看不到动力，其价格的低位徘徊，会反过来抑制CF1009的上涨节奏。

　　三 操作和策略

　　从以上的分析中，我们在中棉328B已经创出新高后，还暂时不能给予乐观的预期，基准理由为外棉技术形态偏弱和相关品种价差限制近月合约拉高的空间。

　　当然，我们现在可以看到的是资金在近月合约控制力非常之强，盘面具有逼空特征。这是必须在细节上重视的因素。

　　进一步看，20日均线仍是CF1009的关键支撑，对应的策略为延续中线多头依托20日均线调高止赢的判断。

　　关于远期CF1101的走势，目前则显得较为复杂，由于资金在前期利用不确定性集中攻击远期合约，使得CF1101明显超跌，其和CF1009价差放大到1700元/吨。而技术上则守住了16000和60日均线两个重要技术关口，这是可以做出多单的尝试的位置。

　　总体而言，我们认为：郑棉近月合约CF1009在带有逼空特征的走势中已经大量消耗了上涨的潜力，暂时不再给予买入建议，而只是建议多单严格提升自己的止赢位；而对于远期CF1101则有细节上技术多单交易机会，投资者不妨关注