方正证券4日个股评级一览
     云南铜业(000878) 关于赤峰云铜有色金属有限公司收购资产的提示性公告
     事件:云南铜业 控股子公司赤峰云铜有色金属有限公司购买赤峰金峰铜业有限公司生产所用的固定资产、机器设备及为生产提供服务的赤峰金峰热力有限责任公司和赤峰金峰铁路物资转运有限公司股权。
     点评:
     本次购买资产按照评估机构评估的资产和股权价值扣除金峰铜业以评估资产价值中的1.63亿元作为抵消赤峰云铜对金峰铜业的投资款1.635亿元,用评估资产价值的3.9亿元用于归还原赤峰云铜支付的预付款3.9亿元,以经评估确定的1.66亿元资产作为对赤峰云铜行增资。最终确认,赤峰云铜应出资购买的房屋建筑物、机器设备等资产价值总计金额58,079.515万元。
     云南铜业为赤峰云铜的控股股东,金峰铜业是赤峰云铜的股东,本次购买资产行为构成关联交易。该项收购的标的为金峰铜业位于赤峰市喀喇沁旗锦山工业园区工厂内整套火法铜冶炼生产装置及硫酸制造等相关配套资产,包括但不限于金峰公司的房屋建筑物、机器设备、金峰公司拥有的子公司赤峰金峰热力有限责任公司和赤峰金峰铁路物资转运有限公司股权以及金峰公司对其子公司赤峰金峰热力有限责任公司、赤峰金峰铁路物资转运有限公司的应收债权等资产。
     我们认为此次收购后,有利于公司在赤峰的铜产业链的发展,做到冶炼-电解xxx,鉴于赤峰所处的地理位置有利于公司降低进口矿的冶炼成本。我们看好公司此次收购有利于公司在赤峰的铜产业链完善,更有利于公司的铜冶炼业务做大做强。预计云南铜业 2010-2011年EPS分别为0.6、1.0元,鉴于公司还存在铜资源注入预期,我们给予公司“增持”投资评级。
     (有色金属行业分析师 邓新荣)
     驰宏锌锗 公司关于投资加拿大塞尔温铅锌矿项目的进展公告
     事件:2010年6月2日公司与塞尔温公司就塞尔温项目的勘探、开发、管理和运营以及此相关的所有资产和权益达成有关协议,具体主要内容如下:
     1、为运营塞尔温项目,塞尔温公司和驰宏公司在加拿大共同设立了一家新的合营企业;
     2、驰宏公司与塞尔温公司将设立新公司,塞尔温公司和驰宏公司各占50%的权益,作为合营企业所开展项目的执行者,并受让及受托持有塞尔温公司向其转让的塞尔温项目资产。塞尔温公司和驰宏公司在运营公司董事会将拥有相同的代表席位;
     3、驰宏公司将注资1亿加元到运营公司在加拿大特许银行开设的银行账户中。该资金将全部用于塞尔温项目的开发,以获得合营企业50%的权益。
     点评:
     公司通过与塞尔温铅锌项目的开发,能有效发挥双方经营互补性,产生经营协同效应。随着公司未来几年冶炼规模将不断扩大,对铅锌精矿的需求量将大幅上升。通过本次投资,为公司铅锌资源储备提供强有力的保障,有利于推进公司的国际化经营进程,且有利于提升公司行业竞争能力和可持续发展能力,看好公司的中长期投资价值。
     (有色金属行业分析师 邓新荣)
     华芳纺织 公司关于下属公司项目进展的公告
     事件:公司近日接下属孙公司张家港华天新材料科技有限公司(公司持有其49%股权)通知,该公司年产5000吨磷酸铁锂动力电池高性能电解液项目分别于 2010年4月28日和2010年5月31日收到项目环评意见书和安评意见书,公司建设项目通过了环评和安评。该公司已于5月31日获得了化工建设项目设立安全审查意见书。
     点评:
     公司电解液主要是配套江苏力天的动力电池(电解液成本大概占电池的18-19%)。此次通过了化工建设审查意见后,有利于加快公司电解液生产线量产,5000吨电解液除了满足自用,还会外售一部分。2010年投一条生产线,如果订单好的话,很快可以复制一条,目前厂房可以放三条生产线。公司纺织业务正处于复苏之中,新能源锂电业务则进展顺利,此外又具有一定的整体上市预期,我们认为公司亮点突出、发展前景非常乐观。维持公司2010、2011年每股收益分别为0.47、0.65元的盈利预测,给予公司“增持”评级。
     (有色与新能源行业分析师 邓新荣)
     细分xxxx受益下游复苏——大族激光(002008) 调研简报
     投资要点:
     1、公司主营业务包括如下四个方面:激光设备、PCB设备、制版与印刷业务设备以及LED产业链上的上游封装设备和应用。
     2、公司激光设备产销两旺。激光设备包括激光打标设备、激光焊接设备和激光切割设备。打标设备和焊接设备主要用于下游的电子信息行业,为公司的主要收入来源。公司打标和焊接设备所用的激光器全部为自制,此两类产品毛利率就较高。随着下游电子信息行业市场的复苏,09年三季度以来打标和焊接设备销售出现环比增长。10年一季度,下游持续复苏,这两类设备继续销售旺盛。这也部分解释了公司一季度收入增长幅度较大的原因。另外,激光切割设备主要用于金属行业和硬板行业的加工过程。相比于传统的金属模具冲撞加工工艺,激光切割设备的运用将提高加工的xx度。随着公司大功率激光器的研制成功,未来此类产品将极大地降低生产成本,提高产品毛利率。在进口替代较强的背景下,公司切割设备未来市场前景广阔。
     3、PCB设备受益半导体行业整体复苏。根据IPC数据,截止到2010年4月,北美PCB行业BB值已经连续11个月站在行业景气度1.0以上。出货量和订单值的{jd1}数量也恢复到了08年金融危机前的水平,显示出良好的复苏迹象。公司主要生产PCB钻孔设备,2010年一季度公司产能利用率达到{bfb},产品供不应求。
     4、公司激光制版与印刷设备业务主要由控股子公司辽宁大族冠华经营,同时与大族影像和大族德润形成较为完善的产业链。09年此部分业务销售收入为3.46亿元,较08年同比增长3.94%。由于激光领域技术的{lx1}优势和子公司管理团队的经验,此块业务销量在国内处于{lx1}地位,未来还将保持稳定增长。
     5、公司LED业务后端产业链完善,主要以设备生产为主。LED业务主要包括整套的LED封装设备(固晶机、分光机、灌胶机、焊线机、装带机等)的生产、LED封装以及LED应用。09年全年四家LED业务子公司大族光电、国冶星、路升和元亨合计销售约为4亿元。LED行业属于快速增长的行业,预计10年公司此块业务收入将继续保持快速增长。
     6、经营业务模式改变保证公司长期发展。公司近几年来营业额保持快速增长,不过由于公司前期只是单纯地采用粗放式的发展模式以追求市场份额,导致公司营销成本长期居高不下。直接体现在公司销售费用率和管理费用率一直较高。公司未来将借鉴子公司大族数控专注PCB行业的经营模式,利用行业需求导向来进行设备销售。同时,未来还将从单纯以增加销售收入和扩大市场占有率为目标,转向以盈利为目
     标的粗放型发展模式转变成为以控制成本,增加盈利能力为目标的集约型发展模式,实现公司盈利{zd0}化。
     7、公司在激光细分领域处于国内龙头地位,市场占有率很高。在经济复苏的大背景下,公司将极大地受益于下游电子信息行业,LED行业的快速发展,未来发展前景广阔。我们预计10-11年公司每股收益分别为0.4元和0.58元,公司当前股价为11.35元,对应10年、11年PE分别为28倍、19.5倍。相比于SW其他电子元器件行业平均66.62倍的市盈率,公司具有相对估值优势,给予“增持”评级。
     (电子行业分析师欧阳仕华)
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     《康美药业(600518)公司研究报告——专注中药产业,促变革,求发展》:买入(联系人:李龙俊,分析师:黄挺,联系人:李敬雷)
     投资逻辑
     公司是具有很强开拓创新精神的中药企业:公司在开展中药饮片业务初期便致力于推动行业的标准化和规范化,并在饮片产业现代化的进程中快速发展起来;公司通过几年较大规模的药材贸易积累了丰富的贸易经验,并依托华佗中药城进行中药材贸易现代化的有益探索;同时,公司围绕着中药饮片业务,不断拓展业务版图,逐步涉足贵稀药材种植和零售渠道等业务。
     中药饮片业务具有明确增长预期:行业集中度提升是发展趋势,并有很大的提升空间,公司占据{jd1}的xxxx地位;广东省外的医院市场拓展顺利,北京、天津、福建、四川和广西将成为重要增长点,同时公司在药店终端与海王星辰和一致药业(000028)成为战略合作伙伴;从今年下半年起,公司新产能将陆续投产,新增产能规模将是目前规模的2-3 倍。
     中药材贸易值得期待:短期看,公司自 2008 年起存货周转率持续大幅下降,存货账面价值高达11.65 亿元,这些存货(特别是三七)为公司未来几年业绩提供强大保障;长期看,公司在中药材贸易方面丰富的市场经验和信息优势、强大的资金实力和仓储物流的硬件基础,将是中药材贸易持续盈利的保证;同时,公司依托华佗中药城进行中药材贸易现代化的有益尝试符合产业发展趋势,值得我们期待。
     投资建议
     中药饮片业务具有明确的高增长预期,中药材贸易方面拥有过10 亿的存货,这两块为公司未来几年的高增长提供了强大保障;同时,公司依托华佗中药城进行中药材贸易现代化的有益尝试,有望在2012 年产生效益。我们预计公司 2010-2012 年的EPS 为0.456 元、0.601 元和0.81 元,年均复合增长率为40%。
     估值
     我 们给予公司未来6-12 个月21 元目标价位, 相当于46x10PE 和35x11PE。
     风险
     中药材的价格具有波动性,会对公司的业绩产生一定影响。
     《软件与服务行业点评——新十八号文呼之欲出,软件行业黄金十年可期》(分析师:陈运红,分析师:程兵,联系人:易欢欢)
     事件
     在 6 月2 日举办的2010 第十四届中国国际软件博览会(以下简称“软博会”)上,工业和信息化部部长李毅中表示,为了保持鼓励软件产业发展政策的稳定,工信部正在研究并已拿出政策草案向国务院汇报,要推动进一步鼓励软件产业发展政策的出台。针对当前移动互联网、3G技术以及三网融合快速发展带来的机遇,李毅中表示,软件产业要积极扩大软件的网络化服务,培育软件服务、云计算、互联网数字内容、服务外包、电子商务等新业态、新模式,支持游戏、动漫和数字娱乐等关键技术的研发和产业化,用软件业拉动消费。
     评论
     新 18 号文自2000 年6 月出台后后,近年6 月底将达到其10 年的有效期,所提到的新的行业政策,应该是即将出台的新十八号文。
     从内容上看:软件增值税超过 3%部分即征即退应该不会变化。新的变化包
     括:①财政扶持的增加;②受益领域的延伸。财政扶持:尽管增值税退税没有超出预期,但是具有倾向性的财政补贴可能提升,尤其通过核高级、信息安全专项基金、行业性补贴等政策鼓励发展,其中中国软件(600536)与集成电路行业的整体发展策略也是新18 号文涉及补贴的重点。
     在收益领域延伸:从原有的软件、系统集成领域推进到软件服务、云计算、互联网数字内容、服务外包、电子商务等新的业态,在这些领域有望成长出用友这样的新xxxx。
     对行业观点:原来 18 号文推出的十年中,我国软件服务业2009 年业务收入为9970 亿元,接近一万亿元,是2000 年的16 倍。2009 年软件出口额196亿美金,是2000 年的49 倍,我们认为新十八好文随着新政策出台,新的税收政策以及财政支持,软件行业将维持长期高速成长,是行业整体机会,对于新增领域公司是长期利好。
     风险:新十八号的出台具体时间具有不确定性。
     投资建议
     我们维持行业“增持”评级,投资组合为:中国软件、太极股份(002368)、软控股份(002073)、
     华力创通(300045)。
     《中青旅(600138)(600138.SH)公告点评——资源扩张尘埃落定,京郊建设古北水镇》:买入(分析师:毛峥嵘)
     事件
     1.中青旅于今日晚间发布公告,公司拟与密云县政府合作开发“古北水镇国际旅游综合度假区开发项目”,公司计划发起成立项目公司,承担项目的开发、建设以及持续经营。项目公司的注册资本为10 亿元,公司拟出资4.2 亿元,并联合控股公司桐乡市乌镇旅游开发有限公司共同投资,分别持有项目公司42%、18%,合计60%的股权;其余40%股权由战略投资者持有。
     2.古北水镇是在北京市“成为传统文化与现代文明交相辉映、具有高度包容性、多元化的世界文化名城和世界城市”的目标指导下,为系统展示北京乃至北方地域民俗文化、古北历史边关文化以及北方人文积淀与民居文化,努力打造的集观光游览、休闲度假、商务会展、文化创意功能为一体,具备高品质设施、互动性体验和“山水古镇”的独特景观资源,具有复合营收功能的国际旅游综合目的地。项目位于密云县古北口镇汤河流域,主要开发内容包括旅游度假设施建设和文化创意设施建设。在吸收乌镇经营模式经验的基础上,结合北方文化特点,坚持高起点、高定位,有序开发建设观光景点、老北京特色商业街商铺、作坊及文化体验点、民宿、露天剧场、体育运动设施以及与北京市场相适宜的高品质的度假会议酒店会所等;具体分为传统餐饮及商业购物区、民
     情民俗文化表演体验区、山区民居风貌住宿区、酒店及商务会议区、温泉会所及休闲体育公园等;突出冷泉、热泉资源亮点,突出古北民间文化展示,塑造具有北方建筑特点的“亲水山坡型”明清风格北方古镇“水城街”,实现xx观光与休闲度假及会议结合的复合型经营模式。项目建成并进入成熟运营期后,预计实现年接待量400 万人次,旅游综合收入10 亿元。
     评论
     1.选址北京远郊旅游资源扩张符合预期:我们在今年1 月中旬的公司调研报告(《受益上海世博会,乌镇经营业绩有望再放异彩》1 月18 日)中明确指出,“考虑到中青旅高管在北京的政治及人脉优势,我们认为,在北京周边寻找投资标的应是一个较为合理的逻辑判断” 。公司此次选择在北京东北方向的密云县合作开发“古北水镇国际旅游综合度假区开发项目”xx符合我们此前的预期。
     2.依托北京庞大消费腹地,周边观光、休闲、文化旅游资源丰富:为北京为中心的环渤海湾地区正在成为中国经济新的增长极之一,尤其是依托北京这一中国{zd0}的个人和团队旅游消费客源地,消费腹地的经济实力毋庸置疑。项目位于密云县古北口镇汤河,地处北京一小时经济圈,紧邻京承高速,地处北京和承德的中间地带,不仅交通便利,而且,周边观光、休闲、文化旅游资源十分丰富,毗邻着名的古北口古长城、金山岭长城以及司马台长城,还具备养生温泉、滑雪等冬季旅游要素,可能成为北京冬季会议、度假、节庆旅游的重要目的地。
     3.依托乌镇综合旅游目的地经营成功模式,古北水镇长期盈利前景看好:乌镇经过三年的积极营造和培育,已经逐步形成了观光与度假并重、门票与景区内二次消费(酒店住宿、餐饮、娱乐、购物等)复合经营的商业模式,随着经营模式的日趋成熟和上海世博会的积极带动,我们预计今年实现净利将达到1.35亿元以上。在乌镇成功的目的地营造和复合经营指引下,我们有理由相信,依托北京巨大的消费腹地,古北水镇在2013 年建成运营后,将逐步成为公司新的盈利增长点。
     4.股权结构彰显中青旅主体投资地位,乌镇旅游或将成为新项目运营管理方:在古北水镇项目的股权结构中,中青旅依然占据了{dy}大股东的地位,乌镇旅游仅持有18%股权,剩余40%属战略投资者股权。在乌镇分拆预期持续增强的背景下,中青旅作为乌镇的控股股东在新的旅游目的地居于主导地位,难免会面临分拆上市时同业竞争的质疑,因此,我们判断,在股权不变的情况下,乌镇旅游可能作为目的地的营造者和管理方参与古北水镇的经营
     投资建议
     中青旅依托乌镇的成功经验,在具有庞大消费腹地的北京周边落定“古北水镇”综合性旅游目的地项目,不仅显着提高旅游资源经营业务在主营结构中的比例,更是为公司旅游主业提供了新的长期盈利增长点,短期将为公司估值提升提供催化剂,而长期将在盈利层面为公司发展提供有力支持。据此,我们维 持对公司“买入”的投资评级。
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     东阿阿胶 调研报告:阿胶块提价是大势所趋
     2010 年1 季报收入6.36 亿,增幅59%,净利润1.67 亿,增幅120%,EPS 0.26 元,业绩大幅增长原因1、公司阿胶块去年以来大幅提价是主因 2、去年同期基数较低。
     毛利率从去年同期44%提升到52%,营业利润率也大幅提升到31.4%。2009 年公司业绩整体向好。实现营业收入20.79 亿元,比08 年增长23.32%;营业利润4.71亿元,增长37.27%;净利润4.07 亿元,比上年增长37.46 %,全面摊薄EPS 0.6元。
     主业情况:阿胶系列产品比重略升,保健品业务平稳拓展:2009 年阿胶及阿胶系列产品实现收入12.62 亿元,同比增长20%,占总营收的比重为60.90 %,较08年提升了5 个百分点;贡献毛利润8.45 亿元,占比84%,较08 年略升2 个百分点。
     阿胶保健品实现收入1 亿元,较08 年的8000 万元增长25%。
     当前3 年内公司总体定义是08 年创新、09 年突破、10 年收获,总体战略是:聚焦主业、纵向一体化;公司将从推荐产品向推出健康方案的转型。具体做法是:公司聚焦于营销、研发、原料,聚焦于三大终端:医院、OTC、商超。
     公司的研发在上海、销售在北京。总的规划:阿胶块提价为利,阿胶浆跑量,保健
     品是巨大的潜力市场;阿胶总产量2000 吨,以500g 包装计算,共计400 万盒,在量不增长的情况下,公司只要保证400 万个忠实的客户就可以;公司对终端一直在做减法:舍弃了60%的终端,聚焦到30-40%终端;阿胶块出厂价目前提升到542元;公司的想法是未来能够做到OTC:医院:保健品 5:2:3。
     东阿阿胶的主要经营思路是:阿胶块提价为利,阿胶浆跑量,保健品是巨大的潜力市场;我们预计10、11 年eps 分别为0.93、1.23 元。目前股价35.4 元,相当于10 年38 倍PE,给予增持建议。
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     中青旅投资密云古北水镇点评:复制乌镇模式,提升每股价值10%
     评论:
     主要观点和结论:复制乌镇模式,提升每股价值10%
     我们对中青旅此次投资的主要观点如下:
     1、 看好该项投资。古北水镇国际旅游综合度假区开发项目有望复制公司在乌镇的成功模式。
     2、 本项目若能成功实施,对公司每股价值的提升幅度约为10%,即公??价值合计提高6.6亿左右,对应每股内在价值提高1.6元。
     3、 我们之前对中青旅现有业务的分部估值为16.3元(包括旅行社、乌镇、酒店和策略投资等),如果加上古北口项目1.6元的每股潜在增值,中青旅的合理估值为18元左右,维持谨慎推荐的投资评级。
     密云县旅游业:民俗旅游发达,一日游为主
     密云县地处北京东北部,燕山南麓,是北京通往东北及内蒙古的重要门户,故有京师锁钥之称。县城距北京东直门65公里。北京市政府为密云县整体功能定位是:生态涵养发展区。密云县将以首都水源区发展战略为指导,以创建全国生态县为契机,完善“一城带四线”的旅游格局,加快五大旅游度假基地,六大休闲产业带建设,把密云建成华北地区的绿色、生态、休闲度假圣地。
     密云县旅游资源分布相对集中,经过多年来建设已形成了以密云生态精品卫星城为中心,带动东西南北四条旅游热线的一城带四线的旅游分布格局。一城即密云生态精品卫星城,东线主要分布有:司马台长城、古北口、云岫谷、白龙潭、九龙十八潭等景区,南线主要有南山滑雪场、黍谷山景区,西线有云蒙山国家森林公园、黑龙潭、京都{dy}潭、桃源仙谷、清凉谷等景区以及白河市级旅游度假区,北线有云峰山及不老屯万亩草场观赏区。
     近年来密云县旅游总量不断扩张。全县已开业旅游景区18家,目前正在开发景区7家;旅游宾馆饭店50余家,其中星级饭店24家,星级餐馆11家;旅行社及其门市部3家,旅游纪念品公司1家;旅游民俗村35个。全县旅游从业人员达到1.2万人。
     2009年,密云县旅游业累计接待游客量为757.6万人次,其中旅游景区接待168.2万人次,同比增长17.8%;民俗村接待495.7万人次,同比增长13.2%;住宿业接待93.7万人次,同比增长-0.6%。从住宿业接待人次占全部旅游接待人次的比重仅有12%,以及占旅游景点接待人次比重55%看,到密云旅游的游客以一日游为主。2009年,密云旅游业的综合收入为10.57亿元,同比增长12.8%;其中住宿业收入3.43亿,同比增长8.4%,人均消费为366元;旅游景点收入为1.11亿元,同比增长18.4%,人均消费为66元,表明主要还是以门票为主,复合收入较少;民俗旅游收入为2.44亿,同比增长16.7%,人均49元。从收入结构看,民俗旅游所占比重是旅游景点的2倍多,表明密云民俗旅游业较为发达。
     古北口旅游资源的基本情况
     古北口属于密云县东线人文古迹景观的主要旅游区,地处具有“京师锁钥”之称的密云县古北口境内,距北京市区近100公里,交通十分便捷。古北口为历史重镇,属历代兵家必争之地。由于特殊的地理位臵,在历史长河的发展、衍变过程中,为后人留下了极其丰富的历史文化财富。景区内文化古迹众多,故事xx,不仅有明长城,更有北京地区最古老的北齐长城和建于1860年的古御道,1025年的杨令公庙,金、泰和五年(1205)的三眼井,充满神奇传说色彩的七郎坟,1934年国民党军事委员会北平分会为纪念在古北口长城抗战中牺牲的抗日将士而修建的古北口战役阵亡将士公墓,古北口民俗展室等大小景观30余处。
     项目规划以观光、文化休闲、度假、商务会展一体化的复合型经营模式为主
     中青旅计划与密云县政府合作开发“古北水镇国际旅游综合度假区开发项目”,将在综合吸收乌镇开发模式经验的基础上,结合北方文化特点,以景区整体氛围营造,突出历史人文、民俗展示;建立开放有序的景区商业设施,以成规模的多样化住宿、商务会议设施,满足适合北京乃至华北市场散客、家庭等多类人群的需求。力争用3-5 年时间,将该项目打造为集观光、休闲度假、商务会展、文化创意产业为一体,具备高品质设施、互动性体验和山水古镇相互辉映独特景观资源的国际旅游综合目的地。
     目前主要规划建设的有:老北京特色商业街商铺、作坊及文化体验点、民宿、露天剧场、体育运动设施以及与北京市场相适宜的高品质的度假会议酒店会所等;具体分为传统餐饮及商业购物区、民情民俗文化表演体验区、山区民居风貌住宿区、酒店及商务会议区、温泉会所及休闲体育公园等;突出冷泉、热泉资源亮点,突出古北民间文化展示,塑造具有北方建筑特点的“亲水山坡型”明清风格北方古镇“水城街”,实现xx观光与休闲度假及会议结合的复合型经营模式。
     古北水镇有望复制乌镇模式
     我们认为从以下几个方面可以看出古北水镇项目非常类似乌镇模式:
     1、地理位臵相近:古北口地处北京一小时经济圈内,与乌镇和上海、杭州等地距离也在一小时左右相近。符合公司在复制乌镇模式时所考量的地理位臵要素,即不远也不近,太远则交通时间超出游客心理范围,太近则不足以增加过夜客人流量,难以形成住宿、餐饮、综合消费等非门票收入结构,因此是开发北京郊区度假目的地的理想距离之地。项目紧邻京承高速,地处北京和承德的中间地带,有利于成熟旅游线路的打造,具备成为区域性旅游集聚中转地的潜力。
     2、旅游资源接近:与乌镇相比,古北口项目同样具有多样旅游资源,包括丰富的自然、人文景观,适合文化休闲度假景区综合开发。
     3、开发模式类似:乌镇模式以“整体产权开发、复合多元运营、度假商务并重、资产全面增值”为核心,观光与休闲度假并重,门票与经营复合,实现了“高品质文化型综合旅游目的地建设与运营”。从古北水镇的初步规划看,未来的经营模式非常类似,也是以观光、文化休闲、度假、商务会展一体化的复合型经营模式为主。
     4、公司可能在开发和运营古北水镇中将借用乌镇的管理团队。本次投资,乌镇旅游开发公司将持有18%的股权。考虑到乌镇旅游的管理团队在景区综合开发运营中的丰富经验,我们预计未来公司在古北水镇的开发运营中将以乌镇的管理团队为主。
     项目存在的挑战
     尽管我们对公司介入古北水镇的开发前景较为乐观,但未来可能也存在一些挑战:
     1、关于淡季的问题:从密云县各个季度的旅游接待人次看,1季度是一个非常明显的淡季,近两年来密云县的1季度的游客量仅仅占到全年游客量的10%。淡旺季因素对于酒店经营非常重要。而复合开发模式中一个关键的一环是提高酒店住宿的收入。如果淡季因素过为明显,可能对酒店的入住率有非常明显的制约,进而影响到酒店的盈利能力。在乌镇的模式中,酒店的收入占到公司总收入的1/3左右,是重要的收入和利润来源。对于古北水镇项目,北方漫长的冬季对于业务经营是非常大的挑战,需要打造出有足够吸引力与说服力的冬季卖点,大力培育顾客对新产品的接受程度;从积极方面考虑,针对北京冬季旅游度假产品缺乏的情况,如能做好温泉养生、古北冬雪、文化创意、文艺演出、民俗民风体验等活动内容的开发,项目就有可能成为北京冬季会议、度假、节庆旅游的{sx}。
     2、关于一日游比重较高的问题。乌镇的复合型经营模式通过休闲、度假产品的打造,提高游客的过夜游比例,进而提高人均消费。但根据密云县的游客以一日游为主(占比估计高达80%以上),且周边民俗旅游较为发达的情况,未来如何有效提高过夜游的比例,也是一个不小的挑战。
     对公司盈利和估值的影响分析
     公司预计用三年的时间完成建设,力争在2013 年5 月正式营业。公司计划发起成立专门的项目公司,承担本项目的开发、建设以及持续经营。项目公司的注册资本为10 亿元人民币,公司计划联合乌镇旅游共同投资,公司计划持有项目公司股权比例为42%,乌镇旅游持有项目公司股权比例为18%,公司及乌镇旅游合并持有项目公司股权比例为60%,其余40%股权计划由战略投资者持有。公司预计项目建成并进入成熟运营期后的经营目标是实现年接待游客400 万人次,旅游综合收入10 亿元。
     考虑到该项目的建设周期很长,我们估计对公司未来三年(2010~2002年)盈利影响不大。维持2010、2011年每股收益分别为0.42元、0.94元(其中包含约0.5元的房地产收益)的预测。
     但若公司能够成功实施该项目,并达成远期游客接待和收入目标,对公司价值影响较大。目前密云县旅游景区总的年接待量大约为200万(2010年估计数),我们初步预计在古北项目建成后,需要经过若干年市场培育年接待量才可能达到100万以上,而达到远期的400万接待量的目标,估计需要7-10年左右的时间(根据乌镇的经验以及密云旅游业的情况简单推算)。简单假定能够在2020年达到400万人次、10亿元综合收入的目标,按照乌镇30%左右的净利润测算,十年后产生的净利润大约是3亿左右,加入十年后考虑进入成熟期给予一个20倍的市盈率估值,项目十年后的价值为60亿,以10%的折现率贴现到现在,项目当前潜在价值为23亿左右,按照中青旅直接和间接持股51%计算(42%的直接持股,加上公司控股51%的乌镇持有18%股权),对应的权益价值为11.7亿,减去公司直接和间接投入的注册资金5.1亿,项目带来的潜在增值为6.6亿,对应的每股价值为1.6元。而当前的股价为15.4元,也就是说,项目带来的公司市值提升为10%左右。
     我们之前对中青旅现有业务的分部估值为16.3元(包括旅行社、乌镇、酒店和策略投资等),如果加上古北口项目1.6元的每股潜在增值,中青旅的合理估值为18元左右,维持谨慎推荐的投资评级。
     华泰联合4日个股评级一览
     洗净铅华展风华——发掘上海世博会的主旋律
     1、在世博会初期游客人数低于市场预期的同时, 伴随着 A 股市场的扭曲性恐慌暴挫,世博板块元气尽散、放任大幅下跌,其下跌幅度超过大盘平均跌幅!随着暑期旅游旺季的来临和旅客范围扩大,作为我国{dy}次举办的经济、科技、文化“ “奥林匹克”盛会,上海世博会必将吸引众多游客。我们判断:洗尽铅华的世博板块,正迎来新一轮价值发掘。
     2、根据上海世博会的主题思想,在未来城市中,科技将在保护不可再生资源、集约利用能源、保护物种多样性、创造可持续的人居模式方面发挥巨大的作用。我们预期,在渐入热潮的世博氛围中,以城市为主题的科技创新将成为生生不息的主流热点。
     3、从航天科技(000901)集团等 12 家中央企业承办的6 个企业馆来看,中国“国家队”正在向世界展示中国{zxj}的空间技术、xx制造、智能电网、通信等现代技术。这也预示着,这些创新性的科学技术即将融入城市、融入我们的生活,也预示着这些科技将在展出
     后的较短时间内实现规模性产业化或市场普及化,并将xx未来的产业方向。
     4、我们预期,空间技术、先进制造、智能电网、节能环保(节能建筑材料、节能空调技术、新能源汽车) 、新媒体展示技术、智能信息技术将持续被市场逐步发掘,相关个股将在主流资金亲睐下演绎“世博行情”的精彩。
     5、随着世博会渐近沸腾,观博人潮持续“洒金”,将扫去资本市场金秋时节的沉寂。我们继续看好旅游酒店、商业、交运、传媒行业的交易性机会,更看好“城市与科技创新”的“世博主旋律” 。同时,借助世博的全球性机遇及长三角规划实施契机,酝酿已久的上海国资整合将加快步伐。
     6、上海曾经成功实现的“从城市规划者向商业服务业运营商”转化的资产运营模式,可能继续在上海国资集团的重组中复制。与中短期效应的世博机遇相比,上海“金融和航运中心”建设将在中长期内对上海国资重组起到推动作用,并促使相关板块加速实现
     转型。
     7、 根据世博会期间各行业受益的程度,综合考虑交易性投资机会、业绩成长、国资整合等方面因素,我们推出了“世博xx金刚” :四创电子(600990) 、锦江股份(600754) 、东方航空(600115) 、豫园商城(600655) 、中视传媒(600088) 、上海家化(600315) 、汉钟精机(002158) 、延华智能(002178) 、飞乐音响(600651) 、上
     海机电 。
     平安证券4日个股评级一览
     钢铁行业快评
     事项:
     6月3日下午有传闻“次日宝钢将大幅下调7月的期货价格”。其中宝钢直属厂部的热轧产品降300元/吨(优惠200元/吨),酸洗降300元/吨(优惠300元/吨),普冷降500元/吨(优惠300元/吨),热镀锌降300元/吨(优惠100元/吨),冷轧汽车板降1000元/吨(优惠300元/吨)。上述降价的大致幅度已得到多方确认,唯{zh1}具体价格尚待公司正式通知。
     平安观点:
     1.需下游求下降是本次降价的根本原因。据了解宝钢汽车板和家电板7月的订货量不理想,电工钢用户的开工率也有明显下降。从而带动了此次冷轧产品的大幅下调。“需求下降”比降价本身更令人担忧,所以对宝钢今年主要产品的吨钢毛利估计和EPS需做全面下调。
     2.铁水成本预计上涨400元/吨。综合宝钢的用矿结构、折旧规律,以及澳大利亚、巴西长协矿和焦炭、喷吹煤的价格变化,宝钢二季度铁水模拟成本将比一季度上升约400元/吨。
     3.宝钢产品调价滞后现货市场,股价已提前调整。4月中旬开始钢材现货市场持续下跌了1个月。再此过程中,宝钢分别在4月20日和5月10日发布过两次价格政策,基本以平盘为主。尽管如此,宝钢的股价已随钢材现货市场和整个板块下调了17.8%,PB从1.35倍下跌到1.1倍。所以本次降价对估值大部分的压力已经提前释放。
     4.中期业绩和股价受影响,但长期竞争力没有受到损害。宝钢的根本的竞争优势一方面来自公司将庞大的产能配置到多个细分市场的能力。另一方面来自公司向服务型企业的转型。同时还来源于其对低碳经济的长远布局。下游产业一时的需求波动可能对其中期业绩和股价造成影响,但并未损害其长期竞争力和投资价值。
     5. 下调2010~2012年的EPS预测,从0.80、0.89、0.97元下调至0.53、0.63、0.78元。以6月3日6.28元的收盘价计算,PE分别为11.8、10.0和8.1倍,PB为1.1倍,维持“强烈推荐”评级。
     比亚迪调研简报
     事项:
     6月2日我们调研了比亚迪股份,参观了公司储能电站、太阳能1MW光伏发电站,并试乘试驾了F0/F6/F3DM等车型。
     平安观点:
     我们参观了公司产品展馆,整车展馆中有S6/S8/G3/L3/F6/M6/F3DM等车型,展馆中陈列了公司发动机产品,有1L/1.339L/1.49L/1.839L/2.0L等排量,目前比亚迪发动机自配量约34%左右,并将于后期逐步提高发动机自配比例。比亚迪遵循“三大绿色”梦想(电动车、储能电站、太阳能电站)逐步拓展业务。今日我们参观了公司储能电站、太阳能1MW光伏发电站,并试乘试驾了F0/F6/F3DM等车型。
     1.公司受益于新能源私车补贴政策。6月1日,财政部、发改委、工信部联合下发了《关于印发“节能产品惠民工程”节能汽车推广实施细则的通知》,中央财政对消费者购买节能汽车按每辆3000元标准给予一次性定额补贴。同时,财政部、科技部、工信部、发改委还联合发布了《关于开展私
     人购买新能源汽车补贴试点的通知》,确定在上海、长春、深圳、杭州、合肥等5个城市启动私人购买新能源汽车补贴试点工作。公司产品获益于该政策。F3DM可享受5万元国家补贴,E6则可以享受6万元国家补贴,F0则可以享受3000元补贴。此外,公司新能源车产品可享受深圳市2万元补贴。预计深圳市将建设250个快充电站,1万多个充电桩。
     2.公司2010年新能源车销售目标为:E6内销1000台(6月底已经销售100台),F3DM销售1-2千台。争取2年之后,纯电动车销售2-3万台/年,成本降低20%。2010年E6车型还将出口美国几百台(目前美国政府对传电动车补贴标准为:xx政府补贴2500美元/台,部分州政府补贴5000美元/台,而E6预计在美国销售价格为4万元/台)。
     3.关于公司的新能源汽车产业链:公司新能源车自制率高,电机、控制系统、电池(正负极、电解液)均自制。比亚迪还与佛塑股份(000973)成立了合资公司研发电池隔膜,目前隔膜主要是进口。
     4.合资合作:5月27·日比亚迪与戴姆勒成立合资公司“深圳比亚迪戴姆勒新技术有限公司”,比亚迪持股50%。十名工程师已经到比亚迪坪山基地开工上班,合资公司生产的新产品将启用全新品牌,和戴姆勒合作电动车项目,能够加强比亚迪在整车方面开发的能力,开发出全新一代电动车,双方还将合作生产高级车型。
     5.对完成年初目标有信心:此外,对年初提出的70—80万辆整车销售目标,公司仍持有信心。公司新产品M6(MPV)、S6(SUV)将在下半年上市,配备自产2.0发动机,预计定价都在15万元左右。
     6. 盈利预测:作为飞速发展的高新技术民营企业,在新能源汽车制造方面走在国内前列,近年汽车业务取得爆发式增长,公司将综合在新能源业务领域的技术和成本优势,通过实现新能源产业的规模领商业化,推动集团在新能源域的可持续发展。预计公司2010年、2011年每股收益为2.31元、2.94元,维持“推荐”评级。
     兴业证券4日个股评级一览
     獐子岛(002069,￥23.97,推荐)调研速递
     近日我们到公司调研。底播养殖和水产品加工仍将是公司未来发展重点,由于扇贝放量(预计2010年捕捞面积翻番),公司2010-2011 年业绩将保持高速增长。
     2007-2009 年浮伐扇贝养殖行业由于养殖密度过大,水质下降等原因扇贝大规模死亡,供给减少造成扇贝价格从2009 下半年起明显恢复。公司底播扇贝养殖未受此轮病害影响,扇贝单个重量、亩产、售价均达到历史高点(亩产由80-90kg/亩上升到140-150kg/亩,售价由16-18 元/kg 上升至26-28 元/kg)。
     我们测算,2009 年公司扇贝捕捞面积在18 万亩左右,对应捕捞量约2.6 万吨。公司目前确权海域面积约220 万亩,截止2009 年底公司扇贝养殖面积在130 万亩(包含2009 年底投苗约65 万亩海域)左右,其中2010 年扇贝可捕捞面积(3 年龄及以上)在40 万亩以上,预计2010-2011 年捕捞面积为35、50 万亩,按亩产120kg 鲜贝估算,对应扇贝捕捞量为4.2、6.0 万吨。公司将继续扩大确权海域面积,我们判断公司未来确权海域面积将达到300 万亩规模,并主要用于扇贝养殖,对应100 万亩/年轮捕规模。
     出于对于公司养殖业务的乐观判断,上调公司2010-2012 年盈利预测,预计公司2010-2012 年净利为3.35、4.16、5.15 亿元,对应EPS 为0.74、0.92、1.14 元,维持公司推荐评级。
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     军工行业2010 下半年投资策略:航空航天迎来战略机遇期
     航空航天业是我国的战略性产业。航空航天业事关我国国家安全,新形势下也是我国经济转型和结构调整的重要推动力量,它的高科技含量对拉动经济发展和推动科技进步意义非凡。
     国家决心推动航空工业迎来战略发展机遇期。我国在航空发动机、大飞机等方面与发达国家差距巨大。随着国家相关项目的实施、政策大力支持以及我国基础工业力量的增强,航空工业大发展的战略机遇期来临。
     下游需求向好,未来空间广阔。我国民航运输业仍处在快速发展期,未来对飞机的需求巨大;以第三代战机、新一代运载火箭、xx制导导弹等代表的先进军品需求旺盛。
     集团资本化运作孕育投资机会。航空航天上市公司都归属于中航集团、航天科技和航天科工三大集团,上市公司的资产规模占集团整体比例不到20%,三大军工集团资产证券化运作进入关键时期。
     投资策略。选择基本面良好,估值相对不高,主导产品在集团地位高,整合预期明确和发展前景广阔的个股;在投资时机上,结合事件驱动与估值安全相结合的操作思路。
     重点上市公司。中航重机(600765) :中航工业基础装备和新能源投资平台;航空动力(600893) :期待工业之花的璀璨绽放;贵航股份(600523) :航空、汽车双轮驱动;航天电子(600879) :募投项目逐步达产带来新增长
     风险提示。行业主要风险是军品订货时机有波动、集团资产整合不确定以及相对较高的估值。