昨日，久立特材（002318.SZ）与上海核工程研究设计院正式签署了合作开发核蒸发器管的协议，当天公司股票以涨停价报收。分析师表示，携手核工院有望增强公司研发实力，加速核蒸发器管的国产化进程。但公司核蒸发器管项目预计2012年才能开始贡献利润，未来项目收益仍面临着国产化不及预期、产品价格下降等多种不确定性因素。

据悉，生产核蒸发器管技术壁垒较高，目前该市场由住友金属、瑞典Sandvik、法国valinox等外资企业三分天下。为实现核电用管的国产化，宝钢一期750吨核蒸发器管项目已在2009年9月投产，二期项目工程建设工作也已启动。据统计，一座100万千瓦的核电站，需用各种钢管1255吨，其中蒸汽发生器U型传热管就达200吨。未来随着我国核电站建设及其关键设备国产化率的实施进程加快，国内核电站用不锈钢管的需求将会显著放大。

申银万国和财通证券认为，久立特材此举将增强其在核管领域的研发实力。核工院的核电工程研究设计水平处国内{lx1}，该院完成了{dy}座自主设计建造的秦山核电站、{dy}个出口核电工程（巴基斯坦）的设计，以及秦山三期核电工程的技术支持和工程建造管理任务。目前，核工院正承担着国产化AP1000核电工程设计、AP1000依托项目工程设计等重大专项研发项目，久立特材有望借助核工院的设计能力、工程能力以及市场渠道，抢滩AP1000系列蒸发器管市场，成为核电蒸发器管的重要供应商。

在2009年12月登陆中小板之前，久立特材主营普通不锈钢管，盈利依赖加工费。2010年至2011年底，公司投资的超超临界电站锅炉管、核蒸发器管等项目将相继投产，由于此类产品此前依赖进口，吨钢毛利显著高于普通不锈钢管，因此市场寄予厚望，认为这些项目投产将带来公司盈利的高速增长。

不过，一位业内分析师表示，这些产品的市场竞争激烈程度被市场低估。在核电建设步入高峰期的同时，国内外蒸发器管产能扩张也在加速，届时市场供求关系将被改变。并且，一旦蒸发器管实现国产化，国外厂商必先挑起价格战，打击国内企业。公司的超超临界电站锅炉管项目就是这样，该项目投产是在今年年底，但在外商打压下及国内外厂商扩产的情况下，目前产品价格已出现了大幅下降，未来这一幕可能在蒸发器管项目上重演。

对此，久立特材董秘郑杰英表示，利用价格战阻止国内厂商进入其垄断领域，是外商的一贯做法，对此公司也早有预期。如果市场有需求，产品价格还是会回到正常状态。

财通证券李永良则称，虽然超超临界电站锅炉管项目毛利率出现大幅下降，但由于产品单价高，项目整体毛利比较高，投产后还是会成为公司新的利润增长点。他对公司的核蒸发器管项目的前景也偏向乐观。假设2012年国产化后，核蒸发器管单价将由目前的230万元/吨降至100万元/吨左右，公司500吨的核蒸发器管全部满产，每年仍将为公司贡献5亿元左右的营业收入，按照12%的净利率进行粗略的估算，该项目成熟后每年将贡献约6000万的净利润，增厚每股收益0.29元。不过李永良同时表示，这只是一个粗略估算，项目还面临着国产化不及预期、产品价格下降等不确定因素。

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